Як робиться оцінка торгового бізнесу. Як оцінити вартість компанії - готовий алгоритм. Справедлива вартість компанії

Все частіше в бізнес інвестуються кошти з метою подальшого перепродажу / покупки або злиття з іншими організаціями для отримання прибутку. І тут постає питання: "Як оцінити вартість бізнесу з урахуванням усіх вкладень?".

Експрес оцінка "на коліні". Якщо у Вас простий бізнес і потрібна оцінка вартості, то вважайте наступним чином: "прибуток за 1 - 2 роки + майно" і продавайте.

види вартості

Насамперед розберемося з видами оцінки бізнесу. Різні класифікації дають нам різні види вартості, але я вирішила зупинитися на базових. До речі, кожен з видів має свою мету і завдання по оцінці бізнесу, далі Ви зрозумієте, навіщо це потрібно.

Ще хочу відзначити, що дані види оцінки вартості відносяться до діючих бізнесам.

1. Ринкова

Ціна продажу / покупки бізнесу за умов ринкової конкуренції.

Ринковою вартістю буде ціна всього майна організації, з урахуванням доходів, які можна отримати в майбутньому.

Ця вартість бізнесу визначається, коли необхідно з'ясувати місце організації на ринку для проведення угод M & A (злиття або поглинання), продажу бізнесу або коригування довгострокової розвитку.

Визначення ринкової вартості при оцінці бізнесу відбувається на підставі глибокого аналізу і грошових потоків.

Приклад (простий)

Розберемо ринкову вартість бізнесу на прикладі ВАТ "Ромашка". Засновник хоче скоректувати стратегію розвитку. І для цього він складає таку таблицю:

Ми бачимо, що ціна бізнесу за рік виросла на 320 000 руб., Що говорить про позитивні темпи зростання ВАТ "Ромашка", бізнес йде в гору.

2. Інвестиційна

Вартість майна при конкретних інвестиційних цілях.

Розраховується, коли власниками бізнесу приймається рішення про запуск інвестиційних проектів. Або ж організація розглядається інвесторами для вкладення коштів.

Залежно від прогнозованого доходу з інвестицій, вартість цього виду може бути як вищою за ринкову, так і нижче.

Приклад (простий)

ВАТ "Ромашка" планує стратегічне партнерство з ВАТ "Хмарка". Партнерство розглядається як інвестиційний проект.

В даному випадку для оцінки бізнесу необхідно визначити інвестиційну вартість партнерства, для цього спрогнозуємо вигоду, яку ми зможемо отримати від злиття з іншою компанією.

Інвестиційна вартість бізнесу при здійсненні проекту партнерства через 5 років складе 11 756 723 руб., Що вигідно для ВАТ "Ромашка". Більш детально цей приклад з розрахунками розглянуто нижче, в пункті.

3. Відновлювальна (поточна)

Сума всіх витрат на створення і функціонування бізнесу, включаючи активи.

Необхідна, коли топ-менеджментом організації прийнято рішення по страхуванню майна, також, якщо засновники вирішили переоцінити активи. І ще - коли необхідно оптимізувати існуючу систему оподаткування.

Приклад (простий)

Керівництво ВАТ "Ромашка" вважає за необхідне застрахувати бізнес від ризиків, при цьому відкриття бізнесу було 5 років назад. В цьому випадку для страхування проводиться переоцінка активів і визначається відновна вартість бізнесу.

За цей час основні засоби (обладнання, нерухомість) значно впали в ціні, що відображає відновна вартість бізнесу.

Переоцінка обладнання та нерухомості в 2018 році призвела до зниження вартості бізнесу, в порівнянні з 2013 роком, на 700 000 руб.

4. Ліквідаційна

Вартість бізнесу в грошовому вираженні за мінусом всіх витрат, пов'язаних з його продажем.

Така оцінка вартості потрібна, коли через непередбачені обставини необхідно закрити бізнес в найкоротші терміни.

Важливо пам'ятати, що при екстреної продажу товару, його вартість стає нижчою за ринкову, і з реалізацією бізнесу так само.

Приклад (простий)

ВАТ "Ромашка" закривається у зв'язку з високою на ринку. У цьому випадку за даними останньої звітності визначається ціна всього майна.

Від отриманої суми віднімаються всі борги контрагентам і партнерам, виплати працівникам, оплата комісії ріелторам за продаж нерухомості, витрати на підтримку обладнання в хорошому стані до моменту продажу.

Не забудьте, що навіть при ліквідації організація може отримувати прибуток.

Різниця між вартістю майна і витратами в період ліквідації для ВАТ "Ромашка" склала 5 500 000 руб.

Підходи до оцінки вартості

Всього існує три способи оцінки бізнесу. І відповідно до російського законодавства, оцінювач (так, все вірно, оцінюєте не Ви) зобов'язаний використовувати всі три підходи, а якщо якийсь з них не використовується, то докладно обґрунтувати чому.

1. Прибутковий

Прибутковий метод оцінки бізнесу заснований на прогнозі прибутку від функціонування бізнесу. Так, майбутні доходи компанії наводяться до поточної вартості.

Іншими словами, чим вище плановані доходи організації, тим більше поточна ціна бізнесу.

1.1 Метод прямої капіталізації

Заснований на доходи організації з поправкою на плановані темпи зростання бізнесу.

Цей спосіб підходить для організацій, які планують зберігати або збільшувати темпи зростання і рентабельність бізнесу, тобто для великих стабільно розвиваються. В даному випадку формула оцінки наступна:

Де "V" - вартість бізнесу, "I" - доходи організації, "R" - ставка капіталізації.

Дохід розраховується за даними звіту про фінансові результати, відображених у формі №2 бухгалтерської звітності. Найчастіше ці дані беруться за період 3-5 років і усереднюються.

Якщо інформацію про доходи можна знайти в звітності, то ставку капіталізації (R) необхідно розраховувати за формулою:

R \u003d Ставка дисконтування - Прогнозовані середні темпи зростання доходів компанії

приклад

Мета оцінки вартості - підвищення ефективності управління. Примітка: У 2017 році вартість ВАТ "Ромашка" оцінювалася в 7 500 000, при доходах в 1 350 000 руб.

Припустимо, ВАТ "Ромашка" в 2018 році має доходи на 1 098 000 руб. Ділимо цю величину на ставку капіталізації і отримуємо вартість бізнесу, рівну 7 320 000 крб.

Так, після поточних розрахунків ми бачимо, що організація здає позиції, темпи зростання бізнесу знижуються, ефективність управління грошовими потоками стала менш ефективна.

1.2 Метод дисконтування передбачуваних грошових потоків

Цей метод заснований на тому, що гроші і активи, якими володіє компанія зараз, коштують більше, ніж ці ж гроші і активи в майбутньому.

Методом дисконтування оцінюється вартість великого бізнесу, схильного до впливу різних факторів зовнішнього середовища, наприклад, сезонність доходів.

Грошовий потік - це прилив коштів в компанію.

Дисконтування грошових потоків відбувається шляхом множення грошового потоку на коефіцієнт дисконтування за формулою:

Формула дисконтованого грошового потоку

Де "DCF" - дисконтований грошовий потік, "r" - ставка дисконтування, "n" - кількість періодів розрахунку грошових потоків, "i" - число періоду.

приклад

Мета оцінки вартості - визначення ефекту від злиття ВАТ "Ромашка" з ВАТ "Хмарка"

Припустимо, ВАТ "Ромашка" входить в партнерство з доходами в 7 300 000 руб. в рік, а через 5 років партнерства прагне отримувати дохід 9 000 000 руб., при нормі доходу в 10% річних. Як визначити, чи є вигідним даний проект?

Вартість вкладення \u003d (9 000 000) / (1 + 0,1) ^ 5 \u003d 5 588 291,9 руб.

За допомогою елементарних розрахунків виходить, що через 5 років ВАТ "Ромашка" зможе отримати бажаний дохід, вклавши всього 5 588 291,9 руб. Тому альянс ВАТ "Ромашка" і ВАТ "Хмарка" є прибутковим.

2. Порівняльний

У цьому методі оцінки вартості бізнесу оцінюється організація порівнюється зі схожими компаніями. Аналогічні компанії повинні бути схожі з економічних, матеріальних, технічних та іншими умовами.

Після вибору компаній-аналогів, для них розраховуються відповідні мультиплікатори, тобто співвідношення ціни продажу та економічного показника.

Вартість бізнесу при порівняльному методі оцінки розраховується шляхом множення отриманих мультиплікаторів на ключові фінансові показники оцінюваної організації.

2.1 Метод угод (метод продажів)

Даний метод заснований на аналізі ринкових цін на покупку або продаж контрольних або стовідсоткових пакетів акцій організацій, схожих з оцінюваним бізнесом.

Після розрахунку і застосування мультиплікаторів отриману вартість бізнесу призводять до середньозваженої величиною. При методі угод використовують наступну формулу:

Вартість бізнесу (капіталізація) \u003d Показник * Мультиплікатор

приклад

Мета оцінки - продаж бізнесу. Тому необхідно оцінити 100% усіх випущених акцій ВАТ "Ромашка".

Вихідні дані ми візьмемо з фінансової звітності: виручка \u003d 730 000 руб., Вартість активів \u003d 410 000 руб.

Вивчивши ринок і зовнішнє середовище, ми вибрали три компанії - аналога. Оскільки це публічні компанії, їх звітність відкрита зовнішнім користувачам, тому можна легко вивести цікаві нам мультиплікатори.

У таблиці нижче відображені дані компаній-аналогів, розраховані мультиплікатори і показники ВАТ "Ромашка".

Щоб визначити точне значення мультиплікаторів, необхідно вивести зважені значення мультиплікаторів (у нас 9,30 і 14,20).

• За мультиплікатору P \\ R - 6 789 000 руб .;
• За мультиплікатору P \\ R - 5 822 000 руб.

Однак підсумкова вартість бізнесу повинна бути одна, тому далі необхідно провести зважування отриманих вартостей.

Якщо ми ставимо вага мультиплікатору P \\ R - 0,8, а мультиплікатору P \\ A - 0,2, то за допомогою елементарних розрахунків ми отримуємо підсумкову вартість бізнесу ВАТ "Ромашка" рівну 6 595 600 руб.

Метод не вимагає подальшого коригування на ступінь контролю, так як в якості вихідної інформації були використані ціни на контрольні пакети акцій компаній-аналогів.

2.2. Метод ринку капіталу

Даний метод заснований на аналізі цін на акції компаній-аналогів, доступних на ринку в відкритому зверненні.

У цьому випадку фахівці використовують мультиплікатори, де в чисельнику знаходиться ціна акції, а в знаменнику фінансовий показник, наприклад, виручка або прибуток.

При використанні цього методу використовуються коригування фінансових показників в розрахунку на одну акцію, наприклад, прибуток на акцію. В іншому цей метод ідентичний методу угод:

Вартість бізнесу \u003d Виручка * (Ціна на акцію) / (Виручка на акцію)

приклад

Мета оцінки - продаж ВАТ "Ромашка". При тому, що компанія протягом останніх кількох років отримувало річний прибуток 100 000 руб.

Ставлення "ціна на акцію / прибуток на акцію" (з поправкою на одну акцію) для подібних компаній-аналогів дорівнює 7. Як з'ясувати, скільки коштує ВАТ "Ромашка"?

Вартість ВАТ "Ромашка" \u003d (річний прибуток) х (мультиплікатор "ціна на акцію / прибуток на акцію")

100 000 х 7 \u003d 700 000 руб.

2.3 Метод галузевих коефіцієнтів

Цей метод грунтується на використанні заздалегідь прорахованих і проаналізованих співвідношень між ціною реалізації бізнесу певної галузі та його фінансовими показниками.

Наприклад, маркетингові агентства можна продати за 0,9 річної виручки, консалтингові агентства - за 0,7 річної виручки.

У Росії метод галузевих коефіцієнтів поки не отримав широкого поширення, оскільки відсутня глибока аналітика галузевих показників з боку статистичних та спеціалізованих служб.

приклад

Мета оцінки - коригування стратегії розвитку бізнесу. Для цього розрахуємо річний виторг, яка дорівнює 6 500 000 руб.

ВАТ "Ромашка" функціонує в сфері оптового продажу квітів. За даними аналізу ринку, можна вивести галузевої коефіцієнт рівний 1,8.

Так, маючи в своєму розпорядженні вартістю бізнесу в 11 700 000 крб. при виручці в 6 500 000 руб., керівництво ВАТ "Ромашка" може приймати рішення про розширення мережі.

3. Витратний

Витратний метод оцінки вартості визначає вартість бізнесу як ціну наявного майна компанії. Для застосування цього підходу в доступі оцінювача повинна бути достовірна інформація про витрати на придбання та утримання активів.

3.1 Метод чистих активів в оцінці бізнесу

Даний метод заснований на аналізі активів. Насамперед потрібно оцінити нематеріальні активи. Далі відбувається аналіз товарно-матеріальних цінностей, запасів. Потім проводиться детальна оцінка негрошових активів (дебіторська заборгованість).

Метод чистих активів досить простий в обчисленнях, вартість бізнесу визначається формулою:

приклад

Мета оцінки - виявити вартість ВАТ "Ромашка" для страхування бізнесу від кредитних ризиків.

Необхідно визначити суму активів і боргів ВАТ "Ромашка". Так, всі активи визначаються в 4 573 100 руб, а боргові зобов'язання на 2 546 900 руб. Таким чином, вартість ВАТ "Ромашка" оцінюється в 7 120 000 крб.

В результаті оцінки визначили, що ВАТ "Ромашка" може бути застраховано на 7 120 000 крб.

3.2 Метод ліквідаційної вартості

Застосовується в тому випадку, коли вже точно відомо, що бізнес буде ліквідовано, а власникам необхідно визначити вартість бізнесу для швидкої реалізації. Формула розрахунку:

Вартість бізнесу \u003d Ринкова вартість активів - боргові зобов'язання

Так як фірма ліквідується, розрахуємо виручку від продажу обладнання, запасів і матеріалів з поправкою на швидку реалізацію.

Так, ринкова вартість активів ВАТ "Ромашка" визначається в 5 213 100 руб. При цьому витрати на утримання і обслуговування устаткування і запасів до моменту продажу складуть 543 000 руб.

За останній час у організації утворилися значні борги перед кредиторами, які становлять 1 876 000.

Також при закритті необхідно виплатити всі вихідні допомоги працівникам, які в сумі складають 665 200 руб. Прибуток на період ліквідації складе 4 871 100 руб.

В результаті вартість ВАТ "Ромашка" методом ліквідаційної вартості визначається в 7 000 000 руб.

Висновки по методам

Після детального розгляду всіх підходів в оцінці бізнесу, доцільно структурувати отриману інформацію, і вивести переваги і недоліки кожного методу.

підхід	переваги	недоліки	Краща ситуація для методу
прибутковий	Аналіз майбутніх доходів; враховує особливості компанії; універсальний, підходить для різних цілей оцінки; виявляє слабкі місця бізнесу	Використовуються прогнозні дані; складність розрахунків; суб'єктивний і імовірнісний характер результатів; неточні результати	Підвищення ефективності управління; обгрунтування рішення про запуск інвестиційного проекту
порівняльний	Використовуються фактичні ринкові дані; оцінює ефективність при поточних умовах	Не враховує очікувань інвесторів; складність пошуку аналогічних об'єктів в деяких галузях	Ухвалення рішення про додаткову емісію акцій; зміна стратегії розвитку; покупка або продаж бізнесу; реструктуризація
витратний	Оцінюються активи; точність оцінки обгрунтована; розрахунки дуже прості, інформація доступна	Не враховуються перспективи розвитку; відбивається минула вартість бізнесу; вартість може не відповідати поточним ринковими цінами	Ліквідація або швидкий продаж; переоцінка активів; оцінка фінансових показників організації; платоспроможності компанії і вартості застави для кредитування, страхування

Примітка до методів

Отже, після того, як проведені розрахунки за трьома методам необхідно виявити підсумковий результат. До речі, вартості повинні вийти приблизно однакові.

Відрізняються дані в основному через те, що один конкретний підхід відповідає меті оцінки більше, ніж інші, або більш повно враховує ситуацію, що склалася. Узгодження здійснюється за формулою:

Підсумкова вартість \u003d Прибутковий × К1 + Порівняльний × К2 + Витратний × К3

"К1", "К2", "К3" - вагові коефіцієнти, обрані в залежності від значимості конкретної вартості в підсумковій оцінці. Коефіцієнти в сумі повинні складати одиницю.

приклад

Розглянемо вже знайоме ВАТ "Ромашка". Дані за розрахунками в таблиці нижче.

Пояснення за коефіцієнтами: оцінювач вважає, що порівняльний найбільш значущий в даному випадку, тому йому присвоєно максимальну вагу.

Так, вважаючи за формулою, підсумкова узгоджена вартість бізнесу визначається в 6 924 200 руб.

Ого! Я думав один раз порахуємо і все

Покрокова інструкція

У цьому розділі я розповім основні етапи оцінки вартості бізнесу. Природно, в кожному бізнесі є свої нюанси, важливо про це пам'ятати.

1. Визначення мети

Насамперед необхідно визначити з якою метою здійснюється оцінка бізнесу. Цей крок важливий для реалізації економічних інтересів сторін, які прийшли до рішення по оцінці бізнесу. І найчастіше оцінку проводять в наступних випадках:

1. Підвищити ефективність управління організації;
2. Обгрунтувати рішення про запуск інвестиційного проекту;
3. Купити або продати бізнес, або його частку;
4. Реструктуризувати підприємство;
5. Розробити стратегію довгострокового розвитку;
6. Оцінити фінансові показники організації;
7. Прийняти рішення про випуск і продаж цінних паперів.

2. Вибір оціночної компанії

Це дуже важливий крок. У багатьох країнах оцінку бізнесу здійснюють незалежні професіонали, які в своїй роботі дотримуються встановлених галузевих стандартів.

Хороший інструмент, який може допомогти при виборі оцінювача - це рейтинги перевірених агентств, таких як:

1. Рейтингове агентство Expert;
2. Видавничий дім Коммерсант.

Основними критеріями при виборі оцінювача може служити термін роботи на ринку, професіоналізм і репутація, наявність списку відомих партнерів, вже скористалися послугами фірми, позитивні

Купівля готового бізнесу в Санкт-Петербурзі - це складний і трудомісткий процес. Одну з ключових ступенів займає оцінка готового бізнесу. Правильно визначити вартість бізнесу важливо як для покупця, так і для продавця.

Проблеми ціноутворення на ринку готового бізнесу

Продавець готового бізнесу найчастіше завищує вартість, адже об'єкт сприймається ним як дитина, в якого він вклав свої сили і гроші. Бізнесмени, які продають готовий бізнес в Санкт-Петербурзі, часом навіть ображаються, коли покупець намагається знизити ціну. Тому підприємець, який вирішив купити готовий бізнес в Санкт-Петербурзі, також повинен провести оцінку, щоб не переплатити за об'єкт.

Оцінка готового бізнесу - інструмент формування адекватної ціни

Професійні брокери компанії «Альтера Інвест» пояснюють, що граючи ціною на ринку готового бізнесу, можна багато чого змінити. Завжди є шанс купити або продати бізнес за завищеною або заниженою ціною.

Завдання професійного брокера полягає в тому, щоб в результаті у виграші залишилися і продавець, і покупець. У плюсі \u200b\u200bможуть залишитися обидва в тому випадку, якщо проведена правильна оцінка бізнесу.

методи оцінки

За даними експертів, існує декілька підходів при оцінці готового бізнесу:

Витратний підхід. Для того, щоб дати правильну оцінку необхідно розрахувати, які витрати ви б понесли, вирішивши створювати бізнес з нуля: скільки грошей ви витратили б на ремонт приміщення, придбання обладнання та витратних матеріалів, підбір персоналу. Сюди ж включаються місяці «простою», за які також буде необхідно внести орендну плату.

Наприклад, за складеним бізнес-планом підсумкова сума досягає 3 млн рублів, тоді як власник пропонує вам купити салон краси за 5 млн рублів. Тут ви сміливо можете вказати продавцю бізнесу на те, що вам вигідніше організувати свою справу самостійно, ніж купувати його справу.

Це непоганий метод, однак професійні бізнес-брокери компанії «Альтера Інвест» відзначають, що при такого роду оцінки не враховується нематеріальна цінність компанії. Тобто репутація, бренд, різні ноу-хау, напрацьована клієнтська база і т.д.

Порівняльний підхід. Не варто забувати, що не буває двох однакових бізнесів. Це пов'язано з тим, що навіть якщо один готовий бізнес знаходиться на центральній вулиці, а інший в 50 метрах від нього, але за рогом, природно, рівень доходу буде різним. Відповідно і вартість готового бізнесу буде інший.

Саме тому, серед покупців бізнесу найчастіше використовується дохідний метод оцінки готового бізнесу. Адже купивши справу, вони хочуть в найкоротші терміни його окупити. Такого роду підхід найкраще застосуємо до бізнесу, який приносить гарний прибуток.

Змішаний спосіб. Це поєднання двох перерахованих вище. Так можна отримати найбільш об'єктивну картину. Грамотну і достовірну оцінку готовому бізнесу можуть дати тільки професіонали, які багато років працюють на ринку.

Оцінка справедливої \u200b\u200bвартості акцій або їх внутрішньої вартості - непросте завдання, однак будь-якому інвесторові корисно вміти це робити, щоб визначити доцільність інвестицій. Фінансові мультиплікатори, такі як Debt / Equity, P / E та інші дають можливість оцінити загальну вартість акцій в порівнянні з іншими компаніями на ринку.

Але що робити, якщо потрібно визначити абсолютну вартість компанії? Для вирішення цього завдання вам допоможе фінансове моделювання, і, зокрема, популярна модель дисконтування грошових потоків (Discounted Cash Flow, DCF).

Попереджаємо: ця стаття може зажадати досить багато часу для прочитання і осмислення. Якщо у вас зараз є всього лише 2-3 хвилини вільного часу, то цього буде недостатньо. В такому випадку просто перенесіть посилання в обране і прочитайте матеріал пізніше.

Вільний грошовий потік (FCF) використовується для розрахунку економічної ефективності вкладення, тому в процесі прийняття рішення інвестори і кредитори віддають перевагу саме цим показником. Розмір вільного грошового потоку визначає, якого розміру дивідендні виплати отримають власники цінних паперів, чи зможе компанія своєчасно виконувати боргові зобов'язання, направляти гроші на викуп акцій.

У компанії може бути позитивна чистий прибуток, але негативний грошовий потік, що підриває ефективність бізнесу, тобто, по суті, компанія не приносить грошей. Таким чином, показник FCF часто є більш корисним і інформативним, ніж чистий прибуток компанії.

Модель DCF якраз допомагає оцінити поточну вартість проекту, компанії або активу виходячи з принципу, що ця вартість заснована на здатності генерувати грошові потоки. Для цього cash flow дисконтують, тобто розмір майбутніх грошових потоків призводять до їх справедливої \u200b\u200bвеличиною в сьогоденні з використанням ставки дисконтування, яка є нічим іншим як необхідної прибутковістю або ціною капіталу.

Варто відзначити, що оцінка може бути проведена як з точки зору вартості всієї фірми, з урахуванням як власного, так і позикового капіталу, і з урахуванням вартості тільки власного капіталу. У першому випадку використовується грошовий потік фірми (FCFF), а в другому - грошовий потік на власний капітал (FCFE). У фінансовому моделюванні, зокрема в DCF моделі, найчастіше використовується FCFF, а саме UFCF (Unlevered Free Cash Flow) або вільний грошовий потік компанії до вирахування фінансових зобов'язань.

У зв'язку з цим, як ставки дисконтування ми візьмемо показник WACC (Weighted Average Cost of Capital) - середньозважена вартість капіталу. WACC компанії враховує і вартість акціонерного капіталу фірми, і вартість її боргових зобов'язань. Те, як оцінити ці два показники, а також їх частку в структурі капіталу компанії, ми розберемо в практичній частині.

Варто також враховувати те, що ставка дисконтування може змінюватися в часі. Однак для цілей нашого аналізу ми візьмемо постійний WACC.

Для розрахунку справедливої \u200b\u200bвартості акцій ми будемо застосовувати двухперіодне модель DCF, яка включає в себе проміжні грошові потоки в прогнозному періоді і грошові потоки в пост прогнозний період, в якому передбачається, що компанія вийшла на стабільні темпи зростання. У другому випадку розраховується термінальна вартість компанії (Terminal Value, TV). Цей показник дуже важливий, так як він є істотну частку загальної вартості оцінюваної компанії, у чому ми потім переконаємося.

Отже, ми розібрали основні поняття, пов'язані з моделлю DCF. Перейдемо до практичної частини.

Для отримання оцінки DCF потрібні наступні кроки:

1. Розрахунок поточної вартості підприємства.

2. Розрахунок ставки дисконтування.

3. Прогнозування FCF (UFCF) і дисконтування.

4. Обчислення термінальної вартості (TV).

5. Розрахунок справедливої \u200b\u200bвартості підприємства (EV).

6. Розрахунок справедливої \u200b\u200bвартості акції.

7. Побудова таблиці чутливості і перевірка результатів.

Для аналізу ми візьмемо російську публічну компанію Северсталь, фінансова звітність якої представлена \u200b\u200bв доларах за стандартом МСФЗ.

Для розрахунку вільного грошового потоку знадобиться три звіти: звіт про прибутки і збитки, баланс і звіт про рух грошових коштів. Для аналізу будемо використовувати п'ятирічний часовий горизонт.

Розрахунок поточної вартості підприємства

Вартість підприємства (Enterprise Value, EV) - це, по суті, сума ринкової вартості капіталу (ринкова капіталізація), неконтролюючих частки (Minority interest, Non-controlling Interest) і ринкової вартості боргу компанії, за вирахуванням будь-яких грошових коштів та їх еквівалентів.

Ринкова капіталізація компанії розраховується шляхом множення ціни акцій (Price) на кількість акцій, що перебувають в обігу (Shares outstanding). Чистий борг (Net Debt) - це загальний борг (саме фінансовий борг: довгострокова заборгованість, борг, який підлягає сплаті протягом року, фінансовий лізинг) за вирахуванням грошових коштів і еквівалентів.

У підсумку ми отримали наступне:

Для зручності подання будемо виділяти харди, тобто вводяться нами дані, синім, а формули - чорним. Дані по неконтролюючих часток, боргу і грошових коштів шукаємо в балансі.

Розрахунок ставки дисконтування

Наступним етапом ми розрахуємо ставку дисконтування WACC.

Розглянемо формування елементів для WACC.

Частка власного і позикового капіталу

Розрахунок частки власного капіталу досить простий. Формула виглядає наступним чином: Market Cap / (Market Cap + Total Debt). За нашими розрахунками, вийшло, що частка акціонерного капіталу склала 85,7%. Таким чином, частка позикового становить 100% -85,7% \u003d 14,3%.

Вартість акціонерного капіталу

Для розрахунку необхідної прибутковості інвестування в акціонерний капітал буде використовуватися моделі ціноутворення фінансових активів (Capital Asset Pricing Model - CAPM).

Cost of Equity (CAPM): Rf + Beta * (Rm - Rf) + Country premium \u003d Rf + Beta * ERP + Country premium

Почнемо з безризикової ставки. Як неї була взята ставка по 5-річних держоблігаціях США.

Премію за ризик інвестування в акціонерний капітал (Equity risk premium, ERP) можна розрахувати самому, якщо є очікування по прибутковості російського ринку. Але ми візьмемо дані по ERP Duff & Phelps, провідної незалежної фірми в сфері фінансового консалтингу і інвестиційно-банківської діяльності, оцінками якою користуються багато аналітиків. По суті, ERP це премія за ризик, яку отримує інвестор, який вкладає кошти в акції, а не безризиковий актив. ERP становить 5%.

Як бета-коефіцієнта використовувалися визначене галузевими бета-коефіцієнтів з ринків капіталу Асват Дамодарана, відомого професора фінансового справи в Stern School Business при Нью-Йоркському університеті. Таким чином, безричаговая бета дорівнює 0,90.

Для обліку специфіки аналізованої компанії варто провести коригування галузевого бета-коефіцієнта на значення фінансового важеля. Для цього ми використовуємо формулу Хамад:

Таким чином, отримуємо, що ричаговими бета дорівнює 1,02.

Розраховуємо вартість акціонерного капіталу: Cost of Equity \u003d 2,7% + 1,02 * 5% + 2,88% \u003d 10,8%.

Вартість позикового капіталу

Є кілька способів розрахунку вартості позикового капіталу. Найкращий спосіб полягає в тому, щоб взяти кожен кредит, який є у компанії (в тому числі випущені бонди), і підсумувати прибутковості до погашення кожного бондів і відсотки по кредиту, зважуючи частки в загальному боргу.

Ми ж в нашому прикладі не будемо заглиблюватися в структуру боргу Северстали, а підемо по простому шляху: візьмемо розмір процентних платежів і поділимо на загальний борг компанії. Отримуємо, що вартість позикового капіталу становить Interest Expenses / Total Debt \u003d 151/2093 \u003d 7,2%

Тоді середньозважена вартість капіталу, тобто WACC, дорівнює 10,1%, при тому, що податкову ставку ми візьмемо рівною податковому платежу за 2017 рік, поділеному на прибуток до оподаткування (EBT) - 23,2%.

Прогнозування грошових потоків

Формула вільних грошових потоків виглядає наступним чином:

UFCF \u003d EBIT (прибуток до сплати відсотків і податків) -Taxes (Податки) + Depreciation & Amortization (Амортизація) - Capital Expenditures (Капітальні витрати) +/- Change in non-cash working capital (Зміна оборотного капіталу)

Будемо діяти поетапно. Спочатку нам потрібно спрогнозувати виручку, для чого є кілька підходів, які в широкому сенсі підрозділяються на дві основні категорії: засновані на темпах зростання і на драйвери.

Прогноз на основі темпів зростання простіше і має сенс для стабільного і більш зрілого бізнесу. Він побудований на припущенні про сталий розвиток компанії в майбутньому. Для багатьох DCF моделей цього буде достатньо.

Другий спосіб має на увазі прогнозування всіх фінансових показників, необхідних для розрахунку вільного грошового потоку, таких як ціна, обсяг, частка на ринку, кількість клієнтів, зовнішні фактори і інші. Цей спосіб є більш докладним і складним, однак і більш правильним. Частиною такого прогнозу часто стає регресійний аналіз для визначення взаємозв'язку між базовими драйверами і зростанням виручки.

Северсталь - це зрілий бізнес, тому для цілей нашого аналізу ми спрости завдання і виберемо перший метод. До того ж другий підхід є індивідуальним. Для кожної компанії потрібно вибирати свої ключові фактори впливу на фінансові результати, так що формалізувати його під один стандарт не вийде.

Розрахуємо темпи зростання виручки з 2010 року, маржу валового прибутку і EBITDA. Далі беремо середнє за цими значеннями.

Прогнозуємо виручку виходячи з того, що вона буде змінюватися із середнім темпом (1,4%). До слова, згідно з прогнозом Reuters, в 2018 і 2019 роках виручка компанії буде знижуватися на 1% і 2% відповідно, і лише потім очікуються позитивні темпи зростання. Таким чином, в нашій моделі трохи оптимістичніші прогнози.

Показники EBITDA і валовий прибуток ми будемо розраховувати, спираючись на середню маржу. Отримуємо наступне:

У розрахунку FCF нам потрібно показник EBIT, який розраховується, як:

EBIT \u003d EBITDA - Depreciation & Amortization

Прогноз по EBITDA у нас вже є, залишилося спрогнозувати амортизацію. Середній показник амортизація / виручка за останні 7 років склав 5,7%, виходячи з цього знаходимо очікувану амортизацію. В кінці розраховуємо EBIT.

податки вважаємо виходячи з прибутку до оподаткування: Taxes \u003d Tax Rate * EBT \u003d Tax Rate * (EBIT - Interest Expense). Процентні витрати в прогнозний період ми візьмемо постійними, на рівні 2017 року ($ 151 млн) - це спрощення, до якого не завжди варто вдаватися, так як боргова профіль емітентів буває різним.

Податкову ставку ми вже раніше вказували. Порахуємо податки:

капітальні витрати або CapEx знаходимо в звіті про рух грошових коштів. Прогнозуємо, виходячи з середньої частки у виручці.

Тим часом, Северсталь вже підтвердила план капзатрат на 2018-2019 роки на рівні понад $ 800 млн і $ 700 млн відповідно, що вище обсягу інвестицій в останні роки через будівництва доменної печі і коксової батареї. У 2018 і 2019 роках ми візьмемо CapEx рівним цих значень. Таким чином, показник FCF може бути під тиском. Менеджмент же розглядає можливість виплат понад 100% від вільного грошового потоку, що згладить негатив від зростання капзатрат для акціонерів.

Зміна оборотного капіталу (Net working capital, NWC) розраховується за такою формулою:

Change NWC \u003d Change (Inventory + Accounts Receivable + Prepaid Expenses + Other Current Assets - Accounts Payable - Accrued Expenses - Other Current Liabilities)

Іншими словами, збільшення запасів і дебіторської заборгованості зменшує грошовий потік, а збільшення кредиторської заборгованості, навпаки, збільшує.

Потрібно зробити історичний аналіз активів і зобов'язань. Коли вважаємо значення з обігового капіталу, ми беремо або виручку, або собівартість. Тому для початку нам потрібно зафіксувати нашу виручку (Revenue) і собівартість (Cost of Goods Sold, COGS).

Розраховуємо, який відсоток від виручки припадає на дебіторську заборгованість (Accounts Receivable), запаси (Inventory), витрати майбутніх періодів (Prepaid expenses) та інші поточні активи (Other current assets), так як ці показники формують виручку. Наприклад, коли продаємо запаси, вони зменшуються і це впливає на виручку.

Тепер переходимо до операційних зобов'язань: кредиторська заборгованість (Accounts Payable), накопичені зобов'язання (Accrued Expenses) та інші поточні зобов'язання (Other current liabilities). При цьому кредиторську заборгованість і накопичені зобов'язання ми прив'язуємо до собівартості.

Прогнозуємо операційні активи і зобов'язання виходячи з середніх показників, які ми отримали.

Далі розраховуємо зміна операційних активів та операційних зобов'язань в історичному і прогнозному періодах. Виходячи з цього по формулі, представленої вище, розраховуємо зміна оборотного капіталу.

Розраховуємо UFCF за формулою.

Справедлива вартість компанії

Далі нам потрібно визначити вартість компанії в прогнозний період, тобто продисконтовані отримані грошові потоки. В Excel є проста функція для цього: ЧПС. Наша теперішня вартість склала $ 4 052,7 млн.

Тепер визначимо термінальну вартість компанії, тобто її вартість в пост прогнозний період. Як ми вже відзначили, вона є дуже важливою частиною аналізу, так як становить понад 50% справедливої \u200b\u200bвартості підприємства. Існує два основних способи оцінки термінальної вартості. Або використовується модель Гордона, або метод мультиплікаторів. Ми візьмемо другий спосіб, використовуючи EV / EBITDA (EBITDA за останній рік), який для Северстали дорівнює 6,3x.

Ми використовуємо мультиплікатор до параметру EBITDA останнього року прогнозного періоду і дісконтіруем, тобто ділимо на (1 + WACC) ^ 5. Термінальна вартість компанії склала $ 8 578,5 млн (понад 60% справедливої \u200b\u200bвартості підприємства).

Разом, так як вартість підприємства розраховується підсумовуванням вартості в прогнозному періоді і термінальної вартості, отримуємо, що наша компанія повинна коштувати $ 12631 млн ($ 4 052,7 + $ 8 578,5).

Очистивши від чистого боргу та неконтролюючих часток, ми отримаємо справедливу вартість акціонерного капіталу - $ 11 566 млн. Розділивши на кількість акцій, отримуємо справедливу вартість акції в розмірі $ 13,8. Тобто, згідно з побудованої моделі, ціна паперів Северстали в моменті завищена на 13%.

Однак ми знаємо, що наша ціна буде змінюватися в залежності від ставки дисконтування і мультиплікатора EV / EBITDA. Корисно побудувати таблиці чутливості, і подивитися те, як буде змінюватися вартість компанії в залежності від зменшення або збільшення цих параметрів.

Виходячи з цих даних ми бачимо, що при зростанні мультиплікатора і зменшенні вартості капіталу, потенційна просадка стає менше. Але все ж, згідно з нашою моделі, акції Северстали не виглядають привабливими для покупки за поточними рівнями. Однак варто врахувати, що ми будували спрощену модель і не враховували драйвери зростання, наприклад, зростання цін на продукцію, дивідендну прибутковість, істотно перевищує середньоринковий рівень, зовнішні фактори та інше. Для уявлення же загальної картини по оцінці компанії, ця модель добре підходить.

Отже, розберемо плюси і мінуси моделі дисконтування грошових потоків.

Основними достоїнствами моделі є:

Дає детальний аналіз компанії

Не вимагає зіставлення з іншими компаніями галузі

Визначає «внутрішню» сторону бізнесу, яка пов'язана з грошовими потоками, важливими для інвестора

Гнучка модель, дозволяє будувати прогнозні сценарії і аналізувати чутливість до зміни параметрів

Серед недоліків можна відзначити:

Потрібна велика кількість припущень і прогнозів на оціночних судженнях

Досить складна для побудови і оцінки параметрів, наприклад ставки дисконтування

Високий рівень деталізації розрахунків може привести до надмірної впевненості інвестора і потенційної втрати прибутку

Таким чином, модель дисконтування грошових потоків, хоч досить складна і спирається на оціночні судження і прогнози, але все ж надзвичайно корисна для інвестора. Вона допомагає глибше зануритися в бізнес, зрозуміти різні деталі і аспекти в діяльності компанії, а також може дати уявлення про внутрішню вартості компанії з опорою на те, скільки грошового потоку вона може згенерувати в майбутньому, а значить, принести прибутку інвесторам.

Якщо виникає питання про те, звідки той чи інший інвестдом взяв довгостроковий таргет (мета) за ціною будь-якої акції, то DCF модель - це якраз один з елементів оцінки бізнесу. Аналітики проробляють приблизно таку ж роботу, яка описана в цій статті, але частіше за все з ще більш глибоким аналізом і винесенням різних ваг окремих ключових чинників для емітента в рамках фінансового моделювання.

У цьому матеріалі ми лише описали наочний приклад підходу до визначення фундаментальної вартості активу по одній з популярних моделей. Насправді ж необхідно враховувати не тільки оцінку компанії по DCF, але і ряд інших корпоративних подій, оцінюючи ступінь їх впливу на майбутню вартість цінних паперів.

Які способи (методи) використовуються для оцінки вартості бізнесу? Як проходить оцінка бізнесу на прикладі і які цілі переслідуються при цьому? Які документи потрібні для оцінки бізнесу підприємства?

Привіт всім, хто відвідав наш ресурс! На зв'язку Денис Кудерін - експерт і один з авторів популярного журналу «ХітёрБобёр».

У сьогоднішній публікації ми поговоримо про те, що таке оцінка бізнесу і навіщо вона потрібна. Матеріал буде цікавий сьогоденням і майбутнім підприємцям, директорам і менеджерам комерційних компаній і всім тим, кому близькі ділові та фінансові теми.

Тих, хто прочитає статтю до кінця, чекає гарантований бонус - огляд кращих російських компаній, що спеціалізуються на оцінці бізнесу, плюс поради щодо вибору надійного і компетентного оцінювача.

1. Що таке оцінка бізнесу і коли вона може знадобитися?

Будь-який бізнес - будь то підприємство з виробництва пластикових стаканчиків або автомобілебудівний комплекс - прагне до розвитку і розширення сфери впливу. Однак правильно оцінити свої перспективи неможливо без всебічного аналізу поточного стану справ.

Саме оцінка бізнесу дає власникам і керівникам діючих комерційних підприємств реальну картину щодо активів компанії та її потенціалу.

В яких випадках бізнесу потрібна оцінка:

• продаж всього підприємства або його часткою у вигляді акцій;
• оренда діючого бізнесу;
• розробка нових інвестиційних напрямків з метою розширення і розвитку компанії;
• переоцінка фондів;
• реорганізація фірми - злиття, виокремлення окремих об'єктів в незалежні структури;
• ліквідація компанії в результаті банкрутства або припинення діяльності;
• випуск або продаж акцій;
• оптимізація виробничої та господарської діяльності;
• зміна формату компанії;
• зміна керівництва;
• передача активів в якості застави;
• передача часткою підприємства в статутний фонд великого холдингу;
• страхування компанії.

Як бачите, ситуацій, при яких бізнес потребує професійної оцінки, безліч. Але головна мета такої процедури завжди одна - грамотний аналіз фінансової ефективності підприємства як засобу отримання прибутку.

Ініціюючи заходи з оцінки бізнесу, зацікавлені особи бажають знати, які доходи приносить або буде приносити в майбутньому конкретна комерційна структура. Іноді завдання оцінки ще більш певна - відповісти на питання: розвивати або продавати компанію, ліквідувати її або спробувати реорганізувати, чи залучати нових інвесторів?

Вартість бізнесу - показник його успішності та ефективності. Ринкова ціна підприємства складається з її активів і пасивів, цінність кадрів, конкурентних переваг, показників прибутковості за весь період існування або конкретний часовий відрізок.

У власників малого бізнесу і індивідуальних підприємців може виникнути питання - чи можна оцінити підприємство самостійно? На жаль, відповідь негативна. Бізнес - категорія складна і багатогранна. Ви можете отримати приблизну оцінку, але навряд чи вона буде об'єктивною.

І ще один важливий нюанс - самостійно отримані дані не мають офіційного статусу. Вони не можуть розглядатися в якості повноцінних аргументів і не будуть прийняті, наприклад, в суді або в якості.

2. Які цілі переслідуються оцінкою бізнесу - 5 головних цілей

Отже, розглянемо основні завдання, які вирішуються в ході процедури оцінки бізнесу.

Мета 1. Підвищення ефективності управління підприємством

Ефективне і грамотне управління підприємством - неодмінна умова успіху. Фінансовий статус підприємства характеризується показниками стабільності, прибутковості та стійкості.

Така оцінка потрібна в основному для внутрішнього використання. В ході процедури виявляються надлишкові активи, що уповільнюють виробництво, і недооцінені галузі, здатні принести прибуток в майбутньому. Зрозуміло, що від перших треба позбавлятися, другі - розвивати.

приклад

В ході оцінки бізнесу в торговій компанії з'ясувалося, що використання орендованих складів для зберігання продукції обходиться на 20-25% дешевше, ніж обслуговування і підтримка в робочому стані власних приміщень, що стоять на балансі.

Фірма приймає рішення продати свої склади і надалі користуватися тільки орендованими площами. У наявності економія коштів та оптимізація виробничих процесів.

Мета 2. Купівля-продаж акцій на фондовому ринку

Керівництво компанії вирішує продати свої акції на фондовому ринку. Щоб прийняти економічно доцільне рішення, потрібно оцінити власність і коректно розрахувати частку, яка вкладається в цінні папери.

Продаж акцій - основний спосіб реалізації бізнесу. Продати компанію можна цілком і по частинах. Очевидно, що вартість контрольного пакета завжди буде вище, ніж ціна окремих частин.

При цьому оцінка важлива як для власників акцій, так і для покупців. Бажано також, щоб оцінювач не просто назвав ринкову ціну пакета, а й проаналізував перспективи розвитку бізнесу в цілому.

Мета 3. Ухвалення інвестиційного рішення

Таку оцінку проводять на замовлення конкретного інвестора, що бажає вкласти свої кошти в діюче підприємство. Інвестиційна вартість - це потенційна здатність вкладених коштів приносити дохід.

Оцінювач з'ясовує максимально об'єктивну ринкову вартість проекту з точки зору інвестиційної перспективи. Враховуються, наприклад, перспективи розвитку галузі в конкретному регіоні, спрямування фінансових потоків в цю сферу, загальна економічна ситуація в країні.

Більше інформації - в статті «».

Мета 4. реструктуризація підприємства

Головна мета власника, замовляє оцінку при реструктуризації компанії, підібрати найбільш оптимальний підхід до процесів зміни структури компанії.

Реструктуризація зазвичай проводиться з метою підвищення ефективності бізнесу. Є кілька видів реструктуризації - злиття, приєднання, виділення самостійних елементів. Оцінка допомагає провести ці процедури з мінімальними фінансовими витратами.

При повній ліквідації об'єкта оцінка потрібна в основному для прийняття рішень щодо повернення боргів та реалізації майна на вільних торгах.

У процесі реструктуризації часто потрібно провести, поточних активів і пасивів компанії, повну.

Мета 5. Розробка плану розвитку підприємства

Розробка стратегії розвитку неможлива без оцінки поточного статусу компанії. Знаючи реальну вартість активів, рівень прибутковості і поточний баланс, ви будете спиратися на об'єктивні відомості при складанні бізнес-плану.

У таблиці мети оцінки і особливості представлені в наочному вигляді:

№	цілі оцінки	Особливості
1	Підвищення ефективності управління	Результати застосовуються для внутрішнього використання
2	Купівля-продаж акцій	Оцінка важлива як для продавців, так і для покупців
3	Ухвалення інвестиційного рішення	Об'єкт оцінюється з точки зору інвестиційної привабливості
4	реструктуризація бізнесу	Оцінка дозволяє змінити структуру з урахуванням максимальної ефективності
5	Розробка плану розвитку	Оцінка дозволяє скласти грамотний бізнес-план

Спосіб 3. Оцінка за галузевим аналогам

Тут використовуються дані про купівлю або продаж близьких за профілем і обсягом виробництва підприємств. Метод логічний і зрозумілий, але потрібно враховувати специфіку оцінюваної компанії і конкретні економічні реалії.

Головна перевага такого методу в тому, що оцінювач орієнтується на фактичні дані, а не на абстракції, і враховує об'єктивну ситуацію на ринку продажів.

Є й мінуси - порівняльний підхід не завжди зачіпає перспективи розвитку бізнесу і використовує усереднені показники галузевих аналогів.

Спосіб 4. Оцінка за прогнозом грошового потоку

Оцінка проводиться з урахуванням довгострокових перспектив компанії. Фахівцям потрібно з'ясувати, який прибуток конкретний бізнес принесе в майбутньому, рентабельні інвестиції в підприємство, коли вкладення окупляться, в яких напрямках будуть рухатися грошові кошти.

4. Як оцінити вартість бізнесу підприємства - покрокова інструкція для новачків

Отже, ми вже з'ясували, що оцінити бізнес грамотно можуть тільки професіонали. Тепер розглянемо конкретні кроки, які необхідно зробити власникам підприємств.

Крок 1. Вибираємо оціночну компанію

Вибір оцінювача - відповідальний і важливий етап процедури. Від нього повністю залежить кінцевий результат.

Професіоналів відрізняють наступні ознаки:

• солідний досвід роботи на ринку;
• використання актуальних технологій і методик, сучасного ПО;
• наявність функціонального і зручного інтернет-ресурсу;
• список відомих партнерів, вже скористалися послугами фірми.

Самі фахівці, які будуть проводити оцінку, повинні мати дозвільні документи і страховку своєї професійної відповідальності.

Крок 2. Надаємо необхідну документацію

У оціночної фірмі вам, безумовно, докладно пояснять, які документи потрібно надати, але якщо ви зберете пакет заздалегідь, це заощадить час і відразу налаштує оцінювача на ділову хвилю.

Клієнтам знадобляться:

• правовстановлюючі документи компанії;
• статут підприємства;
• свідоцтво про реєстрацію;
• список об'єктів нерухомості, майна, цінних паперів;
• бухгалтерські та податкові звіти;
• перелік дочірніх фірм, якщо такі є;
• довідки про заборгованість по кредитах (якщо є борги).

Пакет доповнюється в залежності від цілей і особливостей процедури.

Крок 3. Погоджуємо з виконавцем модель оцінки бізнесу

Зазвичай замовник знає, з якою метою він проводить оцінку, але не завжди в курсі, яку методику краще застосувати. В ході попередньої бесіди експерт і клієнт спільними зусиллями розробляють план заходів, визначають способи оцінки і погоджують строки її проведення.

Крок 4. Чекаємо результатів досліджень галузевого ринку експертами

Для початку оцінювачам потрібно проаналізувати ситуацію на галузевому сегменті ринку, з'ясувати актуальні ціни, тренди і перспективи розвитку досліджуваного напрямку.

Крок 5. Стежимо за проведенням аналізу ризиків бізнесу

Аналіз ризиків - необхідний етап оцінки бізнесу. Відомості, отримані в ході такого аналізу, обов'язково використовуються при складанні звіту.

Крок 6. Контролюємо визначення потенціалу розвитку підприємства

Професійні оцінювачі завжди враховують перспективи розвитку бізнесу, але клієнтам бажано контролювати цей етап дослідження і бути в курсі отриманих результатів. Завжди корисно знати, який потенціал у вашого підприємства.

Крок 7. Отримуємо звіт про виконану роботу

Фінальна стадія процедури - складання підсумкового звіту. Готовий документ розбивається на окремі позиції і містить не тільки голі цифри, а й аналітичні висновки. Звіт, завірений підписами і печатками, має офіційну силу у вирішенні майнових суперечок і в судових розглядах.

Як провести оцінку максимально грамотно і безпечно для своєї фірми? Найкращий варіант - залучати на всіх етапах незалежних юристів в якості консультантів. Зробити це можна, скориставшись послугами сайту Правознавець. Фахівці цього порталу працюють у віддаленому режимі і знаходяться в цілодобовому доступі.

Велика частина консультацій на сайті - безкоштовні. Однак якщо вам потрібна більш поглиблена допомогу, послуги оплачуються, але при цьому розмір гонорару встановлює сам замовник.

5. Професійна допомога в оцінці бізнесу - огляд ТОП-3 оціночні компанії

Немає часу, бажання або можливості шукати оцінювача самостійно? Не біда - скористайтеся нашими експертними оглядом. У трійку кращих російських оцінювачів увійшли найнадійніші, компетентні та перевірені компанії. Читайте, порівнюйте, вибирайте.

Неважливо, з якою метою ви проводите оцінку - купівля-продаж, кредитування під заставу, вдосконалення управління, реорганізація - фахівці «КСП груп» проведуть процедуру професійно, оперативно та за всіма правилами.

Компанія працює на ринку більше 20 років, має близько 1000 постійних клієнтів, відмінно орієнтується в реаліях російського бізнесу, безкоштовно консультує замовників. Серед постійних партнерів фірми відомі компанії, підприємства малого і середнього бізнесу.

Організація має членство в саморегулівної організації РОО (Російське товариство оцінювачів) і страховку відповідальності на 5 млн. Руб.

Рік заснування фірми - 2002. Компанія гарантує оперативну роботу (термін оцінки бізнесу - 5 днів) і пропонує адекватні ціни (40 000 за процедуру стандартної оцінки). У своїх методах організація дотримується принципів «етичність бізнесу» - прозорість, чесність, відкритість, дотримання умов договору, відповідальність.

У штаті «Юрдіса» - 20 професійних оцінювачів, членів найбільших російських СРО. Кожен з фахівців має страховку відповідальності на суму 10 млн. Руб., Дипломи та атестати, що підтверджують високу кваліфікацію. Серед відомих клієнтів компанії - Газпромбанк, Сбербанк, Связьбанк, Центр Організації Військової Іпотеки.

3) Атлант Оцінка

Компанія веде справи на оціночному ринку з 2001 року. Працює з матеріальними і нематеріальними активами, розробляє і прогнозує ідеальні схеми збільшення доходу, співпрацює з підприємствами у всіх регіонах РФ.

У списку достоїнств - еталонна точність оцінок, грамотне юридичне оформлення звітів, чітке розуміння цілей і завдань замовників. Фірма має акредитацію в комерційних і державних банках РФ, користується в роботі розширеної методологічною базою, застосовує власні технологічні та наукові розробки.

І ще кілька порад на тему грамотного вибору оцінювача.

Солідні фірми мають грамотно оформлений і бездоганно діючий сайт. Через інтернет-ресурс таких компаній можна отримати безкоштовні консультації, замовити послуги, поговорити з менеджерами та представниками служби підтримки.

І навпаки, у фірм-одноденок може взагалі не бути мережевого порталу, або він оформлений як дешевий, утворять єдиний сайт. Ніякої додаткової інформації, аналітичних статей, інтерактивних функцій.

Рада 2. Відмовтеся від співпраці з широкопрофільними компаніями

Організації, які позиціонують себе як універсальні фірми, не завжди мають відповідний рівень компетенції.

На сучасному етапі розвитку ділового ринку і світової економіки оцінка нематеріальних активів і інтелектуальної власності стала не менш важливою, ніж матеріальних. Посилилася роль об'єктивного аналізу і точного визначення вартості бізнесу. Ця процедура просто необхідна тим, хто планує інвестиції, покупку або продаж підприємств. Незалежна оцінка вартості компанії в таких ситуаціях стає важливим інструментом управління, який дасть можливість зробити правильний вибір, уникнути багатьох ризиків і отримати максимальний прибуток. Навіть не зможе повноцінно функціонувати і розширюватися без якісної оцінки на одному з етапів розвитку.

Що таке оцінка вартості бізнесу?

Оцінка вартості бізнесу - це процедура визначення ринкової вартості підприємства (з урахуванням матеріальних, нематеріальних активів, фінансового стану, очікуваного прибутку), яку проводять офіційні органи або експерти. Об'єктом оцінки може стати будь-яка власність в сукупності з пакетом прав на неї. Значення терміна «оцінка бізнесу» трохи інше. Воно має на увазі визначення в грошовому співвідношенні вартості підприємства, яке включає в себе (крім активів) його корисність і витрати, здійснені для її отримання.

Головна мета оцінки полягає у встановленні для клієнта величини ринкової вартості оцінюваних активів. Замовник ініціює проведення оцінки бізнесу, як правило, в разі продажу або покупки компанії, пайової інтересу, кредитування, фінансування проектів, підвищення ефективності управління підприємством і т.д. Часто виникають ситуації, коли об'єднуються кілька причин.

Коли потрібна оцінка вартості бізнесу?

Підвищення вартості бізнесу - один з важливих показників зростання його прибутковості, зниження свідчить про необхідність змін в системі управління і стратегії розвитку. У проведенні об'єктивної оцінки може бути зацікавлений як власник підприємства, так і третя сторона.

Вартість підприємства визначають при:

• оцінці ефективності управління;
• акціонуванні;
• реорганізації;
• використанні іпотечного кредитування;
• оподаткування при спадкуванні, даруванні;
• участю в діяльності фондового ринку;
• оцінці виділяються часткою бізнесу при злитті у вигляді консолідації та розширення;
• часткової або повної ліквідації;
• емісії нових акцій і т.д.

Оцінка бізнесу може знадобитися не тільки потенційному інвестору або власнику підприємства, а й іншим учасникам ринку, наприклад страховим компаніям (для визначення величини ризику, підтвердження дотримання договору про розподіл ризику між клієнтом і страхувальником), кредитним організаціям (щоб оцінити платоспроможність, визначити оптимальну суму максимального кредиту), а також державним структурам, акціонерам, постачальникам, виробникам, посередникам. Кінцевий результат оцінки може бути представлений в одному звіті в декількох розділах або в двох різних документах. Оцінку підприємства проводять відповідно до поставленої мети, яку формулює замовник при складанні Договору і Завдання на оцінку. Вони обов'язково повинні відповідати ФЗ «Про оціночної діяльності в Російській Федерації», положенням «Національного Кодексу етики оцінювачів Російської Федерації» і Федеральним стандартам оцінки.

Способи оцінки бізнесу

Перед вкладенням коштів або придбанням бізнесу покупець насамперед оцінює його корисність для себе. Вона повинна відповідати його індивідуальним потребам в отриманні доходу. Саме останній показник з урахуванням витрат і є основою ринкової вартості, яку розраховує оцінювач. Принципи, методи і підходи до її визначення вибирають виходячи із специфіки бізнесу як «товару»: інвестиційні (в нього вкладають гроші, чекаючи в перспективі отримання прибутку), системність (його можна продавати як систему або окремі елементи), потреба (залежить від обстановки всередині виробництва і в зовнішньому середовищі). Процес оцінки складається з декількох етапів, що виконуються фахівцем-оцінювачем для об'єктивного визначення вартості бізнесу:

• укладення договору про оцінку з замовником;
• визначення характеристик об'єкта оцінки;
• аналіз ринку;
• вибір методів оцінки, проведення розрахунків;
• узагальнення результатів, отриманих в рамках кожного з підходів, визначення підсумкової величини вартості об'єкта;
• складання та передача замовнику звіту.

На четвертому етапі оцінювач вибирає один або кілька оптимальних підходів до оцінки підприємства, які будуть максимально ефективні в конкретній ситуації. Способи оцінки бізнесу універсальні, але їх підбирають індивідуально в кожному випадку.

витратний

Цей підхід має на увазі сукупність методів оцінки вартості об'єкта, які націлені на визначення витрат, необхідних для відновлення, заміщення підприємства з урахуванням витрат, зносу устаткування і інших чинників. Він дозволяє відстежити абсолютні зміни з бухгалтерського балансу з його можливим корегуванням на дату оцінки (на думку незалежного експерта-оцінювача) - використовуються дані про поточні ринкові ціни на робочу силу, матеріали та інші витрати.

прибутковий

Прибутковий підхід означає сукупність методів оцінки вартості об'єкта, які базуються на визначенні величини очікуваних доходів від бізнесу. В цьому випадку ключовим чинником, що визначає вартість об'єкта, виступає дохід. Чим він більший, тим вище його ринкова вартість. Тут експерти застосовують оцінний принцип очікування, враховуючи період отримання потенційного доходу згідно з планом, кількість і ступінь ризиків. Для аналізу застосовуються коефіцієнти капіталізації, які розраховують виходячи з даних ринку. Цей спосіб оцінки вважають найефективнішим і зручним для визначення вартості бізнесу (тільки в деяких випадках більш точними виявляються порівняльний або витратний). Підхід краще використовувати, якщо доходи підприємства стабільні.

порівняльний

Порівняльний метод визначення вартості підприємства означає комплекс методів оцінювання, які ґрунтуються на порівнянні об'єкта оцінки з конкуруючими об'єктами (при схожості характеристик, наявності інформації про ціни угод). Фахівці вважають, що саме він дає максимально точні результати (звичайно, за умови активної роботи ринку схожих за параметрами об'єктів власності). Для цього підходу використовують ринкові дані по аналогічних об'єктів і метод ринку капіталу, операцій і галузевих коефіцієнтів (з елементами - порівняльний аналіз по еталонним показниками).

важливо: варто відзначити, що кожен підхід дає можливість підкреслити і об'єктивно проаналізувати певні характеристики об'єкта оцінки, але всі вони пов'язані між собою.

Як оцінити вартість бізнесу?

Оцінкою бізнесу і інших об'єктів займаються спеціалізовані компанії. Щоб оцінити вартість підприємства, необхідно звернутися до фахівців, чітко вказати мету визначення вартості і підписати Договір. Згідно з Постановою Уряду РФ від грудня 2007 р №60 процес оцінки повинен проходити в кілька етапів:

1. Визначення об'єкта (опис, права на нього, дата і база оцінки, що обмежують умови).
2. Укладення договору про проведення оцінки (визначення і попередній огляд об'єкта, вибір типу, джерел потрібних даних, підбір персоналу, розробка плану оцінки, складання та підписання договору, оплата послуг).
3. Визначення характеристик об'єкта (збір та перевірка даних, визначення зовнішньої і внутрішньої інформації).
4. Аналіз ринку (включає в себе аналіз фінансових коефіцієнтів, звітів, коригування фінансової звітності з метою оцінки).
5. Вибір методів в рамках конкретного підходу (або декількох), проведення необхідних розрахунків.
6. Узагальнення результатів, визначення підсумкової вартості об'єкта.
7. Складання і передача замовнику звіту.

Вибір оціночної компанії

Оціночна компанія є організатором оціночного проекту, допомагає оцінювачу у веденні його професійної діяльності, надає маркетингову, фінансову та інформаційну підтримку. Вона надає послуги не тільки власникам підприємств, але і юридичним особам, фінансовим установам (найчастіше банкам), страховим компаніям і держструктурам. Послуги з оцінки оплачує, як правило, власник майна, але часто друга сторона висуває певні вимоги щодо компанії-оцінювача. Вибираючи оціночну компанію, необхідно зібрати про неї максимум об'єктивної інформації і переконатися в її компетентності та професіоналізмі. Особливу увагу варто звернути на наступні чинники:

• термін роботи на ринку;
• відгуки клієнтів;
• ділова репутація;
• позиція в рейтингах незалежних спеціалізованих агентств і видань (але важливо звертати увагу на критерії рейтингу, він повинен формуватися з узагальнених показників; можна скористатися даними, наприклад, ресурсу banki.ru, які відображають ступінь задоволеності клієнтів послугами різних банків, і переглянути, з якими оціночними компаніями вони співпрацюють);
• документи (Свідоцтво про державну реєстрацію юридичної особи, копії або скани установчих документів і т.д.);
• нагороди, свідоцтва, дипломи;
• сума страхування відповідальності (чим вона вище - тим безпечніше для замовника).

Оціночна компанія повинна проявити себе як організація, яка дає вірні результати і пропонує послуги об'єктивних експертів, не мотивованих третьою стороною.

Подача необхідних паперів

Для старту процесу оцінки власник бізнесу повинен надати пакет документів. Його позиції залежать від мети проведення, форми власності та критеріїв формування оцінки. Багато оціночні компанії запустили сайти, де можна подати заявку онлайн або по телефону (але надати документи необхідно тільки особисто). Базовий пакет включає в себе наступні папери:

1. Свідоцтво реєстрації або Статут.
2. Для акціонерних товариств - звіти про підсумки випуску цінних паперів, виписка з реєстру акціонерів.
3. Документи, що відображають організаційну структуру і види діяльності об'єкта.
4. Бухгалтерська звітність за останні 3-5 років, іноді додатково потрібно пояснення щодо деяких статей балансу.
5. Копії патентів, ліцензій.
6. При необхідності - документи, що підтверджують право власності на нерухомість.

Порада: Важливо враховувати, що у кожної оціночної компанії своя методологія роботи. Іноді крім базового набору документів від замовника вимагають додаткові папери, наприклад план розвитку на найближчі кілька років, складання проекту інвестицій, висновок аудитора, пояснювальну записку від власника з описом компанії та зазначенням чисельності штату.

Узгодження моделі оцінки

Динамічна економічна ситуація в країні та світі стає причиною того, що для кожної оцінки необхідно розробляти індивідуальну модель. Дослідження одного і того ж об'єкта рідко повторюють, але і в даному випадку відтворити таку ж оцінку неможливо. За базу оцінювачі використовують загальноприйняті моделі. Їх вибір обов'язково узгоджують з клієнтом виходячи з цілей і завдань проекту. Оптимальна модель повинна враховувати не тільки фінансовий аспект, а й допомогти в оцінці рівня корпоративного управління, мати потенціал і виступати як самостійний метод оцінки вартості бізнесу.

Базові моделі оцінки вартості бізнесу:

1. Економічної доданої вартості (Economic value added - EVA).
2. Ринкової доданої вартості (Market value added - MVA).
3. Доданої вартості власного капіталу (Shareholder value added - SVA).
4. Повної прибутковості акціонерного капіталу (Total shareholder return - TSR).
5. Доданого потоку грошових коштів (Сash value added - CVA).

Отримання звіту з результатами

Оцінка бізнесу - приклад

Звіт про оцінку бізнесу можуть подати як в текстовому форматі, так і в формі таблиць або з їх активним використанням. Для прикладу розглянемо оцінку підприємства методом чистої вартості активів (витратний підхід). Його найчастіше застосовують, якщо підприємство має значні матеріальні активи (або їх дуже мало), відсоток від загальних витрат в собівартість продукту або послуги незначний, в останні роки грошові потоки зазнавав значних коливань і якщо у підприємства немає повністю амортизованих активів, які в даний час приносять дохід.

Розглянемо приклад на підставі таблиці:

Збережіть статтю в 2 кліка:

Оцінка бізнесу необхідна не тільки для проведення угод купівлі-продажу, розрахунку заставної вартості, але і в інших цілях, наприклад для визначення ефективності управління. В ході виконання поставленого завдання експерт враховує, крім витрат на створення підприємства, ринкові чинники, які можуть вплинути на вартість, а також використовує технологічний, організаційний та фінансовий аналізи. Оціночна діяльність являє собою найважливішу частину будь-якої розвиненої держави, адже результати оцінки вартості стають основою для прийняття важливих економічних і управлінських рішень в приватному і державному секторі.

Вконтакте