Хиггинс загварын томъёо. Аж ахуйн нэгжийн санхүүгийн дүн шинжилгээ, хөрөнгө оруулалтын үнэлгээ. Chesser-ийн харьцаа нь зөвхөн дампуурлын эрсдэлийн магадлалыг төдийгүй зээлийн өр төлбөрийг төлж чадахгүй байх магадлалыг үнэлэх боломжийг олгодог. Блэк-ээс их

Танилцуулга

Аливаа компани үйл ажиллагааны хэмжээ, цар хүрээг үл харгалзан орлого, зарлагаа төлөвлөх хэрэгцээтэй тулгардаг. Үнэн хэрэгтээ байгууллагын тогтвортой үйл ажиллагаа, цаашлаад түүнийг хөгжүүлэхийн тулд материал, бараа, төлбөрийг төлөхөд шаардагдах хөрөнгийг байнга шаарддаг. цалин болон бусад шууд ба зардлын зардал. Үр ашигтай менежменттэй компаниудын хувьд орлого нь зардлаас давах хандлагатай байдаг. Гэхдээ одоогийн бодит байдалд үндэслэн орлогыг зохих зардлыг гаргасны дараа цаг хугацаа өнгөрөхөд ихэвчлэн, заримдаа маш урт хугацаанд авдаг гэж хэлж болно. Түүгээр ч барахгүй өөрийн хөрөнгөөр \u200b\u200bхангалттай хөрөнгө байхгүй тул компани нэмэлт санхүүжилт шаардагдаж магадгүй юм. Энэ нь ихэвчлэн компанийг хөгжүүлэхээр төлөвлөж, өсөлтийг нь санхүүжүүлэх шаардлагатай үед тохиолддог. Өдөр бүр шинэ төслүүд, шинэ бизнесүүд, шинэ гарааны бизнесүүд нээгдэж байгаа өнөөгийн нөхцөлд тэдний хөгжлийг төлөвлөх асуудал байнга гардаг. Борлуулалтыг нэмэгдүүлэх, зах зээлийн хувийг олохыг хичээсэн компаниуд өөрсдийнхөө өмнөөс амбицтай төлөвлөгөө гаргаж, зах зээл нь үүнийг хэрэгжүүлэх боломжийг олгосон ч гэсэн өөрийн нөөц, санхүүгийн эх үүсвэр дутагдаж байгаа нь бизнесээ өргөжүүлэхэд ноцтой саад болж болзошгүйг дутуу үнэлдэг. Үүнтэй холбогдуулан нэг чухал асуулт гарч ирж байна: Компанийн өсөлтийн хувь хэмжээг юуг тодорхойлж, юуг нь тодорхойлдог вэ? Борлуулалтын өсөлтийн талаар компаний менежерүүд энэ параметрийг зах зээлийн нөхцөл байдлаас шалтгаалан боломжтой байгаа хамгийн дээд хэмжээнд хүргэхийг хичээдэг. санхүүгийн бодлогын үүднээс ийм бодлогын үр дагаврыг шинжлэхгүйгээр. Энэхүү баримт бичигт Роберт Хиггинс SGR-ийн тогтвортой өсөлтийн загварыг ашиглан компанийн хөгжлийн боломжийг үнэлэх загварыг судалсан болно. Энэхүү баримт бичигт компанийн өсөлтийн хурдыг тооцоолох аргачлал, бодит өсөлтийн түвшин нь тогтвортой өсөлтийн тооцоолсон үзүүлэлттэй хэрхэн уялдаж байгаагаас хамааран хэрэгжүүлэх бодлого, үйл ажиллагааны талаар дүн шинжилгээ хийсэн болно.

Оршил 3 БҮЛЭГ 1. Компанийн тогтвортой өсөлтийг үнэлэх онолын үндэслэл 4 1.1. "Тогтвортой өсөлтийн хурд" гэсэн ойлголтын онолын үндэс. 4 1.2. Тогтвортой өсөлтийн коэффициентийг Роберт Хиггинс SGR загварын дагуу тооцоолох 6 1.3. Тогтвортой өсөлтийн түвшинг эдийн засгийн нэмүү өртгийн дүнгээр үнэлэх 9 БҮЛЭГ 2. БҮТЭЭГДЭХҮҮН ӨСӨЛТГҮЙН ҮНДЭСНИЙ ТЕХНЫ ТАЛААР 23 2.1. Северсталь PJSC-ийн Роберт Хиггинс SGR загвар дээр үндэслэн тогтвортой өсөлтийн тооцоо 23 ДҮГНЭЛ 29 Ашигласан эх үүсвэр, интернэтийн нөөцийн жагсаалт 31

Ном зүй

1. Лукасевич И.Я. Санхүүгийн менежмент: сурах бичиг. 3 дахь., Оч. - М .: Үндэсний боловсрол, 2013.-768 х. 2. Роберт С. Хиггинс, М.Раймерс, Санхүүгийн менежмент: Хөрөнгө ба хөрөнгө оруулалтын менежмент, 2013.-464 х. 3. Роберт C. Хиггинс Санхүүгийн менежментийн шинжилгээ. 8-р ed. p. см - Санхүү, даатгал, үл хөдлөх хөрөнгийн МакГроу-Хилл / Ирвин цуврал, 2007 он - 431 х. 4. Петтит Ж. Стратегийн корпорацийн санхүү. 2 дахь засвар. Жон Уайли ба Сонс: Н.Ж., 2007. 5. Ионова А.Ф., Селезнева Н.Н. Санхүүгийн шинжилгээ. Санхүүгийн менежмент: заавар. –– М.: Эв нэгдэл-Дана, 2012. - 639 х. 6. Брайл Р., Майерс С., Аллен Ф., Корпорацийн санхүүгийн зарчим. Үндсэн сургалт. - М.: Уильямс, 2015 .-- 576 х. 7. Эрмасова Н.Б. Санхүүгийн менежер. Хичээл их сургуулиудын хувьд. - М. санхүүгийн үйл ажиллагаа аж ахуйн нэгж (байгууллага), 2008.-334 х. 9. Григорьева, Т. I. Менежерүүдийн санхүүгийн шинжилгээ: үнэлгээ, урьдчилсан мэдээ: Магистрантуудад зориулсан сурах бичиг / T. I. Григорьева. - 2-р ред., Шинэчилсэн. ба нэмэх. - М.: Юрайт, 2012 .-- 462 х. 10. Бурмистрова Л. М. Байгууллагын (аж ахуйн нэгжүүдийн) санхүү. - М .: INFRA-M, 2009 он - 240 х. 11. Рогова Е.М., Ткаченко Е.А. Санхүүгийн менежмент. Ахлах сургуулийн сурах бичиг. - М .: Юрайт хэвлэлийн газар, 2011 - 540 х. 12. Нешитой А.С., Воскобойников Ю.М. Санхүү: Сурах бичиг, 10 ред. - М .: ITC "Дашков ба Ко.", 2012 - 528 с. 13. Брусов, П. Н. Санхүүгийн удирдлага. Санхүүгийн төлөвлөлт: сурах бичиг / П.Н. Брусов, Т.В. Филатова. - М .: KNORUS, 2012 .-- 226 х. 14. Галицкая С.В. Санхүүгийн менежмент. Санхүүгийн шинжилгээ. Санхүүгийн аж ахуйн нэгжүүд. - М .: Эксмо, 2008 .-- 652 х. 15. Болотин А.А. Орчин үеийн үйлдвэрлэлийн аж ахуйн нэгжийн нийт ашгийн менежмент нь корпорацийн ашгийн менежментийн салшгүй нөхцөл юм. // Эдийн засгийн шинжилгээ: онол ба практик. - 2011. - № 48. - S. 45-50. 16. Тихомиров Э.Ф. Санхүүгийн менежмент. Аж ахуйн нэгжийн санхүүгийн менежмент. - М.: Академи, 2010 .-- 384с. 17. Шуляк П.Н. Бизнесийн санхүү. - М .: Дашков ба Ко., 2012 .-- 620 х. 18. Когденко, В. Г. Богино болон урт хугацааны санхүүгийн бодлого: их дээд сургуулиудад зориулсан сурах бичиг / V. G. Kogdenko, M. V. Melnik, I. L. Bkovkovov. - М.: UNITY-DANA, 2012 .-- 471 х. 19. Баликоев В.З. Нийт эдийн засгийн онолБайна. - М .: Омега-Л, 2011 .-- 688 х. 20. Сабанти V.M. Санхүүгийн онол: Сурах бичиг. - М .: Менежер, 2008 .-- 168 х.

Ажлаас ишлэл

БҮЛЭГ 1. Компанийн тогтвортой өсөлтийг үнэлэх онолын үндэслэл 1.1. "Тогтвортой өсөлтийн хурд" гэсэн ойлголтын онолын үндэс. Компанийн хөгжил, тэр дундаа түүний өсөлт, түүнийг хэрхэн удирдах вэ гэдэг нь санхүүгийн төлөвлөлтийн томоохон асуудал юм. Энэ нь олон менежерүүд өсөлтийг хамгийн дээд хэмжээндээ хүрэхийн тулд үргэлж хичээх ёстой параметр гэж үздэгтэй холбоотой юм. Асуудал нь өсөлтийн хурд нэмэгдэх тусам компанийн зах зээлд эзлэх хувь, ашиг нь өсөх ёстой. Санхүүгийн үүднээс харахад өндөр өсөлттэй байх нь үргэлж компанийн амьдралын эерэг тал биш юм. Хурдацтай хөгжихийн хэрээр фирмийн нөөц маш их дарамтанд байгаа бөгөөд удирдлага нь энэ үр нөлөөг хүлээн зөвшөөрөөгүй бөгөөд нөхцөл байдлыг хянах арга хэмжээ авахгүй бол өндөр өсөлт нь дампууралд хүргэж болзошгүй юм. Компаниуд өөрсдийн үгээр "ургах" боломжтой. Түүхээс харахад өндөр өсөлтийн хурд нь бараг цөөн компаниудтай адил дампуурч байсан. Маш хурдан өсч, хэрэглэгчдэд шаардлагатай бараа бүтээгдэхүүнээр хангаж байсан эдгээр компаниуд өсөлтийн түвшинг зохих ёсоор удирдаж чадаагүйгээсээ болж зах зээл дээр үлдэж чаддаггүй нь гунигтай юм. Нөгөө талаар, хэтэрхий удаан хөгжиж буй компаниуд өөр өөр боловч санхүүгийн бэрхшээлүүдээс бага сэтгэгдэл төрүүлдэг. Хэрэв ийм компаниудын менежерүүд удаан өсөлтийн үр дагаврыг шинжлэхгүй бол санаа зовж буй хувьцаа эзэмшигчид, удирдах зөвлөлийн гишүүд, болзошгүй довтлогчдын дарамт шахалтад орно. Ямар ч тохиолдолд түүний ач холбогдлыг хэт үнэлэх нь хэцүү байдаг санхүүгийн менежмент өсөлтийн хурд. Юуны өмнө, компанийн тогтвортой өсөлтийн түвшинг тодорхойлох шаардлагатай. Энэ бол компанийн санхүүгийн нөөц шавхагдахгүй байх хамгийн их борлуулалтын өсөлт юм. Ажлын явцад цаашдаа компанийн өсөлтийн хурд тогтвортой өсөлтийн хэмжээнээс давсан тохиолдолд, мөн өсөлт нь зөвшөөрөгдөх хэмжээнээс доогуур байгаа тохиолдолд үйл ажиллагааны боломжит хувилбаруудыг тодорхойлно. Үүний дараа чухал дүгнэлт нь өсөлтийн хурд үргэлж хамгийн дээд хэмжээнд байх албагүй болно. Олон компаниудад өсөлтийг хязгаарлах нь санхүүгийн тогтвортой байдлыг хангахад шаардлагатай байж болох юм. Бусад тохиолдолд "ашиггүй" өсөлтийг санхүүжүүлэхэд зарцуулсан мөнгийг эзэмшигчдэд буцааж өгч болно.

Энэ бүлэгт авч үзсэн өсөлтийн шинжилгээний онолын хандлагыг Франциско Розике (Rosique, F., 2010) нарийвчилсан өргөн хүрээтэй стратегийн онолоор нэгтгэсэн болно. Энэхүү диссертацийн судалгааны ажлын хүрээнд эдгээрийн хамгийн гол, хамгийн их хамааралтай зүйлийг авч үзье.

С.Госал ба түүний хамтран зохиогчид эдийн засгийн хөгжлийн түвшин ба хоорондын эерэг харилцааг үндэслэн томоохон компаниудэнэ эдийн засагт үйл ажиллагаагаа явуулж байгаа энэ хамаарал нь менежментийн чадамж, тухайлбал менежментийн шийдвэр, зохион байгуулалтын чадамжийн нийлбэр дүнгээс үүдэлтэй гэж санал болгов. Удирдлагын шийдвэр нь нөөц ба менежментийн боломжит шинэ хослолыг танин мэдэхүйн талуудтай холбоотой байдаг бол зохион байгуулалтын чадвар нь тэдгээрийг бодитоор хэрэгжүүлэх бодит боломжийг тусгасан байдаг. Эдгээр хоёр хүчин зүйлийн харилцан үйлчлэл нь пүүсүүд үйл ажиллагаагаа өргөжүүлэх хурдаар нөлөөлдөг бөгөөд үүний дагуу компанийн үнэ цэнийг бий болгох үйл явцад нөлөөлдөг (GhosalS., HahnM., MorganP., 1999).

Ж.Кларк ба тэдний хамтран ажиллагсдын хэлж байгаагаар борлуулалтын хэт өсөлт нь компаний хувьд өсөлтгүй байхтай адилаар сүйрүүлж болзошгүй юм. Зохиогчид өсөлтийн загваруудыг судалж, өсөлтийн онолыг компанийн удирдлагад хэрхэн ашиглаж болохыг харуулсан. Эцэст нь тэд хөрөнгийн оновчтой бүтцийг компанийн тодорхой өсөлтийн түвшинд үнэлэх загварыг санал болгов.

Энэхүү диссертацийн судалгааны ажлын хүрээнд өсөлтийн матриц ашиглан тогтвортой өсөлт, өсөлтийн шинжилгээний загваруудыг авч үзэх нь хамгийн сонирхолтой юм.

Тогтвортой өсөлтийн загвар

Р.Хиггинс тогтвортой өсөлтийн загварыг санал болгов. Энэ нь үйл ажиллагааны бодлого, санхүүжилтийн бодлого, өсөлтийн стратегийн үр дүнтэй харилцан үйлчлэлийг хангах хэрэгсэл юм.

Тогтвортой өсөлтийн тухай ойлголтыг 1960-аад оны үед Бостон Консалтинг Групп гаргаж, Р.Хиггинс боловсруулжээ. Сүүлчийн тодорхойлолтын дагуу өсөлтийн тогтвортой байдлын түвшин нь компанийн санхүүгийн нөөц бүрэн ашиглагдахаас өмнө хүрч болох борлуулалтын өсөлтийн хамгийн дээд түвшин юм. Тогтвортой өсөлтийн загвар нь үйл ажиллагааны бодлого, санхүүжилтийн бодлого, өсөлтийн стратегийн үр дүнтэй харилцан үйлчлэлийг хангах хэрэгсэл юм.

Тогтвортой өсөлтийн индекс гэсэн ойлголтыг компанийн санхүүгийн нөөцийг шавхахгүйгээр ашгийн өсөлтийн дээд хэмжээ гэж тодорхойлдог. (Хиггинс, 1977). Энэхүү индексийн утга нь үйл ажиллагааны (ашгийн хэмжээ ба хөрөнгийн менежментийн үр ашиг) болон санхүүгийн (хөрөнгийн бүтэц, хадгаламжийн харьцаа) хэмжигдэхүүнийг нэг хэмжүүрт нэгтгэдэгт оршино. Тогтвортой өсөлтийн индексийг ашиглан менежерүүд болон хөрөнгө оруулагчид одоогийн үзүүлэлт, стратегийн бодлогыг харгалзан компанийн цаашдын өсөлтийн төлөвлөгөөний үндэслэлийг үнэлэх боломжтой бөгөөд ингэснээр корпорацийн өсөлтийн түвшинд нөлөөлж буй хөшүүргийн талаар шаардлагатай мэдээллийг авах боломжтой. Өрсөлдөгчидтэй харьцуулахад салбарын бүтэц, чиг хандлага, байр суурь зэрэг хүчин зүйлсийг тусгай боломжуудыг олж илрүүлэх, ашиглах зорилгоор дүн шинжилгээ хийж болно. Тогтвортой өсөлтийн индексийг ихэвчлэн дараах байдлаар илэрхийлнэ.

хаана - хэдэн хувиар илэрхийлэгдсэн тогтвортой өсөлтийн индекс; - татварын дараах ашиг; - хадгаламжийн түвшин эсвэл дахин хөрөнгө оруулалтын хэмжээ; - хөрөнгийн борлуулалтын харьцаа эсвэл хөрөнгийн эргэлт; - хөрөнгийн өөрийн хөрөнгө буюу хөшүүргийн харьцаа.

Тогтвортой өсөлтийн индексийн загварыг ихэвчлэн компанийг удирдахад туслах хэрэгсэл болгон ашигладаг бөгөөд ингэснээр компанийн борлуулалтын өсөлтийг түүнтэй харьцуулах боломжтой байдаг. санхүүгийн эх үүсвэр, түүнчлэн түүний үйл ажиллагааны ерөнхий менежментийг үнэлэх. Жишээлбэл, хэрэв пүүсийн тогтвортой өсөлтийн индекс 20% байгаа бол энэ нь 20% -ийн өсөлтийг хадгалсан тохиолдолд түүний санхүүгийн өсөлт тэнцвэртэй хэвээр үлдэнэ гэсэн үг юм.

Тогтвортой өсөлтийн индексийг тооцохдоо тухайн компанийн бодит өсөлттэй харьцуулна; харьцуулсан хугацаанд тогтвортой өсөлтийн индекс бага байгаа бол энэ нь борлуулалт хэтэрхий хурдан өсч байгааг харуулж байна. Компанийг хөгжүүлэхэд хуримтлагдсан орлогыг татан төвлөрүүлэх, цэвэр ашиг эсвэл нэмэлт санхүүжилтийн хэмжээг өрийн хэмжээ эсвэл нэмэлт хувьцаа гаргах замаар нэмэгдүүлэх боломжтой тул санхүүгийн үйл ажиллагаа эрхлэх боломжгүй тул уг компани санхүүгийн үйл ажиллагаа эрхлэх боломжгүй юм. Хэрэв компанийн тогтвортой өсөлтийн индекс нь бодит өсөлтөөсөө их байвал борлуулалт хэтэрхий удаан өсч, компани нөөцөө үр ашиггүй ашигладаг.

Өсөлтийн тогтвортой байдлын загварууд нь олон талт байдалдаа ихээхэн анхаарал хандуулж байгаа хэдий ч ихэнх нь уламжлалт загваруудын өөрчлөлт юм. Сүүлийнх нь дээр дурдсан Р.Хиггинс ба BCG-ийн загварууд орно.

Одоогийн хамгийн алдартай нь Бостон Консалтинг Группын боловсруулсан загвар юм. Тогтвортой өсөлтийг тодорхойлох мөн чанар нь Хиггинсийн санал болгосон аргаас ялгаатай биш: тогтвортой өсөлт гэдэг нь борлуулалтын өсөлт бөгөөд тухайн компани ижил үйл ажиллагааны болон санхүүгийн бодлоготойгоор харуулах болно.

Эхний хоёр хүчин зүйл нь үйл ажиллагааны бодлогыг, сүүлийн хоёр нь санхүүжилтийн бодлогыг тодорхойлдог.

Загвар өмсөгч Р.Хиггинсийг 1977 онд түүнд танилцуулсан. мөн 1981 онд түүний дараагийн ажилд улам боловсронгуй болжээ. Р.Хиггинс (Хиггинс Р.К., 1977) загварчлалын дагуу одоогийн ногдол ашиг, одоогийн капиталын бүтцийг хадгалахыг эрмэлзэж буй компанийн тогтвортой өсөлтийн түвшинг дараах томъёогоор тооцоолно.

Тогтвортой өсөлтийг тодорхойлоход хувьсах зүйл бол борлуулалтын өгөөж, хөрөнгийн эргэлт, санхүүгийн хөшүүрэг, хуримтлалын түвшин юм. Энэхүү маш энгийн тэгшитгэлийг борлуулалтын өсөлтийг компанийн хөрөнгө, өр төлбөр, өөрийн хөрөнгийн өөрчлөлтөөр илэрхийлэх замаар олж авах боломжтой. Р.Хиггинс SGR ба борлуулалтын өсөлтийн хоорондын холбоог дараах байдлаар тайлбарлав: Хэрэв SGR нь борлуулалтын өсөлтөөс өндөр байвал компанид хөрөнгө оруулах шаардлагатай байна нэмэлт хөрөнгө; хэрэв SGR нь борлуулалтын өсөлтөөс доогуур байвал компани санхүүжилтийн шинэ эх үүсвэр татах, эсвэл бодит борлуулалтын өсөлтийг бууруулах шаардлагатай болно. Үүний дараа Хиггинс энэ загварт хэд хэдэн өөрчлөлт оруулсан, жишээлбэл, инфляцитай тогтвортой өсөлтийн загварыг боловсруулсан.

Ийнхүү өсөлтийг тооцох уламжлалт хэтийн төлөв нь санхүүжилтийн тэнцвэртэй эх үүсвэрийн байр сууринаас хийгдсэн бөгөөд нягтлан бодох бүртгэлийн шалгуур үзүүлэлтүүд дээр суурилдаг болохыг анзаарч болно.

1 .3 Орчин үеийн санхүүгийн шинжилгээнд эдийн засгийн ашгийн загвар

Орчин үеийн санхүүгийн шинжилгээнд нягтлан бодох бүртгэлийн загварыг ашиглах нь ихээхэн хязгаарлалттай тулгардаг. Нэгдүгээрт, бодитоор явуулсан үйл ажиллагаан дээр үндэслэн компанийн нягтлан бодох бүртгэлийн алсын хараа нь шинжилгээнээс боломжит үйлдлүүдийн өөр хувилбарыг хасч, хөгжлийн хувилбаруудыг үл тоомсорлодог. Хоёрдугаарт, орчин үеийн гэсэн үндсэн ойлголтыг илэрхийлдэггүй эдийн засгийн шинжилгээ - эдийн засгийн ашиг бий болгох. Сүүлчийн дүн шинжилгээ хийх гол зарчим бол тодорхой эрсдэл, эдийн засгийн үр нөлөөтэй хөрөнгө оруулалтын өөр хувилбарыг авч үзэх, эсвэл алдагдсан хөрөнгө оруулалтын орлогыг тооцох явдал юм. Гуравдугаарт, энэхүү загвар нь шинжилгээг хөрөнгө оруулагчтай тулгарч буй хүлээгдэж буй үр дүнгийн тодорхойгүй байдлын асуудалд чиглүүлдэггүй. Дөрөвдүгээрт, нягтлан бодох бүртгэлийн загварын зарчим нь мөнгөн тоолуураар илэрхийлэгдсэн үр дүнг нэрлэсэн тайлбартай холбодог. Үр дүнгийн талаархи хөрөнгө оруулалтын тайлбар байхгүй байна.

Дээрх асуудлууд нь өнөө үед улам бүр түгээмэл болж буй корпорацийн санхүүжилтэд дүн шинжилгээ хийх өөр аргыг шийдэх зорилготой юм. Энэ нь эдийн засгийн ашгийг шинжлэхэд суурилсан арга юм. Үүний нэг арга хэрэгсэл болох нэмэлт эдийн засгийн ашиг (ЭВА-Эдийн засгийн өртгийн нэмэгдэл) болох эдийн засгийн ашгийн тухай ойлголтыг анх 1989 онд П.Файнган (FineganP.T., 1989) гаргасан бөгөөд дараа нь алдартай зөвлөх компанийн ажилласны үр дүнд идэвхтэй боловсруулж хэрэгжүүлсэн юм. Стерн Стюарт ба Ко Тэдний арга барилаас харахад EVA нь татварын дараа үйл ажиллагааны цэвэр ашиг ба компанийн хөрөнгийн өртгийн зөрүү гэж тодорхойлогддог. Тиймээс, EVA-ийн тооцоо нь ашигт ажиллагааны харьцаа ба түүнийг татах зардал хоорондын ялгааг тодорхойлоход суурилдаг бөгөөд хөрөнгө оруулалтын өөр хувилбартай харьцуулахад хөрөнгийн ашиглалтын үр ашгийг үнэлэх боломжийг олгодог.

Одоогийн байдлаар судлаачдын EVA үзэл баримтлалыг ашиглахыг үгүйсгэж, няцааж байгаа хоёр хэсэг байна.

EVA-ийг ашиглахтай холбоотой хамгийн алдартай шүүмжлэлийн өгүүлэл бол 1984-1993 оны хооронд хийсэн 6174 компанийн ажиглалтын дээж дэх хувьцаа эзэмшигчийн өгөөж ба EVA хоёрын хоорондын хамаарлыг судалсан Г.Биддлет нартай хийсэн бүтээл юм. Эд хөрөнгийн өгөөжийг шинжлэхдээ эдийн засгийн ашгийн үзүүлэлт болон EVA-ээс илүү цэвэр ашиг илүү тайлбарлах чадвартай болохыг зохиогчид харуулав.

Дээр дурдсан зүйлс дээр үндэслэн хэрэв компани урт хугацааны туршид эерэг эдийн засгийн ашиг олж чадвал тогтвортой өсөлтөд шаардлагатай бүх шинж чанаруудтай болно гэж үзэх нь шударга юм.

Диссертацийн судалгааны эхний бүлэгт дүн шинжилгээ хийсэн өөр хандлага компанийн өсөлтийг судлах. Дараах үр дүнг авсан.

· Өсөлтийн динамикийг судлахтай холбоотой асуултуудыг харгалзан бид өсөлтийн динамикийн онолыг болзолгүйгээр хүлээн авах боломжгүй гэж дүгнэв.
· Компанийн орчин үеийн өсөлтийн онолын үндэс нь аж ахуйн нэгжийн үйл ажиллагаанд дүн шинжилгээ хийх стратеги хандлага юм.
· Өсөлтийн асуудлуудыг судлахдаа компаниудын өсөлтийг тодорхойлдог гол хүчин зүйлүүд, тэдгээрийн харилцааг тодорхойлох шаардлагатай.
· Байгуулагдсан компанийн үнэ цэнийг үнэлэхэд чиглэсэн орчин үеийн санхүүгийн шинжилгээ нь тухайн компанийг эрсдлийн дүн шинжилгээ, харгалзах ашигт байдлын үүднээс үнэлэх боломжийг олгодог.
· Орлогыг бий болгоход суурилсан орчин үеийн санхүүгийн шинжилгээ хийх шаардлагатай үйлдвэрлэлийн шинэ тогтвортой өсөлтийг санхүүгийн нэмэлт шалгуураар үнэлэх ёстой асуудлууд.

Тогтвортой өсөлтийн үзэл баримтлалыг 1992 онд хэвлэгдсэн "Санхүүгийн менежментийн санхүүгийн шинжилгээ" нэртэй алдарт номондоо санхүүгийн стратегийн дүн шинжилгээ, менежментийн санхүүгийн салбарын тэргүүлэх мэргэжилтнүүдийн нэг Р.Хиггинс эзэмшдэг нь тогтвортой өсөлтийн үзэл баримтлал, түүнийг санхүүжүүлэхтэй холбоотой асуудлуудыг бүхэлд нь багтаасан болно. Түүний үндэслэлийг дагаж, бидний замыг "Тогтвортой хөгжлийн гарцаас тогтвортой хөгжлийн үзэл баримтлал" гэж нэрлээрэй.

Хурдасгасан хөгжилд хөрөнгө оруул. Хөгжил, өсөлт нь санхүүгийн менежментийн тусгай механизм шаарддаг тусгай бэрхшээл юм. Менежерүүд ихэвчлэн өсөлтийг хурдасгахыг эрмэлздэг. Мөн энэ нь ойлгомжтой: өсөлтийн хурд өндөр байх тусам зах зээлийн хувь хэмжээ их байх тусмаа ашиг өндөр байх болно. Гэхдээ санхүүгийн менежментийн үүднээс авч үзвэл энэхүү дүгнэлтийг няцаахад хялбар байдаг. Өндөр хурдтай өсөлт нь томоохон хөрөнгө оруулалт шаарддаг. Ихэнхдээ тэдгээр нь дутагдалтай байдаг, ядаж эрэлт нь нийлүүлэлтээсээ давж гардаг. Менежерүүд зээл авч, улмаар санхүүгийн, зээлийн эрсдэл, дампуурлын эрсдлийг нэмэгдүүлдэг.

Гэсэн хэдий ч компани хурдтай хөгжихөд санхүүчид бас сандардаг. Хэрэв аажмаар хөгжиж байгаа эсвэл зогсонги байдалд байгаа компанийн менежерүүд шаардлагатай санхүүгийн шийдвэрийг цаг тухайд нь гаргаж чадахгүй бол компанийг авах эрсдэлд хүргэдэг.

Тогтвортой өсөлтийн үзэл баримтлал:

хөгжил нь санхүүгийн удирдлагын тусгай механизм шаарддаг;

өндөр өсөлттэй байгаа нь дампуурах эрсдэл өндөр байгааг харуулж байна; өсөлтийн бага өсөлт нь шингээх эрсдэлийг дагуулдаг; Оновчтой өсөлт - Тогтвортой өсөлт

Тогтвортой хөгжлийг удирдах тусгай механизмыг бүрдүүлэх нь оновчтой буюу тогтвортой өсөлтийн түвшинг тооцоолохоос эхэлдэг. Үүний дараа хоёр эсрэг нөхцөл байдалд санхүүгийн шийдлийг санал болгодог. Эхнийх нь компанийн ерөнхий стратегийн зорилтууд хурдацтай хөгжлийг шаарддагтай холбоотой бол 5-р загварт (7 /?) Хурдацтай хөгжих нь зөвхөн нэг зүйлийг л хэлдэг: өсөлтийн хурд нь тогтвортой өсөлтийн хэмжээнээс давж гардаг. Хоёрдахь нөхцөл байдал нь нэгдмэл хувилбар бөгөөд үүнтэй зэрэгцээд менежерүүд шийдвэр гаргахад хүргэдэг. аажмаар хөгжлийн талаар, харин 5C /? загварын дэргэд удаан хөгжих нь тодорхой тоймыг гаргадаг: энэ тохиолдолд өсөлтийн түвшин тогтвортой хөгжлийн түвшингээс доогуур байна.

Р.Хиггинс дагаж бид тогтвортой өсөлтийн томъёог ашиглан компанийн санхүүгийн эх үүсвэр ба түүний хөгжлийн хурд хоёрын хоорондын хамаарлыг албан ёсоор боловсруулдаг. Хэд хэдэн таамаглал дээр үндэслэн энгийн тэгшитгэл хийхийг хичээцгээе.

1) компани мэдээж хөгжиж байна, жишээ нь. түүний өсөлтийн хурд 0-ээс их байна;
2) менежерүүд санхүүгийн бодлогодоо өөрчлөлт оруулахыг хүсэхгүй байгаа нь дараахь зүйлийг илэрхийлнэ.
- o хөрөнгийн бүтэц өөрчлөгдөөгүй хэвээр байна (жишээ нь зээл авах боломжтой, гэхдээ зөвхөн тодорхой хувь, санхүүгийн хөшүүргийн хүрээнд боломжтой);
- o хувьцаа гаргах боломжгүй эсвэл хүсээгүй;
- ногдол ашгийн бодлого тогтвортой байна. ногдол ашгийн төлбөрийн хэмжээ тогтмол бөгөөд өөрчлөгдөхгүй.

Бид дараа нь эдгээр таамаглал руу эргэж, тэдний бодит байдлыг үнэлэх болно. Одоо бид эдгээр нь ердийн шинжтэй, нэг анхаарлыг татсан ихэнх компаниудын бодлогын шинж чанарууд гэдгийг хүлээн зөвшөөрч байна: ийм нөхцөлд компанийн өсөлтийн түвшин тогтвортой бөгөөд санхүүгийн эрс шийдвэр гаргах шаардлагагүй юм.

Тогтвортой өсөлт буюу эрсдлийг бууруулах ойлголт. Санхүүжилтийн хүндрэл нь компани хэт хурдан эсвэл хэт удаан хөгжихөд л үүсдэг. Тогтвортой өсөлт гэсэн ойлголтын хүрээнд одоо ухарч байна: хэт хурдан гэдэг нь тогтвортой өсөлтийн хурдаас дээш хурдтай, хэт удаан байх - тогтвортой өсөлтөөс доогуур хурдтай явна гэсэн үг юм. Түүнээс гадна тогтвортой хөгжлийн үзэл баримтлалын үндсэн ойлголттой болсон. Тогтвортой харанхуй өсөлт нь түүнийг санхүүжүүлэх боломжтой хөгжлийн хурдыг тодорхойлдог тогтвортой санхүүгийн бодлого тэдгээр хүмүүс. хадгалагдаагүй ашиг орлогоос (хуримтлалын хэмжээ өөрчлөгддөггүй) эсвэл зээлээр (хөрөнгийн бүтэц нь мөн өөрчлөгддөггүй) холбоотой бөгөөд энэ нь зөвхөн ганц зүйлийг л хэлдэг: зээлийг зөвхөн өөрийн хөрөнгийн өсөлттэй уялдуулан нэмэгдүүлэх боломжтой.

Хөгжлийн хурдтай холбоотой үндэслэл бол үнэндээ борлуулалтын өсөлтийн тухай яриа юм. Борлуулалтын өсөлтийн хувьд компанийн хөрөнгийг нэмэгдүүлэх шаардлагатай байна. Тогтвортой өсөлтийн үзэл баримтлал ба аналитик тайлан балансын бүтцэд нийцүүлэн энэхүү өсөлтийг зөвхөн хадгалагдаагүй орлогын өсөлт, зээлийн хэмжээ пропорциональ нэмэгдсэний улмаас нөхөх боломжтой юм. Ийнхүү компанийн тогтвортой өсөлтийн хурдыг (борлуулалтынхаа өсөлтийн хурд) гэж хуримтлагдсан орлогын эх үүсвэр болсон өөрийн хөрөнгийн өсөлтийн хурд гэж ойлгож болно.

энд g * нь тогтвортой өсөлтийн түвшин юм.

PRAT-ийн томъёог бүрдүүлэх. Хүлээгдэж буй төсөөллүүдийн дагуу хөрөнгийн өөрчлөлт нь хадгалагдаагүй жилийн ашиг юм.

Хэрэв /? - хуримтлалын хэмжээ, ж.нь. Цэвэр ашгийн аль хэсгийг хөгжүүлэхэд чиглэсэн, дахин хуваарилсан ашиг D x Цэвэр ашгийн хувьтай тэнцэх хувь:

хаана байна Э * - хугацааны эхэнд өмч.

Хэрэв бид өөрийн хөрөнгийн нэгжид ногдох цэвэр ашиг нь түүний ашигт ажиллагаанаас өөр зүйл биш гэдгийг эргэн санав. ROE а ROE энэ нь эргээд ашгийн түвшингийн бүтээгдэхүүн юм (R) бусад хөрөнгийн эргэлт (Ба) ба санхүүгийн хөшүүрэг (G), жишээ нь.

тэгвэл томъёоны эцсийн хэлбэр дараахь болно.

хаана байна Т - хугацааны эхэн үеийн хөрөнгөтэй холбоотой хөрөнгө (санхүүгийн хөшүүрэг).

хаана байна R - өгөөжийн түвшин; K - хуримтлалын хэмжээ;

БОЛОН - хөрөнгийн эргэлт; Т- санхүүгийн хөшүүрэг

Үйл ажиллагааны болон санхүүгийн бодлогын хувилбарууд. Энэхүү томъёог судлах нь ноцтой ажиглалт, дүгнэлт гаргах үндэс суурь болно.

Эхлээд, тогтвортой өсөлт нь дөрвөн параметрийн бүтээгдэхүүн юм: өгөөжийн түвшин (P); хөрөнгийн эргэлт (БА); хуримтлалын түвшин (/?); санхүүгийн хөшүүрэг (G).

Хоёр параметр - өгөөжийн түвшин ба эргэлтийн хэмжээ - нийт үр дүнг илэрхийлнэ үйл ажиллагааныБайна. Тэд компанийн үйл ажиллагааны бодлого эсвэл үйл ажиллагааны стратеги дээр төвлөрдөг. Үүний зэрэгцээ, өөр хоёр параметр - хуримтлалын түвшин болон санхүүгийн хөшүүрэг - компанийн санхүүгийн бодлогыг төвлөрүүлж тусгасан болно. түүний санхүүгийн стратеги.

Санхүүгийн стратегиудыг хоёр ангилдаг. Эдгээр санхүүгийн стратегийн эхний ангиллыг ашгийн хуваарилалтын дор нэгтгэж байгаа бөгөөд ногдол ашгийн бодлого, ашгийг капиталжуулах бодлоготой салшгүй холбоотой юм. хуримтлалын хурдыг тодорхойлох замаар. Санхүүгийн стратегийн хоёрдугаар ангиллыг өөрийн болон зээлсэн хөрөнгийн харьцаагаар тодорхойлдог бөгөөд хөрөнгийн бүтцийн бодлоготой салшгүй холбоотой байдаг.

Хөшигний хэлбэртэй үйл ажиллагааны стратеги нь санхүүгийн шийдвэр эсвэл далд санхүүжилтийн хэлбэрийн шийдвэрийг гаргадаг.

Хоёрдугаарт бүх дөрвөн параметрүүд нэгэн зэрэг тогтвортой байвал өсөлтийн түвшин тогтвортой байна: өгөөжийн түвшин, хөрөнгийн эргэлт, хуримтлалын түвшин, санхүүгийн хөшүүрэг.

Энгийн мэт санагдах хоёр ажиглалтаас маш ноцтой дүгнэлтүүд гарч ирнэ. Эхнийх нь дараах байдалтай байна. Хэрэв менежерүүд өөрсдийн хөгжлийг хурдасгахыг хүсч байвал, жишээ нь. бодит өсөлтийн харанхуй байдал нь тогтвортой өсөлтийн хурдаас давж гарах ёстой бөгөөд дор хаяж дөрвөн параметрийн аль нэг нь өөрчлөгдөх ёстой: ашгийн түвшин, хөрөнгийн эргэлт, хуримтлалын хэмжээ, санхүүгийн хөшүүрэг.

Хоёр дахь дүгнэлт нь эхнийхээс үүдэлтэй үр дагавар юм. Хэрэв санхүүгийн шинжилгээ, оношлогооны явцад өсөлтийн бодит түвшин тогтвортой байдлаас өндөр байвал аливаа компани үйл ажиллагааныхаа үйл ажиллагааг сайжруулах (жишээ нь ашгийн түвшинг нэмэгдүүлэх, хөрөнгийн эргэлтийг хурдасгах), эсвэл санхүүгийн бодлогоо өөрчлөх (жишээ нь хуримтлалын хэмжээг нэмэгдүүлэх эсвэл санхүүгийн хөшүүргийг нэмэгдүүлэх).

Хэрэв байгаа бол санхүүгийн менежмент хөгжлийн хурдыг хянах хэрэггүй, өсөлтийн хэмжээ нь хэт өндөр болж магадгүй юм. Эцсийн эцэст ашгийн түвшин, хөрөнгийн эргэлтийн хурдыг нэмэгдүүлэх нь үргэлж боломжгүй байдаг тул санхүүгийн бодлогыг ямар нэгэн байдлаар эрс өөрчлөхөд хэцүү байдаг. Ийм нөхцөлд компанийн хувьд дарамт болох хэт өсөлтийн асуудал үүсдэг. Хөгжлийн хурдыг компанийн санхүүгийн чадавхитай харьцуулах үед хэт их, хэт ачаалал хоёулаа үүсдэг. Ноцтой стратеги зорилготой тохиолдолд эдгээр санааг нийцүүлэхийн тулд менежерүүдээс нарийн хүчин чармайлт шаардагдана санхүүгийн бодлого, эсвэл эсрэгээр, стратегийн хүсэл эрмэлзэлтэй нийцсэн санхүүгийн бодлогыг боловсруулах.

Стратегийн өсөлт ба түүний санхүүгийн дэмжлэг. Харамсалтай нь олон компаниуд хурдацтай хөгжлийг эрэлхийлж, санхүүгийн бэрхшээлийн талаар мартдаг. Ихэнхдээ стратегийн өсөлт ба түүний санхүүгийн дэмжлэг хоёрын хоорондох нягт уялдаа холбоог ойлгодоггүй. Үүний үр дүнд өндөр өсөлтийг эрэлхийлж буй менежерүүд мөнгөний байнгын хомсдолд ордог. Үнэхээр хурдацтай өсөлт нь томоохон хэмжээний санхүүжилтэд ихээхэн хэрэгцээтэй байгаа юм. Компани нь орлого хэлбэрээр олж байгаа бүх зүйлээ өөрөө хөгжүүлэхэд хөрөнгө оруулахаас өөр аргагүй болдог. Зээлийг татах замаар асуудлыг шийдэж болох юм гэж менежерүүд үзэж байгаа боловч эрт орой хэзээ нэгэн цагт үр ашиг нь хүрсэн тохиолдолд санхүүгийн хөшүүргийн эгзэгтэй түвшинд хүрэх бөгөөд зээлийн чадвар огцом буурдаг. Ийм бодлогын хамгийн огцом үр дүн бол дампуурал юм. Мэдээжийн хэрэг, энэ бол маш маргаантай хэрэг боловч эрсдэл хийх дуртай хүмүүст байнга заналхийлж байдаг. Нөхцөл байдлыг засах боломжтой юу? Чадна. Үүний тулд санхүүгийн стратегиа хэрхэн боловсруулж сурах хэрэгтэй, үр дүнд нь өөрийн хөгжлийг чадварлаг удирдаж сурах хэрэгтэй. Тогтвортой өсөлтийн тухай ойлголт нь үүнд тусалдаг. Энэ нь санхүүгийн стратегийн генезисыг нарийвчлан судлах, тэдгээрийн боломжтой жагсаалтыг тодорхойлох, улмаар санхүүгийн бодлогын боломжийн сонголтыг тодорхойлох боломжийг олгодог.

Хурдацтай өсөлт, баруун гарын зан байдал. Бид стратегийн болон маркетингийн хөгжлийн ерөнхий зорилтуудыг тогтвортой давж буй өсөлтийн түвшинг тогтоосон байхад компанийн менежерүүд юу хийх ёстой вэ гэсэн асуултанд бид бүрэн дүүрэн, бүрэн хариулт өгөх ёстой.

Хоёрдох нь. Бодит өсөлтийн хурдыг тодорхойлж, стратегийн болон тогтвортой хөгжлийн хоорондын зөрүүг арилгах.

Гурав дахь. Санхүүгийн шийдвэрийг боловсруулж, санхүүгийн бодлогыг боловсруулна.

Дөрөвдүгээр. Санхүүгийн болон үйл ажиллагааны стратегийн боломжит жагсаалтыг авч үзээд хамгийн сайныг нь сонгоод санхүүгийн болон үйл ажиллагааны хамгийн сайн шийдвэрийг гаргана.

Гэсэн хэдий ч, санхүүгийн шийдвэр гаргахаасаа өмнө бодит болон тогтвортой өсөлтийн зөрүү хэр удаан үргэлжлэхийг тодорхойлох нь маш чухал юм.Хэрэв өсөлтийн өсөлт богино хугацаа шаардагдах бөгөөд маш удалгүй компани ханасан шатандаа орвол асуудал нь ердөө л шийдэгддэг. Энэ богино хугацаанд компаниуд зээл авах нь хамгийн зөв арга юм. Нэгэнт сэтгэл ханамжийн шатанд орж, хөрөнгө оруулалтын хэрэгцээнээс давсан мөнгөний "илүүдэл" -ийг олж авбал компани өр төлбөрөө төлөх боломжтой болно.

Хэрэв бодит болон тогтвортой өсөлтийн түвшин хоорондын зөрүү урт хугацаанд өөрчлөгдвөл боломжит шийдлүүдийг авч үзэх, хамгийн зөвийг нь сонгох, санхүүгийн стратеги боловсруулах шаардлагатай байна.

Тогтвортой хөгжлийн санамж бичиг

Тогтвортой байдлын шинжилгээ гэдэг нь компанийн байнгын санхүүгийн бодлогын хүрээнд борлуулалтын өсөлтийг шинжлэх явдал юм.

Санхүүгийн бодлогын өөрчлөгддөггүй байдал нь хөрөнгийн эргэлт, өгөөжийн түвшин, хуримтлалын түвшин, хөшүүрэг гэсэн дөрвөн параметрийн тогтвортой байдал юм.

Тогтмол хомсдол мөнгө санхүүгийн бодлогод өөрчлөлт оруулахыг шаарддаг.

Өндөр өсөлттэй байгаа нь өндөр ашиг олох нөхцөлд ч мөнгөний дутагдалд хүргэдэг.

Хэрэв компани нь үйл ажиллагааны мөнгөн гүйлгээг өсөлтийн шаардлагад нийцүүлэн гаргаж чадахгүй бол санхүүгийн бодлогоо өөрчлөх үүрэгтэй.

Борлуулалтын өсөлт нь үйлдлийн систем дэх бие даасан хувьсагч юм.

Хэрэв компани тогтвортой өсөлтөөс өндөр хурдтай хөгжих боломж байгаа бол удирдлага нь тууштай байвал санхүүгийн бодлогоо тусгасан шинэ харьцааг бүрдүүлэх ёстой.

3. 3. Байгууллагын өсөлтийн хурд: тэдгээрийг тодорхойлсон хүчин зүйлүүд, тооцоолох арга

Аж ахуйн нэгжийн өсөлт ба гадаад санхүүжилтийн хооронд шууд холбоо бий. Энэ харьцааг тусгай үзүүлэлтүүд ашиглан илэрхийлнэ.

өсөлтийн хувь

тогтвортой өсөлтийн коэффициент.

Өсөлтийн хувь - Энэ бол тухайн компанийн гадны санхүүжилтгүйгээр хүрч чадах хамгийн дээд өсөлт юм. Өөрөөр хэлбэл, аж ахуйн нэгж зөвхөн санхүүжилтийн дотоод эх үүсвэрийг ашиглан ижил төстэй өсөлтийг хангаж чадна.

Дотоод өсөлтийн коэффициентийг тодорхойлох томъёог дараахь байдлаар ашиглана.

хаана байна ROA - активын цэвэр өгөөж (Цэвэр орлого / хөрөнгө),

Rr байна - ашгийг дахин хөрөнгө оруулалт хийх (капиталжуулах) коэффициент

Тогтвортой өсөлтийн коэффициент компаний санхүүгийн хөшүүргийг нэмэгдүүлэхгүйгээр хадгалах боломжтой өсөлтийн дээд хэмжээг харуулж байна. Үүний утгыг томъёогоор тооцоолж болно.

(3.4)

хаана байна ROE – өөрийн хөрөнгийн цэвэр өгөөж.

(3.5)

хаана байна Роз - цэвэр борлуулалтын орлого (Цэвэр ашиг / орлого)

PR - ногдол ашгийн төлбөрийн харьцаа

Д./ Э. - санхүүгийн хөшүүрэг (Зээлтэй капитал / өөрийн хөрөнгө)

А/ С - хөрөнгийн эрч хүч (Хөрөнгө / Орлого)

Өсөлтийн хүчин зүйлийг тодорхойлох

Dupont корпорацийн хөрөнгийн өгөөж ROE янз бүрийн бүрэлдэхүүн хэсэгт задарч болно.

Энэхүү томъёо нь өөрийн хөрөнгийн өгөөж ба аж ахуйн нэгжийн санхүүгийн гол үзүүлэлтүүдийн хоорондын хамаарлыг тогтоодог: борлуулалтын цэвэр өгөөж ( Роз), хөрөнгийн эргэлт ( Тат) ба хөрөнгийн үржүүлэгч ( өмч үржүүлэгч, ИЛҮҮ).

Дараа нь Хиггинс загвараас (3.4 эсвэл 3.5 томъёолол) бүх зүйл нэмэгдэж байгааг харж болно ROE, тогтвортой өсөлтийн коэффициентийн утгатай ижил нөлөө үзүүлнэ. Дахин хөрөнгө оруулалтын хэмжээ нэмэгдсэнтэй ижил үр нөлөө үзүүлэх болно гэдгийг харахад хялбар байдаг.

Эндээс харахад аж ахуйн нэгжийн тогтвортой өсөлтөд хүрэх чадвар нь дөрвөн хүчин зүйлээс шууд хамаардаг.

1. Борлуулалтын цэвэр өгөөж (үйлдвэрлэлийн үр ашгийг харуулна).

2. Ногдол ашгийн бодлого (дахин хөрөнгө оруулалтын харьцаагаар хэмжигддэг).

3. Санхүүгийн бодлого (санхүүгийн хөшүүргээр хэмжигддэг).

4. Хөрөнгийн эргэлт (хөрөнгө ашиглалтын үр ашгийг харуулна)

Түүнээс гадна, компани шинэ хувьцаа гаргахыг хүсэхгүй байгаа бөгөөд борлуулалтын цэвэр өгөөж, ногдол ашгийн төлбөрийн бодлого, санхүүгийн бодлого, хөрөнгийн эргэлт өөрчлөгдөхгүй бол өсөлтийн ганц боломж бий.

Тогтвортой өсөлтийн коэффициентийг дараахь байдлаар ашиглана.

аж ахуйн нэгжийн янз бүрийн зорилгын хоорондох уялдаа холбоог хангах боломжийг тооцоолох,

төлөвлөсөн өсөлтийн техник эдийн засгийн үндэслэлийг тодорхойлох.

Хэрэв борлуулалтын хэмжээ тогтвортой өсөлтийн хурднаас илүү хурдтайгаар өсвөл аж ахуйн нэгж дараах үзүүлэлтүүдийг нэмэгдүүлэх ёстой: борлуулалтын цэвэр ашиг, активын эргэлт, санхүүгийн хөшүүрэг, хөрөнгө оруулалтын харьцаа; эсвэл шинэ хувьцаа гаргах.

3.4. Аж ахуйн нэгжийн санхүүгийн тогтвортой байдлыг урьдчилан таамаглах.

Дампуурлын урьдчилсан таамаглалын загварууд

Урт хугацааны санхүүгийн төлөвлөлтийн хамгийн чухал ажлуудын нэг нь аж ахуйн нэгжийн тогтвортой байдлыг урт хугацааны хэтийн төлөвөөс урьдчилан таамаглах явдал юм. Энэ асуудал нь юуны түрүүнд өөрийн болон зээлсэн хөрөнгийн харьцаагаар тодорхойлогддог аж ахуйн нэгжийн санхүүгийн тогтвортой байдлын урьдчилсан үнэлгээтэй холбоотой юм. Тиймээс, хэрэв "өөрийн хөрөнгө - зээлсэн хөрөнгө" гэсэн урьдчилсан бүтэц нь өрийн талаар ихээхэн зөрүүтэй байгаа бол аж ахуйн нэгж дампуурч болзошгүй тул хэд хэдэн зээлдүүлэгчид "тохиромжгүй" үед мөнгөө буцааж өгөхийг шаардах болно.

Аж ахуйн нэгжийн санхүүгийн тогтвортой байдлын урьдчилсан үнэлгээнд биеэ даасан харьцаа (E / A), санхүүгийн хөшүүрэг (D / E), санхүүгийн хамаарлын харьцаа (D / A), хүүгийн харьцаа (TIE), “Тогтмол санхүүгийн зардлын хамрах хүрээ” (FCC) зэрэг олон үзүүлэлтүүдийг оруулсан болно. )

Урьдчилан тооцоолсон балансын өр төлбөрөөс тооцсон ийм харьцаа нь аж ахуйн нэгжийн санхүүгийн тогтвортой байдлыг үнэлэхэд гол хүчин зүйл болдог. Мөн аж ахуйн нэгжийн урьдчилсан төлбөрийн хөрвөх чадварыг үнэлэхийн тулд нэмэлт тооцоог хийж байна: тайлан балансын хөрөнгийн таамагласан хөрөнгийн төлбөрийг хөрвөх чадвар буурсан зэрэг, балансын өр төлбөрийн төлбөрийг нэн даруй төлөх зэрэг зэргээр ангилдаг. Урьдчилсан хөрвөх чадварыг тодорхойлохдоо хөрөнгө ба өр төлбөрийн бүлгүүдийн балансыг бие биетэйгээ харьцуулж үздэг. Хөрөнгө ба өр төлбөрийн бүлгийн дараах харьцааг биелүүлсэн тохиолдолд үлдэгдэл бүрэн төлбөртэй гэж үзнэ. A1 ≥ P1; A2 ≥ P2; A3 ≥ P3; А4 ≤ Р4 байна.

Системийн тогтворгүй байдал санхүүгийн байдал аж ахуйн нэгжүүд дампууралд хүргэдэг. Дагуу Холбооны хууль ОХУ-ын 2002 оны 10-р сарын 26-ны өдрийн № 127-ФЗ-ийн "Төлбөрийн чадваргүй байдал (дампуурал) тухай" хуулийн дагуу өр төлбөрийг барагдуулах тухай нэхэмжлэлийн дүн нь 100 мянган рубльээс багагүй тохиолдолд дампуурлын хэрэг үүсгэж болно. зээлдүүлэгчийн нэхэмжлэлийг хангах буюу заавал төлөх төлбөр төлөх холбогдох үүрэг нь биелсэн өдрөөс хойш гурван сарын дотор биелээгүй байна.

Дэлхийн практикт хэд хэдэн дампуурлын урьдчилсан мэдээ кампанит ажил :

1. албан ёсны шалгуур - энэ нь цогцолбор дахь түвшин, динамик нь дампуурлын магадлал гарсан талаар дүгнэлт хийх үндэслэл болох санхүүгийн харьцааны систем юм. Манай улсад төлбөрийн чадваргүй аж ахуйн нэгжийн балансын хангалтгүй бүтцийг тодорхойлох тоон шалгуур үзүүлэлтүүд нь ОХУ-ын Засгийн газрын 05.20.1994 оны 498 тоот “Аж ахуйн нэгжүүдийн төлбөрийн чадваргүй байдал (дампуурал) -ийн тухай хууль тогтоомжийг хэрэгжүүлэх зарим арга хэмжээний тухай” тогтоолд тусгагдсан болно. Үүнд одоогийн хөрвөх чадварын харьцаа, өөрийн эргэлтийн хөрөнгийн харьцаа, төлбөрийн чадварыг нөхөх харьцаа (алдагдал) орно.

2. Албан ёсны бус шалгуур - эдгээр нь ихэнхдээ тоологддоггүй санхүүгийн байдал муудаж буй шинж чанар юм. Ийм шалгуурыг дараахь байдлаар агуулдаг.

Английн Аудитын практикийн хураангуй хорооны санал, байгууллагын дампуурлыг үнэлэх чухал шалгуур үзүүлэлтүүдийн жагсаалтыг багтаасан болно. Тэдгээрийн үндсэн дээр хоёр түвшний шалгуур үзүүлэлтийн системийг боловсруулсан болно.

А-загваруудболовсруулсан Д.Аргенти. Энэхүү загварыг өндөр түвшний урьдчилан таамаглахад ашигладаг. санхүүгийн эрсдэл дампуурлын эрсдэл; зээлийн үйл явцад оролцогчдын субъектив дүгнэлтэд үндэслэн.

3. Нэгдсэн үзүүлэлтийн тооцоо.

Зданс Altman

Компанийн дампуурлыг урьдчилан таамаглах хоёр хүчин зүйл, таван хүчин зүйл, долоон хүчин зүйл бүхий загварыг Э.Алтман тэргүүтэй Америкийн мэргэжилтнүүд боловсруулжээ.

Хоёр хүчин зүйлийн загвар:

Ceteris paribus, дампуурах магадлал бага, одоогийн харьцаа их байх ба санхүүгийн хамаарлын харьцаа бага байна.

Z \u003d 0-тэй компаниудын хувьд дампуурах магадлал \u003d 50% байна. Хэрэв Z 0 бол дампуурах магадлал 50% -иас дээш бөгөөд Z нэмэгдэх тусам нэмэгдэнэ.

Таван хүчин зүйлийн загвар:

хаана \u003d (Ажлын капитал / хөрөнгө),

\u003d (Зарагдаагүй ашиг / хөрөнгө),

\u003d (Хүү, татварын өмнө хөрөнгө)

\u003d (Зах зээлийн үнэлгээ дэх өөрийн хөрөнгө / Зээлтэй капитал),

Борлуулалт / Хөрөнгө.

Үр дүнг хүснэгт дэх өгөгдөлтэй харьцуулна.

Долоон хүчин зүйлийн загвар Э.Алтман дараахь үзүүлэлтүүдийг агуулна: активын өгөөж, ашгийн динамик, хүүгийн харьцаа, хуримтлагдсан ашиг, хамрах хүрээ (одоогийн хөрвөх чадвар), бие даасан байдал, нийт хөрөнгө. Гэсэн хэдий ч энэ загварыг ашиглах нь гадны хэрэглэгчдийн мэдээллийг олж авах нарийн төвөгтэй байдлаас болж хүндрэлтэй байдаг.

Шүүмжлэлийн ерөнхий утга З аюулын дохио болгон авч, сэтгэл хангалуун бус байгаа шалтгааныг шинжлэн тэдгээрийг арилгах хэрэгтэй.

U. Beaver коэффициент -энэ харьцааны харьцаа бэлэн мөнгөний урсгал өрийн нийт дүнгээс аж ахуйн нэгжүүд. Үүний утгыг хүснэгтэд харуулав.

Chesser-ийн харьцаа нь зөвхөн дампуурлын эрсдэлийн магадлалыг төдийгүй зээлийн өр төлбөрийг төлж чадахгүй байх магадлалыг үнэлэх боломжийг олгодог. Энэ үзүүлэлтийн утга тэг рүү ойртох тусам дүн шинжилгээ хийж буй аж ахуйн нэгжийн санхүүгийн байдал тогтвортой байх болно.

Chesser коэффициентийн тооцоог дараахь томъёогоор явуулна.

хаана байна э - байгалийн логарифмын суурь (2.718281828)

у \u003d -2.0434 - 5.24X 1 + 0.0053 X 2 - 6.6507 X 3 + 4,4009 X 4 - 0,0791 Х 5 - 0.102 X 6

X 1 \u003d (Мөнгө ба зах зээлийн үнэт цаас) / Хөрөнгө

X 2 \u003d Орлого / (Мөнгө ба зах зээлийн үнэт цаас)

X 3 \u003d Орлого / хөрөнгө

X 4 \u003d Зээл авсан капитал / Актив

X 5 \u003d Өмч / цэвэр хөрөнгө

X 6 \u003d эргэлтийн хөрөнгө / Орлого

Харьцаа 0.5-аас бага байвал компанийн санхүүгийн байдал хангалттай гэж үзнэ.

Фулмер коэффициентнь томъёогоор тооцоолно.

H \u003d 5.528 *V 1 + 0,212* V 2 + 0,073* V 3 + 1,270* V 4 – 0,120* V 5 + 2,335* V 6 + 0,575* V 7 +

+ 1,083* V 8 + + 0,894* V 9 - 6,075 (3.10)

энд V 1 \u003d Зарагдаагүй ашиг / хөрөнгө,

V 2 \u003d Орлого / Хөрөнгө,

V 3 \u003d Татварын / Хөрөнгө оруулалтын өмнөх ашиг,

V 4 \u003d Мөнгөний урсгал / Зээл авсан капитал,

V 5 \u003d Зээл авсан капитал / Хөрөнгө,

V 6 \u003d Богино хугацааны өр төлбөр / Хөрөнгө,

V 7 \u003d Биет хөрөнгө / Хөрөнгө,

V 8 \u003d эргэлтийн хөрөнгө / зээлсэн капитал,

V 9 \u003d Хүү, татвар төлөхөөс өмнөх ашиг / Төлсөн хүү.

Дампуурал хэзээ болох нь дамжиггүй Н.

Гэсэн хэдий ч ашигтай хэрэгсэл болох хүчин зүйлийн загвар дээр суурилсан дампуурлын оношлогоо нь олон сул талуудтай байдаг.

ийм загвар нь аж ахуйн нэгжийг "төлбөрийн чадваргүй байдал" -д унасан шалтгааныг үнэлэх боломжийг олгодоггүй;

зэрэглэлийг үнэлэхэд ашигласан коэффициентүүдийн норматив агуулга нь аж ахуйн нэгжийн салбарын онцлогийг харгалздаггүй;

янз бүрийн улс орон, үйлдвэрлэл гэх мэт. загваруудын үзүүлэлтийн коэффициентүүд (тогтмол) өөр өөр байх болно.

Үндэсний судалгааны их сургууль

Эдийн засгийн ахлах сургууль

Эдийн засгийн тэнхим

Санхүүгийн хэлтэс
"Аж ахуйн нэгжийн санхүү" магистрын хөтөлбөр
Эдийн засаг, санхүүгийн тэнхим

МАСТЕРИЙН ХӨГЖИЛ
"Оросын компаниудын өсөлтийн чанарыг тодорхойлох санхүүгийн үзүүлэлтүүд"
Гүйцэтгэсэн

Оюутны бүлгийн дугаар 71KF

Розинкина Д.Н.
шинжлэх ухааны зөвлөх

профессор, эдийн засгийн ухааны доктор Ивашковская I.V.

Москва 2014 он

Танилцуулга…………………………………………………………………………3

…………………………………………………...…………………....6

1.1 Компанийн өсөлтийн үндсэн онолууд ………………………. ……… .7

1.2 Компанийн өсөлтийн орчин үеийн стратегийн онолууд. ……… .10

1.3 Орчин үеийн санхүүгийн шинжилгээнд эдийн засгийн ашгийн загвар ...................................................... 16

………..………19

2-р бүлэг Аргачлалын арга компанийн өсөлтийг судлах……20

2.1 Компаниудын өсөлт ба түүний санхүүгийн үзүүлэлтүүдийн хоорондын хамаарлыг судлах загварууд. ……………………………………………………………………………… ... 20

2.2 Компанийн өсөлтийн тогтвортой байдлын судалгааны арга ...

2.3 Эмпирик судалгааны загвар, таамаглалын томьёолол

Диссертацийн судалгааны хоёрдугаар бүлэгт хийсэн дүгнэлт……………….36

Бүлэг 3 Оросын компаниудын өсөлтийн чанарыг судлах эмпирик судалгаа.………………...…………………………………………………….39

3.1 түүвэр ба хувьсагчийн шинж чанар

3.2 Компаниудын өсөлтийн чанарыг хэмжих. .......................................... 45

3.3 Компанийн өсөлтийн чанарыг тодорхойлох хүчин зүйлийн регресс шинжилгээ.… 46

Диссертацийн судалгааны гуравдугаар бүлэгт хийсэн дүгнэлт………….….62

Дүгнэлт……………..…………………………………………………...…64

Ашигласан материалын жагсаалт……………………………………….66

Програмууд……………………………………..……….…………………….72

Танилцуулга

Судалгааны сэдвийн хамаарал.Шинээр хөгжиж буй хөрөнгийн зах зээл дэх компанийн үр нөлөөг харуулсан хүчин зүйл болгон компанийн өсөлт, чанарын дүн шинжилгээ нь компанийн урт хугацааны хөгжлийн стратеги шийдвэрийг гаргах гол хэрэгсэл юм. Хөрөнгийн зах зээлийн хөгжил нь компаниудын санхүүжилтийн эх үүсвэрийг төрөлжүүлж, хөрөнгө оруулалтыг татах үйл явцыг ихээхэн хурдасгадаг. Хөрөнгө оруулалтын хурдацтай өсөлт нь хөгжиж буй зах зээл дэх компаниудын өсөлтөд хүргэдэг тул өсөлтийн чанарын санхүүгийн болон санхүүгийн бус тодорхойлох хүчин зүйлүүдийг багтаасан компаниудын хөгжлийг шинжлэх нь дотоод болон гадаад хөрөнгө оруулагчдын хувьд чухал ажил болж өгдөг.

Орос бусад БРИКС-ийн орнууд шиг хөгжиж буй орон боловч манай улсын эдийн засаг бусдаас ялгарах өвөрмөц онцлогтой хөгжиж буй орнууд:

Хүний капиталын өндөр чанар;

Хөдөлмөрийн харьцуулсан өндөр өртөг;

Эдийн засгийн нэлээд нарийн түүхий эд.

Бизнес эрхлэх, түүний дотор стратегийн бус салбарт тулгардаг олон тооны захиргааны саад бэрхшээл;

Хөрөнгийн зах зээлийн сул хөгжил.

Дээрх хүчин зүйлсийг харгалзан хөгжингүй болон хөгжиж буй орнуудын аль алинд нь ашиглах дүгнэлт нь Оросын бодит байдалд нийцэхгүй байж болох тул Оросын онцлогийг харгалзан тусдаа судалгаанд Оросын компаниудын өсөлтийн чанарын шинжилгээг тодруулах хэрэгтэй.

Тиймээс диссертацийн судалгааны ажлын ач холбогдол нь Оросын компаниудын өсөлтийг шинжлэх бүх нийтийн хэрэгслийг боловсруулах шаардлагатай болсонтой холбоотой юм.

Зорилго Диссертацийн судалгаа нь Оросын компаниудын өсөлтийн чанарыг тодорхойлох хүчин зүйл юм.

Диссертацийн судалгааны ажилд энэ зорилгодоо хүрэхийн тулд дараахь зүйлийг хий даалгаварууд:

Компанийн бие даасан санхүүгийн болон санхүүгийн бус шинж чанарт үзүүлэх нөлөөллийг онолын болон эмпирик судалгааны үр дүнг системчлэх;
Компанийн тогтвортой, чанарын өсөлтийг судлах онолын болон эмпирик судалгаа, эрдэм шинжилгээний ажлын үр дүнг системчлэх;
Оросын компаниудын чанарын өсөлтийг тодорхойлох гол хүчин зүйлүүдийг тодорхойлох;
Компанийн чанарын өсөлтийн шинж чанар ба санхүүгийн болон санхүүгийн бус үзүүлэлтүүдийн хоорондын хамаарлыг шинжлэхэд үндэслэн компаниудын чанарын өсөлтөд нөлөөлөх хүчин зүйлүүдийн тогтолцоог тодорхойлох
Тухайн компанийн өсөлтийн чанарын матриц дахь байршлаас хамааран тухайн компанийн өсөлтөд нөлөөлөх хүчин зүйлүүдийн ялгааг тодорхойлох;
Компанийн чанарын өсөлтөд нөлөөлж буй хүчин зүйлсийн систем дээр үндэслэн компанийн өсөлтийн чанарыг үнэлэх боломжийг олгодог коэффициентүүдийн тогтолцоог бий болгох.
Компанийн хувьцааны ирээдүйн өгөөжийг тодорхойлохын тулд тэдгээрийн урьдчилан таамагласан хүчийг турших замаар боловсруулсан коэффициентүүдийн ашиглалтыг зөвтгөх.

Судалгааны объектнь Оросын болон гадаадын хөрөнгийн зах зээл дээр үнэт цаасны ханш бүхий Оросын төрийн санхүүгийн бус компаниуд юм.

Судалгааны сэдэвкомпанийн санхүүгийн болон санхүүгийн бус шинж чанарын өсөлтийн үзүүлэлтэд нөлөөлөх механизмын үүрэг гүйцэтгэдэг.

Диссертацийн судалгааны онол, арга зүйн үндэскомпанийн өсөлт, корпорацийн засаглал, оюуны капиталын дүн шинжилгээний чиглэлээр гадаад, дотоодын эрдэмтдийн бүтээлүүдээс толилуулж байна. Диссертацид дэвшүүлсэн заалтыг үндэслэн танин мэдэхүйн шинжлэх ухааны ерөнхий аргыг, түүний дотор контекст ба системийн шинжилгээ, синтез зэргийг ашигласан болно. Эмпирик судалгааны хувьд статистик ба эконометрик өгөгдлийн шинжилгээний аргууд, тухайлбал корреляци ба регрессийн шинжилгээг ашигласан.

Диссертацийн судалгааны мэдээллийн баазbloomberg болон Van Dijk мэдээллийн агентлагийн нөөц, тухайлбал Руслана мэдээллийн сан, түүвэрт багтсан компаниудын албан ёсны вэбсайтууд, түүнчлэн компанийн жилийн тайлан, санхүүгийн тайлангийн мэдээллийг цуглуулсан.

Ажлын бүтэц.Диссертацийн судалгааг 79 хуудас дээр (18 хуудас хавсралтаар) багтаасан бөгөөд танилцуулга, гурван бүлэг, дүгнэлт, номзүйн намтар, 54 гарчигтай. Диссертац нь 8 хүснэгт, 5 зураг агуулсан байна.

Бүлэг 1. Компанийн өсөлтийн асуудлын дүн шинжилгээний онолын үндэслэл

Өсөлтийн боломж бол компаниудын хөрөнгө оруулалтын сонирхлыг татах чухал хүчин зүйл юм. Өнгөрсөн зууны 60-аад оны үед корпорацийн өсөлт нь ашгаа нэмэгдүүлэхээс бизнесийн үнэ цэнийг нэмэгдүүлэх чиглэлд шилжих нөхцөлд олон компаниудын хувьд шинэ жишиг болсон юм.

Удахгүй эрт эсвэл хэвийн үйл ажиллагаа эрхэлдэг аливаа компани өсөлтийн асуудалтай тулгардаг. Энэ бол шинэ зах зээлд гарах стратегиудыг авч үздэг томоохон корпораци мөн үү жижиг компаниөөрийн сегмент дэх бизнесийн хөгжлийн өөр хувилбарыг хайж байна. Компанийн өсөлтийг онцгой эерэг үзэгдэл гэж үзэх нь буруу гэдгийг тэмдэглэх нь зүйтэй. Дампуурлын тухай олон жишээ бий ашигтай компаниудэнэ нь маш өндөр өсөлтийн хурдыг харуулсан (өндөр өсөлт нь зөвхөн зардлын бууралтаар эсвэл үйлдвэрлэлийн хөгжлийг дагалгүйгээр өрсөлдөөний давуу талаа алдахад хүргэдэг борлуулалтын өсөлтөөс үүдэлтэй байгаа тохиолдолд). Бусад компаниуд хэт их ашиглагдаагүй бэлэн мөнгөтэй байсан тул хэт бага өсөлтөд хүргэсэн тул шингээсэн байна. Бизнесийн хэмжээ ба өсөлтийн асуудлын хамаарлын хооронд шууд пропорциональ харилцаа байдаг гэдэгт эргэлзэхгүй байна, гэхдээ эдгээр нь том компаниудын өвөрмөц зүйл биш юм (Jeckson G., Filatotchev I., 2009).

Компанийн өсөлттэй холбоотой олон тооны асуултууд хуримтлагдсан байна. Ямар өсөлтийг өндөр чанартай гэж үздэг вэ? Чанарын өсөлт ямар шалгууртай байдаг вэ? Компанийн өсөлтийг хувьцаа эзэмшигч, оролцогч талуудын үүднээс авч үзэхэд хамгийн үр дүнтэй арга юу вэ? Өсөлтийг корпорацийн засаглалын хүрээнд голчлон дүн шинжилгээ хийдэг бөгөөд өсөлтийг санхүүгийн үүднээс авч үзэхэд хангалттай анхаарал хандуулдаггүй. Орчин үеийн санхүүгийн шинжилгээ нь үүнийг харахад ихэнхдээ ерөнхий менежмент, үйл ажиллагааны стратеги, хэрэгжүүлэх үйл ажиллагааны чанарын үзүүлэлт болох "компанийн өсөлт" гэх мэт ерөнхий үзүүлэлтийг хооронд нь холбож өгдөг. Энэхүү баримт бичигт өсөлтийн тогтвортой байдлын 1 асуудалд анхаарлаа хандуулсан болно.

Энэ бүлэг нь компанийн өсөлтийг судлах үндсэн онолын хандлагыг авч үзэхэд зориулагдсан болно: микро эдийн засгийн өсөлтийн онол, стохастик өсөлтийн онол, хувьслын болон стратегийн өсөлтийн онол. Компанийн өсөлтийг шинжлэх орчин үеийн онолын хандлагын үндсэн элементүүдийг мөн онцолсон болно.
1.1 Компанийн өсөлтийн үндсэн онолууд

Компанийн өсөлтийн мөн чанарын талаархи хэлэлцүүлэгт зориулсан нэлээд олон бүтээл байдаг бөгөөд тэдгээрийн дотроос хэд хэдэн чиглэлийг ялгаж авч болно.

Компанийн өсөлтийн бичил эдийн засгийн онол

Микро эдийн засагчдын хандлагаас харахад компанийн үйл ажиллагааг шинжлэх гол хэрэгсэл нь технологи ба нөөцийн хүчин зүйлээс хамаардаг үйлдвэрлэлийн үйл ажиллагаа юм. Энэ функцийг ихэсгэх нь тухайн компаний үйлдвэрлэлийн хамгийн оновчтой хэмжээг тодорхойлох боломжийг олгодог. Энэ тохиолдолд компанийн өсөлт нь нөөц, технологийн хэмжээ өөрчлөгдсөний улмаас компанийн хамгийн оновчтой гарцын өсөлт юм (Coase R., 1937).

Компанийн өсөлтийн стохастик онол

Энэхүү хандлага нь компаниудын өсөлтийн хурдацтай өөрчлөгдөх таамаглал дээр суурилдаг. Өөрөөр хэлбэл, өсөлтийн динамик байдал нь гадны болон дотоод хүчин зүйлээс хамаардаггүй (Гибрат, Р., 1931). 1950-аад оны үед маш их алдартай болсноор энэхүү онол (Гибратын хууль гэж нэрлэгддэг) тодорхой баталгаа, үнэмлэхүй няцааг олсонгүй.

Гибратын хуулийн янз бүрийн өөрчлөлтийг туршиж үзсэн судалгаануудын тойм (Пирогов Н.К., Поповидченко М.Г., 2010) дээр үндэслэн энэ онолыг хоёрдмол утгатай хэрэглэх талаар ярих боломжгүй юм. Гибратын тухай хууль "томоохон компаниуд, түүнчлэн энэ салбарт ажиллаж буй бүх компаниудын жишээг задлан шинжлэхэд бараг хагас жилийн хугацаанд хийгддэг. ирдэг юм зөвхөн "амьд үлдэх" пүүсүүд эсвэл энэ салбарын шинэ компаниудын тухай. GL-ээс олж авсан хазайлт нь нэлээд нийцдэг: дүрмээр бол компанийн хэмжээ нэмэгдэх тусам өсөлтийн хурд буурдаг. Салбар дахь шинэ компаниудын хувьд тэдгээр нь нас, нас хоёрын эерэг харьцаатай, мөн "оршин тогтнох" магадлалаар тодорхойлогддог (Пирогов Н.К., Поповидченко М.Г., 2010).

Шинжилгээ хийсэн ажлууд нь ашигт ажиллагааны түвшин, хөрөнгийн бүтэц, судалгаа шинжилгээний ажлын зардал, инновацийн тоо, түүнчлэн салбарын төвлөрөл, салбарын дундаж өсөлтийн түвшин гэх мэт өсөлтийн олон чухал хүчин зүйлүүдийг илрүүлжээ.

Зохиогчид Гибратын хуулийг “компанийн өсөлтийн судалгааны үндсэн ойлголт болгон ашиглаж болох бөгөөд энэ нь хүчин төгөлдөр болох боломжтой гэж дүгнэжээ. тодорхой компаниуд, аж үйлдвэр, цаг хугацааны. Гэсэн хэдий ч эмпирик туршилтын үр дүн нь үүнийг компаниудын ажиглагдсан динамикийг тодорхойлсон хатуу тогтмол байдал гэж үзэх боломжийг олгодоггүй "(Пирогов Н.К., Поповидченко М.Г., 2010).

Гибрат хуулийн хүчин төгөлдөр эсэхийг шалгасан Оросын компаниудын мэдээлэлд судалгаа хийсэн одоогоор нийтлээгүй.

Компанийн өсөлтийн хувьслын онол

Энэ чиглэлийн алдартай төлөөлөгчдийн нэг бол байгууллагын амьдралын мөчлөгийн тухай үзэл баримтлалд зориулагдсан робот И.Адизес юм (Адизес И., 1988). Энэхүү үзэл баримтлалын дагуу компани оршин тогтнох хугацааны туршид амьдралын мөчлөгийн хэд хэдэн үе шатыг үе шаттайгаар дамжуулж байдаг Сувилах тайзан дээр Үхэл.
Зураг 1-1. И.Адизизын загварт нийцүүлэн амьдралын мөчлөгийн муруй

Эх сурвалж: Адизес I., 1988 он

Компанийн амьдралын мөчлөгийн үе шат бүр нь тодорхой шинж чанаруудтай нийцдэг бөгөөд тэдгээрийн нэг нь компанийн өсөлтийн динамик юм. Онолоор бол компани тогтвортой байх үе хүртэл нас ахих тусам өсч, үүний дараа компани өндөр өсөлтийн динамикаа харуулахаа больж, үе үе аажмаар буурах хандлагатай байдаг. Тиймээс Нельсон ба хамтран зохиогчид өөрсдийн ажил дээрээ 20 ба түүнээс дээш настай компаниудыг уналтад оруулах үед хямралын үе шат үүсдэг гэж үздэг (Nelson R., Winter S., 1982).

Өсөлтийн үе шатуудад зориулсан өөр нэг бүтээлийг Л.Гринер танилцуулсан. Таван үндсэн параметрүүдийг (компанийн нас, зохион байгуулалтын хэмжээ, хувьслын үе шат, хувьсгалын үе шат, салбарын өсөлтийн хурд) үндэслэн зохиогч нь бүтээлч байдал, төлөөлөл, зохицуулалт, хамтын ажиллагаа гэсэн таван үндсэн үе шатыг багтаасан загвар боловсруулжээ. Мөн хямралын дөрвөн үе шат: манлайлал, бие даасан байдал, хяналт, улаан тууз. Энэхүү загвар нь компаниуд менежментийн зарим хэв маягийг яагаад ойлгоход тусалдаг. зохион байгуулалтын бүтэц зохицуулалтын механизм нь өсөлтийн янз бүрийн үе шатуудад илүү сайн ажилладаг (Грейнер Л., 1972).

Стратегийн онол(Корпорацийн стратеги харах, стратеги онол)

Энэ чиглэлийг төлөөлж буй зохиолчдын ажлын гол санаа нь компанийн өсөлтийг олон стратегийн шийдвэрээр тодорхойлж, хянадаг гэсэн таамаглал юм. Энэ чиглэлийг төлөөлж буй эрдэмтэд дотоод болон гадаад нөхцөл байдлын хүрээнд санхүүгийн болон санхүүгийн бус аль алиных нь нэрийн дор компанийн өсөлтийн асуудлыг судалж байна.

Энэхүү диссертацийн судалгааны дараагийн бүлэг нь компаний өсөлтийг судлах стратегийн хандлагын хүрээнд онолын ажлыг илүү нарийвчлан авч үзэхэд зориулагдсан болно.

1.2 Компанийн өсөлтийн орчин үеийн стратегийн онолууд

С.Госал болон хамтран зохиогчид эдийн засгийн хөгжлийн түвшин ба энэ эдийн засагт үйл ажиллагаа явуулж буй томоохон компаниудын хоорондын ажигласан эерэг харилцааг үндэслэн энэ хамаарал нь менежментийн чадамж, тухайлбал менежментийн шийдвэр, зохион байгуулалтын чадавхийг нэгтгэсэн үр дүн гэж үзэж байна. Удирдлагын шийдвэр нь нөөц ба менежментийн боломжит шинэ хослолыг танин мэдэхүйн талуудтай холбоотой байдаг бол зохион байгуулалтын чадвар нь тэдгээрийг бодитоор хэрэгжүүлэх бодит боломжийг тусгасан байдаг. Эдгээр хоёр хүчин зүйлсийн харилцан үйлчлэл нь пүүсүүд үйл ажиллагаагаа өргөжүүлэх хурдаар нөлөөлдөг бөгөөд үүний дагуу компанийн үнэлэмжийг бий болгох үйл явцад нөлөөлдөг (Ghosal S., Hahn M., Morgan P., 1999).

Ж.Кларк ба тэдний хамтран ажиллагсдын хэлж байгаагаар борлуулалтын хэт өсөлт нь компаний хувьд өсөлтгүй байхтай адилаар сүйрүүлж болзошгүй юм. Зохиогчид өсөлтийн загваруудыг судалж, өсөлтийн онолыг компанийн удирдлагад хэрхэн ашиглаж болохыг харуулав. Эцэст нь тэд компанийн тодорхой өсөлтийн түвшинд хөрөнгийн оновчтой бүтцийг үнэлэх загварыг санал болгов (Кларк Ж. Ж., Чиан Т. С., Олсон Г. Т., 1989).

Тогтвортой өсөлтийн загвар

Р.Хиггинсийг санал болгов тогтвортой өсөлтийн загвар

Тогтвортой өсөлтийн тухай ойлголтыг 1960-аад оны үед Бостон Консалтинг Групп гаргаж, Р.Хиггинс боловсруулжээ. Сүүлчийн тодорхойлолтын дагуу өсөлтийн тогтвортой байдал - Компанийн санхүүгийн эх үүсвэрийг бүрэн ашиглахаас өмнө хүрч болох борлуулалтын өсөлтийн дээд хэмжээ. Эх хувь: "... аж ахуйн нэгжийн санхүүгийн тогтвортой өсөлтийн түвшин (SGR) нь санхүүгийн нөөцийн хувьд шавхагдахгүй байгаа аж ахуйн нэгжүүдийн хамгийн их нэмэгдэж буй борлуулалтыг хэлдэг. (Хиггинс Р.К., 1977)." Хариуд нь тогтвортой өсөлтийн загвар - үйл ажиллагааны бодлого, санхүүжилтийн бодлого, өсөлтийн стратегийн үр дүнтэй харилцан үйлчлэлийг хангах хэрэгсэл.

Тогтвортой өсөлтийн индекс гэсэн ойлголтыг компанийн санхүүгийн нөөцийг шавхахгүйгээр ашгийн өсөлтийн дээд хэмжээ гэж тодорхойлдог. (Хиггинс, 1977). Энэхүү индексийн утга нь үйл ажиллагааны (ашгийн ашиг ба хөрөнгийн менежментийн үр ашиг) болон санхүүгийн (хөрөнгийн бүтэц, хадгаламжийн харьцаа) хэмжигдэхүүнийг нэг хэмжүүрт нэгтгэдэгт оршино. Тогтвортой өсөлтийн индексийг ашиглан менежерүүд болон хөрөнгө оруулагчид одоогийн үзүүлэлт, стратегийн бодлогыг харгалзан компанийн цаашдын өсөлтийн төлөвлөгөөний үндэслэлийг үнэлэх боломжтой бөгөөд ингэснээр корпорацийн өсөлтийн түвшинд нөлөөлж буй хөшүүргийн талаар шаардлагатай мэдээллийг авах боломжтой. Өрсөлдөгчидтэй харьцуулахад салбарын бүтэц, чиг хандлага, байр суурь гэх мэт хүчин зүйлсийг тусгай боломжуудыг тодорхойлох, ашиглах зорилгоор дүн шинжилгээ хийж болно (Тарантино Д., 2004). Тогтвортой өсөлтийн индексийг ихэвчлэн дараах байдлаар илэрхийлнэ.

Тогтвортой өсөлтийн индексийн загварыг ихэвчлэн компанийн менежментийн туслах хэрэгсэл болгон ашигладаг бөгөөд ингэснээр компанийн борлуулалтын өсөлтийг санхүүгийн эх үүсвэртэй харьцуулахаас гадна үйл ажиллагааны ерөнхий менежментийг үнэлэх боломжийг олгодог. Жишээлбэл, хэрэв пүүсийн тогтвортой өсөлтийн индекс 20% байгаа бол энэ нь 20% -ийн өсөлтийг хадгалсан тохиолдолд түүний санхүүгийн өсөлт тэнцвэртэй хэвээр үлдэнэ гэсэн үг юм.

Одоогийн хамгийн алдартай нь Бостон Консалтинг Группын боловсруулсан загвар юм. Тогтвортой өсөлтийг тодорхойлох мөн чанар нь Хиггинсийн санал болгож буй аргаас ялгаатай биш: тогтвортой өсөлт гэдэг нь борлуулалтын өсөлт нь тухайн компани ижил үйл ажиллагааны болон санхүүгийн бодлоготой харуулах болно.

Эхний хоёр хүчин зүйл нь үйл ажиллагааны бодлогыг, сүүлийн хоёр нь санхүүжилтийн бодлогыг тодорхойлдог.

, (2)

Тогтвортой өсөлтийг тодорхойлоход хувьсах зүйл бол борлуулалтын өгөөж, хөрөнгийн эргэлт, санхүүгийн хөшүүрэг, хуримтлалын түвшин юм. Энэхүү маш энгийн тэгшитгэлийг борлуулалтын өсөлтийг компанийн хөрөнгө, өр төлбөр, өөрийн хөрөнгийн өөрчлөлтөөр илэрхийлэх замаар олж авах боломжтой. Р.ХиггинсsGR болон борлуулалтын өсөлтийн харьцааг дараах байдлаар тайлбарлав: хэрэв SGR нь борлуулалтын өсөлтөөс өндөр байвал компанид нэмэлт хөрөнгө оруулах шаардлагатай байна; хэрэв SGR нь борлуулалтын өсөлтөөс доогуур байвал компани санхүүжилтийн шинэ эх үүсвэр татах, эсвэл бодит борлуулалтын өсөлтийг бууруулах шаардлагатай болно. Дараа нь Хиггинс энэ загварт хэд хэдэн өөрчлөлт оруулсан, жишээлбэл, инфляцитай тогтвортой өсөлтийн загварыг боловсруулсан болно.

Өсөлтийн загвар АТ Керни

McGrath, Kroeger, Traem, and Rockenhaeuser (2000) AT Kearney компаниуд өсөлтийн хувьд стратегийн тэнцвэрт байдалд хүрэх шаардлагатай байгааг харуулж байна. Энэ чиглэлд хамгийн амжилттай ажиллаж байгаа компаниуд бол инноваци болон сайжруулалтын үйл явцын ач холбогдлыг ойлгож, хүлээн зөвшөөрдөг компаниуд юм. Эдгээр нь тасралтгүй өсөлтийн боломжийг олж, "тогтвортой өсөн нэмэгдэж буй" компани гэж нэрлэдэг 2 юм. Мэргэжилтнүүд 1-2-р зурагт үзүүлсэн дүн шинжилгээ хийхэд өсөлтийн матриц ашиглахыг санал болгов. Матрицын босоо тэнхлэг нь компанийн орлогын өсөлтийг, хэвтээ тэнхлэг нь зах зээлийн үнэлгээний өсөлтийг, хоёр тэнхлэг дээрх төв таслалт нь тухайн үзүүлэлтийн салбарын дундаж утгыг харуулж байгаа бөгөөд энэ нь зах зээлийн нөхцөл байдлын өөрчлөлттэй харьцуулахад компаниудын өсөлтийн шинж чанарын өөрчлөлтийг ажиглах боломжийг олгодог.

Өсөлтийн матриц дахь нүүлгэн шилжүүлэлтийг судалж, энэ бүтээлийг зохиогчид, мөн тэдний дагалдагчид (Ивашковская И.В., Пирогов Н.К., 2008), (Ивашковская И.В., Животова Е.Л., 2009) зам мөрний хэв шинжийг тодорхойлох боломжтой болсон. энэхүү диссертацийн судалгааны хоёрдугаар бүлэгт нарийвчлан авч үзэх компаниудын хөдөлгөөн.
Зураг 1-2. AT Kearney өсөлтийн матриц

Эх сурвалж: МакГрат Ж., Кройгер Ф., Траэм М., Рокенхаусер Ж., 2000

Онолын ажлыг дүгнэх нь өсөлтийн шинж чанарт зориулж бид дараахь дүгнэлтийг гаргаж чадна.

Уламжлалт өнцгөөс харахад компанийн хамгийн гол зорилго нь ашгаа нэмэгдүүлэх явдал юм. Өндөр ашиг олох нь компанид санхүүгийн эерэг урсгалыг өөрийн хөгжил, өргөжилт рүү чиглүүлэх боломжийг олгодог. Ийнхүү өсөлт, ашиг нь компанийн хөгжилд ижил хүчин зүйл болдог.

Орчин үеийн үзэл бодол нь орлого, ашиг, мөнгөн гүйлгээ, эрсдэл, зардлын талаарх дүн шинжилгээ зэрэг тэлэх үндсэн хүчин зүйлүүдийг өргөжүүлэхэд оршино.

Өсөлтийн түвшинг ажиглахаас өмнө өсөлтийн тухай ойлголтыг хялбарчлах боломжгүй юм. Компаниудын өсөлтийг тодорхойлдог гол хүчин зүйлийг тодорхойлох, хүчин зүйл бүрийн бизнесийн гол үйл явцыг тодорхойлох нь чухал юм.

Компанийн өсөлтөд нөлөөлөх гол хүчин зүйлүүдээс гадна тухайн байгууллагын амьдралын мөчлөгт дүн шинжилгээ хийхдээ тухайн компанийн хөгжлийг шинжлэх нь чухал юм. Амьдралын мөчлөгийн үе шат бүрт хөгжлийн энэ үе шатанд хамгийн их өсөлтийг хангах хүчин зүйлийн оновчтой хослол байдаг.
1.3 Орчин үеийн санхүүгийн шинжилгээнд эдийн засгийн ашгийн загвар

Орчин үеийн санхүүгийн шинжилгээнд нягтлан бодох бүртгэлийн загварыг ашиглах нь ихээхэн хязгаарлалттай тулгардаг. Нэгдүгээрт, бодитоор явуулсан үйл ажиллагаан дээр үндэслэн компанийн нягтлан бодох бүртгэлийн алсын хараа нь шинжилгээнээс боломжит үйлдлүүдийн өөр хувилбарыг хасч, хөгжлийн хувилбаруудыг үл тоомсорлодог. Хоёрдугаарт, орчин үеийн эдийн засгийн шинжилгээний үндсэн ойлголт буюу эдийн засгийн ашиг бий болгох талаар тусгагдаагүй болно. Сүүлчийн дүн шинжилгээ хийх гол зарчим бол тодорхой эрсдэл, эдийн засгийн үр нөлөөтэй хөрөнгө оруулалтын өөр хувилбарыг авч үзэх, эсвэл алдагдсан хөрөнгө оруулалтын орлогыг тооцох явдал юм. Гуравдугаарт, энэхүү загвар нь шинжилгээг хөрөнгө оруулагчтай тулгарч буй хүлээгдэж буй үр дүнгийн тодорхойгүй байдлын асуудалд чиглүүлдэггүй. Дөрөвдүгээрт, нягтлан бодох бүртгэлийн загварын зарчим нь мөнгөн тоолуураар илэрхийлэгдсэн үр дүнг нэрлэсэн тайлбартай холбодог. Үр дүнгийн талаархи хөрөнгө оруулалтын тайлбар байхгүй байна.

Дээрх асуудлууд нь өнөө үед улам бүр түгээмэл болж буй корпорацийн санхүүжилтэд дүн шинжилгээ хийх өөр аргыг шийдэх зорилготой юм. Энэ нь эдийн засгийн ашгийг шинжлэхэд суурилсан арга юм. Үүний нэг арга хэрэгсэл болох Эдийн засгийн ашиг ашгийн тухай ойлголтыг 1989 онд П.Финеган (Finegan PT, 1989) дэвшүүлсэн бөгөөд дараа нь алдартай зөвлөх компани Стерн Стюартын ачаар идэвхтэй боловсруулж хэрэгжүүлсэн юм. & Co. Тэдний арга барилаас харахад EVA нь татварын дараа үйл ажиллагааны цэвэр ашиг ба компанийн хөрөнгийн өртгийн зөрүү гэж тодорхойлогддог. Тиймээс, EVA-ийн тооцоо нь ашигт ажиллагааны харьцаа ба түүнийг татах зардал хоорондын ялгааг тодорхойлоход суурилдаг бөгөөд хөрөнгө оруулалтын өөр хувилбартай харьцуулахад хөрөнгийн ашиглалтын үр ашгийг үнэлэх боломжийг олгодог.

Одоогийн байдлаар судлаачдын EVA үзэл баримтлалыг ашиглахыг үгүйсгэж, няцааж байгаа хоёр хэсэг байна.

EVA-ийн хэрэглээний талаархи хамгийн алдартай шүүмжлэл бол 1984-1993 оны хооронд хийсэн 6174 ажиглалтын дээжээс хувьцаа эзэмшигчийн өгөөж ба EVA хоорондын хамаарлыг судалсан Г.Биддлет нартай хийсэн бүтээл юм. Зохиогчид хөрөнгийн өгөөжийг эдийн засгийн ашгийн үзүүлэлт болон EVA-ээс илүү дүн шинжилгээ хийхдээ цэвэр ашиг илүү тайлбарлах чадвартай болохыг харуулсан (Biddle G., Bowen R., Wallace J., 1998).

Гэсэн хэдий ч эдийн засгийн ашиг дээр суурилсан арга барилыг үр дүнтэй болохыг нотолсон олон ажил бий. 2004 онд G. Feltam нар. Г.Бидлтэй ижил төстэй судалгаа хийсэн (санхүүгийн хувьд маш өндөр үзүүлэлт бүхий компаниудыг түүвэрээс хассан) бөгөөд эдийн засгийн ашиг ба EVA-ийн үзүүлэлт ба хөрөнгийн өгөөжийн хамаарал нь үйл ажиллагааны үйл ажиллагааны цэвэр ашиг ба мөнгөн гүйлгээнээс харьцангуй их байгааг тогтоожээ. , Исаак Г., Мбагву С., 2004).

EVA нь компаниудын цаашдын стратегийг үнэлэхэд чухал хэрэгсэл болохыг баталж буй бусад олон судалгаа байдаг, жишээлбэл (Stern JM, Stewart GB, Chew DH, 1995), (Ehrbar A., \u200b\u200b1998), (Maditinos. D., Sevic Z ., Theriou N., Dimitriadis E., 2007).

Диссертацийн судалгааны эхний бүлэгт хийсэн дүгнэлт

Диссертацийн судалгааны эхний бүлэгт компаниудын өсөлтийн явцыг судлах янз бүрийн хандлагыг судалсан болно. Дараах үр дүнг авсан.

Өсөлтийн динамикийг судлахтай холбоотой асуултуудыг авч үзэхэд бид өсөлтийн динамикийн онолыг болзолгүйгээр хүлээн авах боломжгүй гэсэн дүгнэлтэд хүрсэн байна.
Компанийн өсөлтийн орчин үеийн онол нь аж ахуйн нэгжийн шинжилгээнд стратегийн хандлагад суурилдаг.
Өсөлтийн асуудлуудыг судлахдаа компаниудын өсөлтийг тодорхойлдог гол хүчин зүйлүүд, тэдгээрийн харилцааг тодорхойлох шаардлагатай.

Үүсгэсэн компанийн үнэ цэнийг үнэлэхэд чиглэсэн орчин үеийн санхүүгийн шинжилгээ нь компанийг эрсдлийн дүн шинжилгээ, холбогдох ашигт ажиллагааны үүднээс үнэлэх боломжийг олгодог.
Үнэ цэнэ бий болгоход суурилсан орчин үеийн санхүүгийн шинжилгээний хүрээнд асуудлын талаар шинэ мэдэгдэл гаргах шаардлагатай бөгөөд үүний дагуу тогтвортой өсөлтийг санхүүгийн нэмэлт шалгуураар үнэлэх шаардлагатай.