„Surse externe de finanțare pentru antreprenoriat și utilizarea lor efectivă. Surse de finanțare pentru afaceri Surse interne proprii de finanțare pentru afaceri


Pentru o organizare corectă a finanțării afacerilor, sursele de finanțare ar trebui clasificate. Rețineți că clasificarea surselor de finanțare în practica rusă diferă de cele străine. In Rusia toate sursele de finanțare a afacerilor sunt împărțite în patru grupuri:

  1. fonduri proprii ale întreprinderilor și organizațiilor;
  2. fonduri împrumutate;
  3. fonduri implicate;
  4. fondurile bugetului de stat.

În practica străină, fondurile întreprinderii și sursele de finanțare pentru activitățile sale sunt clasificate separat. Întrucât aceste probleme sunt strâns legate, le vom lua în considerare mai detaliat. Una dintre cele mai comune grupări de fonduri întreprinderilor în practica străină este prezentată în schema 1.

În această clasificare a fondurilor întreprinderii, elementul principal este capitalul propriu.

Structura capitalului propriu al companiei este prezentată în figura 2.
Există o altă variantă a clasificării fondurilor pentru întreprinderi, unde toate fondurile sunt împărțite în proprii și împrumutate.


LA fonduri proprii întreprinderile în acest caz includ:

  • capital autorizat (fonduri din vânzarea de acțiuni și acțiuni ale participanților sau fondatorilor);
  • venituri din vânzări;
  • deduceri de depreciere;
  • profitul net al întreprinderii;
  • rezervele acumulate de întreprindere;
  • alte contribuții de la persoane juridice și persoane fizice (finanțare direcționată, donații, contribuții caritabile).

LA fonduri strânse raporta:

  • imprumuturi bancare;
  • fonduri împrumutate primite din emisiunea de obligațiuni;
  • fonduri primite din emisiunea de acțiuni și alte titluri de valoare;
  • creanțe.

În practica externă, există diferite abordări ale clasificării surselor de finanțare pentru întreprindere.

Conform unei opțiuni, toate sursele de finanțare sunt împărțite în interne și externe.

LA internsursele de finanțare includ fondurile proprii ale companiei.

LA externsurse includ:

  • imprumuturi bancare;
  • fonduri împrumutate;
  • fonduri din vânzarea de obligațiuni și alte titluri de valoare;
  • conturi plătibile etc.

Există o variantă a împărțirii surselor de finanțare în:
1) surse interne - acestea sunt cheltuielile pe care compania le finanțează din profitul net;
2) fonduri pe termen scurt - Acestea sunt fonduri utilizate pentru plata salariilor, pentru plata materiilor prime și a materialelor și pentru diverse cheltuieli curente. Formele de implementare a surselor de finanțare în acest caz pot fi următoarele:

  • overdraft bancar - suma primită la bancă în exces din soldul contului curent. Descoperirea se achită la cererea băncii. De obicei, aceasta este cea mai ieftină formă de împrumut, valoarea dobânzii aferente acestuia nu depășește 1-2% din rata de reducere de bază a băncii;
  • cambie (proiect) - un document monetar conform căruia cumpărătorul se obligă să plătească o anumită sumă vânzătorului în perioada specificată de părți. Conturile bancare pentru biletele la ordin oferind deținătorilor lor un împrumut pentru perioada până la scadența lor. Banca percepe un discount (procent) ca plată pentru un credit la ordin emis, a cărui valoare se modifică zilnic. Facturile de schimb sunt cel mai adesea utilizate în plățile pentru comerțul exterior;
  • creditul de acceptare se aplică atunci când o bancă acceptă o cambie emisă în numele clienților săi pentru plată (revânzare a drepturilor de colectare a datoriilor - factoring). În acest caz, banca plătește creditorului valoarea facturii minus reducerea, iar la expirarea scadenței sale, încasează această sumă de la debitor;
  • împrumut comercial - achiziționarea de bunuri sau servicii cu o plată amânată timp de una sau două luni și uneori mai mult. Utilizarea unui împrumut comercial este determinată de un tip specific de activitate economică. Apelul la el depinde de viteza de vânzare a mărfurilor și de posibilitatea plăților amânate a întreprinderii;

3) fonduri pe termen mediu(de la 2 la 5 ani) sunt folosiți pentru a plăti utilaje, echipamente și lucrări de cercetare.
Achiziția de mașini, echipamente și vehicule de către o întreprindere pe credit are loc în condiții fixe împotriva securității bunurilor achiziționate cu rambursarea regulată a împrumutului în rate.

Grupul de fonduri pe termen mediu include închirierea de utilaje și echipamente. Plata pentru utilizarea fondurilor închiriate se efectuează în rate periodice, în timp ce dreptul de proprietate nu este transferat niciodată debitorului;

4) fonduri pe termen lung (peste 5 ani) sunt utilizate pentru achiziția de terenuri, imobiliare și investiții pe termen lung. Alocarea fondurilor în acest mod se realizează astfel:

  • împrumuturi pe termen lung (credit ipotecar) - furnizarea de către companii de asigurări sau fonduri de pensii a unor fonduri asigurate de terenuri, clădiri pentru o perioadă de 25 de ani;
  • obligațiuni - obligații ale datoriei cu dobândă și scadență specificate. O parte semnificativă a obligațiunilor au valoare nominală;
  • emisiune de acțiuni - primirea fondurilor prin vânzarea diferitelor tipuri de acțiuni sub forma unui abonament privat sau deschis.

Apariția unei astfel de clasificări a surselor este asociată cu particularitățile planificării intra-firme în străinătate, care include planificarea pe termen lung, mediu și pe termen scurt.

Pentru a determina nevoia de resurse financiare, trebuie luate în considerare următoarele puncte:

  • în ce scop și în ce perioadă sunt necesare fonduri (pe termen scurt sau pe termen lung);
  • cu ce fonduri de urgență sunt necesare;
  • dacă fondurile necesare sunt disponibile în cadrul întreprinderii sau va trebui să apelați la alte surse;
  • care sunt costurile de plată a datoriilor.

Numai după un studiu detaliat al tuturor punctelor se alege alegerea celei mai acceptabile surse de fonduri.

Organizarea activităților de producție și economice necesită atragerea resurselor financiare. În acest sens, o parte semnificativă a activităților unui manager financiar este asociată cu formarea de sprijin financiar pentru activitățile antreprenoriale. Având în vedere esența acestui concept, se poate determina că „sprijinul financiar al antreprenoriatului este gestionarea capitalului, activități pentru atragerea, alocarea și utilizarea acestuia”.

Astfel, sarcina principală a formării sprijinului financiar este selectarea și utilizarea surselor specifice de finanțare.

În mod tradițional, toate sursele de finanțare sunt împărțite în următoarele grupuri:

1. Fonduri proprii ale obiectelor economice.Acest grup de surse include:

· Capital autorizat (fonduri din vânzarea de acțiuni și contribuții la acțiuni ale participanților sau fondatorilor);

· Venituri din vânzări;

· Deduceri de depreciere;

· Profitul net al întreprinderii;

· Rezerve acumulate de întreprindere;

· Alte contribuții ale persoanelor juridice și persoane fizice (finanțare direcționată, donații, contribuții caritabile).

2. Fonduri împrumutate ale întreprinderiisunt formate în conformitate cu principiile de plată, urgență și rambursare, aici se disting:



Fonduri împrumutate pe termen scurt

Fonduri împrumutate pe termen lung

3. La fondurile strânsepot fi atribuite:

· Imprumuturi bancare;

· Fonduri împrumutate primite din emisiuni de obligațiuni;

· Fonduri primite din emisiuni de acțiuni și alte titluri de valoare;

· creanțe.

4. La alocări bugetareinclude fonduri din bugete de diferite niveluri, alocate pentru dezvoltarea economiei, finanțarea evenimentelor socio-culturale, apărarea țării, menținerea autorităților publice și administrației.

Gestionarea fondurilor proprii ale întreprinderii în cadrul sistemului de formare a sprijinului financiar al întreprinderii, acesta este axat, în primul rând, pe gestionarea veniturilor din vânzări, deduceri de depreciere și profitul net al companiei.

În practica modernă, întreprinderile sunt din ce în ce mai mult ca principal instrument gestionarea veniturilor și a profitului alege analiza operațională, adică analiză care vă permite să urmăriți lanțul de indicatori de costuri - vânzări - profit.

Următorii indicatori sunt considerați principalele elemente ale analizei operaționale:

Levier financiar;

Manetă de acționare;

Pragul de rentabilitate (punct de egalitate);

Puterea financiară a întreprinderii;

Marja brută;

Raportul marjei brute

Analiza operațională identifică cele mai benefice combinații între costuri unitare variabile, costuri fixe, preț și vânzări.

Pentru o ușurință de utilizare, sistemul de calcul al acestor indicatori poate fi combinat în tabelul 1.

tabelul 1

Calcule ale pragului de rentabilitate, marjă de forță financiară și rezistența impactului levierului operațional

P / p Nu. Indicator de analiză operațională Legendă Metoda de calcul
1. Venituri din vânzări ÎN conform datelor contabile
2. Costuri variabile de producție PIP conform datelor contabile
3. Suma costurilor de producție fixe DST conform datelor contabile
4. Marja brută VM VM \u003d B - PIP
5. Raportul marjei brute LA K \u003d VM: B
6. Pragul de rentabilitate ETC PR \u003d SDR: K
7. Marja de siguranță financiară ZFP ZFP, frecați. \u003d V - PR ZFP,% \u003d PR: V
8. Profit P P \u003d ZFP * K
9. Forța de acționare a manetei POLIŢIST COP \u003d VM: P

Efectul efectului de levier operațional este că orice modificare a veniturilor de vânzare afectează întotdeauna marja de profit. Cu cât este mai mare nivelul costurilor fixe în costurile totale, cu atât este mai mare forța impactului negativ al efectului de exploatare asupra profitului.

Scop principal depreciere - pentru a asigura înlocuirea mijloacelor fixe uzate.

Deducerile de amortizare sub formă de numerar reflectă valoarea deprecierii mijloacelor fixe și a imobilizărilor necorporale, care este transferată treptat la costul produselor fabricate. Acestea fac parte din costul de producție și după vânzarea lor sub formă de venituri sunt transferate în contul de decontare al entității economice.

Deducțiile de amortizare sunt calculate prin înmulțirea valorii totale a proprietății atribuite categoriei de amortizare corespunzătoare cu rata de amortizare.

Utilizarea fondurilor proprii ca suport financiar pentru activitatea antreprenorială constituie un mecanism de autofinanțare. Nivelul autofinanțării este evaluat folosind următorii coeficienți:

1. Raport de stabilitate financiară este definit ca raportul dintre fondurile proprii și împrumutate. Cu cât este mai mare valoarea acestui coeficient, cu atât stabilitatea financiară a întreprinderii este mai mare.

2. Raportul de autofinanțare poate fi definit astfel:

P este profitul direcționat către fondul de acumulare, ruble.

A - taxe de depreciere, ruble.

KZ - fonduri împrumutate

Acest raport arată de câte ori sursele proprii de resurse financiare depășesc fondurile împrumutate.

3. Coeficientul de sustenabilitate autofinanțare, este estimat ca raportul dintre raportul de autofinanțare și raportul de stabilitate financiară. Cu cât este mai mare valoarea acestui coeficient, cu atât procesul de autofinanțare este mai stabil.

Managementul surselor împrumutate și atrase de activități de finanțare întreprinderea își asumă necesitatea de a ține cont de următorii factori:

În ce scop și în ce perioadă (scurt sau lung
urgent) sunt necesare fonduri;

Cu ce \u200b\u200bfonduri de urgență sunt necesare;

Există fonduri necesare în cadrul întreprinderii sau va trebui să apelați la alte surse;

Care sunt costurile de plată a datoriilor.

Formele de atragere a surselor suplimentare pot fi foarte diverse:

Descoperire bancară - suma primită de la bancă în exces din soldul contului curent. Descoperirile sunt plătite la cerere
bancă.

Liniile de credit sunt deschise de o bancă comercială cu orientarea că este gata să împrumute fonduri până la o anumită sumă în mod recurent.

Cambiu (proiect) - un document de bani, conform
la care cumpărătorul se angajează să plătească o anumită sumă vânzătorului în perioada specificată de părți.

Creditul de acceptare se aplică atunci când o bancă acceptă o cambie emisă în numele clienților săi pentru plată (revânzare a dreptului la
colectarea datoriilor - factoring). În acest caz, banca plătește
la creditor valoarea cambiei minus reducerea și la expirare
termenul rambursării sale colectează această sumă de la debitor;

Împrumut comercial - achiziționarea de bunuri sau servicii cu o plată amânată timp de una sau două luni și uneori mai mult.

Fondurile pe termen mediu sunt utilizate pentru a plăti pentru utilaje, echipamente și cercetare
lucrări.

Fondurile pe termen lung sunt utilizate pentru achiziționarea de terenuri, imobiliare și investiții pe termen lung. Alocarea fondurilor în acest mod se realizează astfel:

Obligațiuni - bilete la ordin
cent și maturitate. O parte semnificativă a obligațiunilor are
valoare nominală;

Emiterea acțiunilor - primirea de numerar prin vânzare
diverse tipuri de acțiuni sub formă de abonament public sau privat.

Factoring este o achiziție contractuală de creanțe pentru furnizarea unei companii de factoring. Ca urmare, într-o perioadă de timp destul de scurtă (2-3 zile) devine posibilă primirea de la 80 la 90% din valoarea creanțelor sub forma unui avans, restul de 10-20% este o sumă garantată pentru compania de factoring până când primește bani de la debitor.

Leasing - închiriere pe termen lung de utilaje, echipamente, vehicule, instalații de producție.

Calculul sumei totale a plăților de leasing se efectuează conform formulei

LP \u003d AO + PC + KB + DU + TVA,

unde LP este valoarea totală a plăților de leasing;

CS - cheltuieli cu amortizarea datorate locatorului în anul curent;

PC - plata resurselor de credit utilizate de locator pentru achiziționarea de proprietăți;

KB - comision către locator pentru furnizarea de bunuri în baza unui contract de închiriere;

DU - plata către locator pentru servicii suplimentare către locatar în baza contractului de închiriere;

TVA este taxa pe valoarea adăugată plătită de locatar pentru serviciile locatorului. Dacă locatarul este o întreprindere mică, taxa pe valoarea adăugată nu este inclusă în plățile totale de leasing.

Finanțarea datoriei este recomandată în următoarele cazuri:

1. Rata dobânzii la obligația datoriei este mai mică decât
nivelul de rentabilitate care poate fi obținut din utilizarea fondurilor împrumutate.

2. Veniturile și profiturile întreprinderii sunt stabile și va putea rambursa dobânzile și capitalul atât în \u200b\u200banii buni cât și în cei răi.

3. Cu un nivel scăzut de pierdere a lichidității activității acestei întreprinderi.

4. Raportul dintre obligațiile datoriei și capitalul propriu este scăzut, iar compania poate face față obligațiilor suplimentare.

5. Cu un nivel scăzut de risc al întreprinderii.

6. Prețul acțiunii întreprinderii a scăzut, ceea ce înseamnă că problema
acțiunile comune noi în această perioadă nu sunt profitabile.

8. Dacă compania are experiență solidă în acest tip de afacere.

9. Rata estimată a inflației promite să fie ridicată și se va face rambursarea datoriei
moneda mai ieftină.

10. Când piața produselor companiei crește.

11. Când cota de impozitare este ridicată și afacerea beneficiază de
deducerea plăților de dobânzi din impozitele lor.

12. Restricțiile contractului de obligațiuni nu sunt împovărătoare pentru întreprindere.

13. Când tendințele pieței monetare sunt favorabile și oricare
sunt disponibile tipurile de finanțare necesare.

Întrebări pentru discuții la seminarii.

1. Care sunt principalele abordări ale gestionării fondurilor proprii ale companiei?

2. Lista indicatorilor cheie ai analizei operaționale.

3. Ce criterii sunt utilizate pentru a evalua atractivitatea unei anumite surse de fonduri împrumutate?

4. Descrieți conceptul de leasing.

5. Cum se calculează plățile totale de leasing?

6. Descrieți mecanismul obținerii unui împrumut bancar.

7. Cum puteți utiliza obligațiuni pentru a strânge fonduri împrumutate?

8. În ce condiții sunt utilizate în principal fondurile împrumutate?

Termenul de finanțare înseamnă formarea și furnizarea de resurse monetare pentru crearea sau reînnoirea proprietăților și valorilor materiale ale întreprinderii. Fondurile proprii sau împrumutate sub diferite forme și în diverse condiții de utilizare (Fig. 11, Tabelul 7) sunt utilizate ca surse de finanțare pentru întreprinderile existente și create.

Astfel de surse specifice de fonduri proprii, precum amortizarea și profitul acumulat, pot fi utilizate numai după o anumită perioadă de activitate a activității și disponibilitatea economiilor corespunzătoare.

Profitul acumulat este suma profitului net pe întreaga viață a întreprinderii, mai puțin pierderi, plăți de dividende și profituri.

Amortizarea este scăderea treptată a valorii unei proprietăți datorită deteriorării acesteia. Pentru orice situație financiară a întreprinderii, această sursă rămâne întotdeauna la dispoziția întreprinderii, dar are o utilizare țintită - doar pentru actualizarea mijloacelor fixe ale întreprinderii (echipamente, clădiri, structuri etc.).

Pe baza avantajelor fondurilor proprii pentru finanțarea proiectelor antreprenoriale, acestea sunt cele mai de dorit pentru întreprinderile mici și mijlocii. Deoarece sunt potrivite pentru întreprinderile la scară mică, acestea nu necesită raportare și aprobare și nu implică plata dobânzii. La începutul dezvoltării afacerii, sunt disponibile doar economii personale și banii sponsorilor. Un sponsor poate fi atât o persoană fizică, cât și o persoană juridică care finanțează orice activitate atât a persoanelor fizice, cât și a persoanelor juridice. Un sponsor, spre deosebire de un investitor, realizează finanțare fără scopul de a obține beneficii materiale sau participarea la profit.

Fig. 11. Surse de finanțare pentru afaceri

Tabelul 7

Caracteristicile comparative ale surselor de finanțare

Surse de finanțare avantaje dezavantaje
Surse interne · Ușurință, accesibilitate și viteză de mobilizare; · Reducerea riscului de insolvență și faliment; · Rentabilitate mai mare datorită absenței plăților de dividende sau dobânzi; · Păstrarea dreptului de proprietate și gestionarea fondatorilor. · Suma limitată de fonduri strânse; · Redirecționarea fondurilor proprii din circulația economică; · Control independent independent asupra eficienței utilizării resurselor de investiții.
Surse externe · Capacitatea de a strânge fonduri la scară largă; · Disponibilitatea unui control independent asupra eficienței utilizării resurselor de investiții. · Complexitatea și durata procedurii de strângere de fonduri; · Necesitatea de a oferi garanții de solvabilitate; · Creșterea riscului de insolvență și faliment; · Scăderea profitului datorită necesității plăților de dividende sau dobânzi; · Posibilitatea pierderii dreptului de proprietate și conducerea companiei.

În afară de economii personale, fondurile sponsorilor nu necesită o rentabilitate, dar cu o organizare de afaceri adecvată, această condiție ar trebui să fie luată în considerare la planificare.

Cele mai frecvente surse de finanțare externă pentru proiecte sunt împrumuturile și creditele. Un împrumut este un tip de mișcare de capital în care o parte, numită creditor, transferă anumite valori (bani sau lucruri) către cealaltă parte, împrumutatul, în condiții de rambursare. Înregistrarea împrumutului se bazează pe transferul direct de fonduri între părțile la tranzacție, fără intermediari suplimentari. Pentru activitățile antreprenoriale, o rată a dobânzii ridicată este stabilită datorită prezenței unui număr mare de riscuri. Acesta este un nume destul de general pentru sursă, există multe tipuri de împrumuturi.

Un împrumut este o tranzacție financiară care constă în transferul de fonduri sau alte active materiale de către împrumutat către împrumutat pentru o perioadă determinată, cu plata ulterioară de către împrumutat creditorului de interes pentru utilizarea împrumutului. Diferența principală dintre o formă de credit și un împrumut este transferul de fonduri atrase anterior de către o instituție de credit de la terți la împrumutat pentru utilizare. Plata pentru strângerea fondurilor determină nivelul ratei împrumutului și, de regulă, este însoțit de înregistrarea unui gaj, al cărui cost este de 1,5–2 ori mai mare decât suma fondurilor primite.

În prezent, doar în orașul Chelyabinsk există aproximativ 50 de instituții bancare, fiecare oferind cel puțin 5 programe pentru colaborarea cu întreprinderile și antreprenorii (IMM-urile). Nivelul dobânzilor la împrumuturi variază în prezent de la 10 la 50% pe an. În același timp, rata de refinanțare (rata la care Banca Centrală a Federației Ruse emite împrumuturi către băncile comerciale) este de aproximativ 7%. Mărimea ratei creditului pentru întreprinderi și persoane fizice depinde de riscurile posibile de nerambursare a împrumutului și de profitul dorit al unei anumite bănci. În consecință, cu cât banca verifică mai puțin documentele la emiterea unui împrumut, cu atât riscurile sale sunt mai mari, cu atât rata dobânzii este mai mare, dar mai puțin timp pentru încheierea contractului de împrumut. Mărimea ratei dobânzii este, de asemenea, determinată de starea generală a economiei, incl. piața monetară, așteptările dinamicii sale; tipul tranzacției, moneda acesteia, termenul împrumutului etc.

Cele mai dificile, din punct de vedere al înregistrării și raportării, opțiunile pentru finanțarea externă a proiectelor de afaceri este împrumutul folosind titluri.

O acțiune este o garanție care atestă contribuția unei anumite părți din fonduri pentru funcționarea unei întreprinderi, oferind proprietarului său dreptul de proprietate și de a participa la profit. Capitalul obținut prin emiterea acțiunilor nu trebuie returnat, însă acționarii au dreptul să controleze deciziile conducerii companiei. De asemenea, profitul primit din activitățile întreprinderii trebuie fie distribuit sub formă de dividende între acționari, fie trebuie să fie convenit direcția cheltuielilor acesteia.

O obligațiune este o garanție a datoriei pentru care compania se angajează să plătească proprietarului o sumă specificată și un procent specificat în viitor. Dezavantajele includ procesul relativ lung de pregătire a emiterii obligațiunilor și necesitatea dezvăluirii informațiilor despre activitățile întreprinderii.

Fondurile pentru investitori (investiții) sunt o sursă de finanțare relativ ușoară. Pentru ei, un proiect antreprenorial este o investiție cu scopul de a face profit pe viitor. De obicei, investitorii nu interferează cu managementul operațional al întreprinderii, dar necesită o rată mare de rentabilitate a investiției. Prin urmare, atunci când sunt de acord cu termenii de finanțare, aceștia aprofundează cu mare atenție esența unui proiect antreprenorial, în unele cazuri pot fi chiar experți în evaluarea indicatorilor unui plan de afaceri.

O metodă specifică de finanțare este leasingul - o formă de împrumut pentru cumpărarea de bunuri scumpe de către persoane fizice sau juridice. De fapt, acesta este un contract de închiriere pe termen lung cu drept de cumpărare ulterior pentru o anumită comandă a antreprenorului. Permite, fără resurse financiare semnificative, să înceapă implementarea unui proiect de anvergură. În plus, vă permite să utilizați unele dintre beneficii în cazul aplicării sistemului fiscal principal.

Natura surselor de finanțare precum subvențiile și subvențiile nu poate fi determinată fără echivoc. Pe de o parte, acestea au un caracter extern distinct, dar nu implică o taxă. Mai precis, acestea nu implică plata directă pentru utilizarea lor, dar o întreprindere care participă indirect la astfel de programe își asumă anumite obligații, a căror implementare este asociată cu costuri. Subvenția este o asistență gratuită pentru întreprinderi, organizații și persoane fizice în numerar sau în natură pentru implementarea oricărei activități cu un raport ulterior privind utilizarea acestora. Suportul necesar este oferit proiectelor care joacă un rol important în dezvoltarea societății. O subvenție, spre deosebire de o subvenție, își asumă compensații pentru costurile deja suportate pentru organizarea sau dezvoltarea unei afaceri. De regulă, principalul criteriu pentru sprijinirea de către stat a antreprenoriatului sub formă de subvenții și subvenții este o anumită cantitate de plăți fiscale viitoare și numărul de locuri de muncă create, ținând cont de plățile ulterioare către fondurile din afara țării.

Calculele pentru atragerea de finanțare pentru proiecte antreprenoriale este un domeniu de matematică financiară. Matematica financiară este un domeniu special de cunoaștere, al cărui obiect este analiza cantitativă a condițiilor (parametrilor) și a rezultatelor tranzacțiilor financiare și de credit, proiectelor de investiții, tranzacțiilor comerciale. În tranzacțiile financiare, sumele de bani sunt asociate întotdeauna cu perioade sau perioade de timp specifice. Termenii, datele, frecvența plăților sunt stabilite în mod necesar în documentele financiare. Factorul timp, mai ales în tranzacțiile pe termen lung, joacă uneori un rol și mai mare decât suma de bani. Esența acestui fenomen reflectă conceptul de bani în valoare de timp: valoarea banilor se schimbă în timp și, prin urmare, sumele egale în valoare absolută legate de puncte diferite în timp nu sunt egale. Motivul constă nu numai în existența inflației și în riscul de a nu o primi, banii disponibili astăzi pot fi investiți și pot genera venituri în viitor.

Prin urmare, alegerea surselor de finanțare este întotdeauna însoțită de o evaluare a costurilor de atragere a diferitelor surse în comparație cu efectul potențial al implementării activității antreprenoriale.

Bazele de planificare a afacerilor

Plan de afaceri este un concept de justificare detaliat pentru implementarea unei idei antreprenoriale. Acest document include activitățile care trebuie realizate pentru a implementa ideea și schema de finanțare a activităților de afaceri, o evaluare a veniturilor viitoare.

Fiecare acțiune trebuie analizată folosind calcule precise, care sunt formalizate sub forma unui proiect antreprenorial. În practica rusă, sunt utilizate două opțiuni pentru documentare: un plan de afaceri sau un studiu de fezabilitate.

Studiu de fezabilitate Este un document special dezvoltat pentru a identifica efectul economic prin compararea costurilor brute necesare pentru implementarea ideilor și a veniturilor brute preconizate. Acest document este necesar atunci când un antreprenor se pregătește să solicite la o bancă sau o altă instituție financiară pentru un împrumut sau când vine vorba de orice formă semnificativă de interacțiune cu un alt partener de afaceri care afectează interesele sale. În cadrul acestor documente, nu se realizează justificarea cererii pentru o idee antreprenorială și detalierea tehnologiei de organizare a unei afaceri (sau într-o versiune prescurtată).

Un plan de afaceri este un document care descrie aspecte ale viitorului unei întreprinderi comerciale în ansamblu, analizează problemele cu care se poate confrunta și, de asemenea, stabilește modalități de rezolvare a acestora. Este mai degrabă o imagine de ansamblu asupra afacerii în acest moment, pe termen scurt și pe termen lung. În același timp, planul de afaceri trebuie să conțină în mod necesar toate etapele principale necesare obținerii fiecărei etape și a rezultatelor finale.

Un plan de afaceri poate avea o structură diferită de secțiuni și ordinea de prezentare, depinde de esența proiectului și de problemele cheie care trebuie studiate. Cu toate acestea, există cea mai comună structură de documente, care este baza unui plan de afaceri atunci când este dezvoltat. O structură tipică de plan de afaceri conține următoarele secțiuni:

· rezumat;

· Informații despre inițiatorul proiectului;

· Prezentarea proiectului (produs);

· Analiza de marketing;

· Plan tehnologic și operațional (organizațional);

· Analiza bugetară și financiară;

· Analiza de risc.

La întocmirea unui plan de afaceri, trăsăturile cele mai esențiale ale unui dezvoltator sunt profesionalismul și obiectivitatea. În cazul unui interes ridicat pentru implementarea proiectului, așteptările la venituri sunt deseori supraestimate și, din cauza lipsei de experiență, cea mai frecventă greșeală este omiterea anumitor elemente de cost. Antreprenorii cu experiență recomandă utilizarea unei reguli generale în astfel de cazuri: valoarea veniturilor trebuie să fie redusă la jumătate, iar suma trebuie să crească în aceeași proporție. Dacă, după ajustare, există încă un efect pozitiv din implementarea proiectului, atunci are sens să trecem la implementarea acestuia.

Rezultatul elaborării unui plan de afaceri sunt indicatori de rentabilitate sau eficiență economică a proiectului, care constă în determinarea nivelului rentabilității sale în termeni absoluti și relativi (adică, pe unitatea de costuri inițiale, capital) într-o anumită perioadă - orizontul de planificare (calcul).

Rentabilitate și profit - indicatori care reflectă clar eficiența întreprinderii, raționalitatea utilizării resurselor sale de către întreprindere, rentabilitatea activităților (producție, afaceri, investiții etc.).

Profit– aceasta este partea din venituri care rămâne după rambursarea tuturor costurilor de producție și comercializare. Calculat în termeni absoluti. Rentabilitatea Este profitabilitatea unei întreprinderi sau afaceri. Un indicator relativ este raportul dintre profitul obținut de afaceri cu orice sumă de costuri. Există diferite tipuri de rentabilitate. De exemplu, rentabilitatea vânzărilor (raportul dintre profit și valoarea venitului), rentabilitatea producției (raportul dintre profit și valoarea costurilor totale pentru organizarea producției) etc. Ambii indicatori reflectă eficacitatea activităților comerciale curente și ar trebui să reflecte dinamici pozitive de dezvoltare în orizontul de planificare.

Pentru a evalua eficiența investițiilor fondurilor într-un proiect antreprenorial, este recomandat următorul sistem de indicatori: valoarea actuală netă (VNV sau VNV); indice de profitabilitate (ID sau ID); perioada de rambursare redusă (T aprox). Acești indicatori sunt cei mai populari și permit compararea proiectelor antreprenoriale între ele.

Dacă perioada de implementare a proiectului depășește 1 an, atunci când se efectuează calcule economice, se iau întotdeauna în considerare principiile teoriei valorii timpului banilor. Pentru a determina indicatori fiabili de rentabilitate a investițiilor, profitul net primit în fiecare an al implementării proiectului trebuie recalculat la momentul inițial - actualizat.

P1 P2 P3 P4
Σ, freacă

Fig. 12. Schema procesului de actualizare a fluxurilor de numerar

Coeficientul de reducere (multiplicator) este un coeficient utilizat pentru a aduce indicatori economici de ani diferiți la valori comparabile în timp. Calculat după formula:

k d \u003d 1 / (1 + d) n, (1)

unde d este rata de reducere,%;

n - perioada de calcul, an.

Există diferite metode pentru calcularea ratei de actualizare, adică modificarea viitoare a valorii banilor. Una dintre cele mai comune folosește formula lui Fisher:

d \u003d i infl + i risc + i banca centrală, (2)

unde inflația este rata inflației,%;

risc - rata de risc,%;

i Banca Centrală - rata de refinanțare a Băncii Centrale a Rusiei,%.

De exemplu, rata de reducere a proiectului va fi de 23% pe an, incluzând: 10% - rata inflației; 5% - nivelul de risc; 8% - rata de refinanțare. În acest caz, rata lunară de reducere este de 1,9%. Cu toate acestea, în realitate, este destul de problematic să prezicem separat componentele ratei de actualizare, prin urmare, valoarea sa totală este adesea luată ca rata dobânzii la capitalul împrumutat (de exemplu, rata unui împrumut bancar).

Indicatorul principal în cadrul orizontului de planificare este Valoarea netă actuală (VAN) - suma efectelor curente pentru întreaga perioadă contabilă sau excesul de profit acumulat peste costurile inițiale. Este mai convenabil să se calculeze calculul său sub forma unui tabel sumar al indicatorilor proiectului (tabelul 8).

În loc să întocmească ultimul rând al tabelului, NPV ar putea fi determinată prin adăugarea valorii venitului net actualizat din proiect pentru întregul orizont de planificare și scăderea cu valoarea investiției inițiale: VNV \u003d (434 783 + 406 427 + 378 072 + 350 199) - 1.000.000 \u003d 569 481rub.

Dacă NPV\u003e 0, atunci proiectul de investiții este eficient și, invers, când NPV< 0, его считают нецелесообразным с точки зрения внедрения. Большее значение NPV не всегда будет соответствовать более эффективному варианту капиталовложений. Отрицательная величина NPV означает, что заданная норма прибыли не обеспечивается, и проект убыточен. При NPV \u003d 0proiectul plătește doar costurile, dar nu generează venituri. Cu toate acestea, un astfel de proiect are argumente în favoarea sa - dacă este implementat, volumele de producție vor crește, adică. compania va crește la scară. Un astfel de proiect poate acționa ca o producție suplimentară.

Tabelul 8

Un exemplu de calcul al VNV pentru un proiect ipotetic, cu o rată de reducere de 15%.

Numele indicatorului Valoarea indicatorului pe ani, ruble
Investiția inițială a proiectului – 1 000 000
Venituri 3 200 000 3 200 000 3 200 000 3 200 000
Cost de productie – 2 300 000 – 2 300 000 – 2 300 000 – 2 300 000
Profit – 1 000 000 900 000 900 000 900 000 900 000
Tranșe de împrumut – 400 000 – 362 500 – 325 000 – 287 500
Venit net – 1 000 000 500 000 537 500 575 000 612 500
Coeficientul de reducere 1,00 0,87 0,76 0,66 0,57
Fluxul actualizat net – 1 000 000 434 783 406 427 378 072 350 199
Flux de numerar actualizat actualizat – 1 000 000 – 565 217 – 158 790 219 282 569 481

Pentru a forma o idee generală a eficienței proiectului și, dacă este necesar, pentru a-l compara cu alte opțiuni pentru fonduri de investiții, este determinat un indicator relativ - indicele de rentabilitate (ID, în literatura de limbă engleză, indicele de rentabilitate, rentabilitatea (PI)) - raportul dintre valoarea VNV (fără a scădea cu valoarea costurilor inițiale) până la valoarea investiției de capital. În cadrul exemplului dat anterior (a se vedea tabelul 8), valoarea ID va fi 1,56. Acest indicator reflectă rentabilitatea relativă (rentabilitatea) proiectului sau valoarea actualizată a încasărilor de numerar din proiect pentru fiecare unitate de investiție. Dacă ID\u003e 1, proiectul de investiții este eficient și dacă este ID< 1, то его внедрять не следует.

Unul dintre cei mai simpli și mai înțelegători indicatori este perioada de rambursare a proiectului - timpul necesar investiției pentru a oferi un flux de numerar suficient pentru a recupera costurile inițiale. Acest indicator este determinat de calculul secvențial al venitului net pentru fiecare perioadă a proiectului. Punctul (perioada) la care valoarea venitului net devine pozitivă va fi punctul de rambursare (perioada). Cu toate acestea, există un dezavantaj pentru perioada de rambursare. Acesta constă în faptul că acest indicator ignoră toate încasările în numerar după momentul rambursării complete a costurilor inițiale. Atunci când alegeți din mai multe proiecte antreprenoriale, bazate doar pe perioada de rambursare a investiției, nu va fi luată în considerare valoarea profitului generat de proiecte.

Se recomandă determinarea perioadei de rambursare actualizate produce graficși anume, prin trasarea pe axa timpului, dinamica acumulării de VNV pe perioadele proiectului. Momentul trecerii liniei zero a venitului acumulat va determina perioada de rambursare a investiției. Conform exemplului (a se vedea tabelul 8) de calcul NPV, perioada de rambursare actualizată a proiectului va fi de aproximativ 2,5 ani (pe grafic, axa X este deplasată cu 1 perioadă în numerotarea segmentului).

Fig. 13. Un exemplu de proiectare a calculului perioadei de rambursare a proiectului.

Pe lângă indicatorii de bază pentru evaluarea eficienței unui proiect antreprenorial, se recomandă întocmirea separată a unui buget de fluxuri de numerar (BDM) și anume, o defalcare în fiecare dintre perioadele prognozate în perioade mai mici de timp. Acest lucru va face posibilă întocmirea unui program pentru primirea și cheltuielile fondurilor, identificarea perioadelor deficitului acestora, acordarea condițiilor de muncă cu furnizorii și clienții (dacă există întârzieri la plăți).

De fapt, implementarea oricărui proiect antreprenorial implică nu numai evaluarea performanței financiare a implementării sale, dar și ajustarea valorilor finale, ținând cont de situațiile posibile de risc. Niciuna dintre sferele activității umane nu este protejată de prezența incertitudinii și, în consecință, de la apariția unei situații de risc. Prin urmare, împreună cu numeroasele definiții ale termenului „risc”, există numeroase clasificări ale riscurilor.

Construirea unei clasificări generale universale a riscurilor proiectelor de investiții nu este posibilă și inutilă. Suficientă pentru evaluarea riscurilor va fi determinarea sa după nivelul de influență:

· Risc acceptabil (pierderile preconizate nu depășesc profitul estimat planificat în timpul implementării proiectului);

· Riscul critic (pierderile preconizate depășesc profitul estimat pentru proiect);

· Riscul catastrofic (pierderile preconizate depășesc valoarea proprietății întreprinderii).

În practica mondială, există un număr mare de metode diferite care permit formalizarea nivelului riscurilor și, în același timp, minimizarea nivelului de incertitudine, realizând în același timp adaptarea indicatorilor de eficiență a proiectului obținut la condițiile de punere în aplicare a acestuia.

Cercetătorii moderni ai problemei contabilizării incertitudinii recomandă compilarea unui sistem de riscuri individuale pentru un proiect specific - o „matrice de risc”, care va oferi o evaluare cantitativă a unui set individual de riscuri care descrie potențialul pericol pentru fiecare dintre participanții la proiect. Acest punct de vedere presupune și utilizarea evaluărilor experților în faza inițială a descrierii riscurilor posibile, iar calculul valorilor cantitative specifice poate fi efectuat folosind orice mijloc disponibil de analiză matematică și statistică. Cele mai frecvente sunt analiza de sensibilitate a indicatorilor cheie ai proiectului, ajustarea ratei reducerilor, arborele decizional, abordarea scenariului.

La fel ca atunci când decide cu privire la obiectul investiției, fiecare investitor este ghidat de propriul său set de factori, fiecare expert își folosește propriile hotărâri atunci când evaluează riscurile unui proiect. Experiența de viață acumulată, cunoștințele acumulate și perspectivele unui expert, în combinație cu utilizarea gândirii logice și a intuiției, formează o imagine „unică” a înțelegerii activităților unei întreprinderi și a proceselor de investiții.

În cazul interesului comercial al investitorilor în implementarea proiectului, acesta este secțiunea planului de afaceri dedicat analizei posibilelor situații de risc și devierii probabile a indicatorilor economici declarați care prezintă cel mai mare interes și provoacă comentarii contradictorii.

  • III. Esența proiectului (informații despre profilul companiei).
  • III. Asignări tipice de test sau alte materiale necesare pentru evaluarea cunoștințelor, abilităților, abilităților și (sau) experienței.

    • Pentru o organizare corectă a finanțării afacerilor, sursele de finanțare ar trebui clasificate. Rețineți că clasificarea surselor de finanțare în practica rusă diferă de cele străine. În Rusia, toate sursele de finanțare pentru activitatea antreprenorială sunt împărțite în patru grupuri: 1) fonduri proprii ale întreprinderilor și organizațiilor; 2) fondurilor împrumutate; 3) fondurilor împrumutate; 4) fondurilor bugetului de stat.

    A detine fondurile întreprinderii în acest caz includ: capital autorizat (fonduri din vânzarea de acțiuni și acțiuni ale participanților sau fondatorilor); venituri din vânzări; deduceri de depreciere; profitul net al întreprinderii; rezervele acumulate de întreprindere; alte contribuții de la persoane juridice și persoane fizice (finanțare direcționată, donații, contribuții caritabile).

    Pentru a fi atras fondurile includ: împrumuturi bancare; fonduri împrumutate primite din emisiunea de obligațiuni; fonduri primite din emisiunea de acțiuni și alte titluri de valoare; creanțe

    La locul de origine resursele financiare ale întreprinderii sunt clasificate în:

    finanțare internă;

    finanțare externă.

    Finanțare internăimplică utilizarea acestor resurse financiare, ale căror surse sunt formate în procesul activităților financiare și economice ale organizației. Un exemplu de astfel de surse sunt profitul net, deprecierea, conturile plătibile, rezervele pentru cheltuielile și plățile viitoare și veniturile amânate.

    Cand finanțare externă se folosesc fonduri care intră în organizație din lumea exterioară. Surse de finanțare externă pot fi fondatorii, cetățenii, statul, organizațiile financiare și de credit, organizațiile nefinanciare.

    Avem cea mai mare bază de informații din runet, astfel încât puteți găsi întotdeauna solicitări similare

    Acest subiect aparține secțiunii:

    Finanţa. Răspunsuri

    Finanțe corporative. Organizarea muncii financiare Servicii financiare, Principii de organizare, Surse de finanțare. Capital împrumutat

    Capacitatea de rulare a pilelor simple. Metode moderne de determinare a capacității rulmentului. Munca unui tufiș de grămezi.

    Capacitatea de rulare a pilelor simple. Metode moderne de determinare a capacității de rulare a grămezilor Încercări statice Lucrări în grămadă

    Gospodarske drept procesual

    Drept procesual de stat - prețul normelor legale, care reglementează puterea instanței de stat și a celor interesați

    Încheierea contractelor de închiriere pentru vehicule

    Închiriere de vehicule ca un tip separat de contract de închiriere. Conceptul, semnele și caracteristicile unui contract de închiriere de vehicule în sistemul de drept civil. Drepturile și obligațiile părților la contractul de închiriere a vehiculului. Responsabilitatea părților. Tipuri de contracte. Închiriere de vehicule cu sau fără echipaj (diferențe principale).

    Stiinta Materialelor

    Examină răspunsuri la întrebări. Procesul cuptorului, cuptorul. Obținerea oțelului, metode. Structura cristalină, prelucrarea oțelului. Diagrama de stare. Aliajele fier-carbon, proprietățile fontului. Tratament termic. Recuperarea, întărirea soiurilor sale. Cimentare. Elemente de aliat. Aluminiu. Cupru. Materiale din cauciuc.

    Infrasunete și ecografie: proprietăți și efecte asupra corpului uman

    Lucrare de cercetare în fizică pe această temă: „Sunete inaudibile”. Ce este sunetul? Caracteristicile sunetului. Surse, aplicarea infrasunetului. Influența infrasunete asupra corpului uman. De ce este infrason periculos pentru oameni? Armele infrasonice. Ecografie. Surse, utilizarea ecografiei. Influența ecografiei asupra corpului uman. Cercetări în domeniul aparatelor cu ultrasunete

    TEMA 3. RESURSE FINANCIARE ȘI CAPITALUL CORPORAȚIEI

    Resurse financiare ale corporației este un set de fonduri proprii și încasări de fonduri împrumutate și împrumutate destinate să îndeplinească obligațiile financiare, să finanțeze costurile curente și costurile asociate extinderii capitalului. Ele sunt rezultatul interacțiunii de primire, cheltuieli și distribuție de fonduri, acumularea și utilizarea acestora.

    ^ Conform surselor de învățământ, resursele financiare sunt împărțite înproprii (interne) și atrase de diferite condiții (externe), mobilizate pe piața financiară și primite în ordinea redistribuirii (Fig. 3.1).

    Ponderea principală în resursele financiare proprii ale companiei o reprezintă profitul rămas la dispoziția întreprinderii. A doua cea mai importantă sursă de resurse financiare proprii sunt taxele de amortizare.

    Trebuie amintit faptul că nu toate profiturile rămân la dispoziția întreprinderii, o parte din aceasta sub formă de impozite și alte plăți de impozit sunt la buget. Profitul rămas la dispoziția organizației este distribuit prin decizia organelor de conducere ale managementului în scopul acumulării și consumului. Profitul direcționat la acumulare este utilizat pentru dezvoltarea producției și contribuie la creșterea proprietății întreprinderii. Profitul direcționat către consum este utilizat pentru rezolvarea problemelor sociale.

    Deducțiile de amortizare reprezintă valoarea monetară a costului de depreciere a activelor fixe și a imobilizărilor necorporale. Acestea au o dublă natură, deoarece sunt incluse în costul de producție și apoi, ca parte a veniturilor din vânzarea produselor, trec în contul de decontare al întreprinderii, devenind o sursă internă de finanțare atât pentru reproducerea simplă, cât și pentru extinderea.

    Fig. 3.1. Componența resurselor financiare ale întreprinderii (corporația)
    Sursele atrase sau externe de formare a resurselor financiare pot fi împărțite în proprii, împrumutate, primite în ordinea redistribuirii și alocărilor bugetare. Această diviziune se datorează formei investițiilor de capital. Dacă investitorii externi investesc bani ca capital antreprenorial, atunci rezultatul unei astfel de investiții este formarea resurselor financiare proprii atrase.
    ^ 3.2. Esența, sensul și clasificarea capitalului

    Cea mai completă clasificare a capitalului este următoarea.

    1. Prin apartenența la întreprindere alocați tipuri proprii și împrumutate de capital.

    Capitalul de capital caracterizează valoarea totală a fondurilor întreprinderii, deținută de el ca proprietate și folosită de aceasta pentru a forma o anumită parte din activele sale. Această parte a activelor, formată din capitalul de capital investit în ele, reprezintă activele nete ale întreprinderii.


    Capitalul împrumutat caracterizează fondurile sau alte valori ale proprietății atrase pentru a finanța dezvoltarea întreprinderii pe o bază rambursabilă. Toate formele de capital de datorie utilizate de o întreprindere reprezintă datoriile financiare care sunt rambursabile în termenul specificat.

    ^ 2. În scop de utilizare în cadrul întreprinderii se pot distinge următoarele tipuri de capital: productiv, împrumut și speculativ.

    Capitalul productiv caracterizează fondurile unei întreprinderi investite în activele sale de exploatare pentru a desfășura activități de producție și marketing.

    Capitalul de împrumut este acea parte din acesta care este utilizată în procesul de investiții în instrumente monetare (depozite pe termen scurt și pe termen lung la bănci comerciale), precum și în titluri de creanță (obligațiuni, certificate de depozit, cambii etc.)

    Capitalul speculativ caracterizează acea parte a acestuia care este utilizată în procesul de desfășurare a tranzacțiilor financiare speculative (bazate pe diferența de prețuri) (achiziționarea de instrumente derivate în scopuri speculative etc.).

    ^ 3. Prin forme de investiții distinge capitalul în forme monetare, materiale și necorporale, utilizat pentru formarea capitalului autorizat al întreprinderii. Investiția de capital în aceste forme este permisă de lege atunci când se creează noi întreprinderi, crescând volumul fondurilor lor statutare.

    4^. Prin obiect de investiție alocați tipuri de capital fixe și circulante ale întreprinderii.

    Capitalul fix caracterizează acea parte a capitalului folosit de întreprindere care este investit în toate tipurile de active imobilizate (și nu numai în active fixe, așa cum este interpretat adesea în literatura de specialitate).

    Capitalul de rulare caracterizează partea care este investită de întreprindere în activele curente.


    1. ^ Prin forma de a fi în proces de circulație, adică în funcție de etapele ciclului general al acestei circulații, capitalul întreprinderii se distinge sub formă monetară, de producție și de mărfuri.

    2. ^ Prin proprietateidentificarea capitalului privat și public investit într-o întreprindere în procesul formării capitalului său autorizat. Această împărțire a capitalului este utilizată în procesul de clasificare a întreprinderilor în funcție de proprietate.

    3. ^ Prin forme organizaționale și juridice activitățile disting următoarele tipuri de capital: capital social (capitalul întreprinderilor create sub formă de societăți pe acțiuni); capital social (capitalul întreprinderilor partenere - societăți cu răspundere limitată, societăți pe acțiuni, etc.) și capital individual (capitalul întreprinderilor individuale - familie etc.).

    4. ^ După natura utilizării în procesul economic în practica managementului financiar, se disting tipuri de capital activ și nelucrătoare.

    Capitalul de rulare caracterizează acea parte a acestuia care este implicată direct în generarea de venituri și în susținerea activităților de exploatare, investiții și financiare ale întreprinderii.

    Capitalul nefuncțional (sau „mort”) caracterizează acea parte a acestuia care este investită în active care nu sunt implicate direct în implementarea diferitelor tipuri de activități economice ale întreprinderii și în formarea venitului acesteia. Un exemplu de acest tip de capital îl reprezintă fondurile întreprinderii investite în: spații și echipamente neutilizate; stocuri de producție pentru produse întrerupte; produse finite, care lipsesc complet la cererea cumpărătorilor în legătură cu pierderea calităților consumatorilor etc.

    ^ 9. După natura utilizării de către proprietari distinge tipurile de capital consumate („consumate”) și cele acumulate (reinvestite).

    Capitalul consumat, după distribuirea sa în scopuri de consum, pierde funcțiile capitalului. Este o dezinvestire a unei întreprinderi realizate în scopuri de consum (retragerea unei părți din capital din active imobilizate și circulante pentru a plăti dividende, dobânzi, pentru a satisface nevoile sociale ale personalului etc.).

    Capitalul acumulat caracterizează diverse forme de creștere a acestuia în procesul de valorificare a profiturilor, plăților de dividende etc.

    ^ 10. După sursele de atracție distinge între capitalul național (intern) și cel străin investit într-o întreprindere. Această diviziune a capitalului întreprinderilor este utilizată în procesul de clasificare corespunzătoare a acestora.
    ^ 3.3. Structura capitalului și prețul său

    Structura Capitala reprezintă raportul dintre fondurile proprii și împrumutate cu caracter pe termen lung. Structura capitalului determină multe aspecte ale întreprinderii și are un impact direct asupra rezultatelor financiare ale acesteia. Managementul structurii de capital este una dintre cele mai importante și complexe sarcini ale managementului financiar. Ea constă în crearea unei structuri de capital mixte, reprezentând un astfel de raport optim de surse proprii și împrumutate, la care costurile totale de capital sunt reduse la minimum și valoarea de piață a întreprinderii este maximizată.

    Discuțiile privind fezabilitatea și fezabilitatea gestionării structurii de capital au o istorie lungă. Oamenii de știință și practicieni oferă două abordări principale la această problemă:


      • abordare traditionala recunoaște structura de capital optimă la care costul mediu ponderat este minimizat și, în consecință, valoarea de piață a organizației este maximizată;

      • teoria lui Modigliani-Miller bazat pe opus: susținătorii acestei abordări susțin că, în anumite condiții, valoarea firmei și costul capitalului nu depind de structura pasivelor, prin urmare, structura surselor de finanțare nu poate fi optimizată. În acest caz, „principiul pie” este aplicat structurii capitalului: poate fi împărțit în moduri diferite, dar valoarea nu se modifică. În ciuda persuasivității acestei abordări, modelul Modigliani-Miller are multe presupuneri: în special, costurile agenției și așa-numitele costuri ale dificultăților financiare, care, de exemplu, în faliment, ajung la 20% din valoarea companiei, sunt ignorate.

    Dezvoltarea teoriei Modigliani-Miller în ceea ce privește contabilizarea costurilor agenției și a costurilor dificultăților financiare a dus la apariția model de compromis, potrivit căreia atracția fondurilor împrumutate, care ajută la reducerea costului mediu ponderat al capitalului, la o anumită etapă crește valoarea companiei. Cu toate acestea, pe măsură ce riscul crește, „costurile relațiilor de agenții și greutățile financiare cresc, ceea ce anulează efectul pozitiv al finanțării datoriei. Creșterea gradului de risc nu este întotdeauna acceptabilă pentru proprietari. Scăderea costului mediu ponderat al capitalului, datorită atragerii de surse ieftine de finanțare, este ajustată de clasa de risc, ca urmare a acestei ajustări, valoarea de piață a companiei rămâne neschimbată.

    Trebuie menționat că toate conceptele de structură a capitalului pot fi realizate numai dacă există o piață de valori mobiliare dezvoltată, o pondere ridicată a capitalului propriu și statistici elaborate cu privire la tranzacțiile pe piața bursieră.

    ^ Costul capitalului Se calculează ca media ponderată a diferitelor componente de capital, cum ar fi obligațiile datoriei, acțiunile preferate, acțiunile obișnuite și câștigurile obținute. Fiecare element constitutiv al capitalului are o componentă valorică. Costul capitalului este calculat procentual și este determinat prin împărțirea sumei fondurilor plătite pentru utilizarea resurselor financiare la valoarea capitalului strâns din această sursă. Cunoscând costul capitalului ridicat din diferite surse, puteți determina Costul mediu ponderat al capitalului (WACC) și puteți vedea cum să utilizați acest cost, comparându-l cu diferite rate de rentabilitate, pentru a lua decizii cu privire la proiectele de investiții.

    ^ Costul mediu ponderat al capitalului, atras de o organizație pe piața deschisă poate fi exprimat prin formula:

    WACC \u003d (1 - T) × L × Cd + Lx × Cpr + Noi × Ce,

    unde Wd (weiht of debt) -ponderea fondurilor împrumutate;

    Wpr (weiht de acțiuni preferate) -cota de capital preferat;

    Noi (weiht de capitaluri proprii comune) -cota de capital propriu;

    Cd (costul datoriei) -costul fondurilor împrumutate;

    Cpr (costul capitalului preferat) -costul capitalului preferat;

    Се (costul capitalului propriu) -costul capitalului propriu;

    (1 – T) (adăpost fiscal) -scut fiscal.

    În acest caz, se reflectă doar acea parte a capitalului pe care organizația îl atrage pe piață. Dar cealaltă parte a capitalului, formată din sursele interne ale organizației, nu este deloc gratuită pentru aceasta. Dacă în prima parte capitalul pentru organizație acționează ca marfă, atunci în cel de-al doilea caz - ca factor de producție, care, după cum știți, are și valoare.

    În acest sens, este necesar să se ia în considerare costul detaliat al capitalului organizației. Costul total al capitalului organizației (k o)va include următoarele componente: valoarea cotei preferate (k p),costul extern al capitalului organizației sau costul emiterii de acțiuni ordinare noi (k e),valoarea câștigului reținut (sau valoarea intrinsecă a capitalului) (k s)),costul capitalului împrumutat sau costul cu efecte fiscale (k d).

    Valoarea acțiunii preferate (k p)determinată prin împărțirea dividendului anual al acțiunii preferate (d p)din venitul net din vânzarea acțiunilor preferate (R)în felul următor:

    ^ Costul unei acțiuni obișnuite (k e)este considerată în mod obișnuit ca rata de rentabilitate necesară a investitorului pe acțiunea comună a organizației. Există două metode utilizate în mod obișnuit pentru calcularea capitalurilor proprii, reprezentate de modelul de creștere economică Gordon și modelul de prețuri pentru active fixe (MEP).

    ^ Modelul de creștere economică al lui Gordonexprimat prin formulă

    unde P o -valoarea (sau prețul de piață) al unei acțiuni obișnuite;

    D 1 - dividende care trebuie primite într-un an;

    r -rata de rentabilitate necesară pentru investitor;

    g -rata de creștere (luată constant în timp).

    Rezolvarea ecuației acestui model pentru r, obținem formula pentru calcularea valorii unei acțiuni obișnuite:

    Simbol r se înlocuiește cu k epentru a arăta că această formulă este aplicată pentru a determina costul capitalului.

    În cazul în care un f costul plasării unui împrumut în procente, formula de calcul al costului unei acțiuni ordinare noi va fi următoarea:

    ^ Model de evaluare a rentabilității activelor financiare CAPM (Modelul de stabilire a prețurilor de capital).Pentru a utiliza această metodă alternativă de evaluare a unei cote obișnuite, trebuie să:

    2) determinați coeficientul β al stocului, care este un indicator al riscului sistematic (sau nediversificat);

    3) determină rata de rentabilitate a unui portofoliu de valori mobiliare ( r m) precum Standard & Poor's 500, Stock Composite Index sau Dow Jones Industries 30;

    4) estimați câștigurile necesare pe acțiune ale companiei folosind ecuația

    k e = r f + β (r m –r f)

    Costul câștigului câștigat (k)este strâns legată de valoarea stocului existent de acțiuni obișnuite, întrucât valoarea capitalului social obținut din câștigurile obținute este aceeași cu rata de rentabilitate cerută de investitori asupra acțiunilor obișnuite ale entității.

    ^ Câștiguri pe model de acțiune.Acest model de evaluare a capitalurilor proprii se bazează pe câștigul pe acțiune și nu pe dividende. Mulți investitori consideră că câștigul pe acțiune reflectă veniturile reale primite de acționari, indiferent dacă este plătit însub formă de dividende sau reinvestite pentru a aduce beneficii investitorilor în viitor. Investitorii monitorizează îndeaproape câștigurile pe acțiune, ceea ce se reflectă în documentele contabile ale companiei, iar managerii încearcă să nu creeze situații care să conducă la o scădere a acestui indicator.

    Calculăm câștigul pe acțiune utilizând formula:

    Ce \u003d EPS / PT

    unde EPS (câștig pe acțiune) -profitul disponibil acționarilor obișnuiți pe acțiune obișnuită;

    Рт (prețul pieței) -prețul de piață al unei cote obișnuite.

    Întrebări discutate în lecția practică:


    1. Surse de finanțare pentru activitățile curente.

    2. Surse de finanțare pentru investiții și activități financiare ale unei entități economice.

    3. Fonduri proprii, împrumutate și împrumutate

    4. Active nete și caracteristici ale definiției lor

    5. Valoarea capitalului, oportunitățile și perspectivele companiei

    6. Prețul surselor de capitaluri proprii.

    7. Preț împrumutat

    8. Conceptul de preț marginal al capitalului

    9. Teoriile structurii capitalului

    Subiecte ale rapoartelor (rezumate științifice):


    1. Structura resurselor financiare ale companiilor.

    2. Fonduri monetare: caracteristici ale formării lor.

    3. Rezervele întreprinderilor (corporațiilor): caracteristici ale formării lor.

    4. Modalități de mobilizare a resurselor financiare de către corporații pe piața financiară.

    5. Costul mediu ponderat și marginal al capitalului

    6. Caracteristici comparative ale abordărilor de formare a structurii capitalului

    7. Modalități de finanțare a activităților corporațiilor, avantajele și dezavantajele acestora

    8. Caracteristici ale gestionării capitalului unei organizații (corporație)