B. Alegerea unei politici pentru gestionarea operațională integrată a activelor circulante și a pasivelor curente. Politici de gestionare a activelor și pasivelor întreprinderii Moderați politicile curente de gestionare a activelor
Fiecare dintre tipurile enumerate de politica de gestionare a activelor curente ar trebui să fie însoțită de politica de finanțare corespunzătoare, adică gestionarea pasivelor curente.
Un semn politica agresivă de gestionare a pasivelor curenteeste predominanța absolută a creditului pe termen scurt în valoarea totală a tuturor pasivelor. Cu o astfel de politică, întreprinderea crește nivelul efectului pârghiei financiare. Costurile fixe sunt împovărate de dobânda la împrumut, puterea pârghiei de producție crește, dar totuși într-o măsură mai mică decât cu utilizarea predominantă a unui împrumut pe termen lung mai scump, așa cum se întâmplă de obicei atunci când se alege o politică conservatoare de gestionare a pasivelor curente.
Un semn politica conservatoare de gestionare a pasivelor curente este absența sau ponderea foarte mică a creditului pe termen scurt în suma totală a tuturor pasivelor întreprinderii. În același timp, atât activele stabile, cât și cele instabile sunt finanțate în principal din pasive permanente (fonduri proprii și împrumuturi și împrumuturi pe termen lung).
Un semn politica moderată de gestionare a pasivelor curenteservește ca un nivel neutru (mediu) de credit pe termen scurt în suma totală a tuturor pasivelor întreprinderii.
Compatibilitatea diferitelor tipuri de politici curente de gestionare a activelor și a politicii curente de gestionare a pasivelor este prezentată în matricea pentru alegerea unei politici de gestionare operațională integrată a activelor curente și a pasivelor curente.
Matricea prezentată în tabelul 1. arată că:
O politică conservatoare de gestionare a activelor curente poate corespunde unui tip moderat sau conservator de politică curentă de gestionare a activelor, dar nu agresivă;
Orice tip de politică curentă de gestionare a pasivului poate corespunde unei politici moderate de gestionare a activelor curente;
Politica agresivă de gestionare a activelor curente poate corespunde unui tip agresiv sau moderat de politică curentă de gestionare a pasivului, dar nu conservatoare.
Tabelul 1. Matricea alegerii politicii de management operațional integrat (ICMP)
Active circulante și pasive curente.
| Politica de gestionare a pasivelor curente | Politica de gestionare a activelor curente | ||
| Conservator | Moderat | Agresiv | |
| Agresiv | Nu se potrivește | POCOW moderat | PKOU agresiv |
| Moderat | PKOU moderat | POCOW moderat | POCOW moderat |
| Conservator | PKOU conservator | POCOW moderat | Nu se potrivește |
Metode de gestionare a fondului de rulment al întreprinderii
Gestionarea fondului de rulment al întreprinderii constă în rezolvarea problemelor strategice și tactice.
Tabelul 2. rezumă ce se poate face pentru a schimba SOS și cum se poate realiza acest lucru.
Tabelul 2. Strategia și tactica gestionării fondului de rulment în ceea ce privește creșterea SOS.
Tabelul 3. reflectă informații similare cu privire la reglementarea valorii TFP.
Tabelul 3. Strategia și tactica gestionării fondului de rulment în ceea ce privește reducerea PTF.
| Strategia întreprinderii pentru reducerea PTF | Tacticile (metodele) întreprinderii pentru reducerea TFP |
| Reduceți activele circulante | - menținerea nivelului ideal al stocurilor |
| Reduceți creanțele | - contabilitate cambie - factoring - finanțare spontană (reduceri pentru cumpărători pentru reducerea timpului de decontare) |
| Măriți conturile de plătit | - calcularea unei durate rezonabile de amânări la plată pentru furnizarea de materii prime (servicii ale altor organizații) și vânzarea produselor finite (servicii) |
| Reduceți perioada de rulare a fondului de rulment | - scăderea perioadei de rotație a stocurilor - scăderea perioadei de rotație a creanțelor - creșterea perioadei de rotație a conturilor de plătit |
În cazul în care valoarea capitalului de rulment este subestimată, atunci compania va experimenta în mod constant o lipsă de fonduri, va avea un nivel scăzut de lichiditate și, ca urmare, întreruperi în procesul de producție, pierderi de profit. În schimb, cu cât activele curente depășesc pasivele curente, cu atât este mai mare lichiditatea întreprinderii. Dar o creștere a fondului de rulment în comparație cu nevoia optimă pentru acestea duce la o încetinire a cifrei de afaceri și, de asemenea, reduce profiturile. Astfel, strategia de gestionare a fondului de rulment ar trebui să se bazeze pe asigurarea solvabilității întreprinderii și determinarea volumului și structurii optime a fondului de rulment. La rândul său, determinarea necesității necesare pentru fondul de rulment stabilește managerului financiar sarcina de a alege structura optimă a surselor de finanțare pentru fondul de rulment.
O politică cuprinzătoare de gestionare a fondului de rulment include gestionarea activelor circulante și a pasivelor curente.
Administrarea activelor circulante este înțeleasă ca determinând dimensiunea, compoziția și structura acestora.
Strategia de finanțare a activelor circulante este determinată în funcție de ce decizie ia managerul financiar cu privire la sursele de acoperire a nevoilor temporare, adică acoperind partea variabilă a fondului de rulment.
În managementul financiar, se disting patru modele de gestionare a fondului de rulment: ideal, agresiv, conservator și moderat.
Modelul ideal pentru administrarea activelor și pasivelor curente:
Numele „ideal” înseamnă că este practic rar.
Acesta este momentul în care activele circulante sunt acoperite în totalitate de pasive pe termen scurt. Acest model este riscant în ceea ce privește lichiditatea. În cazul unei situații extreme (necesitatea unei decontări complete cu majoritatea creditorilor), compania va fi obligată să vândă o parte din activele sale fixe pentru a acoperi conturile curente de plătit.
Model agresiv de gestionare a activelor și pasivelor circulante:
Acesta este momentul în care ponderea capitalului circulant este semnificativ mai mare decât ponderea activelor fixe. Întreprinderea are stocuri mari de materii prime, materiale, produse finite, creanțe semnificative. Împrumutul pe termen scurt finanțează nu numai partea variabilă a activelor circulante (necesitate temporară de fond de rulment), ci și o parte a activelor circulante permanente. Evident, cu cât este mai mare ponderea împrumuturilor pe termen scurt în finanțarea capitalului circulant constant, cu atât politica financiară este mai agresivă. Atunci când capitalul de rulment este gestionat conform unui model agresiv, costurile unei întreprinderi pentru plata dobânzii la un împrumut cresc, ceea ce reduce rentabilitatea economică și creează riscul pierderii de lichiditate.
Model conservator de gestionare a activelor și pasivelor circulante:
Aceasta dacă ponderea activelor circulante este relativ redusă. În consecință, ponderea finanțării pe termen scurt în valoarea totală a tuturor pasivelor întreprinderii este mică. Doar o parte din activele curente variabile ale întreprinderii sunt acoperite de un împrumut pe termen scurt. Restul nevoii de fond de rulment este acoperit de datorii permanente. Managerul financiar alege o astfel de politică sub rezerva unui studiu aprofundat al volumelor de vânzări, a unei organizări clare a decontărilor reciproce și a stabilit relații cu furnizorii de materii prime și materiale. O politică conservatoare contribuie la creșterea randamentului activelor. În același timp, conține elemente de risc în caz de situații neprevăzute în calcule sau la vânzarea produselor.
Model moderat de gestionare a activelor și pasivelor curente:
O politică moderată de gestionare a fondului de rulment financiar este un compromis între un model agresiv și unul conservator. În acest caz, toți parametrii (profitabilitatea economică, cifra de afaceri, lichiditatea) sunt medii.
Pe baza unei evaluări cuprinzătoare a mărimii, compoziției și structurii activelor circulante, un manager financiar poate dezvolta o politică cuprinzătoare de gestionare a fondului de rulment pentru fiecare perioadă specifică a activității de producție a companiei.
Una dintre principalele sarcini cu care se confruntă compania este alegerea unei politici de gestionare a activelor curente pentru a îmbunătăți eficiența utilizării acestora.
Lipsa unuia sau a altui tip de active circulante reprezintă întotdeauna unele riscuri pentru companie, pe care trebuie să le asigure prin crearea de rezerve. O strategie (politică) corect aleasă pentru gestionarea activelor circulante vă permite să compensați aceste riscuri, oferind o justificare pentru mărimea stocurilor de asigurări. Aceasta va determina valoarea cerințelor minime de stoc necesare, limita de creanțe, soldul optim al fondurilor din conturile companiei.
Astfel, esența și scopul politicii de gestionare operațională a activelor circulante constă, pe de o parte, în determinarea nivelului suficient și a structurii raționale a acestui tip de active și în stabilirea structurii optime a finanțării acestora, pe de altă parte.
Există trei tipuri principale de strategie de gestionare a capitalului de lucru al unei companii: agresivă, moderată și conservatoare. În cadrul fiecăreia dintre ele, dimensiunea fondului de rulment este reglementată și se obține un anumit raport de rentabilitate și risc.
Strategie agresivă („pisica grasă”) presupune că nu există restricții privind construirea activelor circulante. Compania creează volume exagerate de asigurări și stocuri de rezervă, urmează o politică strictă de acordare a împrumuturilor, păstrează în conturile sale solduri mari de asigurare. În același timp, proporția activelor circulante în moneda bilanțului este mare, iar perioada de rulare este destul de lungă.
Din punctul de vedere al raportului dintre rentabilitate și risc, amenințarea insolvenței tehnice, întreruperile producției este minimizată, pierderile din creanțe neperformante sunt minime. Cu toate acestea, rentabilitatea activelor circulante scade, nivelul vânzărilor este relativ scăzut, prin urmare, competitivitatea produsului scade.
Strategia conservatoare („mediu și slab”) este axat pe reducerea creșterii activelor circulante. Se caracterizează prin prezența unei cantități minime de acțiuni (livrare „la timp”), politică de creditare flexibilă, stocarea soldului normativ al fondurilor, investiții de fonduri gratuite în valori mobiliare foarte lichide. În acest sens, ponderea activelor circulante în activele totale ale companiei este redusă, iar rata cifrei de afaceri a acestora este ridicată. La alegerea acestei strategii, compania arată rentabilitatea maximă, dar crește probabilitatea unei creșteri a ponderii datoriilor îndoielnice (restante) în conturile de primit, riscurile de oprire a producției din cauza lipsei de rezerve sunt mari, sunt posibile situații de insolvență curentă (de exemplu, datorită atragerii unor finanțări suplimentare pe termen scurt ).
O astfel de politică în legătură cu activele circulante poate fi oferită de o companie care operează în condiții de certitudine suficientă, având contracte efective pe termen lung cu parteneri de încredere, când se cunoaște din timp momentul plăților, suma necesară a rezervelor etc. O altă situație este necesitatea introducerii unui regim de cea mai strictă economie.
Strategie moderată („poziția centristă”) - o politică restrânsă de gestionare a activelor circulante: formarea rezervelor în caz de eșecuri tipice, termenele standard de livrare și plată, formarea rezervelor mici de fonduri (determinate prin calcul). Riscurile insolvenței, scăderea ratei cifrei de afaceri a activelor circulante, precum și rentabilitatea acestora sunt la un nivel mediu.
Activele circulante sunt formate în principal din surse pe termen scurt, respectiv fiecare tip de politică de gestionare a activelor curente corespunde unei politici de finanțare a acestora, adică gestionarea pasivelor curente.
Un semn al unei politici agresive de gestionare a datoriilor curente este predominanța împrumuturilor și împrumuturilor pe termen scurt în valoarea totală a datoriilor. Consecința acestei alegeri va fi un efect ridicat al pârghiei financiare, dar costurile fixe vor crește datorită cuantumului dobânzii la împrumut, ceea ce va atrage după sine o creștere a forței impactului pârghiei operaționale.
O politică conservatoare de gestionare a pasivelor curente îi îndeamnă pe manageri să își finanțeze activitățile în principal din fonduri proprii și parțial din pasive pe termen lung; în același timp, ponderea datoriilor pe termen scurt în moneda bilanțului este mică.
O politică moderată se caracterizează prin prezența unui nivel neutru (mediu) de creditare pe termen scurt.
Experiența practică a companiilor a relevat o anumită compatibilitate a diferitelor politici de gestionare a activelor curente și a pasivelor curente.
O strategie agresivă de gestionare a activelor circulante corespunde unui tip agresiv sau moderat de politică de gestionare a pasivelor curente.
O strategie conservatoare pentru gestionarea activelor circulante este combinată cu un tip moderat sau conservator de politică pentru gestionarea pasivelor curente.
Orice tip de politică de gestionare a datoriilor pe termen scurt corespunde unei strategii moderate de gestionare a activelor circulante.
Mai jos este o descriere comparativă a diferitelor strategii pentru gestionarea fondului de rulment (Tabelul 10.3).
Astfel, strategia de gestionare a fondului de rulment ar trebui să ofere o soluție la sarcina formulată anterior - ajungând la un compromis între riscul pierderii de lichiditate și eficiența companiei. Teoria managementului financiar oferă diverse opțiuni pentru reducerea nivelului de riscuri: minimizarea costurilor totale ale finanțării prin utilizarea unor surse mai ieftine, reducerea conturilor de plătit etc.
Rămâne să decidem ce ar trebui să fie ghidat de managerii companiei atunci când aleg strategii alternative pentru gestionarea fondului de rulment?
În primul rând, ar trebui să se țină seama de influența diferiților factori asupra volumului și structurii activelor circulante (discutate anterior).
Tabelul 10.3.
Dar unul dintre cele mai esențiale criterii este strategia de dezvoltare a afacerii aleasă de companie în ansamblu. Mai jos este prezentată o ilustrare a celor mai populare strategii în cadrul proiecției financiare și a schimbărilor în politicile de gestionare a fondului de rulment, în funcție de obiectivul strategic ales (Figura 10.2).
După cum sa menționat, modelul financiar modern îndeamnă o companie să își maximizeze valoarea fundamentală. În acest caz, procesul de gestionare a fondului de rulment este integrat în strategia financiară generală a companiei și, prin urmare, orice decizie în acest domeniu,
Figura: 10.2.
contribuind la creșterea valorii companiei va fi recunoscută după caz.
|
Numele indicatorului |
schimbarea |
||
|
1. Venituri din vânzări | |||
|
2. Profitul net | |||
|
3. Active circulante | |||
|
4. Imobilizări | |||
|
5. Total active | |||
|
6. Capital propriu | |||
|
7. Împrumut pe termen scurt | |||
|
8. Ponderea activelor circulante în valoarea totală a tuturor activelor,% | |||
|
9. Rentabilitatea economică a activelor,% | |||
|
10. Perioada cifrei de afaceri a fondului de rulment, cifre de afaceri | |||
|
11. Fond de rulment propriu | |||
|
12. Ponderea împrumuturilor pe termen scurt în suma totală a tuturor pasivelor,% | |||
|
13. Tipul politicii curente de gestionare a activelor |
conservator |
conservator | |
|
14. Tipul politicii actuale de gestionare a răspunderii |
agresiv |
agresiv |
Compania limitează în orice mod posibil creșterea activelor circulante, încercând să le minimizeze - ponderea activelor circulante în suma totală a tuturor activelor este redusă, iar perioada de rulare a activelor circulante este scurtă. Acestea sunt semne ale unei politici conservatoare de gestionare a activelor actuale. O politică conservatoare pentru gestionarea activelor circulante asigură un randament economic ridicat al activelor, dar nu prezintă un risc excesiv de insolvență tehnică din cauza celei mai mici probleme sau erori de calcul care duc la desincronizarea calendarului încasărilor și plăților întreprinderii.
Compania a observat o predominanță absolută a împrumuturilor pe termen scurt în valoarea totală a tuturor pasivelor. Acesta este un semn al unei politici agresive actuale de gestionare a răspunderii. Cu o astfel de politică, întreprinderea crește nivelul efectului pârghiei financiare. Costurile fixe sunt împovărate de dobânzile la împrumut, iar pârghia crește.
Matrice pentru alegerea unei politici pentru gestionarea operațională integrată a activelor circulante și a pasivelor curente.
|
Politica de gestionare a pasivelor curente |
Politica de gestionare a activelor curente |
||
|
Conservator |
Moderat |
Agresiv |
|
|
Agresiv |
Nu se potrivește |
POCOW moderat |
PKOU agresiv |
|
Moderat |
POCOW moderat |
POCOW moderat |
POCOW moderat |
|
Conservator |
PKOU conservator |
POCOW moderat |
Nu se potrivește |
O politică conservatoare de gestionare a activelor curente poate corespunde unui tip moderat sau conservator de politică curentă de gestionare a pasivelor, dar nu agresivă. Această politică poate duce la scăderea nivelului de stabilitate financiară și la insolvența completă. Vă recomandăm să schimbați urgent politica actuală de gestionare a răspunderii din agresivă în moderată, adică reduce ponderea împrumuturilor pe termen scurt în suma totală a tuturor pasivelor. În acest caz, stabilitatea financiară a întreprinderii va crește, efectul pârghiei financiare va scădea, dar costul mediu ponderat al capitalului în ansamblu va crește (deoarece rata dobânzii la împrumuturile pe termen lung datorită riscului mai mare este mai mare decât la împrumuturile pe termen scurt)
6.4. Politica de gestionare a activelor curente
Stabilirea țintei politicii de gestionare a activelor curente este de a determina volumul și structura activelor circulante, sursele acoperirii acestora și raportul dintre acestea, suficient pentru a asigura producția pe termen lung și activitățile financiare eficiente ale întreprinderii.
Relația dintre acești factori și indicatorii de performanță este destul de evidentă. Nerespectarea cronică a obligațiilor față de creditori poate duce la întreruperea legăturilor economice cu toate consecințele care rezultă.
Ținta formulată este strategică; nu mai puțin importantă este menținerea fondului de rulment într-o sumă care optimizează gestionarea activităților curente. Din punctul de vedere al activităților zilnice, cea mai importantă caracteristică financiară și economică a unei întreprinderi este lichiditatea sa, adică posibilitatea de a achita conturile pe termen scurt plătibile la timp. Pentru orice întreprindere, un nivel suficient de lichiditate este una dintre cele mai importante caracteristici ale stabilității activității economice. Pierderea de lichiditate este plină nu numai de costuri suplimentare, ci și de întreruperi periodice ale procesului de producție.
Figura: 6.2. Dependența gradului de risc de pierdere de lichiditate de nivelul fondului de rulment propriu
În fig. 6.2 arată riscul pierderii de lichiditate la niveluri ridicate și scăzute ale activelor circulante proprii. Dacă numerarul, creanțele și stocurile sunt menținute la niveluri relativ scăzute, atunci probabilitatea insolvenței sau a lipsei de fonduri pentru desfășurarea unor activități profitabile este mare. Cifra arată că, odată cu creșterea valorii activelor proprii circulante, riscul pierderii de lichiditate scade. Desigur, relația este mai complexă, deoarece nu toate activele circulante au un efect la fel de pozitiv asupra nivelului de lichiditate. Cu toate acestea, este posibil să se formuleze cea mai simplă variantă de gestionare a fondului de rulment, care minimizează riscul pierderii de lichiditate: cu cât este mai mare excesul activelor circulante față de pasivele curente, cu atât este mai mic gradul de risc.
Relația dintre profit și nivelul fondului de rulment are o formă complet diferită (Figura 6.3).
Figura: 6.3. Relația dintre profit și nivelul fondului de rulment
Cu un nivel scăzut al fondului de rulment, activitățile de producție nu sunt susținute în mod corespunzător, de unde posibila pierdere de lichiditate, întreruperi periodice și profituri mici. La un anumit nivel optim de fond de rulment, profitul devine maxim. O creștere suplimentară a valorii fondului de rulment va duce la faptul că compania va avea la dispoziție active curente libere, inactive temporar, precum și costuri de finanțare inutile, care vor atrage după sine o scădere a profiturilor. În acest sens, varianta de gestionare a fondului de rulment formulată mai sus, asociată cu o scădere a riscului de lichiditate, nu este pe deplin corectă, deoarece politica de gestionare a activelor circulante ar trebui să asigure căutarea unui compromis între riscul pierderii de lichiditate și eficiența operațională. Se rezumă la rezolvarea a două probleme importante.
Asigurarea solvabilității. Nu există o astfel de condiție dacă compania nu este în măsură să plătească facturi, să își îndeplinească obligațiile și, eventual, să declare falimentul. O întreprindere care nu are un nivel suficient de fond de rulment se poate confrunta cu riscul de insolvență.
Asigurarea unui volum acceptabil, structură și profitabilitate a activelor. Se știe că nivelurile diferite ale activelor circulante au efecte diferite asupra profiturilor. De exemplu, un nivel ridicat de stocuri va necesita în mod corespunzător costuri operaționale semnificative, în timp ce o gamă largă de produse finite poate crește în continuare volumul vânzărilor și crește veniturile. Fiecare decizie legată de determinarea nivelului de numerar, creanțe și stocuri ar trebui luată în considerare atât din punctul de vedere al profitabilității acestui tip de active, cât și din punctul de vedere al structurii optime a capitalului de rulment.
În gestionarea activelor circulante, se disting două politici distincte: agresivă și conservatoare.
În cazul în care compania nu pune restricții asupra creșterii activelor circulante, deține numerar semnificativ, are rezerve semnificative de materii prime și produse finite și, prin stimularea cumpărătorilor, umflă creanțele - ponderea activelor circulante în suma totală a tuturor activelor este ridicată, iar perioada de rulare a fondului de rulment este lungă - acestea sunt semnepolitică agresivă de gestionare a activelor actuale .
Politica agresivă de gestionare a activelor curente reduce riscul de insolvență, dar nu poate asigura o rentabilitate economică sporită a activelor.
Dacă compania limitează în orice mod posibil creșterea activelor circulante, încercând să le minimizeze - ponderea activelor circulante în valoarea totală a tuturor activelor este redusă, iar perioada de rulare a activelor circulante este scurtă - acestea sunt semnepolitica conservatoare de gestionare a activelor circulante .
Întreprinderile desfășoară o astfel de politică fie în condiții de certitudine suficientă a situației, când volumul vânzărilor, momentul încasărilor și plăților, volumul necesar de stocuri și momentul exact al consumului acestora etc. cunoscut în prealabil sau, dacă este necesar, cea mai strictă economie în ceea ce privește literalmente totul. O politică conservatoare de gestionare a activelor curente asigură un randament economic ridicat al activelor, dar prezintă un risc excesiv de insolvență tehnică din cauza celei mai mici probleme sau erori de calcul care duc la desincronizarea calendarului încasărilor și plăților întreprinderilor. Semnele și rezultatele unei politici agresive și conservatoare de gestionare a activelor circulante sunt prezentate în Tabelul 6.6.
Tabelul 6.6
Semne și rezultate ale unei politici actuale de gestionare a activelor agresive și conservatoare
|
Index |
Politica agresivă |
Politica conservatoare |
|
Venituri din vânzări, RUB | ||
|
Profit net, RUB | ||
|
Active circulante, frecați. | ||
|
Imobilizări, frecați. | ||
|
Total active, RUB | ||
|
Ponderea activelor circulante în suma totală a tuturor activelor,% | ||
|
Rentabilitatea economică a activelor,% |
200.000: 1.100.000 100% \u003d 18,18% |
200.000: 900.000 100% \u003d 22.22% |
Dacă compania aderă la „poziția centristă” - aceasta este o politică moderată de gestionare a activelor curente. Iar profitabilitatea economică a activelor și riscul de insolvență tehnică, precum și perioada de rulare a fondului de rulment sunt la niveluri medii.
Fiecare dintre tipurile enumerate de politică de gestionare a activelor curente corespunde unui anumit tip de politică de finanțare, adică politica de gestionare a pasivelor curente.
Un semnpolitica agresivă de gestionare a pasivelor curente este predominanța absolută a creditului pe termen scurt în valoarea totală a tuturor pasivelor.
Cu o astfel de politică, întreprinderea crește nivelul efectului pârghiei financiare. Costurile fixe sunt împovărate de dobânda la împrumut, puterea pârghiei operaționale crește, dar totuși într-o măsură mai mică decât în \u200b\u200bcazul utilizării predominante a unui împrumut pe termen lung mai scump, așa cum se întâmplă de obicei în cazul alegerii unei politici conservatoare pentru gestionarea pasivelor curente.
Un semnpolitica conservatoare de gestionare a pasivelor curente este absența sau ponderea foarte mică a creditului pe termen scurt în suma totală a tuturor pasivelor întreprinderii.
În același timp, atât activele stabile, cât și cele instabile sunt finanțate în principal din pasive permanente (fonduri proprii și împrumuturi și împrumuturi pe termen lung).
Un semn al unei politici moderate a datoriilor curente este nivelul neutru (mediu) al creditului pe termen scurt în valoarea totală a tuturor datoriilor întreprinderii.
Compatibilitatea diferitelor tipuri de politici curente de gestionare a activelor și politici curente de gestionare a pasivelor este prezentată în matricea pentru alegerea unei politici de gestionare operațională integrată a activelor curente și a pasivelor curente. Matricea arată că:
o politică conservatoare de gestionare a activelor curente poate corespunde unui tip moderat sau conservator de politică de gestionare a pasivelor curente, dar nu agresivă;
orice tip de politică curentă de gestionare a pasivului poate corespunde unei politici curente moderate de gestionare a activelor;
o politică actuală agresivă de gestionare a activelor poate corespunde unei politici agresive sau moderate de gestionare a pasivelor curente, dar nu una conservatoare.
Tabelul 6.7
Matrice pentru alegerea unei politici pentru gestionarea operațională integrată a activelor circulante și a pasivelor curente
|
Politica de management |
Politica de gestionare a activelor curente |
||
|
datorii curente |
conservator |
moderat |
agresiv |
|
agresiv |
nu se potrivește |
moderat |
agresiv |
|
moderat |
moderat |
moderat |
moderat |
|
conservator |
conservator |
moderat |
nu se potrivește |
Raportul surselor de finanțare a activelor circulante are o influență decisivă asupra modificării dimensiunii propriului capital de lucru. Dacă, cu un volum constant de datorii financiare pe termen scurt, crește ponderea activelor circulante finanțate din surse proprii și a capitalului împrumutat pe termen lung, atunci va crește dimensiunea activelor circulante proprii (fondul de rulment net). Bineînțeles, în acest caz, stabilitatea financiară a întreprinderii va crește, dar efectul pârghiei financiare va scădea și costul mediu ponderat al capitalului în ansamblu va crește (deoarece rata dobânzii la împrumuturile pe termen lung, datorită riscului lor ridicat, este mai mare decât la împrumuturile pe termen scurt). În consecință, dacă valoarea pasivelor financiare pe termen scurt crește odată cu participarea constantă a capitalului propriu și a împrumuturilor pe termen lung la formarea activelor circulante, atunci valoarea capitalului circulant net va scădea. În acest caz, costul mediu ponderat total al capitalului poate fi redus, se poate realiza o utilizare mai eficientă a capitalului propriu (datorită creșterii efectului pârghiei financiare), dar în același timp stabilitatea financiară și solvabilitatea întreprinderii vor scădea (scăderea solvabilității va avea loc datorită creșterii volumului pasivelor curente și creșterii frecvenței plățile datoriei).
Astfel, alegerea surselor adecvate de finanțare pentru activele circulante determină în cele din urmă relația dintre nivelul de eficiență a capitalului și nivelul de risc al stabilității financiare și al solvabilității întreprinderii.
Am dat o descriere detaliată a politicii agresive și conservatoare pentru gestionarea activelor curente și a pasivelor curente. Să caracterizăm mai detaliat politica moderată. Această politică de gestionare a activelor circulante și a pasivelor curente decurge din "Regula de aur" finanțare, a cărei implementare practică a dus la apariția unor cerințe stricte pentru a asigura o serie de proporții financiare în bilanțul companiei, corespondența strictă a anumitor elemente ale activelor și pasivelor companiei. Cele mai importante dintre ele sunt prezentate în tabelul 6.8.
Tabelul 6.8
Corespondența elementelor de active și pasive ale întreprinderii
|
Active |
Datorii |
|
1. Active imobilizate |
|
|
1.1. Imobilizări și imobilizări necorporale |
Câștigurile reportate, fondul de acumulare Împrumuturi și împrumuturi pe termen lung (cu excepția) |
|
1.2. Investiție de capital |
Capital autorizat și suplimentar Împrumuturi și împrumuturi pe termen lung |
|
1.3. Investiții financiare pe termen lung |
Capital autorizat și suplimentar Fonduri de acumulare și câștigurile reportate Împrumuturi și împrumuturi pe termen lung |
|
2. Active circulante |
|
|
2.1. Inventare și costuri |
Capital autorizat și suplimentar (sold) Capital de rezervă Fonduri de acumulare și câștigurile reportate (sold) Datorii stabile Împrumuturi și împrumuturi pe termen lung Împrumutătorii Fonduri și rezerve de acumulare |
|
2.2. Debitori |
Datoria creditului comercial Împrumuturi și împrumuturi pe termen scurt |
|
2.3. Investiții financiare pe termen scurt |
Capital de rezervă Împrumutătorii Fonduri de consum și rezerve |
|
2.4. Bani gheata |
Capital de rezervă Fonduri de acumulare și câștigurile reportate Credite și împrumuturi Împrumutătorii Fonduri de consum și rezerve |
Regulile de finanțare presupun selectarea surselor financiare în secvența de mai sus în cadrul soldului de fonduri, după asigurarea elementului activ anterior din această sursă. Utilizarea următoarei surse indică o anumită scădere a calității sprijinului financiar al firmei.
Pentru analiza abaterilor de la cerințele care decurg din „regula de aur” economistul M. Litvin a propus un model de echilibru matricial.
Un sold matricial este un format derivat din forma standard a bilanțului unei firme. Algoritmul pentru construirea unui echilibru matricial este redus la următorii pași:
Se selectează dimensiunea matricei de echilibru. Gama de alegere este determinată de scopul utilizării balanței matriciale. Dimensiunea maximă a matricei este limitată de numărul de elemente de active și pasive din bilanțul standard. În scopuri, se folosește de obicei un format prescurtat, cum ar fi 10 x 10.
În funcție de dimensiunea selectată a matricei, balanța standard este convertită într-un sold transformator (intermediar), pe baza căruia este construit balanța matricei. De exemplu, bilanțul de transformare al unei anumite firme în format 10 x 10, convertit din bilanțul standard al acestei firme, arată așa cum se arată în tabelul 5.9.
În coordonatele activelor și pasivelor, este construită o matrice de 10 x 10 în care sunt transferate datele din bilanțul de transformare.
Pentru fiecare element de activ este selectată o sursă de finanțare. Potrivirea se face în conformitate cu „regula de aur” prezentată mai sus.
Totalurile bilanțului orizontal și vertical ale matricei sunt reconciliate.
Tabelul 6.9
Echilibrul transformațional
|
Posturi ferme din bilanț |
pentru începutul anului |
la sfarsitul anului |
schimbare pe an |
|
Active 1. Imobilizări și imobilizări necorporale (la valoarea reziduală) | |||
|
2. Investiții de capital în curs, echipamente care urmează să fie instalate | |||
|
3. Investiții financiare pe termen lung, alte active imobilizate | |||
|
4. active imobilizate (P1 + P2 + P3) | |||
|
5. Stocuri și costuri | |||
|
6. Mărfuri expediate, decontări cu debitori, avansuri emise, alte active circulante | |||
|
7. Investiții financiare pe termen scurt | |||
|
8. Numerar | |||
|
9. Total active circulante (P5 + P6 + P7 + P8) | |||
|
10. Echilibru | |||
|
Datorii 1. Capital social | |||
|
2. Capital de rezervă | |||
|
3. Fonduri de acumulare, câștigurile reportate, alte fonduri proprii | |||
|
4. Total capital și rezerve (P1 + P2 + P3) | |||
|
5. Împrumuturi și împrumuturi pe termen lung | |||
|
6. Împrumuturi și împrumuturi pe termen scurt | |||
|
7. Plăți cu creditorii și avansuri primite | |||
|
8. Fonduri de consum, rezerve, alte datorii pe termen scurt | |||
|
9. Total datorii curente (P6 + P7 + P8) | |||
|
10. Echilibru |
Tabelul 6.10 prezintă echilibrul matricial al firmei, construit conform algoritmului declarat.
Tabelul 6.10
Echilibrul matricei
Următoarele concluzii pot fi extrase din balanța matricială dată:
la ambele date de raportare, firma a reușit în mare măsură să respecte „regula de aur” a finanțării, deoarece nu au existat încălcări ale priorității în selectarea surselor conform acestei reguli;
pentru perioada dintre datele de raportare a existat o scădere a calității finanțării. Motivul principal este deteriorarea structurii capitalului, exprimată într-o scădere a ponderii surselor împrumutate proprii și pe termen lung în volumul total al surselor de la 83,6 la 74,1%. Acest lucru s-a reflectat într-o scădere semnificativă a raportului lichidității curente de la 2,17 la 1,84.
În cele din urmă, este important să rețineți că valoarea analitică a balanței matriciale este incomparabil mai mare comparativ cu balanța standard. Spre deosebire de acesta din urmă, unde nu există o legătură între sursele de finanțare și anumite elemente de active, soldul matricial demonstrează doar această legătură. Aceasta este marea sa valoare analitică.