สูตรแบบจำลองฮิกกินส์ การวิเคราะห์ทางการเงินและการประเมินการลงทุนขององค์กร ค่าสัมประสิทธิ์ Chesser ช่วยให้เราสามารถประเมินไม่เพียง แต่ความน่าจะเป็นของความเสี่ยงในการล้มละลายเท่านั้น แต่ยังรวมถึงความน่าจะเป็นของการผิดนัดชำระหนี้ด้วย กว่า bl

บทนำ

บริษัท ใดก็ตามไม่ว่าจะมีขนาดและขนาดของกิจกรรมเท่าใดก็ตามต้องเผชิญกับความจำเป็นในการวางแผนรายรับและรายจ่าย อันที่จริงเพื่อการทำงานที่มั่นคงขององค์กรและยิ่งไปกว่านั้นสำหรับการพัฒนาจำเป็นต้องมีเงินทุนเสมอซึ่งจะใช้ในการจ่ายค่าวัสดุสินค้าการชำระเงิน ค่าจ้าง และต้นทุนทางตรงหรือค่าโสหุ้ยอื่น ๆ ใน บริษัท ที่มีการจัดการที่ดีรายได้มักจะเกินค่าใช้จ่าย แต่จากความเป็นจริงในปัจจุบันอาจเป็นที่ถกเถียงกันอยู่ว่ารายได้ส่วนใหญ่มักจะได้รับในช่วงเวลาหนึ่งบางครั้งก็ใช้เวลานานมากหลังจากทำค่าใช้จ่ายที่สอดคล้องกัน ยิ่งไปกว่านั้น บริษัท อาจต้องการเงินทุนเพิ่มเติมเพราะไม่มีเงินทุนเพียงพอ สิ่งนี้มักเกิดขึ้นเมื่อ บริษัท วางแผนที่จะเติบโตและต้องการเงินทุนเพื่อการเติบโตของตนเอง ในสภาวะปัจจุบันเมื่อมีโครงการใหม่ ๆ ธุรกิจใหม่และการเริ่มต้นธุรกิจใหม่ ๆ เกิดขึ้นทุกวันปัญหาในการวางแผนพัฒนาก็มักจะเกิดขึ้น ในความพยายามที่จะเพิ่มยอดขายและได้รับส่วนแบ่งการตลาด บริษัท ต่างๆจึงกำหนดแผนการที่ทะเยอทะยานโดยประเมินความจริงที่ว่าแม้ว่าตลาดจะเปิดโอกาสให้พวกเขารับรู้ แต่การขาดทรัพยากรและแหล่งเงินของตนเองอาจกลายเป็นอุปสรรคอย่างยิ่งต่อการขยายธุรกิจ ในเรื่องนี้คำถามที่สำคัญเกิดขึ้น: อัตราการเติบโตที่ บริษัท สามารถจ่ายได้และมันถูกกำหนดโดยพื้นฐานใดบ่อยครั้งเมื่อพูดถึงการเติบโตของยอดขายผู้จัดการ บริษัท มักจะนำพารามิเตอร์นี้ไปให้ได้สูงสุดซึ่งเป็นไปได้ตามสถานการณ์ของตลาด โดยไม่วิเคราะห์ผลกระทบทางการเงินของนโยบายดังกล่าว เอกสารนี้จะศึกษาแบบจำลองสำหรับการประเมินศักยภาพในการพัฒนาของ บริษัท โดยใช้แบบจำลองการเติบโตอย่างยั่งยืนของ SGR โดย Robert Higgins เอกสารนี้วิเคราะห์วิธีการคำนวณอัตราการเติบโตของ บริษัท ตลอดจนนโยบายและการดำเนินการของฝ่ายบริหารที่ควรดำเนินการโดยขึ้นอยู่กับว่าอัตราการเติบโตที่แท้จริงเกี่ยวข้องกับตัวบ่งชี้ที่คำนวณได้ของการเติบโตอย่างยั่งยืนอย่างไร

บทนำ 3 บท 1. พื้นฐานทางทฤษฎีของการประมาณการเติบโตอย่างยั่งยืนของ บริษัท 4 1.1. รากฐานทางทฤษฎีของแนวคิด "อัตราการเติบโตอย่างยั่งยืน" 4 1.2. การคำนวณค่าสัมประสิทธิ์การเติบโตอย่างยั่งยืนตามแบบจำลอง SGR โดย Robert Higgins 6 1.3. การประเมินอัตราการเติบโตอย่างยั่งยืนจากมุมมองของมูลค่าเพิ่มทางเศรษฐกิจ 9 บทที่ 2. การคำนวณเชิงปฏิบัติของอัตราการเติบโตอย่างยั่งยืน SGR 23 2.1. การคำนวณอัตราการเติบโตอย่างยั่งยืนตามแบบจำลอง SGR โดย Robert Higgins สำหรับ PJSC Severstal 23 บทสรุป 29 รายการแหล่งที่ใช้และแหล่งข้อมูลอินเทอร์เน็ต 31

รายการอ้างอิง

1. ลูกาเสวิช. ไอ. ย. การบริหารการเงิน: หนังสือเรียน. 3rd ed., Sparks. - ม.: การศึกษาแห่งชาติ, 2556. -768 น. 2. Robert S. Higgins, M. Rymers Financial Management: Capital and Investment Management, 2013. -464 p. 3. Robert C. Higgins การวิเคราะห์สำหรับการจัดการทางการเงิน 8th เอ็ด พี ซม. - ซีรีส์ McGraw-Hill / Irwin ด้านการเงินการประกันภัยและอสังหาริมทรัพย์ พ.ศ. 2550 - 431p 4. Pettit J. Strategic Corporate Finance. 2nd ed. John Wiley & Sons: NJ, 2007 5. Ionova A.F. , Selezneva N.N. การวิเคราะห์ทางการเงิน การจัดการทางการเงิน: การสอน –– ม.: Unity-Dana, 2555 - 639 น. 6. Brailey R. , Myers S. , Allen F. , หลักการทางการเงินขององค์กร หลักสูตรพื้นฐาน. - M .: วิลเลียมส์, 2558 - 576 น. 7. Ermasova N.B. ผู้จัดการการเงิน. เกี่ยวกับการสอน สำหรับมหาวิทยาลัย - M .: Yurayt Publishing House, 2010 - 621 p. 8. Berezhnoy V.I. , Berezhnaya E.V. , Bigday O.B. , Zenchenko S.V. , Management กิจกรรมทางการเงิน วิสาหกิจ (องค์กร), 2551. -334 น. 9. Grigorieva, TI การวิเคราะห์ทางการเงินสำหรับผู้จัดการ: การประเมิน, การคาดการณ์: หนังสือเรียนสำหรับผู้เชี่ยวชาญ / TI Grigorieva - 2nd ed., Rev. และเพิ่ม - M .: Yurayt, 2012 .-- 462 น. 10. องค์กรการเงิน Burmistrova LM (องค์กร) - M .: INFRA-M, 2552-240 น. 11. Rogova E.M. , Tkachenko E.A. การจัดการทางการเงิน. หนังสือเรียนสำหรับมหาวิทยาลัย. - ม.: สำนักพิมพ์ยุเรต, 2554 - 540 น. 12. Neshitoi A.S. , Voskoboinikov Ya.M. การเงิน: Textbook, 10th ed. - M .: ITK "Dashkov and K °", 2555-528 น. 13. Brusov, PN การจัดการทางการเงิน การวางแผนทางการเงิน: หนังสือเรียน / P. N. Brusov, T. V. Filatova - ม.: คนอรัส 2555 - 226 น. 14. Galitskaya S.V. การจัดการทางการเงิน. การวิเคราะห์ทางการเงิน การเงินขององค์กร - ม.: เอกสโม, 2551. - 652 น. 15. โบโลตินอ. การจัดการกำไรขั้นต้นขององค์กรการผลิตสมัยใหม่ในฐานะเงื่อนไขหนึ่งสำหรับการจัดการกำไรขององค์กร // การวิเคราะห์ทางเศรษฐศาสตร์: ทฤษฎีและการปฏิบัติ - 2554. - ครั้งที่ 48. - ส. 45-50. 16. ทิโคมิรอฟ E.F. การจัดการทางการเงิน. การจัดการการเงินขององค์กร - ม.: Academy, 2010 .-- 384p. 17. ชูลักษณ์ป. การเงินขององค์กร - M .: Dashkov and Co, 2012. - 620 น. 18. Kogdenko, V. G. นโยบายทางการเงินระยะสั้นและระยะยาว: หนังสือเรียนสำหรับมหาวิทยาลัย / V. G. Kogdenko, M. V. Melnik, I. L. Bykovnikov - ม.: UNITY-DANA, 2555 .-- 471 น. 19. บาลิโคเยฟ V.Z. ทั่วไป ทฤษฎีเศรษฐศาสตร์... - M .: Omega-L, 2011 .-- 688 หน้า 20. Sabanti V.M. ทฤษฎีการเงิน: หนังสือเรียน. - M .: ผู้จัดการ, 2551 - 168 น.

ข้อความที่ตัดตอนมาจากงาน

บทที่ 1. พื้นฐานทางทฤษฎีในการประมาณการการเติบโตอย่างยั่งยืนของ บริษัท 1.1. รากฐานทางทฤษฎีของแนวคิด "อัตราการเติบโตอย่างยั่งยืน" การพัฒนาของ บริษัท คือการเติบโตและวิธีการจัดการเป็นปัญหาใหญ่ในด้านการวางแผนทางการเงิน เนื่องจากผู้นำหลายคนมองว่าการเติบโตเป็นตัวแปรที่ควรมุ่งมั่นเพื่อสร้างมูลค่าสูงสุด ปัญหาคือเมื่ออัตราการเติบโตเพิ่มขึ้นทั้งส่วนแบ่งการตลาดและผลกำไรของ บริษัท ก็ควรจะเพิ่มขึ้น จากมุมมองทางการเงินการเติบโตที่สูงไม่ใช่แง่ดีของชีวิตของ บริษัท เสมอไป ด้วยการพัฒนาอย่างรวดเร็วทรัพยากรของ บริษัท อยู่ภายใต้แรงกดดันอย่างมากและหากฝ่ายบริหารไม่ตระหนักถึงผลกระทบนี้และไม่ได้ใช้มาตรการใด ๆ เพื่อควบคุมสถานการณ์อัตราการเติบโตที่สูงอาจนำไปสู่การล้มละลาย บริษัท ต่างๆสามารถ "เติบโต" ได้อย่างแท้จริง ประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่าอัตราการเติบโตที่สูงทำให้ บริษัท ต่างๆต้องล้มละลายเกือบเท่า ๆ กับ บริษัท ระดับต่ำ เป็นเรื่องน่าเศร้าที่ต้องตระหนักว่า บริษัท ที่เติบโตเร็วเกินไปและจัดหาผลิตภัณฑ์ที่ต้องการให้กับผู้บริโภคไม่สามารถอยู่รอดในตลาดได้เพียงเพราะพวกเขาไม่ได้จัดการอัตราการเติบโตอย่างเหมาะสม ในทางกลับกัน บริษัท ที่เติบโตช้าเกินไปมีปัญหาทางการเงินที่แตกต่างกัน แต่น่าประทับใจไม่แพ้กัน หากผู้จัดการของ บริษัท ดังกล่าวไม่วิเคราะห์ผลที่ตามมาของการเติบโตที่ช้าพวกเขาจะได้รับแรงกดดันเพิ่มขึ้นจากผู้ถือหุ้นที่เป็นห่วงสมาชิกในคณะกรรมการที่โกรธแค้นและผู้บุกรุกที่อาจเกิดขึ้น ไม่ว่าในกรณีใดเป็นการยากที่จะประเมินความสำคัญสูงเกินไป การจัดการทางการเงิน อัตราการเติบโต ก่อนอื่นการกำหนดคำจำกัดความของอัตราการเติบโตที่ยั่งยืนของ บริษัท เป็นสิ่งที่คุ้มค่า นี่คืออัตราสูงสุดของยอดขายที่เพิ่มขึ้นโดยที่ทรัพยากรทางการเงินของ บริษัท ยังไม่หมดลง นอกจากนี้งานจะระบุตัวเลือกที่เป็นไปได้สำหรับการดำเนินการในกรณีที่อัตราการเติบโตของ บริษัท สูงกว่าอัตราการเติบโตที่คงที่และในทางกลับกันเมื่อการเติบโตต่ำกว่าระดับที่ยอมรับได้ ข้อสรุปที่สำคัญในภายหลังจะกลายเป็นความจริงที่ว่าอัตราการเติบโตไม่จำเป็นต้องสูงสุดเสมอไป ในหลาย ๆ บริษัท อาจจำเป็นต้อง จำกัด การเติบโตเพื่อรักษาความมั่นคงทางการเงิน ในอีกกรณีหนึ่งเงินที่นำไปเป็นเงินทุนสำหรับการเติบโตที่ "ไม่ได้ประโยชน์" สามารถคืนให้กับเจ้าของได้

แนวทางเชิงทฤษฎีในการวิเคราะห์การเติบโตที่กล่าวถึงในบทนี้ถูกรวมเข้าด้วยกันเป็นครั้งแรกของทฤษฎีเชิงกลยุทธ์ที่ค่อนข้างครอบคลุมโดย Francisco Rosique (Rosique, F. , 2010) ให้เราพิจารณาประเด็นหลักและเกี่ยวข้องมากที่สุดในกรอบของการวิจัยวิทยานิพนธ์นี้

S. Gosal et al ตามความสัมพันธ์เชิงบวกที่สังเกตได้ระหว่างระดับการพัฒนาเศรษฐกิจและ บริษัท ขนาดใหญ่การดำเนินงานในระบบเศรษฐกิจนี้ชี้ให้เห็นว่าความสัมพันธ์นี้เป็นผลมาจากการสังเคราะห์ความสามารถในการบริหารจัดการ ได้แก่ การตัดสินใจด้านการบริหารจัดการและความสามารถขององค์กร ในขณะที่การตัดสินใจในการบริหารจัดการหมายถึงแง่มุมทางความรู้ความเข้าใจในการรับรู้การผสมผสานทรัพยากรและการจัดการใหม่ ๆ ที่เป็นไปได้ความสามารถขององค์กรสะท้อนถึงความสามารถที่แท้จริงในการนำไปใช้จริง ปฏิสัมพันธ์ของปัจจัยทั้งสองนี้มีผลต่อความเร็วในการขยายการดำเนินงานของ บริษัท และกระบวนการสร้างมูลค่าโดย บริษัท (Ghosal S. , Hahn M. , Morgan P. , 1999)

J. Clarke et al. แสดงให้เห็นในงานของพวกเขาว่าการเติบโตของยอดขายที่มากเกินไปสามารถทำลาย บริษัท ได้เช่นเดียวกับการไม่เติบโตเลย ผู้เขียนได้ตรวจสอบแบบจำลองการเติบโตและแสดงให้เห็นว่าทฤษฎีการเติบโตสามารถใช้ในการบริหารจัดการ บริษัท ได้อย่างไร ในที่สุดพวกเขาเสนอแบบจำลองเพื่อประมาณโครงสร้างเงินทุนที่เหมาะสมในอัตราการเติบโตที่กำหนดสำหรับ บริษัท

ภายในกรอบของการวิจัยวิทยานิพนธ์นี้สิ่งที่น่าสนใจที่สุดคือการพิจารณารูปแบบการเติบโตอย่างยั่งยืนและการวิเคราะห์การเติบโตโดยใช้เมทริกซ์การเติบโต

รูปแบบการเติบโตอย่างยั่งยืน

R. Higgins เสนอรูปแบบการเติบโตอย่างยั่งยืนซึ่งเป็นเครื่องมือในการสร้างความมั่นใจว่านโยบายการดำเนินงานนโยบายการจัดหาเงินทุนและกลยุทธ์การเติบโตมีปฏิสัมพันธ์ที่มีประสิทธิผล

แนวคิดเรื่องการเติบโตอย่างยั่งยืนถูกนำมาใช้ครั้งแรกในปี 1960 โดย Boston Consulting Group และได้รับการพัฒนาเพิ่มเติมในผลงานของ R. Higgins ตามคำจำกัดความของข้อหลังระดับความยั่งยืนของการเติบโตคืออัตราการเติบโตของยอดขายสูงสุดที่สามารถทำได้ก่อนที่ทรัพยากรทางการเงินของ บริษัท จะถูกใช้จนหมด ในทางกลับกันรูปแบบการเติบโตอย่างยั่งยืนเป็นเครื่องมือในการสร้างความมั่นใจว่านโยบายการดำเนินงานนโยบายการจัดหาเงินทุนและกลยุทธ์การเติบโตมีปฏิสัมพันธ์ที่มีประสิทธิผล

แนวคิดของดัชนีการเติบโตอย่างยั่งยืนหมายถึงอัตราการเพิ่มผลกำไรสูงสุดโดยไม่ทำให้ทรัพยากรทางการเงินของ บริษัท หมดไป (ฮิกกินส์, 2520). มูลค่าของดัชนีนี้อยู่ในความจริงที่ว่ามันรวมองค์ประกอบด้านการดำเนินงาน (อัตรากำไรและประสิทธิภาพการจัดการสินทรัพย์) และองค์ประกอบทางการเงิน (โครงสร้างเงินทุนและอัตราการคงไว้) ไว้ในหน่วยวัดเดียว การใช้ดัชนีการเติบโตอย่างยั่งยืนผู้จัดการและนักลงทุนสามารถประเมินความเป็นไปได้ของแผนการเติบโตในอนาคตของ บริษัท โดยคำนึงถึงผลการดำเนินงานในปัจจุบันและนโยบายเชิงกลยุทธ์ดังนั้นการได้รับข้อมูลที่จำเป็นเกี่ยวกับคันโยกที่มีผลต่อระดับการเติบโตขององค์กร สามารถวิเคราะห์ปัจจัยต่างๆเช่นโครงสร้างอุตสาหกรรมแนวโน้มและตำแหน่งที่สัมพันธ์กับคู่แข่งเพื่อระบุและใช้ประโยชน์จากโอกาสที่เฉพาะเจาะจง โดยทั่วไปดัชนีการเติบโตอย่างยั่งยืนจะแสดงดังนี้:

โดยที่ - คือดัชนีของการเติบโตอย่างยั่งยืนซึ่งแสดงเป็นเปอร์เซ็นต์ - จำนวนกำไรหลังหักภาษี - อัตราการเก็บรักษาหรืออัตราการลงทุนซ้ำ - อัตราส่วนการขายต่อสินทรัพย์หรือการหมุนเวียนของสินทรัพย์ - อัตราส่วนของสินทรัพย์ต่อส่วนของผู้ถือหุ้นหรือการกระทำของเลเวอเรจ

โดยทั่วไปแล้วแบบจำลองดัชนีการเติบโตอย่างยั่งยืนจะใช้เป็นเครื่องมือเสริมในการบริหารจัดการ บริษัท เพื่อให้ยอดขายของ บริษัท เติบโตเทียบเท่ากับ ทรัพยากรทางการเงินตลอดจนประเมินการจัดการการดำเนินงานโดยรวม ตัวอย่างเช่นหากดัชนีการเติบโตอย่างยั่งยืนของ บริษัท เท่ากับ 20% นั่นหมายความว่าหาก บริษัท รักษาอัตราการเติบโตไว้ที่ 20% การเติบโตทางการเงินจะยังคงสมดุล

เมื่อคำนวณดัชนีการเติบโตอย่างยั่งยืนจะเปรียบเทียบกับการเติบโตที่แท้จริงของ บริษัท หากดัชนีการเติบโตอย่างยั่งยืนต่ำกว่าในช่วงเวลาเดียวกันนี่เป็นตัวบ่งชี้ว่ายอดขายเติบโตเร็วเกินไป บริษัท จะไม่สามารถรักษากิจกรรมดังกล่าวได้โดยไม่ต้องอัดฉีดทางการเงินเนื่องจากสามารถดึงดูดรายได้สะสมเพื่อการพัฒนา บริษัท เพิ่มจำนวนกำไรสุทธิหรือการจัดหาเงินทุนเพิ่มเติมโดยการเพิ่มระดับหนี้หรือปัญหาส่วนแบ่งเพิ่มเติม หากดัชนีการเติบโตอย่างยั่งยืนของ บริษัท มากกว่าการเติบโตจริงยอดขายจะเติบโตช้าเกินไปและ บริษัท ใช้ทรัพยากรอย่างไม่มีประสิทธิภาพ

แม้ว่ารูปแบบของการเติบโตอย่างยั่งยืนจะโดดเด่นในความหลากหลาย แต่ส่วนใหญ่เป็นการปรับเปลี่ยนรูปแบบดั้งเดิม รุ่นหลังรวมถึงแบบจำลองของ R. Higgins และ BCG ดังกล่าวข้างต้น

ที่มีชื่อเสียงที่สุดในขณะนี้คือโมเดลที่พัฒนาโดย Boston Consulting Group สาระสำคัญของคำจำกัดความของการเติบโตอย่างยั่งยืนไม่แตกต่างจากแนวทางที่ฮิกกินส์เสนอ: การเติบโตอย่างยั่งยืนคือการเติบโตของยอดขายที่ บริษัท จะแสดงให้เห็นด้วยนโยบายการดำเนินงานและการเงินที่ไม่เปลี่ยนแปลง:

ปัจจัยสองประการแรกเป็นลักษณะของนโยบายการดำเนินงานสองประการสุดท้าย - นโยบายการจัดหาเงินทุน

โมเดลของ R.Higgins ถูกนำเสนอโดยเขาในปีพ. ศ. 2520 และได้รับการพัฒนาเพิ่มเติมในผลงานต่อมาของเขาในปี พ.ศ. 2524 ตามแบบจำลองของ R.Higgins (Higgins R.C. , 1977) อัตราการเติบโตอย่างยั่งยืนของ บริษัท ที่พยายามรักษาระดับการจ่ายเงินปันผลในปัจจุบันและโครงสร้างเงินทุนในปัจจุบันคำนวณโดยสูตรต่อไปนี้:

ตัวแปรที่เกี่ยวข้องในการกำหนดการเติบโตอย่างยั่งยืน ได้แก่ ความสามารถในการทำกำไรจากการขายการหมุนเวียนของสินทรัพย์เลเวอเรจและอัตราการสะสม สมการที่ค่อนข้างง่ายนี้สามารถหาได้โดยการแสดงการเพิ่มขึ้นของยอดขายผ่านการเปลี่ยนแปลงในสินทรัพย์หนี้สินและส่วนของผู้ถือหุ้นของ บริษัท R. Higgins ตีความอัตราส่วนของ SGR และการเติบโตของยอดขายดังนี้ถ้า SGR สูงกว่าการเติบโตของยอดขาย บริษัท จำเป็นต้องลงทุน เงินเพิ่มเติม; หาก SGR ต่ำกว่าการเติบโตของยอดขาย บริษัท จะต้องดึงดูดแหล่งเงินทุนใหม่และ / หรือลดการเติบโตของยอดขายที่แท้จริง ต่อจากนั้นฮิกกินส์ได้พัฒนารูปแบบการปรับเปลี่ยนหลายอย่างเช่นแบบจำลองการเติบโตอย่างยั่งยืนที่ปรับอัตราเงินเฟ้อ

ดังนั้นจึงเป็นเรื่องง่ายที่จะเห็นว่ามุมมองดั้งเดิมของการเติบโตเกิดจากตำแหน่งของความสมดุลของแหล่งเงินทุนและขึ้นอยู่กับตัวชี้วัดทางบัญชี

1 .3 แบบจำลองของกำไรทางเศรษฐกิจในการวิเคราะห์ทางการเงินสมัยใหม่

การใช้รูปแบบการบัญชีในการวิเคราะห์ทางการเงินสมัยใหม่ต้องเผชิญกับข้อ จำกัด ที่สำคัญ ประการแรกวิสัยทัศน์ทางการบัญชีของ บริษัท ซึ่งขึ้นอยู่กับการดำเนินงานจริงที่ดำเนินการนั้นไม่รวมทางเลือกอื่นของการดำเนินการที่เป็นไปได้จากการวิเคราะห์และไม่สนใจทางเลือกในการพัฒนา ประการที่สองไม่ได้แสดงถึงแนวคิดพื้นฐานของสมัยใหม่ การวิเคราะห์ทางเศรษฐกิจ - สร้างผลกำไรทางเศรษฐกิจ หลักการสำคัญของการวิเคราะห์ประการหลังคือการพิจารณาทางเลือกอื่นสำหรับการลงทุนในเงินทุนที่มีความเสี่ยงและสอดคล้องกับผลกระทบทางเศรษฐกิจที่มีความเสี่ยงหรือในบัญชีรายได้จากการลงทุนที่หายไป ประการที่สามแบบจำลองนี้ไม่ได้มุ่งเน้นการวิเคราะห์ไปที่ปัญหาความไม่แน่นอนของผลลัพธ์ที่คาดหวังซึ่งนักลงทุนต้องเผชิญ ประการที่สี่หลักการของรูปแบบการบัญชีมีความเกี่ยวข้องกับการตีความเล็กน้อยของผลลัพธ์ที่แสดงในมาตรการทางการเงิน ไม่มีการตีความผลการลงทุน

ปัญหาข้างต้นมีจุดมุ่งหมายเพื่อแก้ไขวิธีอื่นในการวิเคราะห์การเงินขององค์กรซึ่งเป็นที่นิยมมากขึ้นในปัจจุบันซึ่งเป็นวิธีการที่อาศัยการวิเคราะห์กำไรทางเศรษฐกิจ แนวคิดเรื่องกำไรทางเศรษฐกิจซึ่งเป็นหนึ่งในเครื่องมือคือกำไรทางเศรษฐกิจที่เพิ่มขึ้น (EVA-Economic Value Added) ได้รับการเสนอครั้งแรกในปี 1989 โดย P. Finegan (Finegan P.T. , 1989) และต่อมาได้รับการพัฒนาและนำไปใช้อย่างจริงจังโดยส่วนใหญ่เป็นผลงานของ บริษัท ที่ปรึกษาที่มีชื่อเสียง สเติร์นสจ๊วตแอนด์โค ตามแนวทางของพวกเขา EVA หมายถึงความแตกต่างระหว่างรายได้จากการดำเนินงานสุทธิหลังหักภาษีและต้นทุนเงินทุนของ บริษัท ดังนั้นการคำนวณ EVA จึงขึ้นอยู่กับการกำหนดความแตกต่างระหว่างตัวบ่งชี้ผลตอบแทนจากเงินทุนและต้นทุนในการเพิ่มและช่วยให้คุณสามารถประเมินประสิทธิภาพของการใช้เงินทุนโดยเปรียบเทียบกับตัวเลือกการลงทุนอื่น ๆ

ในขณะนี้มีนักวิจัยสองกลุ่มที่สนับสนุนและปรับเปลี่ยนการประยุกต์ใช้แนวคิด EVA

คำวิจารณ์ที่มีชื่อเสียงที่สุดเกี่ยวกับการประยุกต์ใช้ EVA คือผลงานของ G. Biddle et al. ซึ่งตัวอย่างการสังเกตของ บริษัท 6,174 รายการตั้งแต่ปี 2527-2536 ได้ตรวจสอบความสัมพันธ์ระหว่างผลตอบแทนของผู้ถือหุ้นและ EVA ผู้เขียนแสดงให้เห็นว่ารายได้สุทธิมีอำนาจอธิบายได้มากกว่าในการวิเคราะห์ผลตอบแทนผู้ถือหุ้นมากกว่ากำไรทางเศรษฐกิจและ EVA

จากที่กล่าวมาข้างต้นมีความยุติธรรมที่จะสันนิษฐานว่าหาก บริษัท สร้างผลกำไรทางเศรษฐกิจในเชิงบวกในระยะเวลาอันยาวนานแสดงว่ามีลักษณะที่จำเป็นทั้งหมดของการเติบโตอย่างยั่งยืน

บทแรกของการวิจัยวิทยานิพนธ์ที่วิเคราะห์ แนวทางที่แตกต่างกัน เพื่อศึกษากระบวนการเติบโตของ บริษัท ได้ผลลัพธ์ดังต่อไปนี้:

·เมื่อพิจารณาถึงประเด็นที่อุทิศให้กับการศึกษาพลวัตของการเติบโตสรุปได้ว่าเราไม่สามารถยอมรับทฤษฎีสุ่มของพลวัตของการเติบโตได้โดยไม่มีเงื่อนไข
·ทฤษฎีสมัยใหม่ของการเติบโตของ บริษัท ตั้งอยู่บนแนวทางเชิงกลยุทธ์ในการวิเคราะห์กิจกรรมขององค์กร
·เมื่อศึกษาปัญหาการเติบโตจำเป็นต้องระบุปัจจัยสำคัญที่กำหนดการเติบโตของ บริษัท ความสัมพันธ์ของพวกเขา
·การวิเคราะห์ทางการเงินสมัยใหม่เน้นการประเมินมูลค่าที่ บริษัท สร้างขึ้นช่วยให้คุณประเมิน บริษัท จากมุมมองของการวิเคราะห์ความเสี่ยงและความสามารถในการทำกำไรที่สอดคล้องกัน
·ในบริบทของการวิเคราะห์ทางการเงินสมัยใหม่บนพื้นฐานของการสร้างมูลค่าเป็นสิ่งที่จำเป็น การผลิตใหม่ ปัญหาตามที่การเติบโตอย่างยั่งยืนควรได้รับการประเมินโดยเกณฑ์ทางการเงินเพิ่มเติม

แนวคิดของการเติบโตอย่างยั่งยืนอย่างถูกต้องเป็นของผู้เชี่ยวชาญชั้นนำคนหนึ่งในด้านการวิเคราะห์กลยุทธ์ทางการเงินและการเงินการจัดการอาร์ฮิกกินส์ผู้ซึ่งอยู่ในหนังสือชื่อดังของเขา "การวิเคราะห์ทางการเงินเพื่อการจัดการทางการเงิน" ที่ตีพิมพ์ในปี 2535 ได้อุทิศเนื้อหาทั้งหมดให้กับแนวคิดเรื่องการเติบโตอย่างยั่งยืนและปัญหาในการจัดหาเงินทุน ลองทำตามเหตุผลของเขาและเรียกเส้นทางของเราว่า "จากอัตราการเติบโตอย่างยั่งยืนสู่แนวคิดการพัฒนาที่ยั่งยืน"

การลงทุนในการเร่งพัฒนา การพัฒนาและการเติบโตเป็นความท้าทายพิเศษที่ต้องใช้กลไกการจัดการทางการเงินเฉพาะทาง ผู้จัดการส่วนใหญ่ต้องการเร่งการเติบโต และนี่เป็นสิ่งที่เข้าใจได้มาก: ยิ่งอัตราการเติบโตสูงขึ้นเท่าใดส่วนแบ่งการตลาดก็จะยิ่งสูงขึ้นและมีกำไรมากขึ้น อย่างไรก็ตามจากมุมมองของการจัดการทางการเงินข้อสรุปนี้หักล้างได้ง่าย ประเด็นคืออัตราการเติบโตสูงต้องใช้เงินลงทุนจำนวนมาก ส่วนใหญ่มักจะขาดตลาดอย่างน้อยความต้องการก็เกินอุปทาน ผู้จัดการรับเงินกู้ซึ่งจะเพิ่มความเสี่ยงทางการเงินความเสี่ยงด้านเครดิตและอาจเสี่ยงต่อการล้มละลาย

อย่างไรก็ตามเมื่อ บริษัท พัฒนาไปอย่างช้าๆนักการเงินก็กังวลเช่นกัน หากผู้จัดการของ บริษัท ที่เติบโตช้าหรือหยุดนิ่งไม่สามารถตัดสินใจทางการเงินที่จำเป็นได้ทันเวลาพวกเขาจะทำให้ บริษัท เสี่ยงต่อการเข้าซื้อกิจการ

แนวคิดการเติบโตอย่างยั่งยืน:

การพัฒนาจำเป็นต้องมีกลไกการจัดการทางการเงินโดยเฉพาะ

อัตราการเติบโตที่สูงบ่งบอกถึงความเสี่ยงสูงที่จะล้มละลาย อัตราการเติบโตที่ต่ำก่อให้เกิดความเสี่ยงในการเข้าครอบครอง อัตราการเติบโตที่เหมาะสมคืออัตราการเติบโตที่ยั่งยืน

การก่อตัวของกลไกพิเศษในการจัดการการพัฒนาที่ยั่งยืนเริ่มต้นด้วยการคำนวณอัตราการเติบโตที่เหมาะสมหรือยั่งยืน หลังจากนั้นจะพิจารณาตัวเลือกสำหรับการแก้ปัญหาทางการเงินสำหรับสองสถานการณ์ที่ตรงกันข้ามกัน ประการแรกเกี่ยวข้องกับความจริงที่ว่าเป้าหมายเชิงกลยุทธ์ทั่วไปของ บริษัท ต้องการการพัฒนาที่รวดเร็วในขณะที่การพัฒนาแบบเร่งในแบบจำลอง 5 (7 /? หมายถึงเพียงสิ่งเดียว: อัตราการเติบโตสูงกว่าอัตราการเติบโตที่คงที่สถานการณ์ที่สองเป็นอีกทางเลือกหนึ่งของสถานการณ์แรกเมื่อปัจจัยหลายอย่างรวมกันบังคับให้ผู้จัดการตัดสินใจ ในขณะเดียวกันการพัฒนาที่ชะลอตัวลงเมื่อมีโมเดล 5C /? อยู่ในโครงร่างที่ชัดเจน: ในกรณีนี้อัตราการเติบโตจะต่ำกว่าอัตราการพัฒนาที่ยั่งยืน

ตามอาร์ฮิกกินส์ขอให้เราสร้างความสัมพันธ์ระหว่างทรัพยากรทางการเงินของ บริษัท และอัตราการพัฒนาอย่างเป็นทางการโดยใช้สูตรเพื่อการเติบโตอย่างยั่งยืน มาลองสร้างสมการง่ายๆตามสมมติฐานหลายประการ:

1) บริษัท กำลังพัฒนาอย่างแน่นอนนั่นคือ อัตราการเติบโตมากกว่า 0;
2) ผู้จัดการไม่ต้องการเปลี่ยนแปลงอะไรในนโยบายทางการเงินซึ่งหมายความว่า:
- o โครงสร้างเงินทุนยังคงไม่เปลี่ยนแปลง (เช่นคุณสามารถกู้ยืมได้ แต่ต้องอยู่ในสัดส่วนที่กำหนดและระดับเลเวอเรจทางการเงินที่กำหนดเท่านั้น)
- o การออกหุ้นเป็นไปไม่ได้หรือไม่พึงปรารถนา
- o นโยบายการจ่ายเงินปันผลมีเสถียรภาพเช่น อัตราการจ่ายเงินปันผลคงที่และไม่เปลี่ยนแปลง

แน่นอนเราจะกลับไปที่สมมติฐานเหล่านี้ในภายหลังและประเมินความเป็นไปได้ ตอนนี้เรายอมรับว่านโยบายเหล่านี้เป็นเรื่องปกติและมีอยู่ในนโยบายของ บริษัท ส่วนใหญ่โดยมีเงื่อนไขเพียงข้อเดียว: อัตราการเติบโตของ บริษัท ภายใต้เงื่อนไขเหล่านี้มีเสถียรภาพและไม่จำเป็นต้องมีการตัดสินใจทางการเงินที่รุนแรง

แนวคิดเรื่องการเติบโตอย่างยั่งยืนหรือการลดความเสี่ยง ความยากลำบากในการระดมทุนจะเกิดขึ้นเฉพาะเมื่อ บริษัท เติบโตเร็วหรือช้าเกินไป ภายใต้กรอบของแนวคิดการเติบโตอย่างยั่งยืนปัจจุบันมีการถอยหลัง: เร็วเกินไปกำลังก้าวไปด้วยความเร็วสูงกว่าการเติบโตอย่างยั่งยืนช้าเกินไปด้วยความเร็วที่ต่ำกว่าการเติบโตอย่างยั่งยืน ยิ่งไปกว่านั้นเรามีความเข้าใจพื้นฐานเกี่ยวกับแนวคิดการพัฒนาที่ยั่งยืน อัตราการเติบโตอย่างยั่งยืนเป็นตัวกำหนดความเร็วของการพัฒนาที่สามารถจัดหาเงินทุนได้ นโยบายทางการเงินที่ยั่งยืน เหล่านั้น ไม่ว่าจะโดยกำไรสะสม (อัตราการสะสมไม่เปลี่ยนแปลง) หรือผ่านการกู้ยืม (โครงสร้างเงินทุนก็ไม่เปลี่ยนแปลงเช่นกัน) ซึ่งหมายความว่ามีเพียงสิ่งเดียวเท่านั้น: การกู้ยืมสามารถเพิ่มได้ตามสัดส่วนการเติบโตของทุน

โดยพื้นฐานแล้วการให้เหตุผลเกี่ยวกับความเร็วในการพัฒนาคือการพูดถึงอัตราการเติบโตของปริมาณการขาย การเติบโตของยอดขายจำเป็นต้องเพิ่มสินทรัพย์ของ บริษัท ตามแนวคิดของการเติบโตอย่างยั่งยืนและโครงสร้างของยอดวิเคราะห์การเพิ่มขึ้นนี้สามารถครอบคลุมได้เฉพาะการเติบโตของกำไรสะสมและภาระหนี้ที่เพิ่มขึ้นตามสัดส่วน ดังนั้นอัตราการเติบโตที่มั่นคงของ บริษัท (อัตราการเติบโตของยอดขาย) หมายถึงอัตราการเติบโตของเงินทุนซึ่งเป็นแหล่งที่มาของกำไรสะสม

โดยที่ g * คืออัตราการเติบโตอย่างยั่งยืน

การสร้างสูตร PRAT การเปลี่ยนแปลงในส่วนของผู้ถือหุ้นภายใต้สมมติฐานที่เกิดขึ้นเป็นการเพิ่มขึ้นสำหรับปีในกำไรสะสม:

ถ้า a /? - อัตราการสะสมเช่น เปอร์เซ็นต์ที่กำหนดส่วนของกำไรสุทธิที่นำไปสู่การพัฒนากำไรที่แจกจ่ายต่อจะเท่ากับ D x กำไรสุทธิ:

ที่ไหน E * - ต้นงวด

หากเราจำได้ว่ากำไรสุทธิต่อหน่วยของทุนในตราสารทุนไม่มีอะไรมากไปกว่าความสามารถในการทำกำไรนั่นคือ ROE, ROE, ในทางกลับกันเป็นผลคูณของอัตรากำไร (R) การหมุนเวียนของสินทรัพย์ (และ) และเลเวอเรจทางการเงิน (D) เช่น

จากนั้นรูปแบบสุดท้ายของสูตรจะเป็นดังนี้:

ที่ไหน T - สินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับส่วนของผู้ถือหุ้น ณ ต้นงวด (เลเวอเรจทางการเงิน)

ที่ไหน R - อัตราผลตอบแทน K คืออัตราการสะสม

และ - การหมุนเวียนของสินทรัพย์ T- การใช้ประโยชน์ทางการเงิน

พารามิเตอร์นโยบายการดำเนินงานและการเงิน การศึกษาสูตรนี้ให้เหตุผลสำหรับการสังเกตและข้อสรุปอย่างจริงจัง

ประการแรก อัตราการเติบโตอย่างยั่งยืนเป็นผลมาจากพารามิเตอร์ 4 ประการ ได้แก่ อัตราผลตอบแทน (P); การหมุนเวียนของสินทรัพย์ (และ); อัตราการสะสม (/?); เลเวอเรจทางการเงิน (D)

พารามิเตอร์สองตัวคืออัตราผลตอบแทนและมูลค่าการซื้อขาย - แสดงถึงผลลัพธ์สะสม กิจกรรมปฏิบัติการ... พวกเขาให้ความสำคัญกับนโยบายการปฏิบัติงานหรือกลยุทธ์การดำเนินงานของ บริษัท ในขณะเดียวกันพารามิเตอร์อื่น ๆ อีกสองตัว ได้แก่ อัตราการสะสมและการใช้ประโยชน์ทางการเงิน - สะท้อนถึงนโยบายทางการเงินของ บริษัท ในลักษณะที่เข้มข้นนั่นคือ กลยุทธ์ทางการเงินของเธอ

กลยุทธ์ทางการเงินแบ่งออกเป็นสองชั้น ชั้นหนึ่งของกลยุทธ์ทางการเงินเหล่านี้รวมเข้าด้วยกันภายใต้การอุปถัมภ์ของการกระจายผลกำไรและเชื่อมโยงอย่างแยกไม่ออกกับนโยบายการจ่ายเงินปันผลและนโยบายการเพิ่มทุนของกำไรเช่น ด้วยคำจำกัดความของอัตราการสะสม กลยุทธ์ทางการเงินประเภทที่สองพิจารณาจากอัตราส่วนของส่วนของผู้ถือหุ้นและทุนที่กู้ยืมและเชื่อมโยงอย่างแยกไม่ออกกับนโยบายโครงสร้างเงินทุน

กลยุทธ์การดำเนินงานดำเนินการในรูปแบบการตัดสินใจทางการเงินหรือการตัดสินใจเกี่ยวกับรูปแบบการจัดหาเงินที่ซ่อนอยู่โดยนัย

ประการที่สอง อัตราการเติบโตจะคงที่หากพารามิเตอร์ทั้งสี่มีเสถียรภาพพร้อมกัน ได้แก่ อัตรากำไรการหมุนเวียนของสินทรัพย์อัตราการสะสมเลเวอเรจทางการเงิน

ข้อสรุปที่จริงจังมากตามมาจากข้อสังเกตง่ายๆทั้งสองนี้ ประการแรกคือ: หากผู้จัดการต้องการเร่งการพัฒนาเช่น อัตราการเติบโตที่แท้จริงจะต้องสูงกว่าอัตราการเติบโตอย่างยั่งยืนต้องเปลี่ยนแปลงอย่างน้อยหนึ่งในสี่พารามิเตอร์ ได้แก่ อัตรากำไรการหมุนเวียนของสินทรัพย์อัตราการสะสมเลเวอเรจทางการเงิน

ข้อสรุปที่สองเป็นผลมาจากข้อแรก หากในระหว่างการวิเคราะห์และวินิจฉัยทางการเงินอัตราการเติบโตที่แท้จริงสูงกว่าอัตราที่ยั่งยืน บริษัท ใด ๆ ก็มีหน้าที่ต้องปรับปรุงกิจกรรมการดำเนินงาน (เช่นเพิ่มอัตรากำไรเร่งการหมุนเวียนของสินทรัพย์) หรือเปลี่ยนนโยบายทางการเงิน (เช่นเพิ่มอัตราการสะสมหรือ เพิ่มเลเวอเรจทางการเงิน)

หากเข้า การจัดการทางการเงิน อย่าควบคุมความเร็วของการพัฒนาอัตราการเติบโตอาจสูงเกินไป ท้ายที่สุดแล้วการเพิ่มอัตราผลตอบแทนอัตราการหมุนเวียนของสินทรัพย์เป็นไปไม่ได้เสมอไปยิ่งยากที่จะเปลี่ยนนโยบายทางการเงินอย่างรุนแรงในทางใดทางหนึ่ง ภายใต้สถานการณ์เหล่านี้ปัญหาการเติบโตเกินกำลังเกิดขึ้นทำให้ บริษัท เป็นภาระ ทั้งความมากเกินไปและภาระเกิดขึ้นเมื่อเปรียบเทียบความเร็วของการพัฒนากับความสามารถทางการเงินของ บริษัท ในกรณีของแผนกลยุทธ์ที่จริงจังผู้จัดการจำเป็นต้องพยายามอย่างมากเพื่อให้ความตั้งใจเหล่านั้นสอดคล้องกัน นโยบายทางการเงินหรือในทางกลับกันการพัฒนานโยบายทางการเงินที่สอดคล้องกับแรงบันดาลใจเชิงกลยุทธ์

การเติบโตเชิงกลยุทธ์และการสนับสนุนทางการเงิน น่าเสียดายที่หลาย บริษัท พยายามพัฒนาอย่างรวดเร็วโดยที่ลืมปัญหาทางการเงินที่อาจเกิดขึ้นได้ บ่อยกว่านั้นพวกเขาไม่ตระหนักถึงความสัมพันธ์ที่ใกล้ชิดระหว่างการเติบโตเชิงกลยุทธ์และการสนับสนุนทางการเงิน ด้วยเหตุนี้ผู้จัดการที่มุ่งมั่นเพื่อการเติบโตที่สูงจึงพบว่าตัวเองอยู่ในวงจรอุบาทว์ของการขาดแคลนเงินตลอดมา ท้ายที่สุดแล้วการเติบโตอย่างรวดเร็วเป็นความต้องการเงินทุนจำนวนมาก และทุกอย่างที่ บริษัท ได้รับในรูปแบบของรายได้จะถูกบังคับให้ลงทุนในการพัฒนาของตนเอง สำหรับผู้จัดการดูเหมือนว่าปัญหาสามารถแก้ไขได้โดยการดึงดูดเงินกู้ แต่ไม่ช้าก็เร็วเมื่อถึงระดับของอัตรากำไรพวกเขาจะไปถึงระดับที่สำคัญของการใช้ประโยชน์ทางการเงินและความน่าเชื่อถือลดลงอย่างรวดเร็ว ผลลัพธ์ที่น่าทึ่งที่สุดของนโยบายดังกล่าวคือการล้มละลาย แน่นอนว่านี่เป็นกรณีที่รุนแรงและรุนแรง แต่ก็คุกคามผู้ที่ชอบเสี่ยงอยู่ตลอดเวลา สามารถแก้ไขสถานการณ์ได้หรือไม่? สามารถ. ในการทำเช่นนี้คุณต้องเรียนรู้วิธีการพัฒนากลยุทธ์ทางการเงินการจัดการการพัฒนาของคุณเองอย่างชำนาญ และแนวคิดของการเติบโตอย่างยั่งยืนช่วยในเรื่องนี้ เปิดโอกาสให้ศึกษาที่มาของกลยุทธ์ทางการเงินอย่างใกล้ชิดกำหนดรายการที่เป็นไปได้ของกลยุทธ์เหล่านี้และกำหนดทางเลือกที่เหมาะสมของนโยบายทางการเงินไว้ล่วงหน้า

เร่งการเติบโตและพฤติกรรมถนัดขวา เราต้องให้คำตอบที่ครบถ้วนและละเอียดสำหรับคำถาม: ผู้จัดการของ บริษัท ควรทำอย่างไรเมื่อเป้าหมายเชิงกลยุทธ์และการตลาดทั่วไปของการพัฒนากำหนดอัตราการเติบโตที่สูงกว่าเป้าหมายที่ยั่งยืน?

ที่สอง กำหนดอัตราการเติบโตที่แท้จริงและแก้ไขช่องว่างเชิงกลยุทธ์ระหว่างอัตราการพัฒนาเชิงกลยุทธ์และอย่างยั่งยืน

ที่สาม สร้างการตัดสินใจทางการเงินและพัฒนานโยบายทางการเงิน

ที่สี่ พิจารณารายการกลยุทธ์ทางการเงินและการดำเนินงานที่เป็นไปได้เลือกกลยุทธ์ที่ดีที่สุดและตัดสินใจทางการเงินหรือการดำเนินงานที่ดีที่สุด

อย่างไรก็ตามก่อนที่จะตัดสินใจทางการเงินสิ่งสำคัญอย่างยิ่งที่จะต้องพิจารณาว่าช่องว่างในการเติบโตที่แท้จริงและยั่งยืนจะอยู่ได้นานแค่ไหนหากอัตราการเติบโตที่เพิ่มขึ้นใช้เวลาสั้น ๆ และในไม่ช้า บริษัท ก็เข้าสู่ช่วงอิ่มตัวปัญหาก็สามารถแก้ไขได้ง่ายๆ ที่ดีที่สุดคือให้ บริษัท กู้ยืมในช่วงเวลาสั้น ๆ นี้ เมื่ออยู่ในช่วงอิ่มตัวและได้รับเงิน "ส่วนเกิน" ที่มากเกินความต้องการในการลงทุน บริษัท จะสามารถชำระหนี้ได้

หากช่องว่างระหว่างการเติบโตที่แท้จริงและการเติบโตอย่างยั่งยืนพิสูจน์ได้ในระยะยาวจำเป็นต้องพิจารณาชุดของแนวทางแก้ไขที่เป็นไปได้พยายามเลือกวิธีที่ดีที่สุดและพัฒนากลยุทธ์ทางการเงิน

บันทึกข้อตกลงการพัฒนาที่ยั่งยืน

การวิเคราะห์อัตราการเติบโตอย่างยั่งยืนคือการวิเคราะห์อัตราการเติบโตของยอดขายในบริบทของนโยบายทางการเงินที่ไม่เปลี่ยนแปลงของ บริษัท

ความไม่แน่นอนของนโยบายทางการเงินคือความมั่นคงของพารามิเตอร์ 4 ประการ ได้แก่ การหมุนเวียนของสินทรัพย์อัตราผลตอบแทนอัตราการสะสมและการใช้ประโยชน์

การขาดดุลถาวร เงิน ต้องมีการเปลี่ยนแปลงนโยบายทางการเงิน

อัตราการเติบโตที่สูงนำไปสู่การขาดเงินแม้ในสภาพแวดล้อมที่ให้ผลตอบแทนสูง

หาก บริษัท ไม่สามารถสร้างกระแสเงินสดจากการดำเนินงานได้เพียงพอกับความต้องการในการเติบโต บริษัท มีหน้าที่ต้องเปลี่ยนนโยบายทางการเงิน

การเติบโตของยอดขายเป็นตัวแปรอิสระในระบบปฏิบัติการ

หาก บริษัท มีโอกาสที่จะเติบโตในอัตราที่สูงเกินความยั่งยืนและฝ่ายบริหารพยายามอย่างเต็มที่ บริษัท จะต้องกำหนดอัตราส่วนใหม่ที่สะท้อนถึงนโยบายทางการเงินของ บริษัท

3. 3. อัตราการเติบโตขององค์กร: ปัจจัยที่กำหนดพวกเขาวิธีการคำนวณ

มีการเชื่อมโยงโดยตรงระหว่างการเติบโตขององค์กรและการจัดหาเงินทุนภายนอก ความสัมพันธ์นี้แสดงโดยใช้ตัวบ่งชี้พิเศษ:

อัตราการเติบโตภายใน

อัตราการเติบโตอย่างยั่งยืน

อัตราการเติบโตภายใน คืออัตราการเติบโตสูงสุดที่องค์กรสามารถทำได้โดยไม่ต้องใช้เงินทุนจากภายนอก กล่าวอีกนัยหนึ่งองค์กรสามารถเติบโตได้โดยใช้แหล่งเงินทุนภายในเท่านั้น

สูตรสำหรับการกำหนดค่าสัมประสิทธิ์ของการเติบโตภายในมีดังนี้:

ที่ไหน ROA - ความสามารถในการทำกำไรสุทธิของสินทรัพย์ (กำไรสุทธิ / สินทรัพย์)

RR - ค่าสัมประสิทธิ์การลงทุนซ้ำ (การใช้ตัวพิมพ์ใหญ่) ของกำไร

อัตราการเติบโตอย่างยั่งยืน แสดงอัตราการเติบโตสูงสุดที่องค์กรสามารถรักษาได้โดยไม่ต้องเพิ่มภาระหนี้ทางการเงิน ค่าของมันสามารถคำนวณได้โดยสูตร:

(3.4)

ที่ไหน ROE – ผลตอบแทนสุทธิจากส่วนของผู้ถือหุ้น

(3.5)

ที่ไหน ROS - ความสามารถในการทำกำไรสุทธิจากการขาย (กำไรสุทธิ / รายได้)

พีอาร์ - อัตราการจ่ายเงินปันผล

D/ E - เลเวอเรจทางการเงิน (Equity / Equity)

/ S - ความเข้มของเงินทุน (สินทรัพย์ / รายได้)

ปัจจัยกำหนดของการเติบโต

ตามสูตรของ DuPont Corporation ROE ROE สามารถย่อยสลายเป็นส่วนประกอบต่างๆ:

สูตรนี้สร้างความสัมพันธ์ระหว่างผลตอบแทนจากส่วนของผู้ถือหุ้นและตัวชี้วัดทางการเงินหลักของ บริษัท : ผลตอบแทนสุทธิจากการขาย ( ROS), การหมุนเวียนของสินทรัพย์ ( การท่องเที่ยวแห่งประเทศไทย) และตัวคูณทุน ( ส่วนได้เสีย ตัวคูณ, EAT).

จากนั้นแบบจำลองฮิกกินส์ (สูตร 3.4 หรือ 3.5) ก็หมายความว่าทุกอย่างที่เพิ่มขึ้น ROEจะมีผลคล้ายกันกับค่าสัมประสิทธิ์ของการเติบโตอย่างยั่งยืน เป็นเรื่องง่ายที่จะเห็นว่าการเพิ่มขึ้นของอัตราส่วนการลงทุนซ้ำจะมีผลเช่นเดียวกัน

ดังนั้นความสามารถขององค์กรในการเติบโตอย่างยั่งยืนขึ้นอยู่กับปัจจัยสี่ประการโดยตรง:

1. ผลตอบแทนจากการขายสุทธิ (แสดงประสิทธิภาพการผลิต)

2. นโยบายการจ่ายเงินปันผล (วัดจากอัตราส่วนการลงทุนซ้ำ)

3. นโยบายทางการเงิน (วัดจากเลเวอเรจทางการเงิน)

4. การหมุนเวียนของสินทรัพย์ (แสดงประสิทธิภาพในการใช้สินทรัพย์)

ยิ่งไปกว่านั้นหาก บริษัท ไม่ต้องการออกหุ้นใหม่และความสามารถในการทำกำไรสุทธิจากการขายนโยบายการจ่ายเงินปันผลนโยบายทางการเงินและการหมุนเวียนของสินทรัพย์ยังคงไม่เปลี่ยนแปลงอัตราการเติบโตที่เป็นไปได้จะมีเพียงอัตราเดียว

อัตราส่วนการเติบโตอย่างยั่งยืนใช้เพื่อ:

การคำนวณความเป็นไปได้ในการบรรลุความสอดคล้องระหว่างเป้าหมายต่างๆขององค์กร

การกำหนดความเป็นไปได้ของอัตราการเติบโตตามแผน

หากยอดขายเติบโตเร็วกว่าอัตราการเติบโตที่ยั่งยืนที่แนะนำ บริษัท ควรเพิ่มตัวชี้วัดต่อไปนี้: ความสามารถในการทำกำไรสุทธิของการขายการหมุนเวียนของสินทรัพย์การใช้ประโยชน์ทางการเงินอัตราส่วนการลงทุนซ้ำ หรือออกหุ้นใหม่

3.4 การพยากรณ์ความมั่นคงทางการเงินขององค์กร

แบบจำลองการทำนายการล้มละลาย

งานที่สำคัญที่สุดอย่างหนึ่งของการวางแผนทางการเงินระยะยาวคือการคาดการณ์ความมั่นคงขององค์กรจากมุมมองระยะยาว งานนี้เกี่ยวข้องกับการประเมินความมั่นคงทางการเงินโดยรวมขององค์กรเป็นหลักซึ่งมีลักษณะตามอัตราส่วนของส่วนของผู้ถือหุ้นและเงินกู้ยืม ดังนั้นหากโครงสร้างการคาดการณ์ "ทุนทุน - ทุนที่ยืม" มีการบิดเบือนอย่างมีนัยสำคัญต่อหนี้ บริษัท อาจล้มละลายเนื่องจากเจ้าหนี้หลายรายอาจเรียกร้องเงินคืนในเวลาที่ "ไม่สะดวก"

การประเมินการคาดการณ์ความมั่นคงทางการเงินขององค์กรประกอบด้วยตัวบ่งชี้หลายตัว ได้แก่ อัตราส่วนอิสระ (E / A) เลเวอเรจทางการเงิน (D / E) อัตราส่วนการพึ่งพาทางการเงิน (D / A) อัตราส่วนความสามารถในการจ่ายดอกเบี้ยตามผลกำไร (TIE) "ความครอบคลุมของต้นทุนทางการเงินคงที่" (FCC )

อัตราส่วนดังกล่าวซึ่งคำนวณจากความรับผิดของยอดดุลตามการคาดการณ์เป็นอัตราส่วนหลักในการประเมินเสถียรภาพทางการเงินขององค์กร นอกจากนี้ในการประเมินสภาพคล่องที่คาดการณ์ขององค์กรจะมีการคำนวณเพิ่มเติม: รายการของสินทรัพย์คาดการณ์ของยอดคงเหลือจะถูกจัดกลุ่มตามระดับของสภาพคล่องที่ลดลงและหนี้สินของยอดคงเหลือ - ตามระดับความเร่งด่วนของการชำระเงิน เมื่อพิจารณาสภาพคล่องตามการคาดการณ์จะมีการเปรียบเทียบงบดุลของกลุ่มสินทรัพย์และหนี้สินซึ่งกันและกัน ยอดคงเหลือจะถือว่ามีสภาพคล่องอย่างแน่นอนหากเป็นไปตามอัตราส่วนของกลุ่มสินทรัพย์และหนี้สินต่อไปนี้: A1 ≥ P1; A2 ≥ P2; A3 ≥ P3; A4 ≤ P4.

ระบบไม่เสถียร สภาพการเงิน วิสาหกิจนำไปสู่การล้มละลาย ตาม กฎหมายของรัฐบาลกลาง RF ลงวันที่ 26 ตุลาคม 2545 เลขที่ 127-FZ "เกี่ยวกับการล้มละลาย (การล้มละลาย)" อาจมีการเริ่มต้นคดีล้มละลายโดยมีเงื่อนไขว่าจำนวนเงินที่เรียกร้องต่อลูกหนี้อย่างน้อย 100,000 รูเบิล และภาระผูกพันที่เกี่ยวข้องในการปฏิบัติตามข้อเรียกร้องของเจ้าหนี้หรือในการชำระเงินภาคบังคับยังไม่สำเร็จภายในสามเดือนนับจากวันที่ควรดำเนินการ

ในทางปฏิบัติของโลกหลาย ๆ การคาดการณ์การล้มละลาย :

1. เกณฑ์ที่เป็นทางการ - มันเป็นระบบของอัตราส่วนทางการเงินระดับและพลวัตซึ่งในการรวมกันสามารถให้ข้อสรุปเกี่ยวกับการเริ่มต้นของการล้มละลาย ในประเทศของเราเกณฑ์เชิงปริมาณสำหรับการพิจารณาโครงสร้างที่ไม่น่าพอใจของงบดุลขององค์กรที่ล้มละลายมีอยู่ในพระราชกฤษฎีกาของรัฐบาลสหพันธรัฐรัสเซียฉบับที่ 20.05.1994 ฉบับที่ 498 "เกี่ยวกับมาตรการบางประการในการบังคับใช้กฎหมายเกี่ยวกับการล้มละลาย (การล้มละลาย) ขององค์กร" ซึ่งรวมถึงอัตราส่วนของสภาพคล่องในปัจจุบันอัตราส่วนของความพร้อมใช้งานของสินทรัพย์หมุนเวียนของตัวเองอัตราส่วนของการฟื้นฟู (การสูญเสีย) ของการละลาย

2. เกณฑ์ที่ไม่เป็นไปตามข้อกำหนด - นี่คือลักษณะของภาวะการเงินที่ย่ำแย่ซึ่งมักไม่สามารถวัดได้ เกณฑ์ดังกล่าวมีอยู่ใน:

คำแนะนำของคณะกรรมการสังเคราะห์แนวปฏิบัติด้านการตรวจสอบของสหราชอาณาจักร รวมถึงรายการตัวชี้วัดที่สำคัญสำหรับการประเมินการล้มละลายขององค์กรที่อาจเกิดขึ้น บนพื้นฐานของพวกเขาได้มีการพัฒนาระบบตัวบ่งชี้สองระดับ

A-รุ่นพัฒนาโดย D. Argenti แบบจำลองนี้ใช้สำหรับการพยากรณ์ระดับสูง ความเสี่ยงทางการเงิน และความเสี่ยงของการล้มละลาย โดยคำนึงถึงการตัดสินส่วนตัวของผู้เข้าร่วมในกระบวนการให้กู้ยืม

3. การคำนวณตัวบ่งชี้ที่ซับซ้อน

Z- บัญชี Altman

รู้จักแบบจำลองสองปัจจัยห้าปัจจัยและเจ็ดปัจจัยเพื่อทำนายการล้มละลายของ บริษัท ซึ่งพัฒนาโดยผู้เชี่ยวชาญชาวอเมริกันที่นำโดย E. Altman

แบบจำลองสองปัจจัย:

สิ่งอื่น ๆ ทั้งหมดเท่าเทียมกันความน่าจะเป็นของการล้มละลายจะยิ่งน้อยอัตราส่วนสภาพคล่องในปัจจุบันยิ่งมากขึ้นและอัตราส่วนการพึ่งพาทางการเงินก็จะยิ่งลดลง:

สำหรับ บริษัท ที่มี Z \u003d 0 ความน่าจะเป็นของการล้มละลาย \u003d 50% ถ้า Z เป็น 0 ความน่าจะเป็นของการล้มละลายจะมากกว่า 50% และเพิ่มขึ้นตามการเพิ่ม Z

แบบจำลองห้าปัจจัย:

โดยที่ \u003d (เงินทุนหมุนเวียน / สินทรัพย์)

\u003d (กำไรสะสม / สินทรัพย์),

\u003d (กำไรก่อนหักดอกเบี้ยและภาษี / สินทรัพย์),

\u003d (ส่วนของผู้ถือหุ้นตามมูลค่าตลาด / ทุนทางหนี้),

ปริมาณการขาย / สินทรัพย์

ค่าผลลัพธ์จะถูกเปรียบเทียบกับข้อมูลตาราง:

แบบจำลองปัจจัยเจ็ดประการ E. Altman มีตัวบ่งชี้ต่อไปนี้: ผลตอบแทนจากสินทรัพย์พลวัตของกำไรอัตราส่วนความครอบคลุมของดอกเบี้ยต่อกำไรความสามารถในการทำกำไรสะสมอัตราส่วนความครอบคลุม (สภาพคล่องในปัจจุบัน) อัตราส่วนส่วนของผู้ถือหุ้นสินทรัพย์รวม อย่างไรก็ตามการประยุกต์ใช้โมเดลนี้ทำได้ยากเนื่องจากความยากลำบากในการรับข้อมูลโดยผู้ใช้ภายนอก

โดยรวมแล้ววิกฤต Z ควรรับรู้ว่าเป็นสัญญาณอันตรายวิเคราะห์สาเหตุของสถานการณ์ที่ไม่น่าพอใจและกำจัดทิ้ง

W. ค่าสัมประสิทธิ์บีเวอร์ -คืออัตราส่วนของขนาด กระแสเงินสด วิสาหกิจต่อจำนวนหนี้ทั้งหมด ค่าของมันแสดงอยู่ในตาราง:

ค่าสัมประสิทธิ์ Chesser ช่วยให้เราสามารถประเมินไม่เพียง แต่ความน่าจะเป็นของความเสี่ยงในการล้มละลายเท่านั้น แต่ยังรวมถึงความน่าจะเป็นของการผิดนัดชำระหนี้ด้วย ยิ่งค่าของตัวบ่งชี้นี้เข้าใกล้ศูนย์มากเท่าไหร่สถานะทางการเงินขององค์กรที่วิเคราะห์ก็จะยิ่งมีเสถียรภาพมากขึ้นเท่านั้น

ค่าสัมประสิทธิ์ Chesser คำนวณโดยใช้สูตร:

ที่ไหน อี - ฐานของลอการิทึมธรรมชาติ (2.718281828)

y \u003d -2.0434 - 5.24X 1 + 0.0053 X 2 - 6.6507 X 3 + 4.4009 X 4 - 0.0791 X 5 - 0.102 X 6

X 1 \u003d (เงินสดและหลักทรัพย์ที่ไม่อยู่ในความต้องการของตลาด) / สินทรัพย์

X 2 \u003d รายได้ / (เงินสดและหลักทรัพย์ที่ไม่อยู่ในความต้องการของตลาด)

X 3 \u003d รายได้ / สินทรัพย์

X 4 \u003d ส่วนของผู้ถือหุ้น / สินทรัพย์

X 5 \u003d ส่วนของผู้ถือหุ้น / สินทรัพย์สุทธิ

X 6 \u003d เงินทุนหมุนเวียน / รายได้

ฐานะทางการเงินของ บริษัท ถือว่าน่าพอใจถ้าอัตราส่วนน้อยกว่า 0.5

สัมประสิทธิ์ฟูลเมอร์คำนวณโดยสูตร:

H \u003d 5.528 *V 1 + 0,212* V 2 + 0,073* V 3 + 1,270* V 4 – 0,120* V 5 + 2,335* V 6 + 0,575* V 7 +

+ 1,083* V 8 + + 0,894* V 9 - 6,075 (3.10)

โดยที่ V 1 \u003d กำไรสะสม / สินทรัพย์

V 2 \u003d รายได้ / สินทรัพย์

V 3 \u003d กำไรก่อนหักภาษี / สินทรัพย์

V 4 \u003d กระแสเงินสด / ทุนหนี้

V 5 \u003d ส่วนของผู้ถือหุ้น / สินทรัพย์

V 6 \u003d หนี้สินระยะสั้น / สินทรัพย์

V 7 \u003d สินทรัพย์ที่มีตัวตน / สินทรัพย์

V 8 \u003d เงินทุนหมุนเวียน / ทุนกู้ยืม

V 9 \u003d รายได้ก่อนหักดอกเบี้ยและภาษี / ดอกเบี้ยจ่าย

การล้มละลายถือเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้เมื่อ H

ในขณะเดียวกันการเป็นเครื่องมือที่มีประโยชน์การวินิจฉัยการล้มละลายตามแบบจำลองปัจจัยมีข้อเสียมากมาย:

แบบจำลองดังกล่าวไม่อนุญาตให้ประเมินสาเหตุที่ทำให้องค์กรตกอยู่ใน "เขตการล้มละลาย"

เนื้อหาเชิงบรรทัดฐานของค่าสัมประสิทธิ์ที่ใช้สำหรับการจัดอันดับไม่ได้คำนึงถึงลักษณะอุตสาหกรรมขององค์กร

สำหรับประเทศอุตสาหกรรม ฯลฯ ค่าสัมประสิทธิ์สำหรับตัวบ่งชี้ของแบบจำลอง (ค่าคงที่) จะแตกต่างกัน

มหาวิทยาลัยวิจัยแห่งชาติ

โรงเรียนมัธยมเศรษฐศาสตร์

ภาควิชาเศรษฐศาสตร์

กรมการเงิน
หลักสูตรปริญญาโทด้านการเงินองค์กร
ภาควิชาเศรษฐศาสตร์และการเงินของ บริษัท

การเปิดเผยของผู้เชี่ยวชาญ
"ปัจจัยทางการเงินของคุณภาพการเติบโตของ บริษัท รัสเซีย"
ดำเนินการ

นักเรียนกลุ่ม 71KF

D. N. Rozinkina
ผู้ดูแล

ศาสตราจารย์เศรษฐศาสตร์ดุษฎีบัณฑิต Ivashkovskaya I.V.

มอสโก 2014

บทนำ…………………………………………………………………………3

…………………………………………………...…………………....6

1.1 ทฤษฎีพื้นฐานการเติบโตของ บริษัท ……………………………. ……… .. … .7

1.2 ทฤษฎีกลยุทธ์สมัยใหม่เกี่ยวกับการเติบโตของ บริษัท ……………… .10

1.3 แบบจำลองผลกำไรทางเศรษฐกิจในการวิเคราะห์ทางการเงินสมัยใหม่…………………………………………………………………… ..16

………..………19

บทที่ 2. วิธีการตามระเบียบ เพื่อศึกษาการเติบโตของ บริษัท ต่างๆ……20

2.1 แบบจำลองการวิจัยความสัมพันธ์ระหว่างการเติบโตของ บริษัท และตัวชี้วัดทางการเงิน………………………………………………… .. ………… ... 20

2.2 วิธีการวิจัยความยั่งยืนของการเติบโตของ บริษัท ..................... 24

2.3 แบบจำลองการวิจัยเชิงประจักษ์การกำหนดสมมติฐาน………… ..33

ข้อสรุปในบทที่สองของการวิจัยวิทยานิพนธ์……………….36

บทที่ 3. การศึกษาเชิงประจักษ์เกี่ยวกับคุณภาพการเติบโตของ บริษัท รัสเซีย.………………...…………………………………………………….39

3.1 ลักษณะของตัวอย่างและตัวแปร…………………………… .... 39

3.2 การวัดคุณภาพการเติบโตของ บริษัท ……………………………… ...... 45

3.3 การวิเคราะห์การถดถอยของปัจจัยกำหนดคุณภาพการเติบโตของ บริษัท ……… 46

ข้อสรุปในบทที่สามของการวิจัยวิทยานิพนธ์………….….62

ข้อสรุป……………..…………………………………………………...…64

รายชื่อวรรณกรรมที่ใช้……………………………………….66

การประยุกต์ใช้งาน……………………………………..……….…………………….72

บทนำ

ความเกี่ยวข้องของหัวข้อวิจัยการวิเคราะห์อัตราและคุณภาพของการเติบโตของ บริษัท ซึ่งเป็นปัจจัยที่สะท้อนถึงผลการดำเนินงานของ บริษัท ในตลาดทุนเกิดใหม่เป็นหนึ่งในเครื่องมือสำคัญในการตัดสินใจเชิงกลยุทธ์เกี่ยวกับการพัฒนาในระยะยาวของ บริษัท การพัฒนาตลาดทุนเป็นการกระจายแหล่งเงินทุนที่เป็นไปได้สำหรับ บริษัท ต่างๆและช่วยเร่งกระบวนการดึงดูดการลงทุนอย่างมีนัยสำคัญ การเติบโตอย่างรวดเร็วของการลงทุนนำไปสู่การเติบโตของ บริษัท ในตลาดเกิดใหม่ดังนั้นการวิเคราะห์การพัฒนาของ บริษัท รวมถึงปัจจัยทางการเงินและที่ไม่ใช่ปัจจัยด้านคุณภาพของการเติบโตจึงเป็นภารกิจหลักสำหรับนักลงทุนทั้งภายในและภายนอก

แม้ว่ารัสเซียจะเป็นประเทศกำลังพัฒนาเช่นเดียวกับประเทศอื่น ๆ ในกลุ่ม BRICS แต่เศรษฐกิจของประเทศของเราก็มีลักษณะเฉพาะที่ไม่เหมือนกับประเทศอื่น ๆ ประเทศกำลังพัฒนา:

คุณภาพของทุนมนุษย์ที่สูงขึ้น

ต้นทุนแรงงานเปรียบเทียบที่สูง

ความเชี่ยวชาญด้านวัตถุดิบที่แคบเพียงพอของเศรษฐกิจ

อุปสรรคด้านการบริหารจำนวนมากในการทำธุรกิจรวมถึงในภาคส่วนที่ไม่ใช่กลยุทธ์

การพัฒนาที่อ่อนแอของตลาดหุ้น

จากปัจจัยข้างต้นข้อสรุปที่ใช้กับทั้งประเทศที่พัฒนาแล้วและประเทศกำลังพัฒนาอาจไม่สอดคล้องกับความเป็นจริงของรัสเซียดังนั้นการวิเคราะห์คุณภาพการเติบโตของ บริษัท รัสเซียจึงควรเน้นในการศึกษาแยกต่างหากซึ่งคำนึงถึงข้อมูลเฉพาะของรัสเซีย

ดังนั้นความเกี่ยวข้องของการวิจัยวิทยานิพนธ์เกิดจากความจำเป็นในการพัฒนาเครื่องมือสากลเพื่อวิเคราะห์การเติบโตของ บริษัท รัสเซีย

วัตถุประสงค์ การวิจัยวิทยานิพนธ์คือการระบุปัจจัยกำหนดคุณภาพการเติบโตของ บริษัท รัสเซีย

เพื่อให้บรรลุเป้าหมายนี้การวิจัยวิทยานิพนธ์กำหนดสิ่งต่อไปนี้ งาน:

เพื่อจัดระบบผลลัพธ์ของการศึกษาเชิงทฤษฎีและเชิงประจักษ์เกี่ยวกับอิทธิพลของลักษณะทางการเงินและที่ไม่ใช่ทางการเงินบางประการของ บริษัท ที่มีต่อการเติบโต
เพื่อจัดระบบผลลัพธ์ของการวิจัยเชิงทฤษฎีและเชิงประจักษ์และผลงานทางวิชาการที่อุทิศให้กับการศึกษาการเติบโตอย่างยั่งยืนและมีคุณภาพสูงของ บริษัท
ระบุปัจจัยสำคัญของการเติบโตอย่างมีคุณภาพของ บริษัท รัสเซีย
เพื่อเน้นระบบของปัจจัยที่มีอิทธิพลต่อการเติบโตเชิงคุณภาพของ บริษัท โดยอาศัยการวิเคราะห์ความสัมพันธ์ระหว่างลักษณะของการเติบโตเชิงคุณภาพกับตัวชี้วัดทางการเงินและที่ไม่ใช่ทางการเงินของ บริษัท
ระบุความแตกต่างของปัจจัยที่มีอิทธิพลต่อการเติบโตของ บริษัท ขึ้นอยู่กับที่ตั้งของ บริษัท ในเมทริกซ์คุณภาพการเติบโต
เพื่อพัฒนาระบบค่าสัมประสิทธิ์เพื่อประเมินคุณภาพการเติบโตของ บริษัท โดยพิจารณาจากระบบของปัจจัยที่มีผลต่อการเติบโตเชิงคุณภาพของ บริษัท
แสดงให้เห็นถึงการใช้สัมประสิทธิ์ที่พัฒนาขึ้นโดยการทดสอบอำนาจการคาดการณ์เพื่อกำหนดผลตอบแทนในอนาคตของหุ้นของ บริษัท

วัตถุการวิจัยเป็น บริษัท ที่ไม่ใช่สถาบันการเงินของรัสเซียที่มีราคาหุ้นในตลาดหุ้นรัสเซียและตลาดหุ้นต่างประเทศ

เรื่องวิจัยเป็นกลไกของอิทธิพลของลักษณะทางการเงินและไม่ใช่ทางการเงินของ บริษัท ที่มีต่อตัวบ่งชี้การเติบโต

พื้นฐานทางทฤษฎีและระเบียบวิธีของการวิจัยวิทยานิพนธ์แสดงโดยผลงานของนักวิทยาศาสตร์ต่างประเทศและในประเทศในด้านการวิเคราะห์การเติบโตของ บริษัท การกำกับดูแลกิจการทุนทางปัญญา เพื่อยืนยันบทบัญญัติที่นำมาในวิทยานิพนธ์ได้ใช้วิธีการทางวิทยาศาสตร์ทั่วไปในการรับรู้ซึ่งรวมถึงการวิเคราะห์บริบทและระบบการสังเคราะห์ เพื่อทำการศึกษาเชิงประจักษ์ได้ใช้วิธีการวิเคราะห์ข้อมูลทางสถิติและเศรษฐมิติเช่นการวิเคราะห์ความสัมพันธ์และการถดถอย

ฐานข้อมูลสำหรับการวิจัยวิทยานิพนธ์รวบรวมทรัพยากรของสำนักข่าว Bloomberg และ Van Dijk ได้แก่ ฐานข้อมูลของ Ruslana เว็บไซต์อย่างเป็นทางการของ บริษัท ที่รวมอยู่ในกลุ่มตัวอย่างตลอดจนข้อมูลที่เปิดเผยต่อสาธารณะจากรายงานประจำปีและงบการเงินของ บริษัท

โครงสร้างการทำงาน.การวิจัยวิทยานิพนธ์นำเสนอใน 79 หน้า (รวม 18 หน้าของภาคผนวก) และประกอบด้วยบทนำสามบทบทสรุปบรรณานุกรมรวม 54 ชื่อเรื่อง วิทยานิพนธ์ประกอบด้วย 8 ตารางและ 5 ตัวเลข

บทที่ 1. รากฐานทางทฤษฎีของการวิเคราะห์ปัญหาการเติบโตของ บริษัท

ศักยภาพในการเติบโตเป็นปัจจัยสำคัญในการดึงดูดการลงทุนของ บริษัท ต่างๆ ในช่วงทศวรรษที่ 60 ของศตวรรษที่แล้วการเติบโตขององค์กรกำลังกลายเป็นเกณฑ์มาตรฐานใหม่สำหรับหลาย ๆ บริษัท ในบริบทของการเปลี่ยนแปลงที่เน้นจากการเพิ่มผลกำไรสูงสุดไปสู่การเพิ่มมูลค่าทางธุรกิจ

ไม่ช้าก็เร็ว บริษัท ที่ทำงานได้ดีต้องเผชิญกับปัญหาการเติบโตไม่ว่าจะเป็น บริษัท ขนาดใหญ่ที่พิจารณากลยุทธ์ในการเข้าสู่ตลาดใหม่หรือ บริษัท ขนาดเล็กมองหาทางเลือกอื่นในการพัฒนาธุรกิจในส่วนงาน สิ่งสำคัญคือต้องสังเกตว่าการมองการเติบโตขององค์กรเป็นการพัฒนาเชิงบวกอย่างแท้จริงเป็นเรื่องผิด มีหลายตัวอย่างของการล้มละลายค่อนข้าง บริษัท ที่ทำกำไรที่แสดงให้เห็นถึงอัตราการเติบโตที่สูงมาก (ในกรณีที่อัตราการเติบโตที่สูงนั้นเกิดจากการเติบโตของยอดขายเท่านั้นไม่ได้มาพร้อมกับการลดต้นทุนหรือพัฒนาการผลิตซึ่งนำไปสู่การสูญเสียความได้เปรียบในการแข่งขัน) บริษัท อื่น ๆ ถูกเทคโอเวอร์เนื่องจากมีเงินสดที่ไม่ได้ใช้มากเกินไปส่งผลให้มีการเติบโตที่ต่ำเกินไป ไม่ต้องสงสัยเลยว่ามีความสัมพันธ์ตามสัดส่วนโดยตรงระหว่างขนาดของธุรกิจและความเร่งด่วนของปัญหาการเติบโต แต่สิ่งเหล่านี้มีอยู่ไม่เพียง แต่กับ บริษัท ขนาดใหญ่เท่านั้น (Jeckson G. , Filatotchev I. , 2009)

มีคำถามจำนวนมากที่เกี่ยวข้องกับปัญหาการเติบโตของ บริษัท การเติบโตอย่างมีคุณภาพสูงแค่ไหน? อะไรคือเกณฑ์สำหรับการเติบโตอย่างมีคุณภาพ? แนวทางที่มีประสิทธิภาพที่สุดในการวิเคราะห์การเติบโตของ บริษัท จากมุมมองของผู้ถือหุ้นและผู้มีส่วนได้ส่วนเสียคืออะไร? การเติบโตได้รับการวิเคราะห์เป็นหลักในบริบทของการกำกับดูแลกิจการโดยมักให้ความสนใจเพียงเล็กน้อยกับการวิเคราะห์การเติบโตจากมุมมองทางการเงิน เป็นการวิเคราะห์ทางการเงินสมัยใหม่ที่ทำให้สามารถเชื่อมโยงสิ่งนั้นได้ในแวบแรกซึ่งเป็นตัวบ่งชี้ที่ค่อนข้างทั่วไปว่าเป็น "การเติบโตของ บริษัท " ซึ่งเป็นตัวบ่งชี้คุณภาพของการนำกลยุทธ์การจัดการและการดำเนินงานที่หลากหลายไปใช้โดยที่จริงแล้วการนำไปใช้ ในบทความนี้มุ่งเน้นไปที่ปัญหาของการเติบโตอย่างยั่งยืน 1.

บทนี้จัดทำขึ้นเพื่อการพิจารณาแนวทางทฤษฎีหลักในการศึกษาการเติบโตของ บริษัท : ทฤษฎีเศรษฐศาสตร์จุลภาคของการเติบโตทฤษฎีการเติบโตแบบสุ่มทฤษฎีการเติบโตเชิงวิวัฒนาการและเชิงกลยุทธ์ องค์ประกอบหลักของแนวทางทฤษฎีสมัยใหม่ในการวิเคราะห์การเติบโตของ บริษัท ยังได้รับการเน้น
1.1 ทฤษฎีพื้นฐานของการเติบโตของ บริษัท

มีงานจำนวนมากที่อุทิศให้กับการให้เหตุผลเกี่ยวกับลักษณะของการเติบโตของ บริษัท ในหมู่พวกเขาสามารถแยกแยะได้หลายประเด็น:

ทฤษฎีเศรษฐศาสตร์จุลภาคของการเติบโตของ บริษัท

ตามแนวทางของนักเศรษฐศาสตร์จุลภาคเครื่องมือหลักในการวิเคราะห์การกระทำของ บริษัท คือหน้าที่การผลิตซึ่งขึ้นอยู่กับเทคโนโลยีและปัจจัยทรัพยากร การเพิ่มฟังก์ชันนี้ให้มากที่สุดช่วยให้คุณกำหนดปริมาณการผลิตที่เหมาะสมที่สุดสำหรับ บริษัท ได้ ในกรณีนี้การเติบโตของ บริษัท คือการเพิ่มขึ้นของผลผลิตที่ดีที่สุดของ บริษัท เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงของปริมาณทรัพยากรและเทคโนโลยี (Coase R. , 1937)

ทฤษฎี Stochastic ของการเติบโตของ บริษัท

แนวทางนี้ตั้งอยู่บนสมมติฐานของการเปลี่ยนแปลงที่สุ่มเสี่ยงในอัตราการเติบโตของ บริษัท ต่างๆ กล่าวอีกนัยหนึ่งพลวัตของการเติบโตไม่ได้ขึ้นอยู่กับปัจจัยภายนอกหรือภายใน (Gibrat, R. , 1931) ได้รับความนิยมอย่างมากในช่วงทศวรรษที่ 50 ทฤษฎีนี้ (ที่เรียกว่ากฎของ Gibrat) ไม่พบการยืนยันที่ชัดเจนหรือการหักล้างที่แน่นอน

จากการทบทวนการศึกษา (Pirogov N.K. , Popovidchenko M.G. , 2010) การทดสอบการปรับเปลี่ยนกฎของ Gibrat หลายรูปแบบเป็นไปไม่ได้ที่จะพูดเกี่ยวกับการบังคับใช้ทฤษฎีนี้อย่างชัดเจน กฎหมายของ Gibrat“ ได้รับการปฏิบัติตามประมาณครึ่งหนึ่งของกรณีเมื่อวิเคราะห์ตัวอย่างของ บริษัท ขนาดใหญ่เช่นเดียวกับ บริษัท ทั้งหมดที่ดำเนินงานในอุตสาหกรรม แต่อธิบายพลวัตที่สังเกตได้ไม่ดีนักเมื่อ มันมา เกี่ยวกับ บริษัท ที่ "อยู่รอด" หรือเกี่ยวกับ บริษัท ใหม่ในอุตสาหกรรมเท่านั้น ความเบี่ยงเบนที่เกิดจาก GL นั้นค่อนข้างสม่ำเสมอ: ตามกฎแล้วอัตราการเติบโตลดลงตามขนาด บริษัท ที่เพิ่มขึ้น สำหรับ บริษัท ใหม่ในอุตสาหกรรมพวกเขายังมีความสัมพันธ์เชิงบวกระหว่างขนาดและอายุและโอกาสในการ“ อยู่รอด” (Pirogov N.K. , Popovidchenko M.G. , 2010)

ผลงานที่วิเคราะห์ได้ระบุปัจจัยที่สำคัญหลายประการของการเติบโตเช่นความสามารถในการทำกำไรโครงสร้างเงินทุนค่าใช้จ่ายด้านการวิจัยและพัฒนาจำนวนนวัตกรรมตลอดจนลักษณะอุตสาหกรรมเช่นการกระจุกตัวของอุตสาหกรรมและอัตราการเติบโตของอุตสาหกรรมโดยเฉลี่ยซึ่งขัดแย้งกับสมมติฐานของอัตราการเติบโตแบบสุ่ม

ผู้เขียนสรุปว่ากฎของ Gibrat“ สามารถใช้เป็นแนวคิดพื้นฐานสำหรับการวิจัยในด้านการเติบโตของ บริษัท ซึ่งอาจใช้ได้กับ บาง บริษัทอุตสาหกรรมและช่วงเวลา อย่างไรก็ตามผลของการทดสอบเชิงประจักษ์ไม่อนุญาตให้เราพิจารณาว่าเป็นความสม่ำเสมอที่เข้มงวดซึ่งอธิบายถึงพลวัตที่สังเกตได้ของ บริษัท ต่างๆ” (Pirogov N.K. , Popovidchenko M.G. , 2010)

การวิจัยข้อมูลจาก บริษัท รัสเซียที่ทดสอบความถูกต้องของกฎหมายของ Gibrat ใน ช่วงเวลานี้ ไม่ได้เผยแพร่

ทฤษฎีวิวัฒนาการของการเติบโตของ บริษัท

หนึ่งในตัวแทนที่สว่างที่สุดของทิศทางนี้คือหุ่นยนต์ I ชื่นชมซึ่งทุ่มเทให้กับแนวคิดเรื่องวงจรชีวิตขององค์กร (Adizes I. , 1988) ตามแนวคิดนี้ บริษัท ในช่วงเวลาที่ดำรงอยู่อย่างต่อเนื่องต้องผ่านหลายขั้นตอนของวงจรชีวิตตั้งแต่ขั้นตอน การพยาบาล ไปยังเวที ความตาย.
รูปที่ 1-1. เส้นโค้งของวงจรชีวิตตามแบบจำลองของ I. Adizes

ที่มา: ยอมรับ I. , 1988

แต่ละขั้นตอนของวงจรชีวิตของ บริษัท สอดคล้องกับลักษณะเฉพาะบางอย่างซึ่งหนึ่งในนั้นคือพลวัตการเติบโตของ บริษัท ตามทฤษฎี บริษัท เติบโตขึ้นตามอายุที่เพิ่มขึ้นจนกว่าจะถึงระยะแห่งความมั่นคงหลังจากนั้น บริษัท ไม่สามารถแสดงให้เห็นถึงพลวัตการเติบโตที่สูงได้อีกต่อไปและขั้นตอนต่างๆจะเริ่มขึ้นซึ่งมีลักษณะลดลงทีละน้อย ดังนั้นเนลสันและผู้เขียนร่วมในงานของพวกเขาจึงเสนอว่าขั้นตอนของภาวะถดถอยเกิดขึ้นเมื่อ บริษัท ต่างๆมีอายุ 20 ปีขึ้นไป (Nelson R. , Winter S. , 1982)

งานอื่น ๆ เกี่ยวกับขั้นตอนการเจริญเติบโตนำเสนอโดย L. จากปัจจัยสำคัญ 5 ประการ (อายุของ บริษัท ขนาดองค์กรระยะวิวัฒนาการขั้นตอนของการปฏิวัติและอัตราการเติบโตของอุตสาหกรรม) ผู้เขียนได้พัฒนารูปแบบที่มีการเติบโตหลัก 5 ขั้น ได้แก่ ความคิดสร้างสรรค์ทิศทางการมอบหมายการประสานงานและการทำงานร่วมกัน และสี่ขั้นตอนวิกฤต: ความเป็นผู้นำเอกราชการควบคุมและเทปสีแดง แบบจำลองนี้ช่วยให้ บริษัท ต่างๆเข้าใจว่าเหตุใดรูปแบบการจัดการบางรูปแบบ โครงสร้างองค์กร และกลไกการประสานงานทำงานได้ดีขึ้นในระยะต่างๆของการเจริญเติบโต (Greiner L. , 1972)

ยุทธศาสตร์ ทฤษฎี(มุมมองกลยุทธ์องค์กรทฤษฎีกลยุทธ์)

แนวคิดหลักของผลงานของผู้เขียนที่เป็นตัวแทนของทิศทางนี้คือสมมติฐานที่ว่าการเติบโตของ บริษัท ถูกกำหนดและควบคุมโดยการตัดสินใจเชิงกลยุทธ์หลายประการ นักวิทยาศาสตร์ที่เป็นตัวแทนของพื้นที่นี้ศึกษาปัญหาของการเติบโตของ บริษัท ภายใต้ปริซึมทั้งด้านการเงินและไม่ใช่ด้านการเงินในบริบทของเงื่อนไขภายในและภายนอก

บทต่อไปของการวิจัยวิทยานิพนธ์นี้มุ่งเน้นไปที่การอภิปรายรายละเอียดเพิ่มเติมเกี่ยวกับงานทางทฤษฎีซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของแนวทางเชิงกลยุทธ์ในการศึกษาการเติบโตของ บริษัท

1.2 ทฤษฎีเชิงกลยุทธ์สมัยใหม่เกี่ยวกับการเติบโตของ บริษัท

S. Gosal และผู้เขียนร่วมจากความสัมพันธ์เชิงบวกที่สังเกตได้ระหว่างระดับการพัฒนาของเศรษฐกิจและ บริษัท ขนาดใหญ่ที่ดำเนินธุรกิจในระบบเศรษฐกิจนี้ชี้ให้เห็นว่าความสัมพันธ์นี้เป็นผลมาจากการสังเคราะห์ความสามารถในการบริหารจัดการ ได้แก่ การตัดสินใจด้านการบริหารจัดการและความสามารถขององค์กร ในขณะที่การตัดสินใจด้านการจัดการหมายถึงด้านความรู้ความเข้าใจในการรับรู้การผสมผสานทรัพยากรและการจัดการใหม่ ๆ ที่เป็นไปได้ความสามารถขององค์กรจะสะท้อนถึงความสามารถที่แท้จริงในการนำไปใช้จริง ปฏิสัมพันธ์ของปัจจัยทั้งสองนี้มีผลต่อความเร็วในการขยายการดำเนินงานของ บริษัท และกระบวนการสร้างมูลค่าโดย บริษัท (Ghosal S. , Hahn M. , Morgan P. , 1999)

J. Clarke et al. แสดงให้เห็นในงานของพวกเขาว่าการเติบโตของยอดขายที่มากเกินไปสามารถทำลาย บริษัท ได้เช่นเดียวกับการไม่เติบโตเลย ผู้เขียนได้ตรวจสอบแบบจำลองการเติบโตและแสดงให้เห็นว่าทฤษฎีการเติบโตสามารถใช้ในการบริหารจัดการ บริษัท ได้อย่างไร ในที่สุดพวกเขาเสนอแบบจำลองที่ช่วยให้สามารถประเมินโครงสร้างเงินทุนที่เหมาะสมในอัตราการเติบโตของ บริษัท ที่กำหนด (Clark J. J. , Chiang T. C. , Olson G. T. , 1989)

รูปแบบการเติบโตอย่างยั่งยืน

มีการเสนอ R. Higgins รูปแบบการเติบโตอย่างยั่งยืน

แนวคิดเรื่องการเติบโตอย่างยั่งยืนถูกนำมาใช้ครั้งแรกในปี 1960 โดย Boston Consulting Group และได้รับการพัฒนาเพิ่มเติมในผลงานของ R. Higgins ตามคำจำกัดความของหลังกล่าวว่า ระดับความยั่งยืนของการเติบโต - อัตราการเติบโตของยอดขายสูงสุดที่สามารถทำได้ก่อนที่ทรัพยากรทางการเงินของ บริษัท จะถูกใช้จนหมด ต้นฉบับ:“ …อัตราการเติบโตอย่างยั่งยืนทางการเงินขององค์กร (SGR) หมายถึงยอดขายที่เพิ่มขึ้นมากที่สุดขององค์กรภายใต้เงื่อนไขของทรัพยากรทางการเงินจะไม่หมดไป (Higgins R.C. , 1977)” ในทางกลับกัน รูปแบบการเติบโตอย่างยั่งยืน - เครื่องมือในการสร้างความมั่นใจในการโต้ตอบอย่างมีประสิทธิภาพของนโยบายการดำเนินงานนโยบายการจัดหาเงินทุนและกลยุทธ์การเติบโต

แนวคิดของดัชนีการเติบโตอย่างยั่งยืนหมายถึงอัตราการเพิ่มผลกำไรสูงสุดโดยไม่ทำให้ทรัพยากรทางการเงินของ บริษัท หมดไป (ฮิกกินส์, 2520). มูลค่าของดัชนีนี้อยู่ในความจริงที่ว่ามันรวมองค์ประกอบด้านการดำเนินงาน (อัตรากำไรและประสิทธิภาพการจัดการสินทรัพย์) และองค์ประกอบทางการเงิน (โครงสร้างเงินทุนและอัตราการคงไว้) ไว้ในหน่วยวัดเดียว การใช้ดัชนีการเติบโตอย่างยั่งยืนผู้จัดการและนักลงทุนสามารถประเมินความเป็นไปได้ของแผนการเติบโตในอนาคตของ บริษัท โดยคำนึงถึงผลการดำเนินงานและนโยบายเชิงกลยุทธ์ในปัจจุบันซึ่งจะได้รับข้อมูลที่จำเป็นเกี่ยวกับคันโยกที่มีผลต่อระดับการเติบโตขององค์กร สามารถวิเคราะห์ปัจจัยต่างๆเช่นโครงสร้างของอุตสาหกรรมแนวโน้มและตำแหน่งที่สัมพันธ์กับคู่แข่งเพื่อตรวจจับและใช้โอกาสพิเศษ (Tarantino D. , 2004) โดยทั่วไปดัชนีการเติบโตอย่างยั่งยืนจะแสดงดังนี้:

แบบจำลองดัชนีการเติบโตอย่างยั่งยืนมักใช้เป็นเครื่องมือเสริมในการจัดการ บริษัท เพื่อให้ยอดขายของ บริษัท เติบโตได้เทียบเท่ากับทรัพยากรทางการเงินตลอดจนประเมินการจัดการการดำเนินงานโดยรวม ตัวอย่างเช่นหากดัชนีการเติบโตอย่างยั่งยืนของ บริษัท เท่ากับ 20% นั่นหมายความว่าหาก บริษัท รักษาอัตราการเติบโตไว้ที่ 20% การเติบโตทางการเงินจะยังคงสมดุล

โมเดลของ R.Higgins ถูกนำเสนอโดยเขาในปีพ. ศ. 2520 และพัฒนาต่อไปในผลงานต่อมาในปี 2524 ตามแบบจำลองของ R.Higgins (Higgins R.C. , 1977) อัตราการเติบโตอย่างยั่งยืนของ บริษัท ที่พยายามรักษาระดับการจ่ายเงินปันผลในปัจจุบันและโครงสร้างเงินทุนในปัจจุบันคำนวณโดยสูตรต่อไปนี้:

, (2)

ตัวแปรที่เกี่ยวข้องในการกำหนดการเติบโตอย่างยั่งยืน ได้แก่ ความสามารถในการทำกำไรจากการขายการหมุนเวียนของสินทรัพย์การยกระดับและอัตราการสะสม สมการที่ค่อนข้างง่ายนี้สามารถหาได้โดยการแสดงการเพิ่มขึ้นของยอดขายผ่านการเปลี่ยนแปลงในสินทรัพย์หนี้สินและส่วนของผู้ถือหุ้นของ บริษัท อาร์. ฮิกกินส์ตีความอัตราส่วนของ SGR และการเติบโตของยอดขายดังนี้หาก SGR สูงกว่าการเติบโตของยอดขาย บริษัท จำเป็นต้องลงทุนเงินเพิ่มเติม หาก SGR ต่ำกว่าการเติบโตของยอดขาย บริษัท จะต้องดึงดูดแหล่งเงินทุนใหม่และ / หรือลดการเติบโตของยอดขายที่แท้จริง ต่อมา ฮิกกินส์ มีการพัฒนารูปแบบการปรับเปลี่ยนหลายอย่างเช่นแบบจำลองการเติบโตอย่างยั่งยืนที่ปรับอัตราเงินเฟ้อ

แบบจำลองการเติบโต ที่ คาร์นีย์

McGrath, Kroeger, Traem และ Rockenhaeuser (2000) AT Kearney แนะนำว่า บริษัท ต่างๆจำเป็นต้องบรรลุความสมดุลเชิงกลยุทธ์ในแง่ของการเติบโต บริษัท ที่ประสบความสำเร็จสูงสุดในด้านนี้คือ บริษัท ที่เข้าใจและตระหนักถึงความสำคัญของทั้งนวัตกรรมและกระบวนการปรับปรุง บริษัท เหล่านี้จะหาโอกาสเติบโตอย่างต่อเนื่องและจะเป็น บริษัท ที่เรียกว่า“ เติบโตอย่างยั่งยืน” 2. ผู้เชี่ยวชาญแนะนำให้ใช้เมทริกซ์การเจริญเติบโตสำหรับการวิเคราะห์ที่แสดงในรูปที่ 1-2 แกนแนวตั้งของเมทริกซ์แสดงการเติบโตของรายได้ของ บริษัท แกนนอนแสดงการเติบโตของมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดจุดตัดกลางของทั้งสองแกนแสดงค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรมของตัวบ่งชี้ซึ่งทำให้สามารถสังเกตการเปลี่ยนแปลงในลักษณะการเติบโตของ บริษัท ที่สัมพันธ์กับการเปลี่ยนแปลงของสถานการณ์ตลาด

การตรวจสอบการเคลื่อนไหวในเมทริกซ์การเติบโตผู้เขียนงานนี้รวมถึงผู้ติดตาม (Ivashkovskaya I.V. , Pirogov N.K. , 2008), (Ivashkovskaya I.V. , Zhivotova E.L. , 2009) สามารถระบุรูปแบบในวิถี ความเคลื่อนไหวของ บริษัท ซึ่งจะกล่าวถึงรายละเอียดเพิ่มเติมในบทที่สองของการวิจัยวิทยานิพนธ์นี้
รูปที่ 1-2. AT Kearney Companies Growth Matrix

แหล่ง: McGrath J. , Kroeger F. , Traem M. , Rockenhaeuser J. , 2000

สรุปผลงานทางทฤษฎี อุทิศให้กับธรรมชาติของการเติบโตสามารถสรุปได้ดังต่อไปนี้:

มุมมองแบบดั้งเดิมถือว่าเป้าหมายหลักของ บริษัท คือการเพิ่มผลกำไรสูงสุด การสร้างผลกำไรที่สูงขึ้นทำให้ บริษัท สามารถกำหนดกระแสการเงินในเชิงบวกเพื่อการพัฒนาและการขยายตัวของ บริษัท เอง ดังนั้นการเติบโตและผลกำไรจึงเป็นปัจจัยที่เท่าเทียมกันในการพัฒนา บริษัท

มุมมองปัจจุบันคือการขยายชุดของปัจจัยพื้นฐานสำหรับการขยายตัวซึ่งรวมถึงการวิเคราะห์รายได้กำไรกระแสเงินสดความเสี่ยงและการตระหนักถึงคุณค่า

คุณไม่สามารถลดความซับซ้อนของแนวคิดเรื่องการเติบโตเพียงเพื่อสังเกตอัตราการเติบโต สิ่งสำคัญคือต้องระบุปัจจัยสำคัญที่กำหนดการเติบโตของ บริษัท เพื่อกำหนดกระบวนการทางธุรกิจหลักสำหรับแต่ละปัจจัย

นอกเหนือจากปัจจัยสำคัญที่มีอิทธิพลต่อการเติบโตของ บริษัท แล้วสิ่งสำคัญคือต้องวิเคราะห์การพัฒนาของ บริษัท ในบริบทด้วยการวิเคราะห์วงจรชีวิตขององค์กร ในแต่ละขั้นตอนของวงจรชีวิตมีปัจจัยหลายอย่างที่ช่วยให้คุณเติบโตสูงสุดในขั้นตอนของการพัฒนานี้
1.3 แบบจำลองผลกำไรทางเศรษฐกิจในการวิเคราะห์ทางการเงินสมัยใหม่

การใช้รูปแบบการบัญชีในการวิเคราะห์ทางการเงินสมัยใหม่ต้องเผชิญกับข้อ จำกัด ที่สำคัญ ประการแรกวิสัยทัศน์ทางบัญชีของ บริษัท ซึ่งขึ้นอยู่กับการปฏิบัติงานจริงที่ดำเนินการนั้นไม่รวมทางเลือกอื่นของการดำเนินการที่เป็นไปได้จากการวิเคราะห์และไม่สนใจทางเลือกในการพัฒนา ประการที่สองไม่ได้แสดงถึงแนวคิดพื้นฐานของการวิเคราะห์เศรษฐกิจสมัยใหม่นั่นคือการสร้างผลกำไรทางเศรษฐกิจ หลักการสำคัญของการวิเคราะห์ประการหลังคือการพิจารณาทางเลือกอื่นสำหรับการลงทุนในเงินทุนที่มีความเสี่ยงและสอดคล้องกับผลกระทบทางเศรษฐกิจที่มีความเสี่ยงหรือในบัญชีรายได้จากการลงทุนที่หายไป ประการที่สามแบบจำลองนี้ไม่ได้มุ่งเน้นการวิเคราะห์ไปที่ปัญหาความไม่แน่นอนของผลลัพธ์ที่คาดหวังซึ่งนักลงทุนต้องเผชิญ ประการที่สี่หลักการของรูปแบบการบัญชีมีความเกี่ยวข้องกับการตีความเล็กน้อยของผลลัพธ์ที่แสดงในมาตรการทางการเงิน ไม่มีการตีความผลการลงทุน

ปัญหาข้างต้นมีจุดมุ่งหมายเพื่อแก้ไขวิธีอื่นในการวิเคราะห์การเงินขององค์กรซึ่งเป็นที่นิยมมากขึ้นในปัจจุบันซึ่งเป็นวิธีการที่อาศัยการวิเคราะห์กำไรทางเศรษฐกิจ แนวคิดเรื่องผลกำไรทางเศรษฐกิจซึ่งเป็นหนึ่งในเครื่องมือคือกำไรทางเศรษฐกิจที่เพิ่มขึ้น (EVA - มูลค่าเพิ่มทางเศรษฐกิจ) ได้รับการเสนอครั้งแรกในปี 2532 โดย P. แอนด์โค ตามแนวทางของพวกเขา EVA หมายถึงความแตกต่างระหว่างรายได้จากการดำเนินงานสุทธิหลังหักภาษีและต้นทุนเงินทุนของ บริษัท ดังนั้นการคำนวณ EVA จึงขึ้นอยู่กับการกำหนดความแตกต่างระหว่างผลตอบแทนจากเงินทุนและต้นทุนในการเพิ่มและช่วยให้คุณสามารถประเมินประสิทธิภาพของการใช้เงินทุนโดยเปรียบเทียบกับตัวเลือกการลงทุนอื่น ๆ

คำวิจารณ์ที่มีชื่อเสียงที่สุดของการประยุกต์ใช้ EVA คือของ Biddle et al. ซึ่งตัวอย่างจากการสังเกตการณ์ของ บริษัท 6,174 แห่งในช่วงปี 2527-2536 ได้ตรวจสอบความสัมพันธ์ระหว่างผลตอบแทนของผู้ถือหุ้นและ EVA ผู้เขียนแสดงให้เห็นว่ารายได้สุทธิมีอำนาจในการอธิบายมากกว่าเมื่อวิเคราะห์ผลตอบแทนจากผู้ถือหุ้นมากกว่าตัวบ่งชี้กำไรทางเศรษฐกิจและ EVA (Biddle G. , Bowen R. , Wallace J. , 1998)

อย่างไรก็ตามมีงานจำนวนมากที่สนับสนุนประสิทธิผลของการประยุกต์ใช้แนวทางการแสวงหาผลกำไรทางเศรษฐกิจ ในปี 2547 G. Feltam et al. ทำการศึกษาที่คล้ายกับ G. Biddle (บริษัท ที่มีผลการดำเนินงานทางการเงินสูงผิดปกติถูกแยกออกจากกลุ่มตัวอย่าง) และพบว่าความสัมพันธ์ระหว่างตัวชี้วัดของกำไรทางเศรษฐกิจกับ EVA และผลตอบแทนจากส่วนของผู้ถือหุ้นนั้นสูงกว่ารายได้สุทธิและกระแสเงินสดจากกิจกรรมดำเนินงานอย่างมีนัยสำคัญ (Feltham GD , Isaac G. , Mbagwu C. , 2004)

มีงานวิจัยอื่น ๆ อีกมากมายที่ยืนยันว่า EVA เป็นเครื่องมือสำคัญในการประเมินกลยุทธ์ในอนาคตของ บริษัท ตัวอย่างเช่น (Stern JM, Stewart GB, Chew DH, 1995), (Ehrbar A. , 1998), (Maditinos D. , Sevic Z ., Theriou N. , Dimitriadis E. , 2007)

ข้อสรุปในบทแรกของการวิจัยวิทยานิพนธ์

ในบทแรกของการวิจัยวิทยานิพนธ์ได้มีการวิเคราะห์แนวทางต่างๆในการศึกษากระบวนการเติบโตของ บริษัท ได้ผลลัพธ์ดังต่อไปนี้:

เมื่อพิจารณาถึงประเด็นที่อุทิศให้กับการศึกษาพลวัตของการเติบโตสรุปได้ว่าเราไม่สามารถยอมรับทฤษฎีสุ่มของพลวัตของการเติบโตได้โดยไม่มีเงื่อนไข
ทฤษฎีสมัยใหม่เกี่ยวกับการเติบโตของ บริษัท ตั้งอยู่บนแนวทางเชิงกลยุทธ์ในการวิเคราะห์กิจกรรมขององค์กร
เมื่อศึกษาปัญหาของการเติบโตจำเป็นต้องระบุปัจจัยสำคัญที่กำหนดการเติบโตของ บริษัท ความสัมพันธ์ของพวกเขา

การวิเคราะห์ทางการเงินสมัยใหม่มุ่งเน้นไปที่การประเมินมูลค่าที่ บริษัท สร้างขึ้นทำให้สามารถประเมิน บริษัท จากมุมมองของการวิเคราะห์ความเสี่ยงและความสามารถในการทำกำไรที่สอดคล้องกัน
ในบริบทของการวิเคราะห์ทางการเงินสมัยใหม่บนพื้นฐานของการสร้างมูลค่าจำเป็นต้องมีการกำหนดรูปแบบใหม่ของปัญหาซึ่งการเติบโตอย่างยั่งยืนควรได้รับการประเมินโดยเกณฑ์ทางการเงินเพิ่มเติม