Финансовый леверидж и операционный леверидж. Операционный леверидж: формула, что характеризует Характеристика других видов экономических рычагов

Понятие операционного рычага тесно связано со структурой затрат компании. Операционный рычаг или производственный леверидж (leverage - рычаг) - это механизм управления прибылью компании, основанный на улучшении соотношения постоянных и переменных затрат.

С его помощью можно планировать изменение прибыли организации в зависимости от изменения объема реализации, а также определить точку безубыточной. Необходимым условием применения механизма операционного рычага является использование маржинального метода, основанного на подразделении затрат на постоянные и переменные. Чем ниже удельный вес постоянных затрат в общей сумме затрат предприятия, тем в большей степени изменяется величина прибыли по отношению к темпам изменения выручки компании.

Как мы знаем, на предприятии существуют два вида затрат: переменные и постоянные . Их структура в целом, а в частности уровень постоянных затрат, в общей выручке предприятия или в выручке от единицы продукции могут значительно влиять на тенденцию изменения прибыли или издержек. Это происходит из-за того, что каждая дополнительная единица продукции приносит некоторую дополнительную доходность, которая идет на покрытие постоянных затрат, и в зависимости от соотношения постоянных и переменных затрат в структуре издержек компании, общий прирост доходов от дополнительной единицы товара может выразиться в значительном резком изменении прибыли. Как только достигается уровень безубыточности, появляется прибыль, которая начинает расти быстрее, чем объем продаж.

Операционный рычаг является инструментом для определения и анализа данной зависимости. Другими словами он предназначен для установления влияния прибыли на изменение объема реализации. Суть его действия заключается в том, что при росте объема выручки наблюдается больший темп роста объема прибыли, однако этот больший темп роста ограничен соотношением постоянных и переменных затрат. Чем ниже удельный вес постоянных затрат, тем меньше будет это ограничение.

Производственный (операционный) леверидж количественно характеризуется соотношением между постоянными и переменными расходами в общей их сумме и величиной показателя «Прибыль до вычета процентов и налогов». Зная производственный рычаг можно прогнозировать изменение прибыли при изменении выручки. Различают ценовой и натуральный ценовой рычаг.

Ценовой операционный (производственный) рычаг

Ценовой операционный рычаг (Рц) вычисляется по формуле:

Рц = В/П
Где,
В - выручка от продаж;
П - прибыль от продаж.

Учитывая, что В = П + Зпер + Зпост , формулу расчета ценового операционного рычага можно записать как:

Рц = (П + Зпер + Зпост)/П = 1 + Зпер/П + Зпост/П
Где,
Зпер - переменные затраты;
Зпост - постоянные затраты.

Натуральный операционный (производственный) леверидж

Натуральный операционный рычаг (Рн) вычисляется по формуле:

Рн = (В-Зпер)/П = (П + Зпост)/П = 1 + Зпост/П где,
В - выручка от продаж;
П - прибыль от продаж;
Зпер - переменные затраты;
Зпост - постоянные затраты.

Операционный рычаг не измеряется в процентах, поскольку представляет собой отношение маржинального дохода к прибыли от продаж. А так как маржинальный доход, кроме прибыли от продаж, содержит еще и сумму постоянных затрат, то операционный рычаг всегда больше единицы.

Величину операционного левериджа можно считать показателем рискованности не только самого предприятия, но и вида бизнеса, которым это предприятие занимается, поскольку соотношение постоянных и переменных расходов в общей структуре затрат является отражением не только особенностей данного предприятия и его учетной политики, но и отраслевых особенностей деятельности.

Однако считать, что высокая доля постоянных расходов в структуре затрат предприятия является отрицательным фактором, так же как и абсолютизировать значение маржинального дохода, нельзя. Увеличение производственного левериджа может свидетельствовать о наращивании производственной мощи предприятия, о техническом перевооружении, повышении производительности труда. Прибыль предприятия, у которого уровень производственного левериджа выше, более чувствительна к изменениям выручки. При резком падении продаж такое предприятие может очень быстро «упасть» ниже уровня безубыточности. Иными словами, предприятие с более высоким уровнем производственного левериджа является более рискованным.

Поскольку операционный рычаг показывает динамику операционной прибыли в ответ на изменение выручки компании, а финансовый леверидж характеризует изменение прибыли до налогообложения после выплаты процентов по кредитам и займам в ответ на изменение операционной прибыли, совокупный рычаг дает представление о том, на сколько процентов изменится прибыль до налогов после выплаты процентов при изменении выручки на 1%.

Таким образом, небольшой операционный рычаг можно усилить путем привлечения заемного капитала. Высокий операционный рычаг, наоборот, можно нивелировать с помощью низкого финансового рычага. С помощью этих действенных инструментов - операционного и финансового рычагов - предприятие может достичь желаемой отдачи от вложенного капитала при контролируемом уровне риска.

В заключение перечислим те задачи, которые решаются с помощью операционного рычага (производственного левериджа):

расчет финансового результата в целом по организации, а также по видам продукции, работ или услуг на основании схемы «затраты - объем - прибыль»;

определение критической точки производства и использование ее при принятии управленческих решений и установлении цен на работы;

принятие решений по дополнительным заказам (ответ на вопрос: не приведет ли дополнительный заказ к росту постоянных издержек?);

принятие решения по прекращению выпуска товаров или оказания услуг (если цена падает ниже уровня переменных затрат);

решение задачи максимизации прибыли за счет относительного сокращения постоянных затрат;

использование порога рентабельности при разработке производственных программ, установлении цен на товары, работы или услуги.

Леверидж – это рычаг управления, в том числе финансового управления. В финансовом управлении принято выделять финансовый и операционный леверидж.

Менеджеры используют рычаг для увеличения доходности бизнеса и обогащения собственников (акционеров), увеличение их доходов. Менеджеры могут пользоваться рычагами двух видов: операционным и финансовым. Действие и того, и другого очень схоже с правилами механики.

Существует как финансовый так и операционный леверидж.

Операционный леверидж используется менеджерами для того, чтобы сбалансировать различные виды затрат и увеличить соответственно доход.

Операционный леверидж дает возможность увеличить прибыль при изменении соотношения переменных и постоянных затрат.

Пример

Постоянные расходы. Постоянные расходы не меняются с изменением числа производимых единиц продукции.

Переменные расходы. Переменными эти виды затрат называются потому, что их общая сумма изменяется прямо пропорционально числу производимых единиц продукции. Производство каждой дополнительной единицы продукции требует больше по объему затрат труда, сырья и материалов.

Предположим, предприятие производит некий продукт и продает его по 10 руб. Затраты труда, сырья и материалов, т.е. так называемые переменные расходы составляют 8 руб. Поскольку производство данного продукта весьма трудоемко, предприятие может осуществлять его производство с постоянными или фиксированными расходами, составляющими 20000 руб. в год. При существующем балансе постоянных и переменных затрат каждая единица производимой продукции дает 2 руб. Для покрытия постоянных расходов и формирования прибыли, для каждой единицы:

Теперь представим себе, что менеджмент решает автоматизировать несколько ранее вручную производимых операций. Ежегодные фиксированные затраты возрастут в этом случае до 50000 руб., а удельные переменные затраты упадут до 6 руб. Теперь каждая единица продукции дает 4 руб. для покрытия фиксированных расходов и создания прибыли. Как прирост производства на 1000 единиц влияет на прибыль?

Операционный леверидж дает возможность увеличить прибыль при изменении соотношения переменных и постоянных затрат. Изменение соотношения переменных и постоянных расходов привело к увеличению валовой прибыли (а именно о ней идет речь) от 2000 руб. до 4000 руб. Произошел рост операционного левериджа, т.е. увеличение доли постоянных расходов, а это привело к приросту прибыли.

Рост операционного левериджа ведет к росту прибыли.

Риск. У операционного левериджа, кроме достоинств, есть свои недостатки.

Представим себе, что производство в нашем примере не растет, а падает на 1000 ед. Денежный эффект все тот же - 2000 руб., но теперь это уже не прирост прибыли, а ее падение.

Предприятие с высоким операционным левериджем сталкивается с бо льшими колебаниями прибыли, чем предприятие с низким левериджем.

Ручное производство с низким операционным левериджем не приносит боль-шой выгоды, но и не приводит к большим потерям в случае своего падения. Прибыль остается стабильной. Автоматизированное производство, для которо-го характерен высокий операционный леверидж, наоборот, крупно выигрывает от прироста продаж, но в то же время может крупно проигрывать от их падения. Нестабильность прибыли в данном случае существенно возрастает.

Тем, кто увлекается высоким операционным левериджем следует считаться с тем, что точка безубыточности для предприятий с более высоким опера-ционным левериджем выше, чем для предприятий с невысоким.

Точка безубыточности - это минимально допустимая критическая доход-ность, (рентабельность компании). Здесь следует вновь рассмотреть вышепри-ведённый пример.

Новый вариант примера:

Расчет точки безубыточности

В случае автоматизации предприятие должно было возместить 5000 руб. постоянных затрат, а до автоматизации всего лишь 20000 руб.

Точка безубыточности - это минимальное количество единиц продукции, которое обязано производить предприятие, и представляет собой результат деления постоянных расходов на валовую прибыль. Таким образом, опера-ционный леверидж может увеличить прибыль. Но для того, чтобы получить эту выгоду, предприятие должно принять на себя определенные риски. Это - нестабильность прибыли и более высокая точка безубыточности.

Финансовый леверидж

Финансовый леверидж – это доля заемного капитала в совокупном капитале фирмы . Он используется для увеличения доходов собственников, их обогащения или роста благосостояния.

Пример использования финансового левериджа:

Предположим, что инвесторы создают компанию, а это требует инвес-тиций в активы в объеме 100000 руб. Доходы фирмы ожидаются в размере 15000 руб. за год. Если собственники профинансируют весь объем инвестиций, доход на капитал собственников, т.е. доходность собственного (акционерного) капитала будет равна 15% (15000 руб./100000 руб.). Теперь представим, что собственники хотят воспользоваться финансовым левериджем, т.е. взять взаймы 50000 руб. и профинансировать начало бизнеса.

Пример №1 Заём предоставляется по ставке 12%. Если собственники вкладыва-

ют 50000 руб. и занимают 50000 руб. по цене 12%, то доходы уменьшаются на 6000 руб., т.е. на размер процентных платежей (50000 руб. х 12%), доходы составят только 9000 руб.

Даже более низкие доходы предприятия приведут к росту доходности капитала собственников (9000 руб./50000 руб.).

Риск. Все фирмы в той или иной степени используют финансовый леверидж. Весь вопрос в том, до каких размеров целесообразно увеличивать заём, каково разумное соотношение между собственным и заемным капиталом. Понятно, что слишком крупный заем увеличивает риски, что, в свою очередь, приводит к повышению процентных ставок.

Пример № 2

Предположим, что собственники все в том же примере используют финансовый леверидж в размере 50%, а ставки процента выросли до 20. Если фирма получит ожидаемую прибыль до уплаты процентов и налогов в 15000 рублей, прибыль после выплаты процентов в размере 10000 руб. (50000 руб. х 0.20) составит только 5000 руб., а доходность собственного капитала будет равна соответственно 10% (5000 руб. / 50000 руб.).

Однако этим действиям руководителей фирмы существует следующая альтернатива:

Финансовый леверидж по-прежнему равен 50%, но условия деятельности фирмы изменились, и она заработала только 10000 рублей прибыли до уплаты процентов и налогов. Уплатив процентов на сумму в 6000 руб., фирма получит прибыли на сумму 4000 рублей, а доходность составит лишь 8% (4000руб./50000руб.).

Если собственники совсем ничего не будут брать взаймы, доходность возрастет до 10% (10000 руб./100000 руб.).

Если процентные ставки высоки – или невысока доходность активов – финансовый леверидж начинает работать против собственников. Такая ситуация становится следствием того, что если фирма берет взаймы по ставке процента меньшей, чем доходность активов, доходность капитала собствен-ников будет увеличиваться. Если фирма занимает деньги по ставке процента, превышающей доходность активов, доходность собственного капитала будет падать. Если эти величины равны, то леверидж никакого влияния на доходность не окажет.

Леверидж – весьма рискованное дело для тех фирм, деятельность ко-торых носит циклический характер (к ним принадлежат, например, строи-тельство и автомобильная промышленность). На этих предприятиях объем продаж колеблется из года в год. В результате несколько последовательных лет с низкими продажами могут привести предприятия, обремененные высоким левериджем, к банкротству.

Таким образом из обсуждения финансового и операционного левериджа, а также пути их использования для повышения доходности предприятия и доходности капитала собственников следует, что, как финансовый, так и операционный леверидж, оба потенциально эффективные, могут оказаться очень опасными из-за рисков, которые они содержат в себе.

График зависимости суммы прибыли от соотношения постоянных и переменных издержек

На рисунке представлено два предприятия, которые при одном и том же объеме достигнутой суммы реализации продукции (Р ф ) имеют одинаковую сумму издержек (текущих затрат) и одинаковую сумму чистого дохода. Однако предприятие А имеет соотношение постоянных и переменных издержек 2:1, а предприятие Б - соответственно 1:2. В силу сложившегося операционного левериджа (высокой доли постоянных издержек в общей их сумме) предприятие А значительно позже достигает точки безубыточности при реализации продукции (Р тб ), т.е. ему необходимо для достижения этой точки реализовать гораздо больший объем продукции, чем предприятию Б.

Вместе с тем, при дальнейшем наращении объема реализации продукции (после преодоления ) предприятие А будет получать большую сумму прибыли на единицу прироста продукции, чем предприятие Б. Это связано с тем, что за счет постоянных издержек общий их уровень к объему реализации продукции и чистому доходу на предприятии А будет снижаться в большей степени (увеличивая тем самым при прочих равных условиях сумму ).

Операционный леверидж (операционный рычаг, производственный леверидж) – соотношение постоянных и переменных расходов компании и влияние этого отношения на операционную прибыль, то есть на прибыль до вычета процентов и налогов. Если доля постоянных расходов велика, то компания имеет высокий уровень производственного левериджа, при этом небольшое изменение объемов производства может привести к существенному изменению операционной прибыли.

Использование операционного левериджа позволяет управлять будущей прибылью от продаж предприятия за счет планирования будущей выручки. Основными факторами, которые влияют на объем выручки, являются:

цена продукции;
переменные затраты;
постоянные затраты.

Поэтому целью менеджмента становится оптимизация переменных и постоянных затрат, регулирование ценовой политики для увеличения прибыли от продаж.

Ценовой операционный рычаг вычисляется по формуле:

Р ц = В/П Р ц = (П + З пер + З пост)/П = 1+ З пер /П + З пост /П

где
В - выручка от продаж;
П - прибыль от продаж;
З пер - переменные затраты;
З пост - постоянные затраты;
Р ц - ценовой операционный рычаг;
Р н - натуральный операционный рычаг.

Натуральный операционный рычаг вычисляется по формуле:

Р н = (В - З пер)/П

Учитывая, что В = П + З пер + З пост, можно записать:

Р н = (П + З пост)/П = 1 + З пост /П

Операционный леверидж используется менеджерами для того, чтобы сбалансировать различные виды затрат и, соответственно, увеличить доход.

Задачи, которые решаются с помощью операционного левериджа:

расчет финансового результата в целом по организации, а также по видам продукции, работ или услуг на основании схемы «затраты – объем – прибыль»;
определение критической точки производства и использование ее при принятии управленческих решений и установлении цен на работы;
принятие решений по дополнительным заказам (ответ на вопрос: не приведет ли дополнительный заказ к росту постоянных издержек?);
принятие решения по прекращению выпуска товаров или оказания услуг (если цена падает ниже уровня переменных затрат);
решение задачи максимизации прибыли за счет относительного сокращения постоянных затрат;
использование порога при разработке производственных программ, установлении цен на товары, работы или услуги.

Понятие «леверидж» происходит от английского «leverage - действие рычага», и означает соотношение одной величины к другой, при небольшом изменении которого сильно меняются связанные с ним показатели.

Наиболее распространены следующие виды левериджа:

Производственный (операционный) леверидж.
Финансовый леверидж.

Все компании в той или иной степени используют финансовый леверидж. Весь вопрос в том, каково разумное соотношение между собственным и заемным капиталом.

Коэффициент финансового левериджа (плечо финансового рычага) определяется как отношение заемного капитала к собственному капиталу. Правильнее всего рассчитывать его по рыночной оценке активов.

Рассчитывается также эффект финансового рычага:

ЭФР = (1 - Кн)*(ROA - Цзк) * ЗК/СК.

где ROA - рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %;
СК - среднегодовая сумма собственного капитала;
Кн - коэффициент налогообложения, в виде десятичной дроби;
Цзк - средневзвешенная цена заемного капитала, %;
ЗК - среднегодовая сумма заемного капитала.

Формула расчета эффекта финансового рычага содержит три сомножителя:

(1 - Кн) - не зависит от предприятия.

(ROA - Цзк) - разница между рентабельностью активов и процентной ставкой за кредит. Носит название дифференциал (Д).

(ЗК/СК) - финансовый рычаг (ФР).

Можно записать формулу эффекта финансового рычага короче:

ЭФР = (1 - Кн) ? Д? ФР.

Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств. Эффект финансового рычага возникает за счет разницы между рентабельностью активов и стоимостью заемных средств. Рекомендуемое значение ЭФР равняется 0.33 - 0.5.

Получаемый эффект от финансового левериджа заключается в том, что использование долговой нагрузки при прочих равных условиях приводит к тому, что рост прибыли корпорации до уплаты процентных платежей и налогов ведет к более сильному росту показателя прибыли на акцию.

Также рассчитывают эффект финансового рычага с учетом действия инфляции (долги и проценты по ним не индексируются). При увеличении уровня инфляции плата за пользование заемными средствами становится ниже (процентные ставки фиксированные) и результат от их использования выше. Однако, если процентные ставки высоки или невысока доходность активов - финансовый леверидж начинает работать против собственников.

Леверидж - весьма рискованное дело для тех предприятий, деятельность которых носит циклический характер. В результате несколько последовательных лет с низкими продажами могут привести предприятия, обремененные высоким левериджем, к банкротству.

Для более подробного анализа изменения значения коэффициента финансового левериджа и факторов повлиявших на это используют методику 5-и факторный коэффициента финансового левериджа.

Таким образом, финансовый леверидж отражает степень зависимости предприятия от кредиторов, то есть величину риска потери платежеспособности. Кроме этого предприятие получает возможность воспользоваться «налоговым щитом», так как в отличие от дивидендов по акциям сумма процентов за кредит вычитается из общей величины прибыли, подлежащей налогообложению.

Операционный рычаг (операционный леверидж) показывает во сколько раз темпы изменения прибыли от продаж превышают темпы изменения выручки от продаж. Зная операционный рычаг можно прогнозировать изменение прибыли при изменении выручки.

Это соотношение постоянных и переменных расходов компании и влияние этого отношения на прибыль до вычета процентов и налогов (операционную прибыль). Операционный рычаг показывает, на сколько процентов изменится прибыль при изменении выручки на 1%.

Ценовой операционный рычаг вычисляется по формуле:

Рц = (П + Зпер + Зпост)/П =1 + Зпер/П + Зпост/П

где: В - выручка от продаж.

П - прибыль от продаж.

Зпер - переменные затраты.

Зпост - постоянные затраты.

Рц - ценовой операционный рычаг.

Рн - натуральный операционный рычаг.

Натуральный операционный рычаг вычисляется по формуле:

Рн = (В-Зпер)/П

Учитывая, что В = П + Зпер + Зпост, можно записать:

Рн = (П + Зпост)/П = 1 + Зпост/П

Операционный леверидж используется менеджерами для того, чтобы сбалансировать различные виды затрат и увеличить соответственно доход. Операционный леверидж дает возможность увеличить прибыль при изменении соотношения переменных и постоянных затрат.

Положение о том, что постоянные издержки при изменении объема производства остаются неизменными, а переменные - линейно возрастают, позволяет значительно упростить анализ операционного рычага. Но известно, что реальные зависимости сложнее.

С ростом объема производства переменные издержки на единицу продукции могут как уменьшаться (использование прогрессивных технологических процессов, совершенствование организации производства и труда), так и увеличиваться (рост потерь в брак, снижение производительности труда и т.д.). Темпы роста выручки замедляются из-за снижения цен на товар по мере насыщения рынка.

Финансовый леверидж и операционный леверидж – близкие методы. Как и в случае операционного левериджа, финансовый леверидж повышает постоянные издержки в форме выплат высокого процента за кредит, но поскольку кредиторы не участвуют в распределении доходов компании, снижаются переменные издержки. Соответственно, возросший финансовый леверидж также оказывает двоякое воздействие: требуется больше операционного дохода для покрытия постоянных финансовых издержек, но когда достигается окупаемость затрат, прибыль начинает расти быстрей с ростом каждой единицы дополнительного операционного дохода.

Совместное влияние операционного и финансового рычагов известно как эффект общего рычага и представляет собой их произведение:

Общий рычаг = ОЛ х ФЛ

Этот показатель дает представление о том, как изменение продаж повлияет на изменение чистой прибыли и дохода на акцию предприятия. Другими словами, он позволит определить, на сколько процентов изменится чистая прибыль при изменении объема продаж на 1%.

Поэтому производственный и финансовый риски мультиплицируются и формируют совокупный риск предприятия.

Таким образом, как и финансовый, так и операционный леверидж, оба потенциально эффективные, могут оказаться очень опасными из-за рисков, которые они содержат в себе. Хитрость, а точнее умелое управление финансами, состоит в том, чтобы уравновесить эти два элемента.

С уважением Молодой аналитик

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

1. Теоретические основы операционного и финансово левериджа

Заключение

Введение

Создание и функционирование любой коммерческой организации осуществляется с целью извлечения прибыли, которая является главной движущей силой рыночной экономики. Она обеспечивает интересы государства, собственников и персонала предприятия.

Актуальность темы определяется тем, что грамотное, эффективное управление формированием конечного финансового результата предусматривает построение на предприятии соответствующих организационно-методических систем обеспечения этого управления, знание основных механизмов формирования прибыли, использование современных методов ее анализа и планирования. Одними из основных механизмов реализации этой задачи являются финансовый и операционный леверидж. Цель контрольной работы - изучить механизм операционного и финансового левериджа.

Для достижения поставленной цели необходимо последовательное решение следующих задач:

Изучить методы оценки производственного и финансового левериджа.

1. Теоретические основы операционного и финансового левериджа

1.1 Производственный и финансовый риск, взаимосвязь леверидж-риск

Текущая деятельность любого предприятия сопряжена с риском, в частности производственным и финансовым, которые следует принимать во внимание в зависимости от того, с какой позиции характеризуется предприятие. Как легко видеть из баланса, эта характеристика может быть выполнена либо с позиции активов, которыми владеет и распоряжается предприятие, либо с позиции источников средств. В первом случае возникает понятие производственного риска, во втором финансового риска.

Количественная оценка риска и факторов, его обусловивших, осуществляется на основе анализа вариабельности прибыли. В терминах финансов взаимосвязь между прибылью и стоимостной оценкой затрат активов или фондов, понесенных для получения данной прибыли, характеризуется с помощью показателя «леверидж». В буквальном понимании леверидж означает «…действие небольшой силы (рычага), с помощью которой можно перемещать довольно тяжелые предметы. В приложении к экономике он трактуется как некоторый фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению ряда результативных показателей» .

Основным показателем, характеризующим деятельность предприятия, является прибыль, которая зависит от многих факторов, поэтому возможны различные факторные разложения ее изменения. В частности, ее можно представить «…как разницу между выручкой и расходами двух основных типов - производственного характера и финансового характера. Они невзаимозаменяемые, однако, величиной и долей каждого из этих типов расходов можно управлять» .

«Производственный риск это риск обусловленный объемом и структурой основных и оборотных средств , в которые фирма решила вложить свой капитал» .

Основными элементами себестоимости продукции являются переменные и постоянные расходы, причем соотношение между ними может быть различным и определяется технической и технологической политикой, выбранной на предприятии.

Увеличение вложений в основные средства влечет рост постоянных расходов, в оборотные средства рост переменных. Управляя величиной этих расходов можно существенно повлиять на величину прибыли. Это влияние характеризуется катег орией производственного , или операционного левериджа , уровень которого и определяет величину ассоциируемого с компанией производственного риска. «Риск проявляется в том, что предприятие с высоким операционным левериджем, т.е. с существенной долей постоянных затрат в структуре себестоимости сталкивается с большими колебаниями прибыли, нежели предприятие с низким левериджем» .

Риск, обусловленный структурой источников финансирования, называется финансовым . В этом случае речь идет о том, каково соотношение заемных и собственных средств. Это соотношение характеризуется категорией финансового левериджа . Чем оно больше, тем выше уровень финансового левериджа. Использование заемных средств связано для коммерческой организации с определенными, порой значительными, издержками. Они увеличиваются по мере роста удельного веса заемного капитала в общей структуре источников финансирования и снижают налогооблагаемую прибыль. Привлечение заемных средств обходится дешевле, чем привлечение собственных, но в отличие от дивидендов, выплату которых собственники могут подождать, проценты по заемному капиталу должны быть уплачены в любом случае, независимо от конечного финансового результата предприятия. Необходимо следить за тем, чтобы получаемой прибыли было достаточно для выплаты процентов.

Итак, риск предприятия характеризуется с двух сторон - активов и пассивов. Структура активов обуславливает уровень операционного левериджа, структура пассивов влияет на уровень финансового левериджа. Использование этих механизмов позволяет более эффективно управлять финансовыми ресурсами компании.

1.2 Понятие операционного левериджа, методы его оценки

Операционный рычаг или производственный леверидж это механизм управления прибылью предприятия, основанный на оптимизации соотношения постоянных и переменных затрат. С его помощью можно прогнозировать изменение прибыли предприятия в зависимости от изменения объема продаж, а также определить точку безубыточной деятельности. Подразделение затрат предприятия на постоянные и переменные осуществляется с помощью использования маржинального подхода. Чем выше удельный вес постоянных затрат в общей сумме затрат предприятия, тем в большей степени изменяется величина прибыли по отношению к темпам изменения выручки предприятия. Операционный рычаг является инструментом для определения и анализа данной зависимости.

Ковалев В.В. дает следующее определение этому понятию: «Производственный левередж это возможность влиять на валовой доход путем изменения структуры себестоимости и объема выпуска» .

По мнению Крейниной М.М. операционный леверидж это «…показатель соотношения выручки от реализации и прибыли от реализации, который характеризует степень риска предприятия при снижении выручки от реализации» .

Стоянова Е.С. определяет понятие производственного левериджа так «Действие операционного (производственного, хозяйственного) рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли» .

Операционный левередж характеризует взаимосвязь между объемом реализации, прибылью до выплаты процентов и налогов и расходами производственного характера. Анализ этих взаимосвязей заключается в количественной оценке уровня левереджа. Она выражается с помощью операционного анализа, направленного на поиск наиболее выгодных комбинаций между переменными затратами на единицу продукции, постоянными затратами, ценой и объемом продаж. Этот анализ основан на разделении издержек на постоянные, переменные и смешанные.

«Существует три метода дифференциации издержек:

Метод максимальной и минимальной точек;

Графический;

Метод наименьших квадратов» .

Основными величинами, используемыми в операционном анализе, являются: валовая маржа (сумма покрытия), сила операционного левериджа, порог рентабельности (точка безубыточности), запас финансовой прочности. Валовая маржа (сумма покрытия) рассчитывается как разница между выручкой от реализации и переменными затратами. Она показывает, хватает ли у предприятия средств для покрытия постоянных расходов и получения прибыли. «Сила воздействия операционного рычага вычисляется как отношение валовой маржи к прибыли после уплаты процентов, но до уплаты налога на прибыль:

ЭОР=ВМ/П, (1)

ЭОР - эффект операционного рычага;

ВМ - валовая маржа;

П - прибыль после уплаты процентов, но до уплаты налога на прибыль» .

Используя данную формулу, можно определить насколько процентов изменится прибыль при изменении выручки на 1%. Эффект операционного левериджа заключается в том, что изменение выручки от реализации (выраженное в процентах) всегда приводит к более сильному изменению прибыли (выраженному в процентах). Действие этого эффекта связано с непропорциональным воздействием условно-постоянных и условно-переменных затрат на финансовый результат при изменении объема производства и реализации. «Порог рентабельности (точка безубыточности ) -- это показатель, характеризующий объем реализации продукции, при котором выручка предприятия от реализации продукции (работ, услуг) равна всем его совокупным затратам. Это тот объем продаж, при котором хозяйствующий субъект не имеет ни прибыли, ни убытка. Рассчитывается он по следующей формуле:

ПР=Р пост /ВМ отн.к выручке, (2)

Р пост - постоянные расходы;

ВМ отн.к выручке - валовая маржа в относительном выражении к выручке, т. е. это соотношение валовой маржи и выручки» .

Объем производства (продаж) в точке безубыточности называется пороговым (критическим) объемом производства (продаж). Если предприятие продает продукции меньше порогового объема продаж, то оно терпит убытки, если больше -- получает прибыль. Зная порог рентабельности можно рассчитать критический объем производства:

V кр =ПР/Ц ед, (3)

V кр - критический объем производства в натуральном выражении;

ПР - порог рентабельности в стоимостном выражении;

Ц ед - цена единицы продукции.

«Запас финансовой прочност это разница между выручкой предприятия и порогом рентабельности. Запас финансовой прочности показывает, на какую величину может уменьшиться выручка, чтобы предприятие все еще не несло убытков. Чем выше сила влияния операционного рычага, тем меньше запас финансовой прочности» .

Основными тремя составляющими операционного рычага являются постоянные и переменные затраты, цена. Все они в той или иной степени связаны с объемом продаж. Меняя их, менеджеры могут оказывать влияние на объем продаж:

При снижении постоянных расходов точка безубыточности снижается;

При снижении переменных затрат порог рентабельности снижается;

Повышение цены может уменьшить точку безубыточности, но снизить объем продаж, что приведет к потере прибыли, повышение цены также может увеличить порог рентабельности, но одновременно так увеличить объем реализации, что прибыль возрастет значительно.

«Понимание механизма производственного левериджа позволяет целенаправленно управлять соотношением постоянных и переменных затрат в целях повышения эффективности производственно-хозяйственной деятельности при различных тенденциях конъюнктуры товарного рынка и стадии жизненного цикла предприятия. Следует отметить, что постоянные затраты в меньшей степени поддаются быстрому изменению, поэтому предприятия, имеющие высокое значение производственного левериджа, теряют гибкость в управлении своими затратами» .

Умение управлять механизмом операционного левериджа дает дополнительные возможности для его использования в инвестиционной политике компании. Так, производственный риск во всех отраслях в определенной степени может регулироваться менеджерами, например, при выборе проектов с большими или меньшими постоянными издержками. При выпуске продукции, имеющей высокую емкость рынка, при уверенности менеджеров в объемах продаж, значительно превышающих точку безубыточности, возможны использование технологий, требующих высоких постоянных затрат, реализация инвестиционных проектов по установке высокоавтоматизированных линий, других капиталоемких технологий. «В сферах деятельности, когда компания уверена в возможности завоевания устойчивого сегмента рынка, как правило, целесообразно внедрение проектов, имеющих меньший удельный вес переменных затрат» .

Проанализировав теоретический материал по теме операционного левериджа, можно сделать определенные выводы:

Производственный леверидж позволяет влиять на прибыль посредством изменения структуры расходов;

Анализ взаимосвязи «выручка-издержки-прибыль» осуществляется путем количественной оценки операционного левериджа;

Поиск наиболее выгодных комбинаций выручки, расходов и прибыли производится с помощью операционного анализа.

1.3 Сущность и способы измерения финансового левериджа

Финансовый рычаг (леверидж ) характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на величину рентабельности собственного капитала.

«Финансовый рычаг представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал» .

Идея финансового рычага по американской концепции заключается в оценке уровня риска по колебаниям чистой прибыли, вызванным постоянной величиной затрат предприятия по обслуживанию долга. Его действие проявляется в том, что «…любое изменение операционной прибыли (прибыли до уплаты процентов и налогов) порождает более существенное изменение чистой прибыли» .

Количественно эта зависимость характеризуется показателем силы воздействия финансового рычага (СВФР):

СВФР=НРЭИ/(НРЭИ-проценты по ЗС), (4)

СВФР - сила воздействия финансового рычага;

НРЭИ - нетто-результат эксплуатации инвестиций или прибыль до вычета процентов и уплаты налога;

проценты по ЗС - проценты по заемным средствам.

Интерпретация коэффициента силы воздействия финансового рычага: он показывает, во сколько раз прибыль до вычета процентов и налогов превосходит чистую прибыль. Нижней границей коэффициента является единица. Чем больше относительный объем привлеченных предприятием заемных средств, тем больше выплачиваемая по ним сумма процентов, выше сила воздействия финансового рычага, более вариабельна чистая прибыль. Таким образом, «…повышение доли заемных финансовых ресурсов в общей сумме долгосрочных источников средств, что по определению равносильно возрастанию силы воздействия финансового рычага, при прочих равных условиях, приводит к большей финансовой нестабильности, выражающейся в меньшей предсказуемости величины чистой прибыли» .

Поскольку выплата процентов, в отличие от выплаты дивидендов является обязательной, то при относительно высоком уровне финансового рычага даже незначительное снижение полученной прибыли может иметь неблагоприятные последствия по сравнению с ситуацией, когда уровень финансового рычага невелик.

«Чем выше сила воздействия финансового рычага, тем более нелинейный характер приобретает связь между чистой прибылью и прибылью до вычета процентов и налогов. Незначительное изменение (возрастание или убывание) прибыли до вычета процентов и налогов в условиях высокого финансового рычага может привести к значительному изменению чистой прибыли» .

Возрастание финансового рычага сопровождается повышением степени финансового риска предприятия, связанного с возможным недостатком средств для выплаты процентов по ссудам и займам. Для двух предприятий, имеющих одинаковый объем производства, но разный уровень финансового рычага, вариация чистой прибыли, обусловленная изменением объема производства, неодинакова - она больше у предприятия, имеющего более высокое значение уровня финансового рычага.

Европейская концепция финансового рычага характеризуется показателем эффекта финансового рычага, отражающим «…уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств» .

Эффект финансового рычага (ЭФР) показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия и рассчитывается по формуле:

финансовый операционный леверидж риск

«ЭФР =(1--Нп)х(Рк--СРСП)хЗК/СК, (5)

ЭФР - эффект финансового рычага;

Нп ставка налога на прибыль, в долях ед.;

Рк рентабельность капитала, в долях ед.;

СРСП средняя расчетная ставка процента, в долях ед.;

ЗК - величина заемного капитала;

СК - величина собственного капитала» .

В приведенной формуле расчета эффекта финансового рычага три составляющие:

- налоговый корректор финансового рычага (l-Нп), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли;

- дифференциал финансового рычага (Рк-СРСП);

- плечо финансового рычага (ЗК/СК).

«Дифференциал финансового рычага является условием возникновения эффекта финансового рычага. Положительный ЭФР возникает в тех случаях, если рентабельность совокупного капитала превышает среднюю расчетную ставку процента. Разность между доходностью совокупного капитала и стоимостью заемных средств позволит увеличить рентабельность собственного капитала. При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага, т.е. долю заемных средств в структуре капитала предприятия. Если Р к < СРСП, создается отрицательный ЭФР, в результате чего происходит уменьшение рентабельности собственного капитала, что в конечном итоге может стать причиной банкротства предприятия» .

Чем выше положительное значение дифференциала финансового рычага, тем выше при прочих равных условиях его эффект. В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процессе управления прибылью. Этот динамизм обусловлен действием ряда факторов:

В период ухудшения конъюнктуры финансового рынка (падения объема предложения ссудного капитала) стоимость привлечения заемных средств может резко возрасти, превысив уровень бухгалтерской прибыли, генерируемой активами предприятия;

Снижение финансовой устойчивости в процессе интенсивного привлечения заемного капитала приводит к увеличению риска его банкротства, что вынуждает заимодавцев повышать процентные ставки за кредит с учетом включения в них премии за дополнительный финансовый риск. В результате дифференциал финансового рычага может быть сведен к нулю или даже к отрицательному значению. В результате рентабельность собственного капитала снизится, так как часть генерируемой им прибыли будет направляться на обслуживание долга по высоким процентным ставкам;

Кроме того, «…в период ухудшения ситуации на товарном рынке и сокращения объема продаж падает и величина бухгалтерской прибыли. В таких условиях отрицательное значение дифференциала может формироваться даже при стабильных процентных ставках за счет снижения рентабельности капитала» .

Можно сделать вывод, что отрицательное значение дифференциала финансового рычага по любой из вышеперечисленных причин приводит к снижению рентабельности собственного капитала, использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

«Плечо финансового рычага мультиплицирует положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового рычага вызывает еще больший прирост его эффекта и рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового рычага приводит к еще большему снижению его эффекта и рентабельности собственного капитала» .

Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового рычага является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли.

Эффект производственного (операционного) рычага можно объединить с эффектом финансового рычага (американская концепция) и получить сопряженный эффект производственного (операционного) и финансового рычага, т.е. общего рычага.

«Объединение действий производственного (операционного) и финансового рычагов означает усиление совокупного риска, связанного с предприятием. Задача его снижения сводится в основном к выбору одного из трех вариантов:

1) высокий уровень эффекта финансового рычага в сочетании со слабой силой воздействия операционного левереджа;

2) низкий уровень эффекта финансового рычага в сочетании с сильным операционным левереджем;

3) умеренные уровни эффектов финансового и операционного рычагов - достижение этого варианта оказывается наиболее трудным» .

Обобщим изложенный выше материал по финансовому левериджу:

В различных подходах финансовый леверидж характеризуется по-разному: и как показатель, определяющий величину дополнительно-генерируемой рентабельности собственных средств при использовании заемных средств, и как показатель, устанавливающий, на сколько процентов измениться чистая прибыль при изменении нетто-результата эксплуатации инвестиций на один процент;

Привлечение заемных средств более дешево, но и более рискованно, так как проценты по ним должны быть уплачены в любом случае;

Количественная оценка финансового левериджа позволяет определить безопасный объем заемных средств и допустимые условия кредитования;

Уровень финансового левериджа позволяет оценить целесообразность покупки акций предприятия.

Заключение

Понимание механизма проявления производственного левериджа позволяет целенаправленно управлять соотношением постоянных и переменных затрат в целях повышения эффективности производственно-хозяйственной деятельности при различных тенденциях конъюнктуры товарного рынка и стадиях жизненного цикла предприятия.

Разная степень влияния переменных и постоянных затрат на величину прибыли при изменении объемов производства обуславливает эффект операционного рычага (производственного левериджа). Он состоит в том, что любое изменение объемов продаж вызывает более сильное изменение прибыли. Кроме того, сила операционного рычага возрастает с ростом удельного веса постоянных затрат.

Эффект финансового рычага - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего. Дифференциал - это разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам. Плечо финансового рычага - это соотношение между заемными и собственными средствами.

Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательнейшим образом следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча финансового рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены кредита.

Чем больше проценты и чем меньше прибыль, тем больше сила финансового рычага и тем выше финансовый риск, связанный с предприятием:

Возрастает риск не возмещения кредита с процентами для банкира;

Возрастает риск падения дивиденда и курса акций для инвестора.

Список источников и литературы

1. Налоговый Кодекс РФ: В 2-х ч. Новосибирск: Сиб. ун. изд-во, 2011

2. Акулов, В.Б. Финансовый менеджмент / В.Б. Акулов. Петрозаводск.: ПетрГУ, 2012. 276 с.

3. Балабанов, И.Т. Финансовый анализ и планирование хозяйствующего субъекта / И.Т. Балабанов. Изд. 2-е, доп. М.: Финансы и статистика, 2005. 208 с.

4. Бланк, И.А. Финансовый менеджмент / И.А. Бланк. М.: Ника-Центр, 2004. 547 с.

5. Викуленко, П.П. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия: учебное пособие / П.П. Викуленко, А.Е. Овчинникова. Ростов на Дону: Феникс, 2004. 352 с.

6. Гаврилова, А.Н. Финансовый менеджмент: учебное пособие / А.Н. Гаврилова. Изд. 5-е, исп. и доп. М.: КноРус, 2009. 432 с.

7. Галицкая, С.В. Финансовый менеджмент. Финансовый анализ. Финансы предприятий: учебное пособие / С.В. Галицкая. М.: Эксмо, 2008. 651 с.

8. Заяц, Н.Е. Финансы предприятий: учебное пособие / Н.Е. Заяц, Т.И. Василевская. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005. 341 с.

9. Ковалев, В.В. Анализ финансовой отчетности / В.В. Ковалев. М.: Проспект, 2006. 673 с.

10. Ковалев, В.В. Учет, анализ и финансовый менеджмент: учебно-методическое пособие / В.В. Ковалев. М.: Финансы и статистика, 2006. 571 с.

11. Крейнина, М.Н. Финансовый менеджмент: учебное пособие / М.Н. Крейнина. М.: Дело и Сервис, 2005. 304 с.

Размещено на Allbest.ru

Подобные документы

Характеристика и методы расчета эффекта финансового рычага. Особенности сопряженного эффекта операционного и финансового рычагов. Анализ управляемых факторов, размера бизнеса и структура внешних факторов, воздействующих на эффект финансового рычага.

курсовая работа , добавлен 15.03.2010

Леверидж как характеристика экономического потенциала предприятия, оценка уровня и значимости производственного и финансового левериджа на примере ОАО "Элсиб": формы и способы вычисления эффекта рычага; оценка эффективности управления финансами.

курсовая работа , добавлен 14.07.2011

Роль левериджа в финансовом менеджменте предприятия, его основные виды. Концепции расчета финансового левериджа. Эффект финансового рычага, его анализ для ОАО "РусГидро". Взаимосвязь финансового левериджа с финансовым риском деятельности предприятия.

курсовая работа , добавлен 23.03.2017

Понятие и использование операционного рычага (левериджа). Взаимосвязь эффекта операционного рычага и предпринимательского риска предприятия. Характеристика составляющих операционного рычага: изменение постоянных затрат, переменных затрат и цены.

курсовая работа , добавлен 18.03.2010

Понятие финансового рычага. Эффект финансового рычага, методы его расчета. Финансовый рычаг и действие эффекта финансового рычага в современной экономике. Взаимодействие финансового и операционного рычагов. Практика применения эффекта финансового рычага.

курсовая работа , добавлен 11.10.2011

Понятие левериджа и его виды. Анализ рентабельности капитала. Эффект финансового левериджа. Концепции расчета финансового левериджа. Анализ эффекта финансового левериджа при включении суммы выплат по кредиту в налогооблагаемую прибыль.

курсовая работа , добавлен 29.04.2004

Процесс оптимизации структуры активов и пассивов предприятия с целью увеличения прибыли в финансовом анализе. Производственный, финансовый и производственно-финансовый леверидж. Уровень и использование финансового левериджа. Эффект финансового рычага.

презентация , добавлен 29.01.2011

Понятие и сущность эффекта финансового рычага. Европейская (доходности капитала) и американская концепции его оценки. Взаимодействие финансового и операционного рычагов. Анализ эффективности использования собственного и заёмного капитала предприятия.

курсовая работа , добавлен 03.06.2015

Методы определения и экономическое обоснования силы воздействия операционного рычага. Способы расчета прибыли, подлежащей налогообложению, чистой рентабельности собственных средств, экономической рентабельности, а также уровня эффекта финансового рычага.

задача , добавлен 21.09.2010

Управление формированием прибыли, понятие левериджа и его виды. Анализ рентабельности капитала предприятия. Европейская и американская концепции расчета финансового левериджа, специфика формирования в наших условиях и сущность факторного анализа.