Коефіцієнт співвідношення позикових і власних коштів. Аналіз позикових коштів Частка позикових коштів

Фінансова стійкість відображає фінансовий стан організації, при якому воно здатне за рахунок раціонального управління матеріальними, трудовими і фінансовими ресурсами створити таке перевищення доходів над витратами, при якому досягається стабільний приплив грошових коштів, що дозволяє підприємству забезпечити його поточну і довгострокову платоспроможність, а також задовольнити інвестиційні очікування власників.

Найважливішим питанням в аналізі фінансової стійкості є оцінка раціональності співвідношення власного і позикового капіталу.

Фінансування бізнесу за рахунок власного капіталу може здійснюватися, по-перше, шляхом реінвестування прибутку і, по-друге, за рахунок збільшення капіталу підприємства (випуск нових цінних паперів). Умови, що обмежують використання даних джерел для фінансування діяльності підприємства, - політика розподілу чистого прибутку, що визначає обсяг реінвестування, а також можливість додаткової емісії акцій.

Фінансування з позикових джерел передбачає дотримання ряду умов, що забезпечують певну фінансову надійність підприємства. Зокрема, при вирішенні питання про доцільність залучення позикових коштів необхідно оцінити ситуацію на підприємстві структуру пасивів. Висока частка боргу в ній може робити нерозумним (небезпечним) залучення нових позикових коштів, оскільки ризик неплатоспроможності в таких умовах надмірно великий.

Залучаючи позикові кошти, підприємство отримує ряд переваг, які при певних обставинах можуть обернутися своєю зворотною стороною і спричинити погіршення фінансового стану підприємства, наблизити його до банкрутства.

Фінансування активів з позикових джерел може бути привабливим остільки, оскільки кредитор не пред'являє прямих претензій щодо майбутніх доходів підприємства. Незалежно від результатів кредитор має право претендувати, як правило, на обумовлену суму основного боргу і відсотків по ньому. Для позикових коштів, одержуваних у вигляді товарного кредиту постачальників, остання складова може виступати як в явному, так і неявному вигляді.

Наявність позикових коштів не змінює структури власного капіталу з тієї точки зору, що боргові зобов'язання не призводять до «розведення» частки власників (якщо тільки не має місця випадок рефінансування заборгованості та її погашення акціями підприємства).

У більшості випадків величина зобов'язань і терміни їх погашення є відомими заздалегідь (виключення складають, зокрема, випадки гарантійних зобов'язань), що полегшує фінансове планування грошових потоків.

У той же час наявність витрат, пов'язаних з платою за користування позиковими засобами, зміщує підприємства. Іншими словами, для того щоб досягти беззбиткової роботи, підприємству доводиться забезпечувати більший обсяг продажів. Таким чином, підприємство з великою часткою позикового капіталу має малу можливість для маневру в разі непередбачених обставин, таких, як падіння попиту на продукцію, значна зміна процентних ставок, зростання витрат, сезонні коливання.

В умовах нестійкого фінансового становища це може стати однією з причин втрати платоспроможності: підприємство виявляється не в змозі забезпечити більший приплив коштів, необхідний для покриття збільшених витрат.

Наявність конкретних зобов'язань може супроводжуватися тими чи іншими умовами, що обмежують свободу підприємства в розпорядженні і управлінні активами. Найбільш типовим прикладом таких обмежуючих умов є заставні зобов'язання. Висока частка існуючого боргу може спричинити за собою відмову позикодавця надати новий кредит.

Всі ці моменти повинні бути враховані в організації.

До основних показників, що характеризує структуру капіталу, відносяться коефіцієнт незалежності, коефіцієнт фінансової стійкості, коефіцієнт залежно від довгострокового позикового капіталу, коефіцієнт фінансування і деякі інші. Основне призначення даних коефіцієнтів полягає в тому, щоб охарактеризувати рівень фінансових ризиків підприємства.

Наведемо формули розрахунку перерахованих коефіцієнтів:

Коефіцієнт незалежності \u003d Власний капітал / Валюта балансу * 100%

Цей коефіцієнт важливий як для інвесторів, так і для кредиторів підприємства, оскільки характеризує частку коштів, вкладених власниками в загальну вартість майна підприємства. Він вказує, наскільки підприємство може знизити оцінку своїх активів (зменшити величину активів) без нанесення шкоди інтересам кредиторів. Теоретично вважається, що якщо цей коефіцієнт більше або дорівнює 50%, то ризик кредиторів мінімальний: реалізувавши половину майна, сформованого за рахунок власних коштів, підприємство зможе погасити свої боргові зобов'язання. Слід підкреслити, що це положення не може використовуватися як загальне правило. Воно потребує уточнення з урахуванням специфіки діяльності підприємства і насамперед його галузевої приналежності.

Коефіцієнт фінансової стійкості \u003d (Власний капітал + Довгострокові зобов'язання) / Валюта балансу * 100%

Значення коефіцієнта показує питому вагу тих джерел фінансування, які підприємство може використовувати у своїй діяльності тривалий час.

Коефіцієнт залежності від довгострокового позикового капіталу \u003d Довгострокові пасиви / (Власний капітал + Довгострокові зобов'язання) * 100%

При аналізі довгострокового капіталу буває доцільно оцінити, якою мірою в його складі використовується довгостроковий позиковий капітал. З цією метою і розраховується коефіцієнт залежно від довгострокових джерел фінансування. Даний коефіцієнт виключає з розгляду поточні пасиви і зосереджує увагу на стабільних джерелах капіталу і їх співвідношенні. Основне призначення показника - охарактеризувати, якою мірою підприємство залежить від довгострокових кредитів і позик.

У деяких випадках цей показник може розраховуватися у вигляді зворотної величини, тобто як відношення позикового і власного капіталу. Розрахований в такому вигляді показник отримав назву коефіцієнта.

Коефіцієнт фінансування \u003d Власний капітал / Позиковий капітал * 100%

Коефіцієнт показує, яка частина діяльності підприємства фінансується за рахунок власних коштів, а яка - за рахунок позикових. Ситуація, при якій величина коефіцієнта фінансування менше 1 (більша частина майна підприємства сформована за рахунок позикових коштів), може свідчити про небезпеку неплатоспроможності і нерідко утрудняє можливість одержання кредиту.

Відразу ж слід застерегти від буквального розуміння значень, що рекомендуються для розглянутих показників. У ряді випадків частка власного капіталу в їх загальному обсязі може бути менше половини, і, тим не менш, такі підприємства будуть зберігати досить високу фінансову стійкість. Це в першу чергу стосується підприємств, діяльність яких характеризується високою оборотністю активів, стабільним попитом на реалізовану продукцію, налагоджені канали постачання та збуту, низьким рівнем постійних витрат (наприклад, торгові та посередницькі організації).

У капіталомістких підприємств із тривалим періодом обороту коштів, що мають значну питому вагу активів цільового призначення (наприклад, підприємств машинобудівного комплексу), частка позикових коштів в 40-50% може бути небезпечна для фінансової стабільності.

Коефіцієнти, що характеризують структуру капіталу, розглядаються зазвичай як характеристик ризику підприємства. Чим більше частка боргу, тим вище потреба в грошових коштах, необхідних для його обслуговування. У разі можливого погіршення фінансової ситуації у такого підприємства вище ризик неплатоспроможності.

Виходячи з цього, наведені коефіцієнти можуть розглядатися як інструменти пошуку «проблемних моментів» на підприємстві. Чим менше частка боргу, тим менша потреба в поглибленому аналізі ризику структури капіталу. Висока частка боргу робить необхідним обов'язковий розгляд основних питань, пов'язаних з аналізом: структури власного капіталу, складу і структури позикового капіталу (з урахуванням того, що дані балансу можуть являти собою лише частину зобов'язань підприємства); здатності підприємства генерувати грошові кошти, необхідні для покриття існуючих зобов'язань; прибутковості діяльності та інших істотних для аналізу факторів.

Особливу увагу при оцінці структури джерел майна підприємства потрібно приділити способу їх розміщення в активі. В цьому проявляється нерозривний зв'язок аналізу пасивної і активної частин балансу.

Приклад 1. Структура балансу підприємства А характеризується наступними даними (%):

підприємство А

Оцінка структури джерел в нашому прикладі на перший погляд свідчить про досить стабільне становище підприємства А: більший обсяг його діяльності (55%) фінансується за рахунок власного капіталу, менший - за рахунок позикового (45%). Однак результати аналізу розміщення коштів в активі викликають серйозні побоювання щодо його фінансової стійкості. Більше половини (60%) майна характеризується тривалим терміном використання, а значить, і тривалим періодом окупності. На частку оборотних активів припадає лише 40%. Як бачимо, у такого підприємства сума поточних зобов'язань перевищує величину оборотних активів. Це дозволяє зробити висновок про те, що частина активів довгострокового характеру була сформована за рахунок короткострокових зобов'язань організації (і, отже, можна очікувати, що термін їх погашення настає раніше, ніж окупляться дані вкладення коштів). Таким чином, підприємство А вибрало небезпечний, хоча і вельми поширений спосіб розміщення коштів, наслідком якого можуть стати проблеми втрати платоспроможності.

Отже, загальне правило забезпечення фінансової стійкості: довгострокові активи повинні бути сформовані за рахунок довгострокових джерел, власних і позикових. Якщо підприємство не має в своєму розпорядженні позиковими засобами, що залучаються на тривалій основі, основні засоби та інші необоротні активи повинні формуватися за рахунок власного капіталу.

Приклад 2. Підприємство Б має наступну структуру господарських коштів і джерел їх утворення (%):

підприємство Б

актив	частка	пасив	частка
Необоротні активи	30	Власний капітал	65
Незавершене виробництво	30	Короткострокові пасиви	35
Витрати майбутніх періодів	5
Готова продукція	14
дебітори	20
Грошові кошти	1
БАЛАНС	100	БАЛАНС	100

Як бачимо, в пасивах підприємства Б переважає частка власного капіталу. При цьому обсяг позикових коштів, залучених на короткостроковій основі, в 2 рази менше, ніж сума оборотних активів (відповідно 35% і 70% (30 + 5 + 14 + 20 + 1) валюти балансу). Однак, як і у підприємства А, більше 60% активів - Важкореалізовані (за умови, що готова продукція на складі може бути при необхідності повністю реалізована, а всі покупці-боржники розрахуються за своїми зобов'язаннями). Отже, в такій структурі розміщення коштів в активі навіть таке значне перевищення власного капіталу над позиковим може виявитися небезпечним. Можливо, щоб забезпечити фінансову стійкість такого підприємства, частку позикових коштів потрібно скоротити.

Таким чином, підприємства, які мають обсяг важкореалізованих активів у складі оборотних коштів значний, повинні мати велику частку власного капіталу.

Ще один фактор, що впливає на співвідношення власних і позикових коштів, - структура витрат підприємства. Підприємства, у яких питома вага постійних витрат у загальній сумі витрат значний, повинні мати більший обсяг власного капіталу.

При аналізі фінансової стійкості необхідно враховувати швидкість обороту коштів. Підприємство, швидкість обороту коштів у якого вище, може мати більшу частку позикових джерел у сукупних пасивах без загрози для власної платоспроможності і без збільшення ризику для кредиторів (підприємству з високою оборотністю капіталу легше забезпечити приплив грошових коштів і, отже, розрахуватися за своїми зобов'язаннями). Тому такі підприємства більш привабливі для кредиторів і позикодавців.

Крім того, на раціональність управління пасивами та, отже, і фінансову стійкість, безпосередній вплив надає співвідношення вартості залучення позикових коштів (Cd) і прибутковості інвестування коштів в активи організації (ROI). Взаємозв'язок розглянутих показників з позиції їх впливу на рентабельність власного капіталу знаходить вираз у відомому співвідношенні, що застосовується для визначення впливу:

ROE \u003d ROI + D / E (ROI - Cd)

де ROE - рентабельність власного капіталу; E - власний капітал, D - позиковий капітал, ROI - рентабельність інвестицій, Сd - вартість залучення позикового капіталу.

Зміст даного співвідношення полягає, зокрема, в тому, що, поки рентабельність вкладень в підприємство вище ціни позикових коштів, рентабельність власного капіталу буде зростати тим швидше, чим вище співвідношення позикових і власних коштів. Однак у міру зростання частки позикових коштів прибуток, що залишився в розпорядженні підприємства, починає скорочуватися (все більша частина прибутку спрямовується на виплату відсотків). В результаті рентабельність інвестицій падає, стаючи менше вартості залучення позикових коштів. Це в свою чергу призводить до падіння рентабельності власного капіталу.

Таким чином, керуючи співвідношенням власного і позикового капіталу компанія може вплинути на найважливіший фінансовий коефіцієнт - рентабельність власного капіталу.

Варіанти способів співвідношення активів і пасивів

варіант №1

Представлена \u200b\u200bсхема співвідношення активів і пасивів дозволяє говорити про безпечне співвідношенні власного і позикового капіталу. Виконуються дві основні умови: власний капітал перевищує необоротні активи; оборотні активи вище короткострокових зобов'язань.

Варіант 2

Представлена \u200b\u200bсхема співвідношення активів і пасивів, незважаючи на відносно невисоку частку власного капіталу також не викликає побоювань, оскільки частка довгострокових активів даної організації не висока і власний капітал повністю покриває їх величину.

варіант №3

Співвідношення активів і пасивів також демонструє перевищення довгострокових джерел над довгостроковими активами.

варіант №4

Даний варіант структури балансу на перший погляд говорить про недостатність власного капіталу. Разом з тим, наявність довгострокових зобов'язань дозволяє повністю сформувати довгострокові активи за рахунок довгострокових джерел коштів.

варіант №5

Даний варіант структури може викликати серйозні побоювання щодо фінансової стійкості організації. Дійсно, можна бачити, що у даної організації не вистачає довгострокових джерел для формування необоротних активів. В результаті, вона змушена використовувати короткострокові позикові кошти для формування довгострокових активів. Таким чином, можна бачити, що короткострокові зобов'язання стали головним джерелом формування і оборотних активів і, частково, необоротних активів, що пов'язане з підвищеними фінансовими ризиками діяльності такої організації.

Разом з тим, слід підкреслити, що остаточні висновки щодо раціональності структури пасивів аналізованої організації можуть бути зроблені на основі комплексного аналізу факторів, що враховують галузеву специфіку, швидкість обороту коштів, рентабельність та ряд інших.

Найчастіше підприємцю не вистачає власного капіталу для здійснення основної діяльності, тому він вдається до різного роду зовнішніх позиках. Що це таке і як цим керувати, ми розглянемо в даній статті.

Сутність позикових коштів

Позикові кошти - це певна частина оборотного капіталу юридичної особи, яка не є його власністю і поповнюється шляхом залучення комерційних банківських кредитів, емісійних позик або за допомогою інших зручних підприємцю способів. Важливо розуміти, що подібні вливання суб'єкта господарювання підлягають поверненню.

Однак позикові кошти не надаються всім бажаючим, і тим більше безпідставно. Тому для залучення подібного роду фінансових інвестицій підприємцю необхідно зробити деякі розрахункові маніпуляції, які доводять необхідність залучення стороннього капіталу на користь власних оборотних активів.

Можна сказати, що це як добре, так і погано. Позитивні сторони позики полягають в тому, що таким шляхом суб'єкт господарювання максимально швидко зможе вивести своє дітище з кризового стану, та ще при цьому налагодить контакт і підвищить ступінь довіри у відносинах із зовнішніми кредиторами. Ну а з іншого боку - виникають свого роду зобов'язання перед сторонніми організаціями, що також не є добре.

Позикові кошти і принципи їх формування

Кожна компанія комерційного характеру існує для того, щоб приносити своїм власникам прибуток. Тому діяльність суб'єкта господарювання повинна будуватися таким чином, щоб виручки вистачало не тільки на погашення зобов'язань перед зовнішніми кредиторами, а й для нарощування власних виробничих або інших оборотних потужностей.

Товарообіг повинен бути рентабельним, в іншому випадку в ньому немає сенсу, тому вкрай важливо розуміти, що запорука успішного кредиту - це коли обсяг чистого прибутку перевищує щомісячну суму, що підлягає до виплати своїм благодійникам.

Позикові кошти в своєму формуванні досить різноманітні, оскільки існує маса альтернатив, що відрізняються за ступенем зобов'язань, характеру видачі та строків надання фінансів. Тому з особливою увагою необхідно поставитися до вибору кредитора на підставі запропонованих умов.

Шляхи зовнішнього фінансування

Як вже було сказано вище, залучення позикових коштів здійснюється будь-яким зручним для суб'єкта господарювання способом. У сучасній практиці існує ряд найбільш поширених джерел здійснення даної операції:

1. Внутрішньодержавні комерційні банківські установи (можуть надавати короткострокові кредити, укладати договори факторингу або переуступки прав вимоги, проводять вексельні операції).
2. Спеціалізовані лізингові корпорації (здійснюють операції з оренди майна).
3. Різні комерційні суб'єкти господарювання (взаєморозрахунки і факторингові операції, толінгу, товарні кредити).
4. Інвестиційні фонди (так само, як і комерційні банки, займаються переуступку права вимоги та вексельними операціями).
5. Державні органи (можуть дати право на податкові відстрочки).
6. Акціонери і власники (спеціалізуються на операціях по дивідендах).

Управління позиковими коштами

Для успішного управління кредиторською заборгованістю крайнє необхідно побудувати грамотну облікову політику: скласти бюджет планування, розрахувати коефіцієнт позикових коштів, який, в свою чергу, може показати якісну і кількісну характеристику стану поточних справ, заснованих на відносинах із зовнішніми інвесторами.

Коли в компанії частка залучених коштів досить велика, слід розробити стратегічний план для утримання фінансово стійкою позиції на конкурентоспроможному ринку, щоб не порушити домовленостей з позичальниками і не зазнати збитків.

Для цього також стануть в нагоді планові показники існуючих позикових коштів, важливу роль відіграє коефіцієнт ліквідності, який вказує на терміни погашення і оборотності наявного капіталу суб'єкта господарювання.

Сутність власних коштів

Ми повинні розуміти: на суцільному позиковому капіталі не те що не побудувати величезної фінансової імперії, вкрай складно взагалі утриматися на плаву в сучасних, часом жорстких конкурентних умовах ринку. У разі якщо свого капіталу недостатньо для ведення справ, важливо, щоб власні і позикові кошти знаходилися в правильному співвідношенні.

Перші, в свою чергу, є вже сформовані оборотні активи, які виділяються зі статутного фонду підприємства, при цьому також може брати участь додатковий капітал, що утворюється за рахунок наступних чинників:

• при надлишках після переоцінки основного фонду;
• якщо підприємство є акціонерним товариством, то воно може мати емісійний дохід;
• кошти також можуть бути отримані безоплатно з метою придбання виробничо необхідних товарів і послуг;
• різні державні асигнування, передбачені Федеральним Казначейством РФ.

Співвідношення власних і позикових коштів

При залученні стороннього капіталу та активному його використанні в оборотних цілях рекомендується стежити за якісними і кількісними характеристиками поведінки фінансової стійкості підприємства в цілому. Найчастіше, для того щоб максимально точно охарактеризувати співвідношення власних і позикових коштів, розраховуються коефіцієнти Гірінг за такою формулою:

(Сума довгострокових зобов'язань + Сума короткострокових зобов'язань) / Обсяг власного капіталу.

Отримана цифра вказує на залежність підприємства від сторонніх спонсорів, при цьому чим більше коефіцієнт перевищує 1, тим ступінь цієї залежності вище.

Підприємець повинен розуміти, що для успішного функціонування суб'єкта господарювання позиковий капітал не повинен «правити балом» і диктувати умови закупівель товарів і послуг. Тому чим менше залежність власних коштів від позикових, тим ликвиднее і рентабельніше буде діяльність компанії.

Фінансовий стан підприємств, його стійкість багато в чому залежать від оптимальності структури джерел капіталу (співвідношення власних і позикових коштів) і від оптимальності структури активів підприємства і в першу чергу від співвідношення основних і оборотних коштів, а також від врівноваженості активів і пасивів підприємства за функціональною ознакою.

Тому спочатку необхідно проаналізувати структуру джерел підприємства і оцінити ступінь фінансової стійкості і фінансового ризику. З цією метою розраховують наступні показники:

коефіцієнт фінансової автономії (Або незалежності) - питома вага власного капіталу в його загальній валюті балансу. Рекомендоване значення вище 0,5.

До автономії =

На початок звітного періоду \u003d \u003d 0,72 на початок року

На кінець звітного періоду \u003d \u003d 0,65 на кінець року

Оскільки мінімальне значення даного коефіцієнта приймається на рівні 0,6, то можна зробити висновок про повну фінансову незалежність ТОВ «Спектр», (реалізувавши частину майна, сформованого за рахунок власних коштів, підприємство зможе погасити свої боргові зобов'язання), але намітилася тенденція до його зниження свідчить про деяке підвищення ризику фінансових труднощів.

коефіцієнт фінансової залежності - частка позикового капіталу в загальній валюті балансу.

До фін.незавісімості =

На початок звітного періоду \u003d \u003d 0,28

На кінець звітного періоду \u003d \u003d 0,35

коефіцієнт поточної заборгованості - відношення короткострокових фінансових зобов'язань до спільної валюти балансу;

До тек. заборгованості =

На початок звітного періоду = = 0,18

На кінець звітного періоду \u003d \u003d 0,26

Оскільки до кінця року даний показник трохи збільшився (на 0,08), то можна сказати, що підприємство в даний період часу фінансово стійко.

коефіцієнт довгострокової фінансової незалежно сти (Або коефіцієнт фінансової стійкості) - відношення власного і довгострокового позикового капіталу до загальної валюти балансу.

На початок звітного періоду \u003d \u003d 0,82

На кінець звітного періоду \u003d \u003d 0,74

коефіцієнт покриття боргів власним капі талом (Коефіцієнт платоспроможності) - відношення власного капіталу до позикового.

На початок звітного періоду \u003d \u003d 2,5

На кінець звітного періоду \u003d \u003d 1,9

Нижня нормальне значення цього коефіцієнта дорівнює 1. Ми бачимо, що частка джерел власних коштів зменшилася, а частка позикових, зокрема кредиторської заборгованості, збільшилася. Динаміка цього показника негативна (коефіцієнт зменшився до кінця аналізованого періоду на 0,6), це характеризує недостатність фінансування протягом року: збільшилася кредиторська заборгованість перед постачальниками (на 5400тис.руб.).

коефіцієнт фінансового левериджу або коеффіці ент фінансового ризику - відношення позикового капіталу до власного.

На початок звітного періоду \u003d 0,39

На кінець звітного періоду \u003d 0,53

Чим вище рівень першого, четвертого і п'ятого показників і нижче другого, третього і шостого, тим стійкіше фінансовий стан підприємства. У нашому прикладі частка власного капіталу зменшилася на 7%, а плече фінансового важеля збільшилася на 14%. Це свідчить про те, що фінансова залежність підприємства від зовнішніх інвесторів значно збільшилася.

Оцінка змін, які відбулися в структурі капіталу, може бути різною з позицій інвесторів і підприємства. Для банків та інших кредиторів надійніша ситуація, якщо частка власного капіталу у клієнтів більш висока. Це виключає фінансовий ризик. Підприємства ж, як правило, зацікавлені в залученні позикових коштів з двох причин:

відсотки з обслуговування позикового капіталу розглядаються як витрати і не включаються до оподаткованого прибутку;

витрати на виплату відсотків зазвичай нижче прибутку, отриманої від використання позикових коштів в обороті підприємства, в результаті чого підвищується рентабельність власного капіталу

У ринковій економіці більша і все збільшується частка власного капіталу зовсім не означає поліпшення становища підприємства, можливості швидкого реагування на зміну ділового клімату. Навпаки, використання позикових коштів свідчить про гнучкість підприємства, його здатності знаходити кредити і повертати їх, тобто про довіру до нього в діловому світі.

Найбільш узагальнюючим показником серед вище розглянутих є коефіцієнт фінансового левериджу. Всі інші показники в тій чи іншій мірі визначають його величину.

Зміна величини коефіцієнта фінансового левериджу (Плеча фінансового важеля) на рівні підприємства залежить від частки позикового капіталу в загальній сумі активів, частки основного капіталу в загальній сумі активів, співвідношення оборотного і основного капіталу, частки власного оборотного капіталу в формуванні поточних активів, а також від частки власного оборотного капіталу в загальній сумі власного капіталу (коефіцієнта маневреності власного капіталу):

Вихідні дані для розрахунку впливу факторів:

показники	На початок року	На кінець року
Коефіцієнт фінансового левериджу
Частка позикового капіталу в активах
Частка основного капіталу в загальній сумі активів
Доводиться оборотного капіталу на рубль основного капіталу
Частка власного капіталу в формуванні оборотних активів
Коефіцієнт маневреності власного капіталу

Розрахунок впливу даних факторів зробимо способом ланцюгової підстановки:

До ф.л.0 \u003d 0,29: 0,63: 0,58: 0,23 х 0,12 \u003d 0,41,

До ф.л усл1 = 0,35: 0,63: 0,58: 0,23 х 0,12 \u003d 0,50,

До ф.л.усл2 = 0,35: 0,56: 0,58: 0,23 х 0,12 \u003d 0,56,

До ф.л.усл3 \u003d 0,35: 0,56: 0,78: 0,23 х 0,12 \u003d 0,42,

До ф.л.усл4 = 0,35: 0,56: 0,78: 0,21 х 0,12 \u003d 0,46,

До ф.л.1 \u003d 0,35: 0,56: 0,78: 0,21 х 0,14 \u003d 0,53.

Загальне збільшення коефіцієнта фінансового ризику за звітний період становить 0,12 (0,53 - 0,41), в тому числі за рахунок зміни:

частки позикового капіталу в загальній валюті балансу:

0,50 - 0,41=+0,09;

частки основного капіталу в загальній сумі активів:

0,56 - 0,50 =+0,06;

співвідношення оборотних активів з основним капіталом:

0,42 - 0,56 = - 0,14;

частки власного оборотного капіталу в формуванні поточних активів:

0,46 - 0,42 = +0,04;

коефіцієнта маневреності власного капіталу:

0,53 - 0,46 = +0,07.

Як видно з наведених даних, основну роль в підвищенні коефіцієнта фінансового левериджу зіграли такі чинники, як зміна частки позикового капіталу в загальній валюті балансу (на 9%), частки основного капіталу в загальній сумі активів (на 6%), частки власного капіталу в формуванні оборотних активів (на 4%) і коефіцієнта маневреності власного капіталу (на 7%).

Коефіцієнт фінансового левериджуне тільки є індикатором фінансової стійкості, а й дуже впливає на збільшення або зменшення величини прибили і власного капіталу підприємства.

Однією з характеристик стабільного положення підприємства служить його фінансова стійкість.

Наведені нижче коефіцієнти фінансової стійкості, Характеризують незалежність по кожному елементу активів підприємства і по майну в цілому, дають можливість виміряти, чи достатньо стійка компанія в фінансовому відношенні.

Найбільш прості коефіцієнти фінансової стійкості характеризують співвідношення між активами і зобов'язаннями в цілому, без урахування їх структури. Найважливішим показником цієї групи є коефіцієнт автономії (або фінансової незалежності, або концентрації власного капіталу в активах).

Стійке фінансове становище підприємства - це результат вмілого управління всією сукупністю виробничих і господарських факторів, що визначають результати діяльності підприємства. Фінансова стійкість обумовлена \u200b\u200bяк стабільністю економічного середовища, в рамках якої здійснюється діяльність підприємства, так і від результатів його функціонування, його активного і ефективного реагування на зміни внутрішніх і зовнішніх факторів.

Метою аналізу позикових коштів є вивчення їх стану, ефективності використання та визначення потреби в їх залученні або погашенні, для підвищення фінансової стійкості і ліквідності.

Завдання аналізу позикових коштів:

Оцінити суму і структуру позикових коштів підприємства;

Проаналізувати динаміку позикових коштів в цілому і за їх видами;

Оцінити розміщення позикових коштів в активах підприємства;

Виявити співвідношення позикових і власних коштів підприємства.

Джерела аналізу: «Бухгалтерський баланс»; «Звіт про фінансові результати», «Додаток до бухгалтерського балансу і звіту про прибутки і збитки», аналітичні рахунки бухгалтерського обліку і т.п.

На підставі бухгалтерського балансу визначається сума залучених коштів на початок і кінець року в цілому і за їх видами, а також розраховується структура і зміна суми і структури за аналізований період.

Вивчаючи залучені кошти необхідно порівняти:

Темп зростання суми поточної заборгованості з ростом оборотних активів;

Темп зростання заборгованості постачальникам і підрядникам зі зміною обсягу виробництва і реалізації продукції;

Розмір кредиторської та дебіторської заборгованостей;

Суми наступили за термінами платежів із залишком коштів в касі і на розрахункових рахунках підприємства

Перевищення темпу зростання загальної суми заборгованості, в порівнянні з ростом оборотних активів, вказує на зниження рівня ліквідності підприємства і може призвести до неплатоспроможності підприємства в цілому.

Темп зростання обсягу виробництва і реалізації продукції повинен бути вище темпу зростання заборгованості постачальникам і підрядникам, даний факт буде свідчити про зростання власних оборотних коштів на підприємстві і зростанні своєчасної можливості погашення відповідних платежів. Розмір дебіторської та кредиторської заборгованості також повинні відповідати один одному, тоді при своєчасному виконанні зобов'язань дебіторів перед підприємством, буде складатися можливість своєчасного погашення боргів перед своїми кредиторами. Залишок коштів повинен відповідати розміру майбутніх платежів по настали термінів їх погашення.

Далі, вивчаючи залучені кошти підприємства, необхідно визначити рух позикових коштів за їх видами, користуючись фінансовою звітністю «Додаток до бухгалтерського балансу і звіту про прибутки і збитки». Зниження частки позикового капіталу за рахунок будь-якого з його видів сприяє зміцненню фінансової незалежності підприємства від зовнішніх джерел фінансування. На підставі цих даних визначаються суми отриманих і погашених за звітний період позикових коштів, а також розраховуються коефіцієнти отримання і погашення в цілому і за їх видами.

Коефіцієнт отримання позикового капіталу показує, яка частка надійшли позикових коштів у загальній їх сумі на кінець року. Він визначається шляхом ділення суми надходження на залишок позикових коштів на кінець звітного періоду:

Коефіцієнт погашення позикових коштів показує, яка частка виплачених позикових коштів за звітний період в загальній їх сумі на початок року. Він визначається діленням суми витрачених (використаних) в звітному році позикових коштів на суму залишку позикових коштів на початок періоду:

Позитивним явищем, з точки зору фінансової стійкості підприємства, є перевищення коефіцієнта погашення в порівнянні з коефіцієнтом отримання позикових коштів.

У зарубіжній практиці співвідношення позикового і власного капіталів є одним з найважливіших показників для визначення ризику для кредиторів. У зв'язку з цим, в деяких випадках кредитори, для повної впевненості в поверненні коштів, наданих в кредит, вимагають підписання позикового угоди, в якому повинно бути зазначено, про перевищення власного капіталу в порівнянні позикових.

Кредитори та акціонери зацікавлені в платоспроможності компанії, в її спроможність своєчасно виплачувати відсоткові винагороди і виплачувати номінальну вартість зобов'язання на дату погашення. Платоспроможність оцінюється наступними показниками:

Коефіцієнт концентрації залученого капіталу характеризує частку позикових коштів у майні підприємства, чим вище цей коефіцієнт, тим нижче рівень фінансової стійкості позичальника та вищий ризик повернення наданих кредитів. Рекомендоване значення цього показника становить в межах 0,4 - 0,5 (40% - 50%) не більше.

ЗК - позиковий капітал (стр.1400 +1500)

СБ - майно підприємства (стр.1700)

Коефіцієнт залучення позикових коштів в оборотні активи - відображає частку позикових коштів у оборотних активах підприємства і показує ступінь фінансової незалежності підприємства від залучених коштів. Чим нижче рівень цього коефіцієнта, тим вище кредитоспроможність підприємства. На практиці нормальним вважається, коли цей коефіцієнт становить 0,4 і менше, тобто позиковий капітал в оборотних коштах має бути не більше 40%.

ТА - поточні активи підприємства (стр.1200)

Коефіцієнт участі залучених коштів в покритті товарно-матеріальних запасів характеризує частку короткострокової заборгованості в покриття товарно-матеріальних запасах, що відбивається на кредитоспроможність і платоспроможність підприємства. Частка позикових коштів, в покриття запасів повинна бути не більше 30%, тоді підприємство буде менше залежне від кредиторів і постачальників. При абсолютній фінансової стійкості частка власних коштів в товарно-матеріальних запасах повинна складати 100%.

КЗК - короткостроковий позиковий капітал (стр.1500)

ТМЗ - товарно-матеріальні запаси і витрати (стр.1210 + 1220)

Як правило, на російських підприємствах найбільшу питому вагу в позиковому капіталі припадає на кредиторську заборгованість. У нормальних економічних умовах кредиторська заборгованість є необхідним явищем і поряд з дебіторською заборгованістю сприяє зростанню обсягу виробництва, підвищення ефективності використання власного капіталу підприємств. Мистецтво управління кредиторською заборгованістю полягає в оптимізації її загального розміру і забезпеченні своєчасного погашення.

Різке збільшення кредиторської заборгованості та її частки в джерелах майна підприємства може свідчити про необачну кредитну політику підприємства по відношенню до кредиторів або про збільшення обсягу продажів, або неплатоспроможності і зростання фінансової залежності від розміру залучених коштів. Кредиторська заборгованість може зменшитися, з одного боку, за рахунок прискорення розрахунків, а з іншого - через скорочення відвантаження сировини і матеріалів постачальниками. Необхідно розрізняти нормальну і прострочену заборгованість. Наявність останньої створює фінансові труднощі, так як підприємство буде відчувати нестачу фінансових ресурсів для придбання виробничих запасів, виплати заробітної плати та ін. Крім того, заморожування коштів у кредиторської заборгованості призводить до уповільнення оборотності капіталу. Прострочена кредиторська заборгованість означає також зростання ризику непогашення боргів і зменшення прибутку. Тому кожне підприємство зацікавлене у своєчасному погашенні платежів. Прискорити платежі можна шляхом удосконалювання розрахунків, своєчасного оформлення розрахункових документів, застосування вексельної форми розрахунків і т.д.

До складу короткострокової заборгованості входить: заборгованість постачальникам і підрядникам; векселі до сплати; заборгованість перед дочірніми і залежними товариствами; заборгованість перед персоналом організації; заборгованість перед державними і позабюджетними фондами; заборгованість перед бюджетом; аванси отримані; інші кредитори; заборгованість учасникам (засновникам) по виплаті доходів (розрахунки по дивідендах).

Для вивчення кредиторської заборгованості ми рекомендуємо обчислювати і використовувати такі показники:

Сума залишків кредиторської заборгованості;

Структура кредиторської заборгованості;

Коефіцієнт залученої кредиторської заборгованості;

Коефіцієнт співвідношень кредиторської та дебіторської заборгованості;

Коефіцієнт простроченої кредиторської заборгованості;

Сума кредиторської заборгованості. Дані беруться з «Бухгалтерського балансу», кредиторська заборгованість показується в 5 розділі по стор. 1520. і «Додатки до бухгалтерського балансу і звіту про прибутки і збитки» з п'ятого розділу Дебіторська та кредиторська заборгованість, а також підрозділів 5.3. Наявність і рух кредиторської заборгованості та підрозділу 5.4. Прострочена кредиторська заборгованість. На підставі суми кредиторської заборгованості визначається їх збільшення і зниження за певний період. Слід мати на увазі, що не будь-яке їх збільшення є погіршенням фінансового стану. Для цього необхідно порівняти темп зростання кредиторської заборгованості з темпом зростання обсягу реалізації продукції і темпом зростання дебіторської заборгованості. Якщо темп зростання кредиторської заборгованості вище темпу зростання обсягу реалізації продукції і дебіторської заборгованості - це свідчить про зниження ефективності діяльності підприємства і його неплатоспроможності.

Структура кредиторської заборгованості, Яка виражається у відсотках кожного виду в загальній їх сумі. На підставі цього показника виявляється частка кожного виду кредиторської заборгованості в загальній їх сумі, яка залежить від розрахунково-платіжної дисципліни підприємства і рівня виконання договірних зобов'язань кожної зі сторін. Особливу увагу слід звернути на прострочену кредиторську заборгованості, зростання якої вказує на погіршення фінансового стану підприємства.

Коефіцієнт залучення кредиторської заборгованості - характеризує частку кредиторської заборгованості в загальній сумі господарських засобів, чим вищий цей коефіцієнт, тим більша фінансова залежність підприємства, тим більше залучено в оборот підприємства коштів інших юридичних і фізичних осіб.

КРЗ. - кредиторська заборгованість;

К - сума господарських коштів (капіталу) підприємства.

Коефіцієнт залучення кредиторської заборгованості в фінансування оборотних коштів характеризує частку кредиторської заборгованості в оборотних коштах, чим вище цей коефіцієнт, тим менше власних оборотних коштів у підприємства. Якщо даний коефіцієнт буде більше одиниці, то значить частина кредиторської заборгованості використовується на фінансування необоротних активів, що є не допустимою ситуацією з точки зору платоспроможності та фінансової стійкості підприємства.

Об.С. - сума оборотних коштів.

Коефіцієнт співвідношень кредиторської та дебіторської заборгованостіхарактеризує частку кредиторської заборгованості в дебіторської і визначається за формулою:

КЗ - кредиторська заборгованість

ДЗ - дебіторська заборгованість

Якщо цей коефіцієнт більше 1,0 - це вказує на перевищення кредиторської заборгованості над дебіторською, тобто залучені кошти в загальній сумі господарських засобів перевищують кошти, що знаходяться у інших юридичних і фізичних осіб і, навпаки, якщо цей коефіцієнт менше 1,0 - кошти, передані в користування іншим юридичним і фізичним особам, перевищують залучені кошти. Бажано, з метою забезпечення виконання договірних зобов'язань підприємства та оптимізації розрахунково-платіжної дисципліни, щоб розмір дебіторської заборгованості відповідав розміру кредиторської заборгованості в рівному обсязі.

Коефіцієнт простроченої кредиторської заборгованості - характеризує частку простроченої кредиторської заборгованості в загальній сумі кредиторської заборгованості. Збільшення цього коефіцієнта вказує на наявні недоліки в розрахунково-платіжної дисципліни, погіршення фінансового стану, розрахунково-платіжної дисципліни, падіння ліквідності і платоспроможності підприємства.

КРЗ - кредиторська заборгованість

КРЗпр - сума простроченої кредиторської заборгованості.

У процесі аналізу необхідно вивчити динаміку, склад, причини і терміновість погашення кредиторської заборгованості, встановити, чи немає в її складі сум, за якими закінчуються терміни позовної давності. Якщо вони є, то необхідно терміново вжити заходів до їх погашення. Для аналізу кредиторської заборгованості крім балансу використовуються матеріали первинного та аналітичного бухгалтерського обліку, а також «Додатки до бухгалтерського балансу і звіту про прибутки і збитки».

Працівник, який займається управлінням кредиторською заборгованістю, повинен зосередити увагу на найбільш старих боргах і приділити більше уваги великим сумам заборгованості, скласти платіжний календар.

Важливо вивчити також період погашення кредиторської заборгованості:

ВКЗ - час погашення кредиторської заборгованості

КЗ - середні залишки кредиторської заборгованості

SКЗп - сума погашеної кредиторської заборгованості

Для характеристики якості кредиторської заборгованості визначається і такий показник, як частка векселів у кредиторської заборгованості. Частка кредиторської заборгованості, забезпечена виданими векселями, в загальній її сумі показує ту частину боргових зобов'язань, несвоєчасне погашення яких призведе до протесту векселів, до додаткових витрат і втрати ділової репутації.

Ці показники зіставляють в динаміці з середньогалузевими даними, нормативами і вивчають причини збільшення тривалості періоду погашення кредиторської заборгованості (неефективна система розрахунків, фінансові труднощі у підприємств, тривалий цикл банківського документообігу і т.д.).

Для поліпшення фінансового стану підприємства необхідно вжити заходів до ліквідації простроченої кредиторської заборгованості, а також поліпшенню розрахунково-платіжної дисципліни підприємства перед персоналом, бюджетом, постачальниками і т.п. підприємства. Необхідно з'ясувати по кожному виду простроченої кредиторської заборгованості причини їх утворення, можливість повернення цих коштів, розробити конкретні рекомендації по їх зменшенню.

Однією з важливих проблем залучення позикових коштів є їх ефективне використання. Позиковий капітал повинен сприяти підвищенню прибутковості власного капіталу, збільшення прибутку і рентабельності використання капіталу в цілому.

Одним з показників, що застосовуються для оцінки ефективності використання позикового капіталу, є ефект фінансового важеля (ЕФВ), який показує наскільки відсотків збільшується рентабельність власного капіталу за рахунок залучення позикових коштів в оборот підприємства. Він виникає в тому випадку, коли рентабельність сукупного капіталу перевищує середньозважену ціну позикового капіталу.

Ефект фінансового важеля ще можна характеризувати як приріст до рентабельності власного капіталу за рахунок використання кредиту, незважаючи на його платність.

Залучення позикового капіталу буде ефективним, коли темп зростання прибутку (доходів) підприємства буде випереджати темп зростання суми активів, тобто буде збільшуватися показник рентабельності активів.

Ефект фінансового важеля виникає в результаті перевищення рентабельності активів над "ціною" позикового капіталу, тобто середньою ставкою банківського кредиту. Іншими словами, підприємство має передбачити таку рентабельність активів, щоб коштів було достатньо на сплату відсотків за кредит і податку на прибуток.

При цьому слід мати на увазі, що середня розрахункова ставка відсотка не збігається з процентною ставкою, взятої з кредитного договору, так як кредит під 10% річних взятий на 15 днів, з урахуванням витрат з оподаткування, позичальникові може обійтися в 0,417% (10 х 15 : 360).

У процесі управління позиковими засобами фінансовим менеджерам слід визначити необхідну суму кредиту, бажаний відсоток по ньому і вплив кредиту на рівень рентабельності власного капіталу.

Середня розрахункова процентна ставка за користування кредитом (ціна позикового капіталу) визначається за формулою:

Рк - сума витрат з обслуговування позикового капіталу (сплачені відсотки за кредит);

ЗК - сума позикових коштів, залучених у звітному періоді

Таким чином, позитивний ефект фінансового важеля утворюється коли рентабельність активів перевищує середню розрахункову ставку відсотків за кредит, тобто R А\u003e Ц ЗК. Іншими словами, в цьому випадку буде відбуватися збільшення рентабельності власного капіталу, завдяки використанню кредиту.

Негативна величина ЕФР виходить, коли рентабельність активів нижче середньої розрахункової ставки відсотка за кредит, тобто R А< Ц ЗК. В этом случае, отрицательная величина ЭФР приводит к снижению рентабельности собственного капитала, что делает не эффективным использование заемного капитала.

Таким чином, при позитивному значенні ЕФР приріст коефіцієнта заборгованості буде викликати ще більше збільшення рентабельності власного капіталу, можливості збільшення обсягу діяльності підприємства. При від'ємному значенні ЕФР приріст коефіцієнта заборгованості буде приводити до ще більшого падіння рентабельності власного капіталу, зменшення власних коштів і, в кінцевому підсумку, може призвести до банкрутства.

Ефект фінансового важеля показує, на скільки відсотків збільшується (зменшується) сума власного капіталу за рахунок залучення позикових коштів в оборот підприємства і визначається за формулою:

ЗК - сума позикового капіталу;

Податковий коректор показує, в якому ступені виявляється ЕФР в зв'язку з різним рівнем оподаткування. Вона не залежить від діяльності підприємства, так як ставка податку на прибуток затверджується в законодавчому порядку.

У процесі управління фінансовим важелем диференційований податковий коректор може бути використаний у випадках:

Якщо з різних видів діяльності підприємства встановлені диференціювання ставки оподаткування;

Якщо за окремими видами діяльності підприємство використовує пільги з податку на прибуток;

Якщо окремі дочірні фірми Підприємства здійснюють свою діяльність у вільних економічних зонах (ВЕЗ) своєї країни, де діє пільговий режим оподаткування прибутку, а також в СЕЗ зарубіжних країн.

Друга складова ефекту - диференціалє ключовим фактором, що формує позитивний ЕФР. Умова: R А\u003e Ц ЗК

Чим вище позитивне значення диференціала, тим вагомішим за інших рівних умов буде значення ЕФР. У зв'язку з високою динамічністю цього показника він вимагає постійного моніторингу в процесі управління фінансовим важелем. Динамізм диференціала зумовлений низкою факторів:

а) в період погіршення кон'юнктури фінансового ринку (падіння обсягу пропозиції позичкового капіталу) вартість залучення позикових коштів може різко зрости, перевищивши рівень бухгалтерської прибутку, що генерується активами підприємства;

б) зниження фінансової стійкості в процесі інтенсивного залучення позикового капіталу призводить до збільшення ризику його банкрутства, що змушує кредиторів підвищувати процентні ставки за кредит з урахуванням включення в них премії за додатковий фінансовий ризик. В результаті диференціал фінансового важеля може бути зведений до нуля або навіть до від'ємного значення. В результаті рентабельність власного капіталу знизиться, так як частина генерується їм прибутку буде направлятися на обслуговування боргу за високими відсотковими ставками;

в) крім того, в період погіршення ситуації на товарному ринку і скорочення обсягу продажів падає і величина бухгалтерського прибутку. В таких умовах від'ємне значення диференціала може формуватися навіть при стабільних процентних ставках за рахунок зниження рентабельності активів.

Таким чином, негативна величина диференціала призводить до зниження рентабельності власного капіталу, що робить використання власного капіталу неефективним.

Третя складова ЕФВ - коефіцієнт співвідношення позикового і власного капіталу характеризує силу впливу фінансового важеля.

Коефіцієнт заборгованості є мультиплікатором, який змінює позитивне або негативне значення диференціала.

При позитивному значенні останнього будь-який приріст коефіцієнта заборгованості буде викликати ще більше збільшення рентабельності власного капіталу. При від'ємному значенні диференціала приріст коефіцієнта заборгованості буде приводити до ще більшого падіння рентабельності власного капіталу

Отже, при стабільному диференціалі коефіцієнт заборгованості є головним фактором, що впливає на величину рентабельності власного капіталу, тобто він генерує фінансовий ризик. Аналогічно при незмінній величині коефіцієнта заборгованості позитивне або негативне значення диференціала генерує як збільшення суми і рівня прибутку на власний капітал, так і фінансовий ризик її втрати

Даний спосіб розрахунку дозволяє підприємству визначити безпечний обсяг позикових коштів, т. Е. Допустимих умов кредитування. Він широко використовується в країнах континентальної Європи (Франція, Німеччина та ін.).

Для реалізації цих сприятливих можливостей необхідно встановити наявність взаємозв'язку і протиріччя між диференціалом і коефіцієнтом заборгованості. Справа в тому, що при збільшенні обсягу позикових коштів в пасиві балансу фінансові витрати по обслуговуванню боргу зростають, що в свою чергу призводить до зниження позитивного значення диференціала (при незмінній величині рентабельності власного капіталу).

З наведених міркувань можна зробити наступні висновки.

1. Якщо нове запозичення приносить підприємству зростання рівня ЕФР, то воно вигідно для нього. При цьому необхідно відстежувати стан диференціала: при збільшенні коефіцієнта заборгованості банк змушений компенсувати зростання кредитного ризику підвищенням «ціни» позикових коштів.

2. Ризик кредитора виражається величиною диференціала: чим вище диференціал, тим менше кредитний ризик у банку і навпаки.

Обережний фінансовий директор не стане збільшувати будь-яку ціну коефіцієнт заборгованості, а буде його регулювати виходячи з величини диференціала. Він прекрасно розуміє, що майбутнє підприємства засноване на його поточний фінансовий стан. Навіть якщо сьогодні співвідношення між позиковими і власними засобами сприятливо для підприємства, це не знижує турботи з приводу прогнозного рівня рентабельності активів і ставки банківського відсотка, а отже, і значення диференціала.

Таким чином, заборгованість підприємства банку - це не благо і не зло, але це його фінансовий ризик. Залучаючи позикові кошти, воно може більш успішно виконати свої завдання, якщо вкладе ці кошти у високоприбуткові активи або інвестиційні проекти.

Ключове завдання для фінансиста полягає не в тому, щоб виключити всі ризики, а в тому, щоб прийняти розумні, заздалегідь розраховані ризики в межах позитивного диференціала. Це правило важливо і для банку, так як позичальник з негативним його значенням викликає недовіру.

Однак на практиці можливі винятки з цього правила. В окремі періоди життя підприємства буває доцільно вдатися до активного впливу на фінансовий важіль, а потім послабити його. В інших випадках доцільно дотримуватися помірності в залученні позикових коштів.

Багато західних фінансисти вважають, що «золота середина» становить 30-50%, т. Е. ЕФР повинен дорівнювати одній третині - половині рівня рентабельності активів. Тоді ЕФР здатний компенсувати податкові платежі і забезпечити бажану віддачу власних коштів.

Слід зазначити, що розрахунок ЕФР не дає відповіді на питання: якою має бути гранична ставка відсотка за кредит, вище якої підприємству невигідно укладати кредитний договір з банком? Дотримання даної ставки в кредитному договорі дозволить підприємству зберегти досягнутий рівень рентабельності власного капіталу.

КСП - гранична кредитна ставка,%

УС - облікова ставка Центрального банку РФ,%

ЧП - чистий прибуток в розрахунковому періоді

ПП 0 - чистий прибуток в умовах, коли підприємство не використовувало кредити;

СБ - валюта балансу

ЗК - позиковий капітал

Середня розрахункова ставка відсотка за кредит є одним з основних факторів, що впливають на рівень ЕФР. Укладаючи договори з кредиторами з високим рівнем оплати за кредит, тим самим знижується рівень ЕФР і навпаки. Керівництво підприємства має домагатися зниження процентних ставок за кредит шляхом підбору відповідних кредиторів і поліпшення розрахунково-платіжної дисципліни на підприємстві, ліквідації простроченої кредиторської заборгованості.

Збільшення ставок податку на прибуток призводить до зменшення показника ЕФР і навпаки, зниження ставок податку на прибуток - підвищують ефект фінансового важеля. Однак цей фактор не залежить від керівництва підприємства і воно не може впливати на розмір оподатковуваного податку.

Розмір плеча фінансового важеля (коефіцієнт співвідношення позикового і власного капіталу) залежить від суми позикового капіталу. Керівництво підприємства має ретельно вивчити доцільність залучення позикових коштів, можливість ефективного використання і повернення їх у встановлені договором терміни.

На ЕФР впливає також темп інфляції. В умовах інфляції збільшується рентабельність власного капіталу, так як використання боргу і його оплата проводиться вже знеціненими грошима, а доходи і прибуток звітного року утворені з урахуванням інфляції.

Для розрахунку ЕФР, з урахуванням інфляції, Савицька Г.В. рекомендує використовувати формулу:

З НП - ставка податку на прибуток (у коефіцієнті);

R A - рентабельність активів,%;

Ц ЗК - ціна позикового капіталу (середня розрахункова ставка відсотка за кредит),%;

ЗК - сума позикового капіталу;

СК - сума власного капіталу;

(1 - З нп) - податковий коректор;

(R A - Ц ЗК) - диференціація фінансового важеля.

Коефіцієнт співвідношення позикового і власного капіталу.

І - темп інфляції (виражений коефіцієнтом)

При аналізі необхідно визначити вплив основних факторів на відхилення ефекту фінансового важеля, для чого можливо використовувати метод ланцюгових підстановок, так як вихідна модель є змішаною.

Для підвищення ефекту фінансового важеля керівництво підприємства може в подальшому збільшувати плече фінансового важеля шляхом залучення позикових коштів і ефективного його використання. Іншим фактором збільшення ЕФР є підвищення рентабельності використання ресурсів підприємства.

У міжнародній практиці ЕФР ще називають «леверидж».

Леверидж - від англійського «leverade», що означає систему важеля, дія важеля, підйомна сила.

В економічній теорії застосовуються такі поняття як «леверидж позитивний», «леверидж операційний», «леверидж фінансовий» і ін.

Леверидж позитивний - це коли доходи від залучення додаткових позикових коштів перевищують витрати по ним.

Леверидж операційний - характеризує частку операційних витрат в повних витратах на виробництво продукції.

Існують три види левериджу: виробничий, фінансовий і виробничо-фінансовий.

Виробничий леверидж - потенційна можливість впливати на валовий дохід шляхом зміни структури собівартості та обсягу випуску.

Фінансовий леверидж - потенційна можливість впливати на прибуток підприємства шляхом зміни обсягу і структури позикового і власного капіталу.

Виробничо-фінансовий левердж - характеризує взаємозв'язок трьох показників: виручка, витрати виробничого та фінансового характеру та чистий прибуток.

Рівень виробничого левериджу визначається за формулою:

Темп приросту прибутку валовий;

Темп приросту обсягу реалізації продукції в натуральних одиницях.

Рівень фінансового левериджу визначається за формулою:

Темп приросту чистого прибутку.

Рівень виробничо-фінансового левериджу визначається за формулою:

До П-Ф.Л. \u003d До П.Л. * До Ф.Л.

При розрахунку різних видів левериджу застосовується метод мертвої точки. Використовуючи дані розрахунку левериджу можна оцінювати і прогнозувати ступінь виробничого і фінансового ризику інвестування.

Виробничий ризик - це ризик, обумовлений галузевими особливостями виробництва, т. Е. Структурою активів, в які фірма вирішила вкласти свій капітал; характеризується варіабельністю показника «Прибуток від реалізації».

Фінансовий ризик обумовлений структурою джерел капіталу.

Якщо частка постійних витрат велика, то підприємство має високий рівень виробничого левериджу і високий ризик.

Високий фінансовий ризик пов'язаний також з високим фінансовим левериджем, обумовлений високою часткою позикового капіталу, а отже сумою відсотків до виплати за нього.