Хеджування ризиків. Хеджування як інструмент управління фінансовими ризиками Ризики валют, що це таке


До фізичних активів відносять, нафту, зерно, кольорові метали та ін.

Найбільш значними фінансовими ризиками для банків є і.

З метою захисту від можливих втрат в майбутньому поряд з операціями хеджування проводяться операції страхування. Операція страхування полягає в укладенні угоди з учасником ринку, який за певну винагороду зобов'язується компенсувати втрати, пов'язані зі зміною ціни активу. Отже, ризик зміни ціни активу переноситься на учасника, який отримав нагороду -. Операція страхування базується на попередній виплаті премій за можливу компенсацію майбутніх збитків, незалежно від того, відбудуться ці збитки чи ні. Це не виключає можливості отримання переваг від сприятливих змін ціни активу. Між операціями хеджування і страхування існують істотні відмінності.

Наслідки хеджування симетричні. Хеджування принесе прибуток, яка компенсує збиток по основній позиції банку, якщо ставка або курс зміниться. Або ж хеджування принесе збиток, який буде компенсований за рахунок прибутку по основній позиції. А наслідки страхування асиметричні. Це означає, що страхування компенсує негативні наслідки, дозволяючи отримати переваги від сприятливої \u200b\u200bкон'юнктури ринку. Ціною за можливість отримати додатковий прибуток є страхова премія. Вартість страхових операцій значно перевищує вартість операцій хеджування, витрати за якими досить незначні і, в порівнянні з сумами операцій, можуть не братися до уваги.

Операції хеджування проводяться за допомогою таких інструментів як форвардні та ф'ючерсні контракти, угоди своп. Операції страхування фінансових ризиків проводяться за допомогою опціонів.

І операції хеджування, і операції страхування здійснюються з однією і тією ж метою - захисту від ризиків, що робить правомірним розгляд цих операцій як складових елементів процесу хеджування в цілому. Саме тому опціони, механізм дії яких відображає сутність операцій страхування, відносять до інструментів хеджування ризику поряд з форвардами, ф'ючерсами і свопами.

В цілому процес хеджування дозволяє суттєво зменшити або повністю ліквідувати ризик. Але оскільки між ризиком і прибутком існує пряма залежність, то низький рівень ризику означає обмеження можливостей отримання прибутку. Отже, недолік хеджування полягає в тому, що воно не дозволяє хеджеру використовувати сприятливий розвиток ринку.

Ризики, що виникають в результаті зміни майбутньої ціни активу, хеджувати не обов'язково. Компанії або банки можуть ризикувати в надії на сприятливі зміни цін, які дозволили б отримати спекулятивний прибуток. Такий підхід до управління називають стратегією нехеджування.

Неможливість отримати переваги від сприятливих обставин при операціях хеджування ризику призводить до того, що компанії або банки можуть свідомо використовувати стратегію нехеджування, коли деяка частина активів або пасивів залишається чутливою до зміни параметрів ринку (відсоткової ставки, валютного курсу). Стратегія нехеджування має за мету максимізацію прибутку, що супроводжується підвищеним рівнем ризику. При такому підході до управління фірма або банк не захищені від несприятливих змін на ринку і можуть понести значні фінансові втрати.

Стратегія хеджування стабілізує прибуток при мінімальному рівні ризику. Це дає можливість отримати однакові результати незалежно від мінливості фінансових ринків. Вибір стратегії залежить від багатьох факторів, і перш за все - від схильності до ризику. Стратегія визначається менеджментом і відображає ставлення до припустимого рівня ризику.

Однак не завжди вибір стратегії управління ризиками є внутрішньою справою. Деякі банки можуть не дозволити своїм клієнтам спекулювати. При наданні послуг клієнту банк має право наполягати на хеджуванні, оскільки ризики, яким піддається клієнт, можуть привести до збитків самого банку. У деяких країнах органи забороняють комерційним банкам проведення операцій спекулятивного характеру. В інших випадках керівництво банку самостійно обмежує рівень допустимого ризику шляхом встановлення лімітів. Таким чином, необхідність проведення операцій хеджування є актуальною для багатьох учасників ринку.

На міжнародних фінансових ринках існує значна кількість потенційних хеджерів:

  • з торгівлі державними цінними паперами та іноземною валютою, які захищаються від зниження прибутковості і валютних курсів;
  • , Які використовують строковий ринок для продажу більшої кількості короткострокових активів, ніж це можливо на готівковому ринку;
  • експортери та імпортери для захисту майбутніх платежів від зміни валютних курсів;
  • корпорації для фіксації відсоткової ставки на залучені або розміщені кошти;
  • компанії, що займаються власністю, при випуску захищаються від можливого зростання відсоткових ставок до завершення і;
  • пенсійні фонди захищають дохід від інвестицій в першокласні цінні папери та казначейські зобов'язання;
  • , Які захищаються від зниження кредитних відсоткових ставок і збільшення депозитних ставок в майбутньому;
  • захищають номінальну вартість фінансових активів, якими вони володіють, або фіксують ціни на ті фінансові інструменти, які планується придбати в майбутньому.

Цей перелік хеджерів далеко неповний, але він дає уявлення про різноманітність типів організацій, які можуть використовувати ринок строкових угод для зменшення ризику валютних курсів, процентних ставок або ризику на фондовій біржі.

На матеріалах аналізу фінансової звітності банків за МСФЗ доведено значущість цього питання. З урахуванням найбільш часто застосовуваного методу оцінки процентного ризику - методу геп-аналізу - запропоновані способи підвищення точності оцінок в комбінації з елементами сценарного моделювання.

Схильність банківського секторапроцентному ризику

Процентний ризик, виходячи із загальноприйнятих стандартів, належить до групи ринкових ризиків. Банк Росії визначає процентний ризик як «ризик виникнення фінансових втрат (збитків) внаслідок несприятливої \u200b\u200bзміни процентних ставок за активами, пасивами і позабалансових інструментів». Таким чином, процентний ризик відображає рівень схильності фінансового стану кредитної організації несприятливих змін ринкової кон'юнктури, а саме - ринкових процентних ставок. У порівнянні з іншими видами ринкового ризику - валютним та фондовим - він значно складніше для виявлення і кількісної оцінки. Це пов'язано не тільки з проблемою оцінки і прогнозування волатильності і тренда ринкових процентних ставок, але і з проблемою визначення позиції під ризиком.

Звісно ж, що в банківській сфері в даний час недооцінюється вплив процентного ризику на стійкість кредитної установи. Чим це викликано?

Перш за все, схильність банку до процентного ризику не є настільки очевидною, як схильність іншим фінансовим ризикам, судити про які в певних рамках можуть не тільки наглядовий орган і менеджмент банку, але і кредитори і інвестори, тобто будь-які користувачі фінансової звітності.

Банком Росії нормативно не встановлені стандарти оцінки процентного ризику, за винятком ринкового ризику за фінансовими інструментами, чутливим до зміни процентних ставок.

Процентний ризик, пов'язаний зі структурою вимог і зобов'язань банку (в тому числі позабалансових), залишається поза прямого регулювання з боку наглядових органів. Відповідно відсутні форми звітності по даному виду ризику. У 2007 р Банком Росії опубліковано лист на тему міжнародних підходів до організації центральної виконавчої влади, яке носить інформаційно-методологічний характер, в 2011 р випущені рекомендації по організації банками внутрішніх процедур оцінки достатності капіталу, що передбачають підходи до оцінки процентного ризику. Комерційні банки в цих умовах самостійно визначають як метод оцінки процентного ризику, так і його конкретні параметри.

Разом з тим аналіз фінансової звітності російських комерційних банків показує, що процентна маржа коливається і в останні роки в більшості випадків має тенденцію до зниження. Це говорить про актуальність постановки питання центральної виконавчої влади.

Яку позицію в частині відсоткового ризику приймають комерційні банки, якими способами оцінюють і чи застосовують хеджування процентного ризику? Спробуємо відповісти на це питання, проаналізувавши розкриття банками інформації про прийняту позиції в частині відсоткового ризику і про управління ризиком у відповідності зі стандартами МСФЗ, перш за все МСФЗ (IFRS) 7 «Фінансові інструменти: розкриття інформації». Розглянемо дані фінансової звітності за десятьма банкам, що входять в число тридцяти найбільших кредитних установ Росії. З десяти банків, що входять до вибірки, звіт про позицію в частині сукупного процентного ризику (на основі геп-аналізу) відсутній у трьох; по іншим звітність показує, що на 1 січня 2011 р банки в основному мали негативний процентний геп на терміні до одного року, що визначається перевищенням пасивів з термінами погашення або перегляду процентних платежів над відповідними активами (за винятком Райффайзенбанку). В умовах очікувань зростання процентних ставок в 2011 р дана позиція навряд чи визначалася цілеспрямованої тактикою банків (табл. 1).

Таблиця 1

Абсолютна величина процентного гепа ілюструє схильність банку до процентного ризику, але набагато більший інтерес представляє відношення процентної гепа (на періоді до року) до сукупних процентним активам. Даний показник ілюструє, який відсоток з сукупного платного розміщення коштів буде схильний до зміни процентних ставок. У зв'язку з наявністю особливостей при формуванні звітності по МСФО кожним з банків і відсутністю детальної аналітичної інформації у відкритому доступі можлива деяка неточність проведених розрахунків, але, незважаючи на можливі похибки, можна оцінити схильність банків до ризику.

Малюнок 1 показує, що найбільшу відносну позицію мали Промсвязьбанк (близько 20%), Банк Москви (близько 13%), Банк «Відродження» та НОМОС-Банк (близько 9%). Значний показник мав на 01.01.2011 також ВТБ - близько 14%.

Для центральної виконавчої влади необхідна перш за все його коректна оцінка. При цьому слід мати на увазі всі чотири джерела процентного ризику, які вперше були визначені Базельським комітетом в Принципах управління ризиком процентної ставки (1997).

Малюнок 1

Джерела процентного ризику

Ризик зміни ціни
Цей фактор є основною причиною того, що комерційний банк несе процентний ризик. Ризик зміни ціни виникає в результаті незбалансованості за строками погашення активів і пасивів, а також позабалансових статей або різної терміновості перегляду процентних ставок (у разі застосування плаваючих процентних ставок).

Ризик зміни кривої дохідності
Розбіжність за часом в зміні процентних ставок за активами і пасивами може привести до ризику за умови зміни конфігурації і форми кривої графіка, що відображає взаємозв'язок між різними процентними ставками (або тимчасову структуру процентних ставок). Це джерело процентного ризику особливо значущий в умовах фінансової нестабільності.

базисний ризик
Він виникає в результаті зміни процентної маржі як різниці між відсотками, отриманими і сплаченими за фінансовими інструментами, які не мають істотних відмінностей за своїми характеристиками, при їх переоцінці.

Ризики, пов'язані з опціонами
Опціонні угоди дають своїм власникам право на покупку, продаж або зміна умов по операціях з фінансовими інструментами. Сюди ж можна віднести право дострокового погашення кредитів позичальниками, а також право вилучення депозитів до встановленого терміну запитання. Висновок банками таких угод створює для них значні процентні ризики з? За можливої \u200b\u200bзміни балансу активів і пасивів за термінами.

Комерційний банк, оцінюючи процентний ризик, повинен мати на увазі всі джерела його виникнення.

Оцінка процентного ризику
В якості методів оцінки процентного ризику виділяють наступні:
1) метод аналізу розривів між активами і пасивами, схильними до зміни процентних ставок (метод геп (gap)? Аналізу);
2) метод дюрації;
3) імітаційне моделювання.

Порівняння методів оцінки процентного ризику і, головне, їх застосування в сучасній практиці російських банків показує, що найбільш поширеним і актуальним на найближчу перспективу методом оцінки процентного ризику залишається геп-аналіз. Тому, на наш погляд, є важливим розвиток даного методу з метою підвищення точності оцінок. Розглянемо суть методу геп-аналізу докладніше.

Цей метод заснований на вимірюванні розриву між обсягами активів і зобов'язань, вартість яких повинна буде змінитися протягом заданого тимчасового інтервалу. При цьому вимоги і зобов'язання поділяються на групи відповідно до швидкістю реагування процентних платежів на зміну ринкового рівня процентних ставок. Зазвичай застосовується така класифікація: RSA - активи з рухомими процентними ставками; RSL - пасиви з рухомими процентними ставками.

Співвідношення між зазначеними категоріями активів і пасивів характеризує схильність банку до процентного ризику. Цей метод отримав назву геп-аналізу та є одним з найбільш простих способів оцінки процентного ризику. У разі якщо RSA\u003e RSL, геп вважається позитивним, в іншому випадку - негативним. Якщо процентні ставки зростають, для банку сприятливо співвідношення, коли геп позитивний, тобто число активів з рухомими процентними ставками перевищує відповідну величину пасивів, в зв'язку з чим збільшується розрив в ставках по активних і пасивних операціях - зростає відсоткова маржа.

Навпаки, при прогнозуванні падіння ринкових процентних ставок доцільно дотримуватися зворотного тактики. В цілому чутливість чистого процентного доходу (процентної маржі - M) в результаті незбалансованості активів і пасивів за термінами погашення / запитання і терміновості перегляду процентних ставок виражається наступною залежністю:

В даний час аналіз чутливості найбільш часто застосовується банками для оцінки процентного ризику. Про це свідчить фінансова звітність банків за МСФЗ. Нами розглядається та ж група банків, що і в попередніх прикладах, при цьому з десяти комерційних банків, що входять до вибірки, процентний ризик на основі чутливості до зміни ринкових ставок в звітності за підсумками 2010 р представили дев'ять банків (табл. 2).

Дані наведеної таблиці показують, що банки оцінюють чутливість до зміни процентних ставок різними методами: на основі чистого процентного доходу, прибутку до оподаткування, чистого прибутку. Однак в будь-якому випадку можна оцінити істотний вплив відкритих позицій банку на фінансовий результат.

Чутливість чистого процентного доходу (М) до впливу процентного ризику оцінюється зазвичай в двох аспектах: в умовах «нормальної» економічної ситуації і в стресових умовах.

У першому випадку застосовується методологія VаR-аналізу (Value-at-Risk), коли із заданою вірогідністю кількісно оцінюються можливі втрати в залежності від зміни процентних ставок при відносно стабільному стані фінансового ринку.

Таблиця 2

* Оцінюється вплив зміни процентних ставок на прибуток до оподаткування в розбивці по позиціях, номінованим в російських рублях і іноземній валюті. В даному випадку представлена \u200b\u200bоцінка по позиціях, номінованим в рублях
** Оцінюється вплив зміни процентних ставок на чистий прибуток банку.
*** Оцінюється вплив зміни процентних ставок на економічну вартість портфеля банку.
**** Оцінюється вплив зміни процентних ставок на прибуток до оподаткування.

Для оцінки схильності чистого процентного доходу (М) впливу процентного ризику в стресових умовах в банках проводиться стрес-тестування, при цьому в якості стресового зміни процентних ставок застосовуються «шокові коливання». Найважливіше завдання ризик-менеджменту - оцінити рідкісні, але можливі сценарії.

Можливі способи підвищення точностіоценкі схильності банку до процентного ризику на основі геп-аналізу

Облік розривів ліквідності для коректної оцінки схильності до процентного ризику
Геп-аналіз передбачає статичну оцінку балансу банку в частині схильності процентному ризику на певну дату. Статичність (тобто при оцінці передбачається незмінність структури і параметрів балансу) є недоліком, прийнятим в рамках даного методу. Разом з тим зрозуміло, що будь-який розрив (геп) ліквідності генерує процентний ризик. Прогнозований дефіцит коштів еквівалентний процентно-чутливим пасивів, їх перевищення еквівалентно процентно-чутливим активам. Відповідно, щоб визначити геп на основі процентно-чутливих інструментів, необхідно з процентного гепа до фондування відняти геп ліквідності. У табл. 3 проілюстрована схема розрахунку процентного гепа.

Таблиця 3

Облік ризику зміни нахилу кривої прибутковості
Комерційні банки, як правило, мають позитивний спред між середніми термінами погашення фінансових інструментів за активами і пасивами. Висхідна крива прибутковості фінансових інструментів дозволяє банкам формувати позитивний чистий процентний дохід навіть за рахунок тимчасової структури процентних ставок, оскільки процентна маржа чутлива як до паралельного зсуву кривої прибутковості, так і до зміни її крутизни.

Як відомо, існує два способи оцінки процентного гепа: як різниці між активами і пасивами, чутливими до зміни процентних ставок (цей спосіб докладно розглянуто в розділі «Оцінка процентного ризику»), і як розриву між середніми датами перегляду процентних ставок за активами і пасивами. При цьому геп між середніми датами перегляду показує, чи має банк позитивний або негативний спред на кривої прибутковості.

На рис. 2 проілюстровано вплив процентного гепа між середніми термінами перегляду процентних ставок на процентну маржу.

малюнок 2

Можна стверджувати, що розглянуті методи оцінки процентного ризику - геп як різниця між процентно-чутливими активами та пасивами і між середніми датами перегляду процентних ставок - доповнюють одна одну. Перший служить для оцінки ризику паралельного зсуву процентних ставок, тоді як другий - для оцінки ризику зміни форми кривої прибутковості.

У разі якщо банк не визначає геп між середніми датами перегляду процентних ставок за активами і пасивами, врахувати ризик зміни кривої дохідності можна іншим способом, а саме на базі геп-аналізу з урахуванням різної волатильності процентних ставок за фінансовими інструментами з різними термінами. У табл. 4 наведена оцінка денний волатильності ставки MosPrime за фінансовими інструментами з різним терміном, тимчасова база для розрахунку - один рік.

Таблиця 4

За даними розрахунків ми бачимо, що ризик зміни короткострокових ставок істотно вище.

З урахуванням відсутності на російському ринку ринкових індикаторів з термінами понад шість місяців єдиний варіант - моделювання із заданою вірогідністю максимальних коливань процентних ставок з тим, щоб враховувати різницю при оцінці чутливості зміни процентної маржі до зміни ставок на різних часових інтервалах.

Проблема базисного ризику при оцінці схильності банківського портфеля процентного ризику
Як відомо, базисний ризик виникає в результаті невідповідності при регулюванні відсотків, одержуваних і виплачуваних банком в результаті переоцінки боргових фінансових інструментів. При цьому необхідно враховувати не тільки активи і пасиви за плаваючими ставками, прив'язаним безпосередньо до певних ринкових індексів, а й інші фінансові інструменти, що входять в портфель банку, вартість яких залежить від впливу тих чи інших індексів. При оцінці ризику на основі чутливості, як ми розглядали вище (див. Табл. 2), банки, як правило, враховують відкриті позиції за ризиком на певних тимчасових інтервалах і якусь оцінку можливої \u200b\u200bзміни ринкових процентних ставок: 100 або 200 базисних пунктів.

Разом з тим в реальності активи і пасиви різним чином реагують на зміну ринкових ставок, що визначає базисний ризик. Облік базисного ризику можливий, якщо при оцінці чутливості враховувати характер впливу відібраного ринкового індексу на вартість портфелів (субпортфелей). Цей підхід служить для оцінки процентного ризику на основі калькуляції так званого «стандартизованого гепа», що враховує залежність переоцінки портфеля від ринкового індикатора. Стандартизований геп - це геп, розрахований з урахуванням активів і пасивів, зважених на відповідну чутливість до зміни ринкових процентних ставок. В іншому випадку, щоб врахувати базисний ризик, необхідно застосовувати безпосередньо контрактні ставки по значущим інструментам, що занадто багато роботи, залежить від можливостей інформаційної системи і, отже, не завжди можливо.

Розглянемо викладене на прикладі одного з портфелів банку, припустимо портфеля споживчого кредитування фізичних осіб. Середню ставку прибутковості цього субпортфеля визначимо на основі відносини процентних доходів до портфелю. Наступний етап - побудова часових рядів за цими середніми ставками. Потім по побудованим даними і даними спостережень за динамікою відібраного ринкового індексу визначимо наявність і характер статистичної (лінійної) зв'язку між розглянутими показниками.

Така ж методологія може бути застосована і по інших портфелів або усереднено в цілому для портфеля активів і пасивів банку. Розглянемо приклад, в якому на основі побудованої вибірки визначена статистична залежність між прибутковістю активів (кредити) і пасивів (депозити):

Y (кредити) \u003d 6,1 + 0,72х;
Y (депозити) \u003d 3,08 + 0,37х,

де х - MosPrime.

У нашому прикладі чутливість ставки по кредитному портфелю - 0,72 і, якщо балансова позиція дорівнює 100, позичковий портфель, зважений на чутливість, складе 72. З процентно-чутливими активами в розмірі 100 і їх чутливістю в розмірі 0,72 і процентно-чутливими пасивами в розмірі 120 і відповідною чутливістю 0,37 простий геп складе: 100 - 120 \u003d -20 і стандартизований: 0,72 * 100 - 0,37 * 120 \u003d 27,6.

Це відбувається через те, що коливання процентної ставки i генерує зміна прибутковості активів в розмірі 0,72 * i і зміна платності пасивів - відповідно 0,37 * i. Підсумкове зміна процентної маржі буде виглядати наступним чином:

Δ M \u003d (стандартизований геп) * Δ i.

Розглянутий підхід дозволяє врахувати той факт, що процентна маржа залежить не тільки від абсолютної величини гепа, але і від чутливості процентних ставок за активами і пасивами банку до зміни ринкових процентних ставок.

Застосовувані і перспективні способи хеджування процентного ризику

Управління процентним ризиком передбачає вирішення завдання максимізації процентної маржі протягом циклу зміни процентних ставок. Існує кілька підходів до управління гепом:
- підтримувати диверсифікований за ставками, строками, секторам економіки портфель активів, прагнучи до забезпечення його високої ліквідності, максимально балансувати активи і пасиви за строками погашення;
- до кожного етапу циклу відсоткових ставок застосовувати відповідну стратегію управління активами і пасивами банку. Наприклад, на етапі низьких процентних ставок при очікуванні їх росту доцільно збільшувати терміни запозичення коштів, скорочувати обсяг кредитів з фіксованими процентними ставками, скорочувати терміни інвестицій, залучати довгострокові позики, закривати кредитні лінії.

Таким чином, основне завдання управління активами і пасивами - формування уявлення про майбутнє русі процентних ставок. Відсутність останнього вимагає наявності «нейтральної» позиції щодо процентного ризику.

Розглянемо, які методи управління процентним ризиком є \u200b\u200bв розпорядженні комерційних банків. Серед них: а) імунізація процентної маржі; б) проведення активної політики хеджування; в) використання множинних геп-позицій; г) лімітування процентного ризику.

Імунізація процентної маржі

Якщо банком прийнято рішення про імунізацію процентної маржі, це означає, що геп з урахуванням фондування повинен прагнути до нуля. Домагатися цієї мети банк може двома способами: по-перше, прагнути в ході здійснення бізнесу мінімізувати процентний геп і, по-друге, закривати геп угодами хеджування.

Припустимо, згідно зі звітом по процентному ризику (див. Табл. 3) банк має негативний процентний геп на заданому часовому періоді в розмірі -10,7 (без урахування розриву ліквідності, який становить +18,7). З метою імунізації процентної маржі доцільно прагнути до залучення ресурсів за фіксованими ставками і розміщення по плаваючим, при цьому борг на основі фіксованих ставок необхідно встановити на рівні 10,7, щоб покрити процентний геп. Це означає, що залишилася частка коштів (18,7 - 10,7 \u003d 8) повинна бути залучена на основі плаваючих процентних ставок. Розглянуте рішення: фіксовані ставки по фондування в 10,7 і плаваючі в розмірі 8 нейтралізують і процентний ризик, і ризик ліквідності.

Наводиться фрагмент статті. Повну версію читайте в журналі.

оцінити:

5 0

А.Г. Мальцев

ЛІЗИНГ ЯК СПОСІБ ФІНАНСУВАННЯ ПРОДАЖ І ГОСПОДАРСЬКОЇ ...

LEASING AS A METHOD OF FINANCING OF SALES AND ECONOMIC ACTIVITY

AUTOMOTIVE INDUSTRY

A.G. Maltsev, Deputy Director of Development

SUE Samara region «Exxon», Togliatti (Russia)

Annotation: At present, most enterprises lack of funds to finance the expanded reproduction capacity. One reason for the lack of the necessary funds to finance the purchase of equipment. Also, many companies face the challenge of selling their products to customers in connection with a reduction in the population "s solvency. However, the leading foreign companies, along with the traditional lending used leasing. The paper discusses the application prospects of leasing companies for the automotive industry.

Keywords: credit, lysine, long-term lease, the lessor, the lessee.

УДК 338.24.01

ПОНЯТТЯ РИЗИКУ. СУТНІСТЬ І СПОСОБИ УПРАВЛІННЯ РИЗИКАМИ ПІДПРИЄМСТВ ВИРОБНИЧОЇ СФЕРИ. ХЕДЖУВАННЯ ЯК ЕФЕКТИВНИЙ МЕХАНІЗМ ЗАХИСТУ

Д.В. Помело, провідний інженер ВАТ «АВТОВАЗ», Тольятті (Росія)

Анотація: Визначено поняття ризику. Описано сутність і основні методи управління ризиками на підприємствах виробничого сектора економіки. Детально розглянуто механізм хеджування як один з найбільш ефективних способів захисту від ризиків.

Ключові слова: ризик, фінансова діяльність підприємства, управління ризиками, хеджування.

Процес прийняття рішень в економіці на всіх рівнях управління відбувається в умовах постійно присутньою невизначеності стану зовнішнього і внутрішнього середовища, яка обумовлює часткову або повну невизначеність кінцевих результатів діяльності.

У фінансовому ризик-менеджменті під ризиком переважно розуміється можливість втрати частини своїх ресурсів, недоотримання доходів і появи додаткових витрат у результаті здійснення підприємницької діяльності, що відповідає поняттю невизначеності. .

Проблема оцінки ризиків фінансової та виробничої діяльності підприємств, включаючи різні методи обліку та способи зниження ризиків, є на сьогоднішній день найбільш актуальною. Оцінка фінансових ризиків стає невід'ємною частиною виробничого процесу, частиною впливаючи на сам напрямок його розвитку. Використання ж фінансових інструментів при правильному визначенні ризиків, дозволяє усунути можливі негативні наслідки у мінливих ринкових умовах. Існують певні види ризиків, дії яких схильні всі без винятку підприємницькі організації, але поряд із загальними є, специфічні види ризику, характерні для певних видів діяльності.

Існує безліч різних класифікацій видів ризику з якими стикається сучасна компанія. Слід враховувати, як мінімум, такі види ризиків:

Виробничі, пов'язані з різними порушеннями у виробничому процесі або процесі поставок сировини, матеріалів і комплектуючих;

Комерційні, пов'язані з реалізацією продукції на ринку не в повному обсязі;

Фінансові ризики, які викликаються інфляційними процесами, неплатежами, коливаннями валютних курсів тощо.

Керівникам підприємства поставлено завдання організації управління всіма ризиками бізнесу, і в першу чергу тими, які впливають на досягнення компанією стратегічних, виробничих і фінансових цілей. При цьому поняття «управління ризиками» включає виявлення та ідентифікацію ключових ризиків, прийняття рішення про методи вимірювання їх ймовірності і кількісної оцінки їх наслідків для бізнесу,

прийняття рішення про заходи контролю за ризиками та їх наслідками, організацію моніторингу ризиків.

Розглянемо детальну класифікацію фінансових ризиків підприємств, що займаються виробничою діяльністю. Прийнято розрізняти такі різновиди їх фінансового ризику:

Ризик втрати фінансової стійкості і ліквідності - обумовлений недосконалістю структури капіталу і незбалансованістю грошових потоків організації.

Ризик неплатоспроможності - обумовлений зниженням рівня ліквідності оборотних активів і нездатністю організації відповідати за своїми короткостроковими зобов'язаннями.

Ризик зниження рентабельності - обумовлений зниженням ефективності діяльності організації, зокрема підвищенням рівня її витрат і зниженням рівня доходів.

Ризик прийняття неправильного фінансового рішення -небезпека втрати організацією грошових коштів в результаті неправильної оцінки факторів зовнішнього і внутрішнього середовища.

Ризик зниження інвестиційної привабливості організації - обумовлений зниженням її ринкової вартості і втратою фінансової стійкості.

Інфляційний ризик - супроводжує практично всі фінансові операції організації і характеризується можливістю знецінення реальної вартості капіталу (у формі фінансових активів організації), а також очікуваних доходів від здійснення фінансових операцій в умовах інфляції.

Процентний ризик - полягає в непередбаченій зміні процентної ставки за рахунок зростання або зниження пропозиції вільних грошових ресурсів, зміни кон'юнктури фінансового ринку під впливом державного регулювання та ін.

Валютний ризик - проявляється в недоотримання організацією передбачених доходів в результаті безпосереднього впливу зміни обмінного курсу іноземної валюти, що використовується у зовнішньоекономічних операціях.

Депозитний ризик - виникає у зв'язку з можливістю неповернення депозитних вкладів, розміщених організацією в банках.

Кредитний ризик - проявляється у вигляді неплатежу або несвоєчасного розрахунку за відпущену організацією в кредит готову продукцію, а також перевищення роз-

міра розрахункового бюджету по инкассированию боргу.

Інвестиційний ризик - характеризує можливість виникнення фінансових втрат в процесі здійснення організацією інвестиційної діяльності.

Податковий ризик - обумовлений можливістю введення нових видів податків і зборів; можливістю збільшення рівня ставок діючих податків і зборів; зміною термінів і умов здійснення окремих податкових платежів; можливістю скасування діючих.

В умовах «турбулентної» економічного середовища підприємства виробничого сектора стикаються з ризиками зміни вартості сировини. Комплектуючих, зміною валютних курсів і зростанням процентних ставок ..

В раках даної статті розглянемо хеджування як ефективний механізм захисту від перерахованих вище ризиків.

Хеджування (від англ. Hedge - страховка, гарантія) - позиція за строковими угодами, що встановлюється на одному ринку, для компенсації впливу цінових ризиків рівною, але протилежною термінової позицією (позицією за строковими угодами), на іншому ринку. Хеджування здійснюється з метою страхування ризиків зміни цін шляхом укладання угод на строкових ринках.

Механізм хеджування полягає в балансуванні зобов'язань на готівковому ринку (товарів, цінних паперів, валюти) і протилежних по напрямку на терміновому ринку.

Результатом хеджування є не тільки зниження ризиків, а й зниження можливого прибутку.

Розрізняють хеджування купівлею і продажем. Хеджування купівлею (хедж покупця, довгий хедж) пов'язано з придбанням ф'ючерсу, що забезпечує покупцеві страхування від можливого підвищення цін у майбутньому. При хеджуванні продажем (хедж продавця, короткий хедж) передбачається здійснити продаж на ринку реального товару, і з метою страхування від можливого зниження цін у майбутньому здійснюється продаж термінових інструментів.

Існує кілька типів хеджування: класичне (чисте) хеджування - хеджування шляхом заняття протилежних позицій на ринку реального товару і ф'ючерсному. Перший вид хеджування, який застосовувався торгівцями сільськогосподарської продукції в Чикаго (США);

повне і часткове хеджування - припускає страхування ризиків на терміновому ринку на повну суму угоди. Даний вид хеджування повністю виключає можливі втрати, пов'язані з ціновими ризиками. Часткове хеджування страхує тільки частина реальної угоди;

предвосхищающее хеджування - припускає покупку або продаж термінового контракту задовго до укладення угоди на ринку реального товару. У період між укладенням угоди на терміновому ринку і укладенням угоди на ринку реального товару ф'ючерсний контракт служить замінником реального договору на поставку товару. Також предвосхищающее хеджування може застосовуватися і шляхом покупки або продажу термінового постачань товару і його подальше виконання через біржу. Даний вид хеджування найбільш часто зустрічається на ринку акцій;

селективне хеджування - характеризується тим, що угоди на терміновому ринку і на ринку реальних товарів розрізняються за обсягом і часу укладення;

перехресне хеджування - перехресне хеджування характеризується тим, що на терміновому ринку здійснюється операція з договором не на базовий актив ринку реального товару, а на інший фінансовий інструмент. Наприклад, на реальному ринку здійснюється операція з акцією, а на ф'ючерсному ринку з ф'ючерсом

на біржовий індекс._

Найбільш часто зустрічається вид хеджування - хеджування ф'ючерсними контрактами. Зародження ф'ючерсних контрактів було викликано необхідністю страхування від зміни цін на товари. Перші операції з ф'ючерсами були здійснені в Чикаго на товарних ринках саме для захисту від різких змін кон'юнктури ринку. До другої половини 20 століття хеджування (цей термін був вже тоді закріплений в деяких нормативних документах) використовувалося виключно для зняття цінових ризиків. В даний час метою хеджування виступає не зняття ризиків, а їх оптимізація.

Ф'ючерс (ф'ючерсний контракт) (від англ. Futures) - похідний фінансовий інструмент - стандартний строковий біржовий контракт купівлі-продажу базового активу, при укладанні якого сторони (продавець і покупець) домовляються тільки про рівень ціни і строк поставки активу, обумовлюючи заздалегідь всі параметри активу і несуть зобов'язання перед біржею аж до його виконання.

Ф'ючерс можна розглядати як стандартизовану різновид форварда, який звертається на організованому ринку і взаємними розрахунками, централізованими всередині біржі.

Поставних ф'ючерс передбачає, що на дату виконання контракту покупець повинен придбати, а продавець продати встановлене в специфікації кількість базового активу. Поставка здійснюється за розрахунковою ціною, зафіксованою на останню дату торгів.

Розрахунковий (беспоставочний) ф'ючерс передбачає, що між учасниками проводяться тільки грошові розрахунки в сумі різниці між ціною контракту і фактичною ціною активу на дату виконання контракту без фізичної поставки базового активу. Зазвичай застосовується для цілей хеджування ризиків зміни ціни базового активу або в спекулятивних цілях.

Крім операцій з ф'ючерсами операціями хеджування можуть вважатися і операції з іншими терміновими інструментами: форвардними контрактами та опціонами. Продаж опціону згідно з нормами МСФЗ не може визнаватися операцією хеджування.

Форвард (форвардний контракт) - договір (похідний фінансовий інструмент), за яким одна сторона (продавець) зобов'язується у визначений договором термін передати товар (базовий актив) іншій стороні (покупцеві) або виконати альтернативне грошове зобов'язання, а покупець зобов'язується прийняти та оплатити цей базовий актив, і (або) за умовами якого у сторін виникають зустрічні грошові зобов'язання в розмірі, що залежить від значення показника базового активу на момент виконання зобов'язань, в порядку та протягом строку або в термін, встановлений договором.

Форвард може бути розрахунковим або поставним:

розрахунковий (беспоставочний) форвард (NDF) не закінчується поставкою базового активу;

поставних форвард (DF) закінчується поставкою базового активу та повною оплатою на умовах угоди (договору).

Термінова позабіржова угода (угода з відстроченими зобов'язаннями) є поставним форвардом.

Форвард з відкритою датою - форвардний контракт, за яким не визначена дата розрахунків (дата виконання).

Форвардна ціна активу - поточна ціна форвардних контрактів на відповідний актив.

Опціон (англ. Option) - договір, за яким покупець отримує право (але не обов'язок) здійснити покупку або продаж активу за заздалегідь обумовленою ціною.

Оцінка ефективності хеджування ризику.

У витрати на хеджування можуть бути включені наступні статті витрат:

Різниця між цінами покупця і продавця на ринку;

Втрати внаслідок несприятливих змін базису;

Комісійні брокерам та банкам;

Витрати, пов'язані з неотриманням відсотків по коштах; внесеним в якості маржі;

Премія опціону;

Можна визначить п'ять різних заходів ефективності хеджування. Яку з них застосувати, залежить від цілей хеджування:

Мета: домогтися планованого фінансового результату ( «більше - краще, менше - гірше»).

Конкретним результатом може бути планована ставка інвестування або плановані фінансові надходження від угоди. Ефективність хеджування можна визначити за формулою

Ефективність хеджування \u003d АС ~

де ТАСТ - дійсний фінансовий результат, Т - планований фінансовий результат. Мета: домогтися планованого фінансового результату ( «менше - краще, більше - гірше»).

Це схоже на попередній випадок, виключаючи те, що ризик має протилежну спрямованість. Застосовується до планованої позикової ставки або планованої вартості проекту, товарів, послуг і т.д. і розраховується за формулою

Ефективність хеджовані \u003d 7ат

Мета: домогтися планованого фінансового результату від обмеженням на мінімально прийнятний результат, для розрахунку використовується формула

Мета: домогтися планованого фінансового результату від обмеженням на максимально прийнятний результат, для розрахунку використовується формула

Ефективність _хеджірована \u003d - лс "

де TMAX - максимально прийнятний результат;

Мета: будь-яке відхилення поточної ситуації вважається небажаним.

Використовується при хеджуванні портфеля фінансових інструментів, від будь-яких коливань ринкових ставок, для розрахунку використовується формула

Ефективно ст' хеджування \u003d mini 1 .1+ J

де АТ - зміна сумарної вартості хеджувати портфеля,

AU - зміна сумарної вартості нехеджіро-ванного портфеля.

Дане визначення ефективності хеджу не допускає ефективності вище 100%. Найкращий досяжний результат - це ефективність 100%, що виходить при АТ \u003d 0, тобто коли вартість хеджувати портфеля взагалі не змінюється. При будь-яких змінах вартості портфеля, будь вони позитивними чи негативними, АТ Ф 0, і ефективність стає менше 100%. Якщо хедж абсолютно неефективний, то AT \u003d AU, оцінка ефективності хеджу буде дорівнює нулю. Можна зафіксувати і негативні ефективності, якщо хедж посилить вплив флуктуацій ринкових ставок.

Фінансові результати за хедж і ризику повинні бути представлені як єдине ціле.

Для управління ринковими ризиками можливе використання інструментів хеджування з певною стратегією управління рівнем ризику, в залежності від апетиту до ризику. Можливість застосування інструментів хеджування і необхідність управління ризиком можна оцінити за результатами аналізу їх впливу на діяльність підприємства, особливостей ціноутворення контрактів, тобто наявності кореляції ціни контрактів з інструментами хеджування, представленими на фінансовому ринку.

СПИСОК ЛІТЕРАТУРИ

1. Лобанов А.А., Чугунов А.В. Енциклопедія фінансового ризик-менеджменту / Под ред. А.А.Лобанова і А.В.Чугунова - М.: Альпина Бізнес Бук, 2009 - 936 с.

2. Курилова А.А. Методологія вибору інструментів хеджування підприємствами автомобільної промисловості // Фінансова аналітика: Проблеми і рішення. 2011. № 17. С. 29-38

3. Курилова А.А., Курилов К.Ю. Хеджування валютних і товарних ризиків з використанням опціонів підприємствами автомобільної промисловості // Аудит і фінансовий аналіз. 2011. № 2. С. 132-137.

4. Курилова А.А. Використання інструментів фінансового інжинірингу в фінансовому механізмі управління витратами на підприємствах автомобільної промисловості // Вектор науки ТГУ. Серія: Економіка та управління. 2010. № 2. С. 65-70.

5. Случак Е. Порівняльний аналіз страхування валютних ризиків стандартними інструментами хеджування / Е.Случак, Д.Фонов, П.Дорохов, А.Шішорін // Управління фінансовими ризиками. - 2011.- №4.

6. Іванова Є.В., Фінансові деривативи: ф'ючерс, форвард, опціон, своп. Теорія та практика. / Є.В. Іванова - М .: «Ось-89», 2009. -192 с.

7. Кандинський О. А. Сучасний ринок валютних похідних інструментів // Управління корпоративними фінансами. -2009. -№5. -З. 50-58.

8. Павлова Є.В. Інноваційний ф'ючерсний контракт, як інструмент зниження фінансових ризиків // Вісник Казанського технологічного університету. 2011. № 8. С. 229-238.

THE CONCEPT OF RISK. THE ESSENCE AND METHODS OF ENTERPRISE RISK MANAGEMENT OF THE PRODUCTION SPHERE. HEDGING AS AN EFFECTIVE

PROTECTION MECHANISM

D.V. Pomelov, senior engineer

JSC "AvtoVAZ", Togliatti (Russia)

Annotation: Defined the concept of risk. Describes the essence and basic methods of risk management on the manufacturing sector of the economy. Detail the mechanism of hedging as one of the most effective ways to protect against the risks. Keywords: risk, financial activities of the company, risk management, hedging.

У сьогоднішній статті ми розглянемо такий фінансовий інструмент, як хеджування. Насправді, це не якийсь дуже складний термін з економічної теорії, а всього-лише механізм зниження фінансових ризиків. Так що, давайте разом розбиратися, що таке хеджування ризиків і як це працює.

Ніхто не любить ризикувати. Правда? Особливо, якщо мова йде про ризик втратити гроші.

Так чи інакше, ризики є завжди: ціна на будь-який товар може злетіти, а курс будь-якої валюти може різко впасти. І це нормально, такий вже наш світ. Проте, фінансові ризики можна і потрібно знижувати.

Хеджування - це один з найдієвіших механізмів для зниження ризиків при здійсненні фінансових операцій. Ось і давайте дізнаємося як це працює.

Слово хеджування походить від англійського «hedge», що буквально означає захист або страховка. Говорячи простими словами, хеджування ризиків - це і є захист від ризиків. А якщо говорити конкретніше - захист від фінансових ризиків.

Поясню на реальному прикладі, як працює хеджування.


За англійськи їжак називається hedgehog (хедж хог). Його інструмент захисту від ризиків - це голки

Припустимо, у нас є своя ферма і ми вирощуємо пшеницю. Коли урожай дозріває ми його збираємо і продаємо. Виручені від продажу гроші будуть нашим доходом.

Зазвичай, договори на продаж пшениці полягають заздалегідь. Фермери ще навесні домовляються про продажі на осінь. При цьому, в договорі заздалегідь фіксуються обсяги поставок.

Заздалегідь домовлятися про постачання зручно. Адже не доведеться потім шукати покупця своєї продукції в самий останній момент.

Але, що буде, якщо щось трапиться неврожай зерна? Жах! Ми не зможемо виконати свої зобов'язання. І тут на допомогу нам може прийти хеджування.

Найпростіший спосіб хеджування - це висновок зворотної операції. Тобто, ми можемо укласти договір на покупку зерна.

Звучить трохи дивно. Навіщо нам купувати зерно, якщо ми самі його виробляємо і продаємо?

Насправді, укладаючи угоду на покупку зерна ми забезпечимо себе від ризиків неврожаю. А значить, ми виконаємо свої зобов'язання в будь-якому випадку. Ну, а якщо урожай все-таки буде, то ми просто продамо і свій урожай і куплений. У будь-якому випадку, без грошей не залишимося. Ось така ось підстрахуванням.

Зазначу, що існує кілька видів хеджування. Висновок зворотної операції - лише один з варіантів.

В даний час хеджування дуже часто використовується при торгівлі різними цінностями. Ми можемо хеджувати угоди на валюту, дорогоцінні метали, нафту та інші товари.

При цьому, зовсім не обов'язково реально купувати або продавати якісь товари (типу зерна). Більшість угод сьогодні здійснюється, тільки лише заради отримання вигоди. І, хеджувати безпоставкових угоди ми теж можемо.

Кожна третя фінансова операція в світі пов'язана з купівлею / продажем валют. У це складно повірити, але за статистикою, люди купують валюту частіше ніж хліб.

Почасти, це пов'язано з діями валютних трейдерів (спекулянтів, у всіх сенсах цього слова), які можуть укладати по кілька валютних угод в день. По-чому, це пов'язано з експортними та імпортними операціями компаній.


Ф'ючерси і валютні застереження врятують Ваші гроші від валютного ризику

Так чи інакше, де йдуть операції з валютою - там з'являється валютний ризик. Тобто, кажучи простими словами, ризик отримання збитків через зміни курсів валют.

За допомогою хеджування ми можемо повністю усунути або сильно обмежити цей ризик.

На практиці використовується два способи хеджування валютних ризиків:

  • Використання на покупку валюти. Тобто, ми можемо заздалегідь домовитися про покупку потрібної валюти за певним курсом через певний час в майбутньому. Таким чином, ми повністю забезпечимо себе від коливань курсу валюти.
  • Використання захисних застережень. Тобто, при здійсненні операцій ми заздалегідь можемо домовитися про мінімальний і максимальний курсі. У цьому випадку, ми захистимо себе від різкої зміни курсу і обмежимо втрати якщо курс піде в невигідну для нас сторону. Правда, якщо курс піде «куди треба», то сильно заробити на цьому ми теж не зможемо.

Приклади хеджування угод

Нехай, ми живемо в Росії і займаємося видобутком нафти. Видобуту нафту, ми продаємо в Німеччину за євро за фіксованою ціною: 100 євро за барель нафти. В кінцевому підсумку, отримані від продажу нафти євро ми міняємо на рублі. Нехай, актуальний курс рубля до євро становить 1 до 70.

Однак, як ми розуміємо, курс рубля - це не дуже стабільна штука. Він може досить різко падати. А може і зростати. Тому, має сенс хеджувати валютний ризик, щоб не втратити свій дохід за рахунок зміни курсу.

Припустимо, ми заздалегідь уклали ф'ючерси на продаж євро за рублі за курсом 1 до 70. А реально курс впав до 1 до 60. У цьому випадку, ми повністю убезпечили себе від валютного ризику. А якби ми цього не зробили, то втратили б по 1000 рублів до кожного проданого бареля нафти.

Припустимо, ми вирішили використовувати валютну обмовку і обмежили курс в діапазоні від 68 до 72 рублів за євро. Тоді, завдяки валютної застереження ми уникнемо значних збитків. Фактично, ми втратимо лише 200 рублів з кожного бареля, а без валютного застереження втратили б по 1 000 рублів.

В обох випадках, завдяки хеджування валютних ризиків ми уникли великих втрат.

Існує три основні інструменти хеджування ризиків: форварди, ф'ючерси та опціони. Я пам'ятаю, коли вивчав це в університеті, звучало це дуже складно і нудно. А в реальній роботі, ці всі три інструменти хеджування досить зручні.

Постараюся простими словами розповісти Вам як працює кожен з них. Без зайвої економічної теорії. 🙂

хеджування форвардами


Якщо є можливість - ризики потрібно знижувати

Форвардами називають не тільки нападників у футболі, а й спеціальні угоди купівлі-продажу, в яких дата укладання угоди і курс фіксуються заздалегідь.

Ось приклад:

Припустимо, наша компанія виробляє сталь і продає її в Японію. Наші покупці-японці - надійні партнери і ми разом давно працюємо. Тому, ми з ними вирішили домовитися і укласти форвардний контракт.

У контракті, ми домовилися що в кінці року відвантажимо їм сто тисяч тонн сталевих виробів, а вони нам зроблять оплату в доларах за конкретною ціною. Таким чином, і ми і наші партнери повністю убезпечили себе від ризику втрат через зміну цін на сталь. Чи подорожчає вона або подешевшає до моменту відвантаження - це не важливо. Адже ми домовилися про ціну наперед.

В цілому, форвард - це відмінний інструмент хеджування, який дуже часто використовується в житті.

Ф'ючерсний контракт, по-суті, дуже схожий на форвард. Ми точно також заздалегідь укладаємо угоду про купівлю / продаж чого-небудь через певний термін за певною ціною. Однак, є важлива відмінність.

Ф'ючерси - це біржові контракти, а форварди - ні. Тобто, форварди укладаються безпосередньо між продавцем і покупцем, а ф'ючерси укладаються за допомогою посередників: біржових дилерів або.

Що нам дає це посередництво?


Ф'ючерси - це найпростіший і популярний інструмент хеджування

По-перше, всі біржові угоди, включаючи ф'ючерси, стандартизовані за обсягом. На біржі існують так звані лоти, тобто мінімальні розміри укладення угод. Наприклад, якщо ми продаємо долари, то мінімальний лот зазвичай становить 10 000 доларів. Менше продати не можна!

По-друге, посередництво дає нам певні гарантії. Тобто, шанс того, що наш партнер не дотримає угоду прагнути до нуля. А при укладанні форвардного контракту такий ризик є і він досить великий.

По-третє, біржа допомагає нам шукати контрагентів. У ряді випадків, нам взагалі не треба шукати того, кому продати свій товар. Біржа це робить сама.

Але є і мінус. Біржа бере комісію за свої послуги. На щастя, зазвичай мова йде про дуже невелику комісії.

Насправді, ф'ючерси - це універсальний інструмент, який дозволяє не тільки хеджувати ризики, але і просто заробляти гроші. Іноді - практично з повітря. Можливо, Вам буде цікаво пророкувати окрему статтю про те, і як з їх допомогою можна заробити.

хеджування опціонами

Використання опціонів - це один з найпопулярніших інструментів хеджування. Давайте подивимося що таке опціони і як вони працюють.

Опціони - це такі особливі контракти, які дають право купити або продати товар за певною ціною. Мова йде саме про право, але не про обов'язок.

Простий побутовий приклад.

Припустимо, ми хочемо поїхати у відпустку в США і нам потрібні долари. Ми вже накопичили на відпустку якусь суму в рублях. Однак, що буде з курсом на момент нашої відпустки - незрозуміло. Тому, ми вирішили укласти опціон на покупку доларів по курсу 60 рублів за долар.

Якщо курс пішов в гору, то ми використовуємо наш опціон і купуємо долари по шістдесят. А якщо курс раптом сильно впав, то ми не використовуємо опціон і купуємо долари за фактичною ціною. Адже це буде вигідніше.

Опціони - це дуже зручний інструмент хеджування. Однак, тут є один неприємний нюанс.

При укладанні опціону ми повинні внести якийсь гарантійний депозит. Якщо ми скористаємося опціоном, то депозит ми отримуємо назад. А якщо не скористаємося, то депозит нам ніхто не поверне. Це буде така, свого роду, плата за те що ми вирішили не укладати угоду.

Тому, перш ніж відмовитися від використання опціону, важливо прорахувати що вигідніше: здійснити операцію за більш високим курсом або за нижчим, але втратити гарантійний депозит.

Зазначу, що розмір гарантійного депозиту зазвичай становить 2% -10% від суми угоди. Однак, відсоток буває і вище.

Історично, розрізняють два типи опціонів: «Put» і «Call». Різниця між ними в тому, що «Put» - це опціони на продаж, а «Call» - на покупку. По-суті, один дає нам захист від падіння ціни, а другий - від зростання.

Сотні тисяч людей по всьому світу заробляють або намагаються заробити на форексі. Справа ця, безумовно, дуже прибуткове. Але і дуже ризикована.

Можна, буквально, в лічені дні заробляти десятки відсотків прибутку завдяки. А можна втратити свої гроші.

Втратити, звичайно, не хотілося б. За допомогою хеджування ми як-раз і можемо убезпечити себе при торгівлі на форекс.


Не знаєте куди піде ціна? Відкривайте хеджирующего угоду і все буде О'кей

А як це зробити? На форексі немає форвардів, ф'ючерсів і опціонів. Але, можна використовувати класичну схему хеджування.

Припустимо, ми відкрили операцію на покупку нафти за долари. Ціна нафти кілька тижнів залишається стабільною. І тут ми дізнаємося про підготовку зустрічі країн-експортерів нафти. За результатами цієї зустрічі ціна нафти може різко зрости (якщо, наприклад, вони домовляться про зниження видобутку). А може різко впасти. Загалом, впевненості немає.

Ми можемо просто взяти і відкрити зворотну угоду (на продаж нафти за долари) в тій же сумі. Виходить, у нас одночасно будуть відкриті дві угоди, результат яких буде нульовий. Але, зате, ми забезпечимо себе від можливих наслідків, якщо за підсумками зустрічі курс нафти піде не туди куди хотілося б.

Умовно кажучи, якщо домовилися про скорочення видобутку, то ми закриваємо хеджирующего угоду і спостерігаємо як нафта росте в ціні, приносячи нам прибуток. А якщо не домовилися, то закриваємо початкову угоду (на покупку), і залишаємо хеджирующего угоду (на продаж). Нафта дешевшає і угода на продаж приносить нам прибуток.

Про всяк випадок нагадаю, що при торгівлі на форексі ми можемо продавати будь-які товари, навіть якщо ми перед цим їх не купували. По-суті, торгуємо повітрям. Так можна. 🙂

На завершення статті хочу ще раз зазначити, що суть хеджування полягає не в отриманні прибутку, а в захисті від ризиків. Хеджування вже врятувало і продовжує рятує сотні тисяч трейдерів від збитків. Буду радий, якщо інформація з цієї статті допоможе і Вам.

Буду вдячний Вашим питань / думку про те, що таке хеджування ризиків в коментарях.

Бажаю Вам вигідних інвестицій!

Якщо ця стаття Вам сподобалася - зробіть добру справу

Для успіху бізнесу мало отримувати високий прибуток, потрібно ще при цьому мінімізувати витрати і особливо втрати. Будь-яка підприємницька діяльність несе в собі елемент непередбачуваності: часто все можуть змінити не залежать від учасників угоди обставини. Природно, не можна передбачити всі коливання ринку і можливі форс-мажори, але можна спробувати застрахувати свою справу від великих фінансових втрат. Така діяльність називається хеджуванням.

Що це за комплекс заходів, якими інструментами можна користуватися при хеджуванні, наскільки це буде ефективно для бізнесу, зрозумілим є й покажемо на конкретних прикладах.

Що таке хеджування

Це англомовний термін (англ. Hedging), походить від «hedge» - гарантія, страховка. У сучасній фінансовій діяльності хеджування - комплекс дій, що мають на меті управління грошовими ризиками шляхом впливу на можливу динаміку вартості майбутніх активів. Страх таким чином продавець чи покупець називається хеджер.

Сенс хеджування в тому, щоб застрахуватися від можливих ринкових коливань шляхом заняття одночасно двох протилежних позицій за активами. Таким чином, що б не сталося з ринковою ситуацією, інвестор, трейдер, продавець чи покупець в результаті отримає саме те, що він планував.

ВАЖЛИВО! Хеджування дозволяє гарантовано уникнути фінансових втрат, але тим самим нівелює можливість отримати додатковий прибуток, скориставшись сприятливим поворотом ситуації на ринку. Хеджувати - значить убезпечити себе від потенційного ризику ціною зниження потенційного прибутку.

НАПРИКЛАД. Компанія видобуває залізну руду. За прогнозами, через квартал ціна на цей ресурс значно впаде. Керівництво компанії, щоб не втратити майбутній прибуток, може піти одним з двох шляхів:

  • продати частину контрактів на поставку, тим самим знизивши витрати на видобуток і кілька зменшивши обсяг вироблення ( «недобрав» на ціні руди прибуток компенсується коштами, вирученими за контракти);
  • зафіксувати ціну на свою продукцію на певний термін, уклавши відповідну угоду.

Якщо прогноз виявиться невірним (залізна руда не подешевшає, а виросте в ціні), компанія не зможе скористатися цією сприятливою кон'юнктурою, отримавши тільки запланований прибуток і нічого понад неї.

Покупець також може застрахувати свої угоди, здійснюючи подібні операції.

Де найчастіше використовується хеджування

Застосування хеджування популярно при торгівлі товарами світового попиту, як на біржах, так і поза ними. Активами можуть виступати:

  • цінні папери;
  • метали;
  • енергоносії;
  • зерно;
  • валюта і т.п.

механізм хеджування

Для забезпечення управління ризиками полягає договір не щодо самої угоди, а щодо зобов'язань по даному активу - дериватив. У деривативу є ряд особливостей:

  • мета деривативу - нереалізації активу, а хеджування ризику;
  • на відміну від звичайного договору, дериватив є формальністю;
  • це різновид цінного паперу, він може бути реалізований сам по собі безвідносно до активу (однією стороною або ж обома);
  • ціна деривативу необов'язково повинна бути прив'язана до ціни базового активу, хоча зазвичай змінюється разом з нею;
  • покупці і продавці деривативів необов'язково можуть бути власниками самого активу;
  • можна зробити висновок дериватив не тільки на базовий актив, а й на інший дериватив (наприклад, опціон на форвардну операцію);
  • розрахунки за деривативами робляться в майбутньому часі.

ДОВІДКА! Хеджування відбувається тоді, коли учасник угоди укладає контракт на ринку активу і одночасно (або раніше) на ринку деривативу.

У Російській Федерації дії, пов'язані з деривативами, регламентуються Федеральним законом № 39-ФЗ «Про ринок цінних паперів» від 22 квітня 1996 року.

Інструменти для хеджування

Застрахувати можливі фінансові ризики можна застосуванням різних економічних інструментів. Їх називають похідними, оскільки вони засновані не на реалізації самого активу, а на застосуванні того чи іншого деривативу.

УВАГА! Похідні інструменти, як і самі активи (товари, зобов'язання, цінні папери), реалізуються за законами ринку, і учасники угод з ними одні й ті ж.

Розглянемо найпоширеніші інструменти хеджування:

  1. ф'ючерс (Від англійського «future» - «майбутнє») - інструмент, який обумовлює обов'язок сторін сплатити за обумовлений актив або дериватив в позначеному кількості ціну, про яку сторони домовилися в даному контракті. Це суворе угоду, обов'язкове для виконання обома сторонами. Ф'ючерс регулюється біржею, яка за це бере гарантійне забезпечення - невеликий відсоток від контракту. Самий ліквідний дериватив з усіх, але і має найбільший ступінь ризику.
  2. форвард (Від англ. «Forvard» - «вперед») - аналогічний ф'ючерсу інструмент, який працює поза біржею. Найчастіше використовується при торгах валютою.
  3. опціон(Від англ. « option »-« параметр, варіант ») - фінансовий інструмент, який дозволяє користувачеві вибирати, скористатися чи ні правом купити / продати актив за зафіксованою ціною в момент, обумовлений в угоді, на відміну від ф'ючерсу, де такого вибору немає. Можуть застосовуватися біржові (стандартизовані) і позабіржові опціони. Розрізняють типи опціонів:
    • рut-опціони - дозволяють продавати або не продавати за зафіксованою ціною;
    • call-опціони -дають право купити чи не купити за обумовленою ціною;
    • double-опціони - двосторонні контракти.

приклади деривативів

приклад ф'ючерсу

Фірма А на біржі уклала з постачальником ф'ючерсний контракт з придбання 1000 т зерна за ціною 12 000 руб. за т, причому пшениця тільки посаджена. Фахівці припустили, що внаслідок посухи урожай не буде великим і ціни піднімуться. Коли підійшов термін виконання ф'ючерсу, якщо раніше цей контракт не був проданий іншій фірмі, можливі варіанти:

  1. Ціна на зерно на ринку не змінилася - при цьому і продавець, і покупець не змінять свій баланс.
  2. Урожай вийшов вище, ніж очікували, і ціна на зерно просіла до 10 000 руб. за т. У фірми А вийдуть збитки в розмірі 2 000 руб. на кожній тонні, які потрібно буде донарахувати постачальнику на додачу до суми контракту.
  3. Ціна піднялася, як і розраховував покупець, зерно на дату виконання ф'ючерсу котирується по 13 000 руб. за т. При цьому фірма А отримує запланований прибуток, а у постачальника утворюється збиток в 1000 руб. на кожній тонні, тобто баланс зменшиться на цю суму.

Крім цих фінансових потоків, фірма А при укладенні ф'ючерсу оплатила обов'язковий біржовий відсоток - гарантійне забезпечення угоди (від 2 до 10%, залежно від правил біржі).

ЗВЕРНІТЬ УВАГУ! Реальне зерно по ф'ючерсної угоді не передається.

приклад форварда

Фірма «Верум» уклала форвардний контракт з фірмою «Дилогія» на придбання через півроку 100 її акцій за ціною в 200 руб. за акцію. У призначений термін представники «верум» перерахують на рахунок «дилогія» 20 000 руб., А представники «дилогія» нададуть «верум» 100 акцій. Варіантів немає. Якщо угода проводилася через посередника, він отримує комісійні, можливі деякі накладні витрати на оформлення.

приклад опціону

  1. Фірма в 2016 році придбала опціон, що дозволяє через рік придбати 10 000 доларів США за ціною 50 руб. за долар. Так як через рік курс виріс до 57 руб. за долар, цей опціон перебувають вигідним, і фірма їм скористається, отримавши прибуток у 7 руб. на кожен долар, тобто в 70 000 руб.
  2. ІП придбав опціон на право через рік продати свою нерухомість за ціною 250 000 руб. за кв.м, розраховуючи на падіння цін на новобудови. Якби це сталося, він скористався б опціоном, продав нерухомість і залишив собі різницю, або ще вигідніше придбав би за ринковою ціною аналогічну площу, залишившись в прибутку. Однак в РФ відбувається падіння цін на первинному ринку нерухомості, і на момент виконання опціону ціна кв.м. не перевищує 197 000 руб. Такий опціон виходить невигідним, і власник, природно, не буде його використовувати - він має таке право.

стратегії хеджування

Для підвищення ефективності хеджування і зниження фінансових ризиків можна по-різному застосовувати похідні інструменти:

  • використовувати один дериватив або комбінувати їх в зручній «пропорції»;
  • хеджувати всю угоду або тільки її частину;
  • здійснювати операцію за деривативами раніше, ніж за основними активами;
  • укладати різні за часом і обсягом контракти на активи та деривативи;
  • застосовувати деривативи на об'єкти хеджування, відмінні від основного активу (наприклад, збираючись купувати нафту, мінімізувати ризик опціоном на покупку золота).

Хеджування - ефективний спосіб страхування від фінансових ризиків.