«Зовнішні джерела фінансування підприємницької діяльності та їх ефективне використання. Джерела фінансування підприємницької діяльності Власні внутрішні джерела фінансування підприємницької діяльності
Для правильної організації фінансування підприємницької діяльності слід класифікувати джерела фінансування. Відзначимо, що класифікація джерел фінансування в російській практиці відрізняється від закордонної. В Росії всі джерела фінансування підприємницької діяльності поділяються на чотири групи:
- власні кошти підприємств і організацій;
- позикові кошти;
- залучені засоби;
- кошти державного бюджету.
У зарубіжній практиці окремо класифікують засоби підприємства і джерела фінансування його діяльності. Оскільки ці питання тісно пов'язані між собою, розглянемо їх більш детально. Одна з найбільш загальних угруповань коштів підприємства в зарубіжній практиці представлена \u200b\u200bна схемі 1.
У даній класифікації засобів підприємства основним елементом є власний капітал.
Структура власного капіталу підприємства представлена \u200b\u200bна схемі 2.
Існує ще один варіант класифікації засобів підприємства, де всі засоби діляться на власні і залучені. 
До власних коштів підприємства в цьому випадку відносяться:
- статутний капітал (кошти від продажу акцій і пайові внески учасників або засновників);
- виручка від реалізації;
- амортизаційні відрахування;
- чистий прибуток підприємства;
- резерви, накопичені підприємством;
- інші внески юридичних і фізичних осіб (цільове фінансування, пожертвування, благодійні внески).
До залученими коштами відносяться:
- позики банків;
- позикові кошти, отримані від випуску облігацій;
- кошти, отримані від випуску акцій і інших цінних паперів;
- кредиторська заборгованість.
У зарубіжній практиці існують різні підходи до класифікації джерел фінансування діяльності підприємства.
Згідно з одним варіантом все джерела фінансування діляться на внутрішні і зовнішні.
До внутрішнімджерелами фінансування відносяться власні кошти підприємства.
До зовнішнімджерел відносяться:
- позики банків;
- позикові кошти;
- кошти від продажу облігацій та інших цінних паперів;
- кредиторська заборгованість та ін.
Існує варіант поділу джерел фінансування на:
1) внутрішні джерела - це витрати, які підприємство фінансує за рахунок чистого прибутку;
2) короткострокові фінансові кошти - це кошти, які використовуються для виплати заробітної плати, оплати сировини і матеріалів, різних поточних витрат. Форми реалізації джерел фінансування в цьому випадку можуть бути наступними:
- банківський овердрафт - сума, одержувана в банку понад залишок на поточному рахунку. Овердрафт підлягає оплаті на вимогу банку. Зазвичай це найдешевша форма позики, величина відсотків по ньому не перевищує 1-2% базисної облікової ставки банку;
- перекладний вексель (тратта) - грошовий документ, згідно з яким покупець зобов'язується сплатити продавцю певну суму у встановлений сторонами термін. Банк враховує векселі, надаючи їх власникам позику на період до їх погашення. В якості плати за виданий позику за векселем банк стягує дисконт (відсоток), величина якого щодня змінюється. Переказні векселі найбільш часто застосовуються у зовнішньоторговельних платежах;
- акцептний кредит застосовується, коли банк приймає до оплати вексель, виписаний на ім'я його клієнтів (перепродаж права на стягнення боргів - факторинг). У цьому випадку банк виплачує кредитору вартість векселя за вирахуванням дисконту, а після закінчення терміну його погашення стягує цю суму з боржника;
- комерційний кредит - придбання товарів або послуг з відстрочкою платежу на один - два місяці, а іноді і більше. Використання комерційного кредиту визначається конкретним видом господарської діяльності. Звернення до нього залежить від швидкості реалізації товару і можливостей відстрочки платежів самого предриятия;
3) середньострокові фінансові кошти(Від 2 до 5 років) використовуються для оплати машин, обладнання та науково-дослідних робіт.
Купівля підприємством в кредит машин, устаткування і транспортних засобів відбувається на фіксованих умовах під заставу придбаних товарів з регулярним погашенням кредиту частинами.
До групи середньострокових фінансових коштів відноситься оренда машин і устаткування. Плата за користування орендованими засобами ведеться регулярними внесками, при цьому право власності ніколи не переходить до боржника;
4) довгострокові фінансові кошти (Терміном понад 5 років) використовуються для придбання землі, нерухомості і довгострокових інвестицій. Виділення коштів цим шляхом здійснюється, як:
- довгострокові (іпотечні) позики - надання страховими компаніями або пенсійними фондами грошових коштів під заставу земельних ділянок, будівель строком на 25 років;
- облігації - боргові зобов'язання з встановленим процентом і терміном погашення. Значна частина облігацій має номінальну вартість;
- випуск акцій - отримання грошових коштів шляхом продажу різних видів акцій у формі закритої або відкритої підписки.
Поява такої класифікації джерел пов'язано з особливостями внутрішньо фірмового планування за кордоном, яке включає довгострокове, середньострокове і короткострокове планування.
При визначенні потреби в грошових ресурсах обов'язково враховуються такі моменти:
- для якої мети і на який період (короткостроковий чи довгостроковий) потребують коштів;
- з якою терміновістю потрібні кошти;
- чи є необхідні кошти в рамках підприємства або доведеться звертатися до інших джерел;
- які витрати при сплаті боргів.
Тільки після детального опрацювання всіх пунктів робиться вибір найбільш прийнятного джерела грошових коштів.
Організація виробничо-господарської діяльності вимагає залучення фінансових ресурсів. У зв'язку з цим, значну частину діяльності фінансового менеджера пов'язана з формуванням фінансового забезпечення підприємницької діяльності. Розглядаючи сутність цього поняття, можна визначити, що «фінансове забезпечення підприємництва - це управління капіталом, діяльність по його залучення, розміщення та використання».
Таким чином, основне завдання формування фінансового забезпечення - вибір і використання конкретних джерел фінансування.
Традиційно, всі джерела фінансування діляться на наступні групи:
1. Власні кошти господарюючих об'єктів.До цієї групи джерел відносяться:
· Статутний капітал (кошти від продажу акцій і пайові внески учасників або засновників);
· виручка від реалізації;
· амортизаційні відрахування;
· Чистий прибуток підприємства;
· Резерви, накопичені підприємством;
· Інші внески юридичних і фізичних осіб (цільове фінансування, пожертвування, благодійні внески).
2. Позикові кошти підприємстваформуються відповідно до принципів платності, терміновості і поворотності, тут виділяють:
· Короткострокових позикових коштів
· Довгострокових позикових коштів
3. До залучених коштівможна віднести:
· Позики банків;
· Позикові кошти, отримані від випуску облігацій;
· Кошти, отримані від випуску акцій і інших цінних паперів;
· кредиторська заборгованість.
4. До бюджетних асигнуваньвідносяться кошти бюджетів різних рівнів, що направляються на розвиток економіки, фінансування соціально-культурних заходів, оборону країни, утримання органів державної влади та управління.
Управління власними засобами підприємства в рамках системи формування фінансового забезпечення підприємства орієнтоване, перш за все, на управління виручкою від реалізації, амортизаційними відрахуваннями і чистим прибутком підприємства.
У сучасній практиці, підприємства все частіше в якості основного інструменту управління виручкою і прибутком вибирають операційний аналіз, тобто аналіз, що дозволяє простежити ланцюжок показників витрати - обсяг продажів - прибуток.
Основними елементами операційного аналізу вважаються наступні показники:
Фінансовий важіль;
Операційний важіль;
Поріг рентабельності (точка беззбитковості);
Запас фінансової міцності підприємства;
Валова маржа;
Коефіцієнт валової маржі.
Операційний аналіз дозволяє визначити найбільш вигідні комбінації між змінними витратами на одиницю продукції, постійними витратами, ціною і обсягом продажів.
Для зручності користування систему розрахунку цих показників можна об'єднати в табл., 1.
Таблиця 1
Розрахунки порога рентабельності, запасу фінансової міцності та сили впливу операційного важеля
| № п / п | Показник операційного аналізу | Умовні позначення | спосіб розрахунку |
| 1. | Виручка від реалізації | В | за даними обліку |
| 2. | Змінні витрати виробництва | ПІП | за даними обліку |
| 3. | Сума постійні витрати виробництва | СПЗ | за даними обліку |
| 4. | Валова маржа | ВМ | ВМ \u003d В - ПІП |
| 5. | Коефіцієнт валової маржі | До | К \u003d ВМ: В |
| 6. | поріг рентабельності | ПР | ПР \u003d СПЗ: До |
| 7. | Запас фінансової міцності | ЗФП | ЗФП, руб. \u003d В - ПР ЗФП,% \u003d ПР: В |
| 8. | прибуток | П | П \u003d ЗФП * До |
| 9. | Сила впливу операційного важеля | СОР | СОР \u003d ВМ: П |
Дія операційного важеля полягає в тому, що будь-яка зміна виручки від реалізації завжди сильно впливає на розмір прибутку. Чим більше рівень постійних витрат в загальному обсязі витрат, тим більше сила негативного впливу операційного важеля на прибуток.
Основне призначення амортизації - забезпечити заміну зношених основних фондів.
Амортизаційні відрахування як грошові кошти відображають суму зносу основних виробничих фондів і нематеріальних активів, який переноситься на вартість виробленої продукції поступово. Вони входять до складу собівартості виробленої продукції і після її реалізації у вигляді виручки надходять на розрахунковий рахунок господарюючого суб'єкта.
Розрахунок амортизаційних відрахувань проводиться множенням сумарної вартості майна, віднесеного до відповідної амортизаційної категорії, на норму амортизації.
Використання власних коштів в якості фінансового забезпечення підприємницької діяльності формує механізм самофінансування. Рівень самофінансування оцінюється за допомогою наступних коефіцієнтів:
1. Коефіцієнт фінансової стійкості визначається як співвідношення власних і позикових коштів. Чим вище величина даного коефіцієнта, тим сильніше фінансова стійкість підприємства.
2. коефіцієнт самофінансування можна визначити так:
П - прибуток, спрямований в фонд накопичення, руб.
А - амортизаційні відрахування, руб.
КЗ - позикові кошти
Даний коефіцієнт показує, у скільки разів власні джерела фінансових ресурсів перевищують позикові залучені кошти.
3. Коефіцієнт стійкості процесу самофінансування, Визначається як частка коефіцієнта самофінансування і коефіцієнта фінансової стійкості. Чим вище величина даного коефіцієнта, тим стійкіше процес самофінансування.
Управління позиковими і залученими джерелами фінансування діяльності підприємства передбачає необхідність врахування наступних факторів:
З якою метою, і на який період (короткостроковий чи довго
терміновий) потребують коштів;
З якою терміновістю потрібні кошти;
Чи є необхідні кошти в рамках підприємства або доведеться звертатися до інших джерел;
Які витрати при сплаті боргів.
Форми залучення додаткових джерел можуть бути дуже різні:
Банківський овердрафт - сума, одержувана в банку понад залишок на поточному рахунку. Овердрафт підлягає оплаті на вимогу
банку.
Кредитні лінії відкриваються комерційним банком з орієнтацією на те, що він готовий надати грошові кошти в борг до певної суми на повторюваної основі.
Перекладний вексель (тратта) - грошовий документ, згідно
яким покупець зобов'язується сплатити продавцю певну суму у встановлений сторонами термін.
Акцептний кредит застосовується, коли банк приймає до оплати вексель, виписаний на ім'я його клієнтів (перепродаж права на
стягнення боргів - факторинг). У цьому випадку банк виплачує
кредитору вартість векселя за вирахуванням дисконту, а після закінчення
терміну його погашення стягує цю суму з боржника;
Комерційний кредит - придбання товарів або послуг з відстрочкою платежу на один - два місяці, а іноді і більше.
Середньострокові фінансові кошти використовуються для оплати машин, обладнання та науково-дослідних
робіт.
Довгострокові фінансові кошти використовуються для придбання землі, нерухомості і довгострокових інвестицій. Виділення коштів цим шляхом здійснюється, як:
Облігації - боргові зобов'язання з встановленим про
центом і терміном погашення. Значна частина облігацій має
номінальну вартість;
Випуск акцій - отримання грошових коштів шляхом продажу
різних видів акцій у формі закритої або відкритої підписки.
Факторинг - це здійснювана на договірній основі купівля вимог по товарних поставках факторинг-компанії. В результаті за досить короткий термін (2-3 дні) з'являється можливість отримати від 80 до 90% суми вимог у вигляді авансу, що залишилися 10-20% є гарантованою сумою для факторинг-компанії до моменту отримання нею грошей від боржника.
Лізинг - довгострокова оренда машин, устаткування, транспортних засобів, виробничих споруд.
Розрахунок загальної суми лізингових платежів здійснюється за формулою
ЛП \u003d АТ + ПК + KB + ДУ + ПДВ,
де ЛП - загальна сума лізингових платежів;
АТ - амортизаційні відрахування, належні лізингодавцю в поточному році;
ПК - плата за кредитні ресурси, використовувані лізингодавцем на придбання майна;
KB - комісійна винагорода лізингодавцю за надання майна за договором лізингу;
ДУ - плата лізингодавцю за додаткові послуги лізингоодержувачу, передбачені договором лізингу;
ПДВ - податок на додану вартість, що сплачується лізингоодержувачем по послугах лізингодавця. Якщо лізингоодержувач є малим підприємством, в загальну суму лізингових платежів податок на додану вартість не включається.
Фінансування за рахунок боргових зобов'язань рекомендується в наступних випадках:
1. Ставка відсотків по борговим зобов'язанням нижче, ніж
рівень рентабельності, яку можна отримати від використання позикових коштів.
2.Уровень доходу підприємства і прибуток стабільні, воно буде в змозі погасити відсотки і основну суму боргу як в вдалі, так і в невдалі роки.
3. При низькому рівні втрати ліквідності діяльності даного підприємства.
4. Величина співвідношення боргових зобов'язань і акціонерного капіталу невисока і підприємство може впоратися з додатковими зобов'язаннями.
5. При невисокому рівні ризику підприємства.
6. Курс акцій підприємства знизився, а значить, випуск
нових звичайних акцій в цей період нерентабельний.
8. Якщо підприємство володіє солідним досвідом роботи в даному виді бізнесу.
9. Передбачуваний рівень інфляції обіцяє бути високим і погашення боргового зобов'язання буде проводитися
дешевшою валютою.
10.Когда ринок продукції підприємства зростає.
11.Когда податкова ставка висока і підприємство виграє за
рахунок віднімання виплат відсотків зі своїх податків.
12.Ограніченія облігаційної контракту не обтяжливі для підприємства.
13.Когда тенденції грошового ринку сприятливі і будь-які
необхідні види фінансування доступні.
Питання до обговорення на семінарських заняттях.
1. Які основні підходи до управління власними коштами підприємства?
2. Перелік основних показників операційного аналізу.
3. Які критерії використовуються для оцінки привабливості того чи іншого джерела позикових коштів?
4. Опишіть принципову схему лізингу.
5. Яким чином розраховується загальна сума лізингових платежів?
6. Опишіть механізм отримання банківського кредиту.
7. Яким чином можна використовувати облігації для залучення позикових коштів?
8. За яких умов використовуються переважно позикові кошти?
Під терміном фінансування мається на увазі формування влади та надання фінансових ресурсів для створення або поновлення майна і матеріальних цінностей підприємства. Як джерела фінансування для чинного і створюваного бізнесу виступають власні або позикові кошти в різних формах і на різних умовах використання (рис. 11, табл. 7).
Такі специфічні джерела власних коштів як амортизація і накопичена прибуток можуть бути використані тільки після закінчення вже якогось періоду ведення підприємницької діяльності та наявності відповідних накопичень.
Накопичена прибуток являє собою суму чистого прибутку за весь час існування підприємства за вирахуванням збитків, виплат по дивідендах і прибутку.
Амортизація - поступове зниження цінності майна внаслідок його зношування. При будь-якому фінансовому становищі підприємства це джерело завжди залишається в розпорядженні підприємства, але має цільовий характер використання - тільки на оновлення основних засобів підприємства (обладнання, будівель, споруд тощо).
Виходячи з переваг власних коштів фінансування підприємницьких проектів, для малого і середнього бізнесу вони є найбільш бажаними. Так як підходять для невеликих масштабів бізнесу, не вимагає звітності та узгодження, не передбачають виплати відсотків. На старті розвитку підприємницької діяльності доступними є тільки особисті заощадження і гроші спонсорів. Спонсор може бути як фізичним, так і юридичною особою, що фінансує будь-яку діяльність як фізичних, так і юридичних осіб. Спонсор на відміну від інвестора робить фінансування без мети отримання будь-якої матеріальної вигоди або участі в прибутку.
Мал. 11. Джерела фінансування підприємницької діяльності
Таблиця 7
Порівняльна характеристика джерел фінансування
| Джерела фінансування | переваги | недоліки |
| внутрішні джерела | · Легкість, доступність і швидкість мобілізації; · Зниження ризику неплатоспроможності і банкрутства; · Більш висока прибутковість внаслідок відсутності дивідендних або процентних виплат; · Збереження власності і управління засновників. | · Обмеженість обсягів залучення коштів; · Відволікання власних коштів з господарського обороту; · Обмеженість незалежного контролю за ефективністю використання інвестиційних ресурсів. |
| зовнішні джерела | · Можливість залучення коштів у значних масштабах; · Наявність незалежного контролю за ефективністю використання інвестиційних ресурсів. | · Складність і тривалість процедури залучення коштів; · Необхідність надання гарантій платоспроможності; · Підвищення ризику неплатоспроможності і банкрутства; · Зменшення прибутку в зв'язку з необхідністю дивідендних або процентних виплат; · Можливість втрати власності та управління компанією. |
Так само як і особисті заощадження, грошові кошти спонсорів не вимагають повернення, але при правильній організації бізнесу все-таки ця умова має враховуватися при плануванні.
Найбільш поширеними джерелами зовнішнього фінансування проектів є позику і кредит. Позика - це різновид руху капіталу, при якому одна сторона, іменована позикодавцем, передає іншій стороні - позичальнику ті чи інші цінності (гроші або речі) на умовах повернення. Оформлення позики ґрунтується на прямій передачі грошових коштів між учасниками угоди, без додаткових посередників. Для підприємницької діяльності встановлена \u200b\u200bвисока процентна ставка в зв'язку з наявністю великої кількості ризиків. Це досить загальна назва джерела, існує безліч різновидів позики.
Кредит - це фінансова операція, що полягає в передачі кредитором позичальнику грошових коштів або інших матеріальних цінностей на певний час, з подальшою виплатою позичальником кредитору відсотки за користування позикою. Принциповою відмінністю кредитної форми від позики є передача раніше залучених коштів кредитною організацією від третіх осіб в користування позичальнику. Платність залучення коштів визначає рівень ставки по кредиту і, як правило, супроводжується оформленням застави, вартість якого в 1,5-2 рази перевищує обсяг коштів, що отримуються.
В даний час тільки на території міста Челябінська діє близько 50 банківських установ, кожне з яких пропонує не менше 5 програм для роботи з підприємствами та підприємцями (МСП). Рівень ставки по кредитах в даний час варіюється від 10 до 50% в рік. При цьому ставка рефінансування (ставка по якій Центральний Банк РФ видає кредити комерційним банкам) складає близько 7%. Розмір ставки кредитування підприємств і фізичних осіб залежить від можливих ризиків неповернення кредиту та від бажаного прибутку конкретного банку. Відповідно, чим менше перевіряє банк документів при видачі кредиту, тим вище його ризики, тим вище ставка відсотків, але менше часу на оформлення кредитного договору. Розмір процентної ставки так само визначається загальним станом економіки, в т.ч. кредитно-грошового ринку, очікуваннями його динаміки; видом угоди, її валюти, терміном кредиту і т.д.
Найбільш складним, з точки зору оформлення та ведення звітності, варіантів зовнішнього фінансування підприємницьких проектів є запозичення за коштами цінних паперів.
Акція - цінний папір, що свідчить про внесок певної частини коштів для роботи підприємства, що дає її власнику право власності та участі в прибутках. Капітал, отриманий за допомогою випуску акцій, не треба повертати, але акціонери мають право контролювати рішення керівництва підприємства. Так само отриманий прибуток від діяльності підприємства необхідно або розподіляти на дивіденди між акціонерами, або погоджувати напрям її витрачання.
Облігація - це борговий цінний папір, по якій компанія зобов'язується виплатити власнику певну суму і певний відсоток в майбутньому часі. Як недоліки можна відзначити відносно тривалий процес підготовки випуску облігацій та необхідність розкриття інформації про діяльність підприємства.
Щодо легким джерелом фінансування виступають кошти інвесторів (інвестиції). Для них підприємницький проект - це вкладення коштів, з метою отримання прибутку в подальшому. Інвестори зазвичай не втручаються в питання оперативного управління підприємством, але вимагають високої норми віддачі від інвестицій. Тому при узгодженні умов фінансування досить уважно вникають в суть підприємницького проекту, в якомусь випадку навіть можуть бути експертами при проведенні оцінки показників бізнес-плану.
Специфічним способом фінансування є лізинг - форма кредитування при придбанні дорогих товарів фізичними або юридичними особами. По суті це довгострокова оренда майна з подальшим правом викупу по конкретний замовлення підприємця. Дозволяє, не маючи значних фінансових ресурсів, розпочати реалізацію великого проекту. Крім того дозволяє використовувати деякі пільги в разі застосування основної системи оподаткування.
Однозначно не можна визначити природу таких джерел фінансування як гран і субсидії. З одного боку вони носять чітко виражений зовнішній характер, але не припускають платність. Точніше кажучи, вони передбачають пряму плату за їх використання, але побічно бере участь в таких програма підприємство бере на себе якісь певні зобов'язання, виконання яких в свою чергу пов'язано з витратами. Грант - це безоплатна допомога підприємствам, організаціям і фізичним особам в грошовій або натуральній формі на здійснення будь-якої діяльності з подальшим звітом про їх використання. Надається необхідна підтримка проектам, які відіграють важливу роль у розвитку суспільства. Субсидія на відміну від гранту передбачає компенсацію вже понесених витрат на організацію або розвиток бізнесу. Як правило, основним критерієм державної підтримки підприємництва в вигляді грантів і субсидій є певний обсяг майбутніх податкових відрахувань і кількість створюваних робочих місць, з урахуванням наступних виплат у позабюджетні фонди країни.
Розрахунки по залученню фінансування підприємницьких проектів - це область фінансової математики. Фінансова математика є особливою область знань, предметом якої є кількісний аналіз умов (параметрів) і результатів фінансово-кредитних операцій, інвестиційних проектів, комерційних угод. У фінансових операціях суми грошей завжди пов'язані з конкретними моментами або періодами часу. У фінансових документах обов'язково фіксуються терміни, дати, періодичність виплат. Фактор часу, особливо в довгострокових операціях, іноді грає навіть більшу роль, ніж розміри грошових сум. Суть цього явища відображає концепція вартості грошей у часі: Цінність грошей з плином часу змінюється, в зв'язку з чим, рівні по абсолютній величині суми грошей, які стосуються різним моментів часу, не рівноцінні. Причина полягає не тільки в існуванні інфляції і ризику їх неотримання, наявні сьогодні гроші можуть бути інвестовані і принести дохід в майбутньому.
Тому вибір джерел фінансування завжди супроводжує оцінкою витрат на залучення різних джерел в порівнянні з потенційно можливим ефектом від реалізації підприємницької діяльності.
Основи бізнес-планування
Бізнес план являє собою детальне обґрунтування концепції, призначеної для реалізації підприємницької ідеї. Даний документ включає заходи, які необхідно здійснити для реалізації ідеї і схему фінансування підприємницької діяльності, оцінку майбутніх доходів.
Кожна дія має бути проаналізовано за допомогою точних розрахунків, які оформляються у вигляді підприємницького проекту. У російській практиці застосовуються два варіанти документального оформлення: бізнес-план або техніко-економічне обґрунтування.
Техніко-економічне обґрунтування - це спеціально розробляється документ з метою виявлення економічного ефекту шляхом порівняння валових витрат, необхідних для реалізації ідей, і очікуваних валових доходів. Даний документ необхідний, коли підприємець готується звернутися в банк або інша фінансова установа за отриманням кредиту або коли мова йде про якийсь істотної формі взаємодії з іншим партнером по бізнесу, що зачіпає його інтереси. В рамках цього документів не проводиться обгрунтування затребуваності підприємницької ідеї та деталізації технології організації бізнесу (або в скороченому варіанті).
Бізнес-план являє собою документ, який описує аспекти майбутнього комерційного підприємства в цілому, аналізує проблеми, з якими воно може зіткнутися, а також встановлює способи їх вирішення. Це скоріше огляд бізнесу в даний момент, в короткостроковій перспективі, і в довгостроковій перспективі. При цьому в бізнес-плані обов'язково повинні міститися всі основні кроки, необхідні для досягнення кожного етапу і кінцевого результатів.
Бізнес-план може мати різну структуру розділів і порядок викладу, це залежить від суті проекту і ключових питань, що підлягають дослідженню. Проте, існує найбільш поширена структура документа, яку представляє собою основу бізнес-плану при його розробці. Типова структура бізнес-плану містить такі розділи:
· Резюме;
· Інформація про ініціатора проекту;
· Представлення проекту (продукту);
· Маркетинговий аналіз;
· Технології та операційний (організаційний) план;
· Бюджет і фінансовий аналіз;
· Аналіз ризиків.
При складанні бізнес-плану найнеобхіднішими рисами розробника є професіоналізм і об'єктивність. У разі високої зацікавленості в реалізації проекту часто виникає завищення очікування доходів, а через відсутність досвіду найбільш поширеною помилкою є упущення окремих статей витрат. Досвідчені підприємці радять користуватися в таких випадках емпіричним правилом: суму доходів необхідно зменшити в два рази, а величину збільшити в такій же пропорції. Якщо після проведеного коригування все одно залишається позитивний ефект від впровадження проекту, то дійсно має сенс перейти до його реалізації.
Підсумком складання бізнес плану є показники прибутковості або економічної ефективності проекту, яка полягає у визначенні рівня його прибутковості в абсолютному та відносному вираженні (тобто в розрахунку на одиницю початкових витрат, капіталу) в межах деякого періоду - горизонту планування (розрахунку).
Рентабельність і прибуток - показники, які чітко відображають ефективність діяльності підприємства, Раціональність використання підприємством своїх ресурсів, прибутковість напрямків діяльності (виробничої, підприємницької, інвестиційної і т.д.).
прибуток– це частина виручки, що залишається після відшкодування всіх витрат на виробництво і збут продукції. Розраховується в абсолютному вираженні. рентабельність - це прибутковість підприємства або підприємницької діяльності. Відносний показник, являє собою співвідношення прибутку від ведення діяльності з будь-якої величиною витрат. Існує різні види рентабельності. Наприклад, рентабельність продажів (співвідношення прибутку і суми доходів), рентабельність виробництва (співвідношення прибутку і суми повних витрат на організацію виробництва) і т.д. Обидва показники відображають ефективність поточної підприємницької діяльності і повинні в рамках горизонту планування відображати позитивну динаміку розвитку.
Для оцінки ефективності вкладень коштів у підприємницький проект, рекомендується наступна система показників: чистий дисконтований дохід (ЧДД або NPV); індекс прибутковості (ІД або ID); дисконтований термін окупності (T ок). Ці показники є найбільш популярними і дозволяють здійснювати порівняння підприємницьких проектів між собою.
Якщо термін реалізації проекту перевищує 1 рік, то при проведенні економічних розрахунків завжди враховуються принципи теорії часової вартості грошей. Для визначення достовірних показників віддачі інвестицій, чистий прибуток, що отримується в кожен рік реалізації проекту, необхідно перерахувати на вихідний момент часу - продисконтовані.
| П1 П2 П3 П4 |
| Σ, руб |
Мал. 12. Схема процесу дисконтування грошових потоків
Коефіцієнт (множник) дисконтування - коефіцієнт, який використовується для приведення економічних показників різних років до порівнянним за часом величинам. Розраховується за формулою:
k d \u003d 1 / (1 + d) n, (1)
де d - ставка дисконтування,%;
n - період розрахунку, рік.
Для розрахунку ставки дисконтування, тобто майбутнього зміни вартості грошей, існують різні методики. Одна з найпоширеніших використовує формулу Фішера:
d \u003d i инфл + i ризик + i ЦБ, (2)
де i инфл - ставка інфляції,%;
i ризик - ставка ризику,%;
i ЦБ - ставка рефінансування Центрального Банку Росії,%.
Наприклад, ставка дисконтування проекту складе 23% в рік, в тому числі: 10% - рівень інфляції; 5% - рівень ризику; 8% - ставка рефінансування. Щомісячна ставка дисконтування в такому випадку становить 1,9%. Однак в реальності окремо прогнозувати складові ставки дисконтування досить проблематично, тому часто її загальна величини приймається як ставка відсотка по позикового капіталу (наприклад, ставка за банківським кредитом).
Основним показником в рамках горизонту планування є Чиста поточна вартість (ЧДД, в англомовній літературі чиста приведена (або поточна) вартість, net present value (NPV)) - сума поточних ефектів за весь розрахунковий період або перевищення накопиченого прибутку над початковими витратами. Його розрахунок зручніше оформити у вигляді зведеної таблиці показників проекту (табл. 8).
Замість оформлення останнього рядка таблиці, ЧДД можна було б визначити, склавши величину дисконтованих чистих доходів від реалізації проекту за весь горизонт планування і зменшивши на величину вихідних вкладень: ЧДД \u003d (434 783 + 406 427 + 378 072 + 350 199) - 1 000 000 \u003d 569 481руб.
Якщо ЧДД\u003e 0, то інвестиційний проект ефективний і, навпаки, коли ЧДД< 0, его считают нецелесообразным с точки зрения внедрения. Большее значение NPV не всегда будет соответствовать более эффективному варианту капиталовложений. Отрицательная величина NPV означает, что заданная норма прибыли не обеспечивается, и проект убыточен. При NPV \u003d 0проект тільки окупає витрати, але не приносить доходу. Однак такий проект має аргументи на свою користь - в разі його реалізації обсяги виробництва зростуть, тобто компанія збільшиться в масштабах. Такий проект може виконувати роль додаткового виробництва.
Таблиця 8
Приклад розрахунку ЧДД для гіпотетичного проекту, при ставці дисконтування 15%.
| найменування показника | Значення показника по роках, руб | ||||
| Первинні вкладення проекту | – 1 000 000 | ||||
| виручка | 3 200 000 | 3 200 000 | 3 200 000 | 3 200 000 | |
| Собівартість продукції | – 2 300 000 | – 2 300 000 | – 2 300 000 | – 2 300 000 | |
| прибуток | – 1 000 000 | 900 000 | 900 000 | 900 000 | 900 000 |
| Внески за кредитом | – 400 000 | – 362 500 | – 325 000 | – 287 500 | |
| Чистий дохід | – 1 000 000 | 500 000 | 537 500 | 575 000 | 612 500 |
| коефіцієнт дисконтування | 1,00 | 0,87 | 0,76 | 0,66 | 0,57 |
| Чиста поточна потік | – 1 000 000 | 434 783 | 406 427 | 378 072 | 350 199 |
| Накопичений дисконтований грошовий потік | – 1 000 000 | – 565 217 | – 158 790 | 219 282 | 569 481 |
Для формування загального уявлення про ефективність проекту, а при необхідності і для його порівняння з іншими варіантами вкладення грошових коштів, визначається відносний показник - індекс прибутковості (ІД, в англомовній літературі індекс прибутковості, profitability (PI)) - відношення суми ЧДД (без зменшення на суму початкових витрат) до величини капіталовкладень. В рамках раніше наведеного прикладу (див. Табл. 8), величина ВД становитиме 1,56. Цей показник відображає відносну прибутковість (рентабельність) проекту або дисконтируемой вартість грошових надходжень від проекту в розрахунку на одиницю вкладень. При ІД\u003e 1 інвестиційний проект ефективний, а якщо ІД< 1, то его внедрять не следует.
Одним з найбільш простих і зрозумілих показників є термін окупності проекту - час, який потрібен, щоб вкладення забезпечили достатнє надходження грошових коштів для відшкодування початкових витрат. Цей показник визначають послідовним розрахунком чистого доходу для кожного періоду проекту. Точка (період), в якій сума чистого доходу прийме позитивне значення, буде точкою (періодом) окупності. Однак у терміну окупності є недолік. Полягає він у тому, що цей показник ігнорує всі надходження грошових коштів після моменту повного відшкодування початкових витрат. При виборі з декількох підприємницьких проектів, якщо виходити тільки з терміну окупності інвестицій, не враховуватиметься обсяг прибутку, створений проектами.
Визначення дисконтованого терміну окупності рекомендується виробляти в графічному вигляді, А саме за допомогою нанесення на вісь часу динаміку накопичення ЧДД за періодами реалізації проекту. Момент перетину лінії нульової позначки накопичених доходів і визначатиме період окупності інвестицій. За даними прикладу (див. Табл. 8) розрахунку ЧДД, дисконтований період окупності проекту складе близько 2,5 років (на графіку вісь Х зміщена на 1 період в нумерації відрізків).
Мал. 13. Приклад оформлення розрахунку терміну окупності проекту.
Крім базових показників оцінки ефективності підприємницького проекту, рекомендується окремо складати бюджет руху грошових кошти (БРГК), а саме розбивку всередині кожного з прогнозованих періодів на більш дрібні відрізки часу. Це дозволить скласти графік надходження і витрачання грошових коштів, виявити періоди їх дефіциту, узгодити терміни та умови роботи з постачальниками і клієнтами (при наявності відстрочок в платежах).
По суті, реалізація будь-якого підприємницького проекту передбачає не тільки оцінку фінансових показників його реалізації, а й коригування кінцевих значень з урахуванням можливих ризикових ситуацій. Жодна зі сфер діяльності людини не захищена від наявності невизначеності, а відповідно і від настання ситуації ризику. Тому нарівні з безліччю визначень терміна «ризик», існує і безліч класифікацій ризиків.
Побудова універсальної загальної класифікації ризиків інвестиційного проекту не представляється можливим і не є необхідним. Достатнім для оцінки ризиків буде його визначення за рівнем впливу:
· Допустимий ризик (прогнозовані втрати не перевищують розрахунковий прибуток, заплановану при реалізації проекту);
· Критичний ризик (прогнозовані втрати перевищують розрахунковий прибуток за проектом);
· Катастрофічний ризик (прогнозовані втрати перевищують вартість майна підприємства).
У світовій практиці виділяють велику кількість різних методів, що дозволяють формалізувати рівень ризиків і одночасно мінімізувати рівень невизначеності, досягаючи при цьому адаптації отриманих показників ефективності проекту до умов його реалізації.
Сучасні дослідники проблеми обліку невизначеності рекомендують складати систему індивідуальних ризиків для конкретного проекту - «матрицю ризиків», в якій буде представлена \u200b\u200bкількісна оцінка індивідуального комплексу ризиків, що описують потенційну небезпеку для кожного з учасників проекту. Така точка зору так само передбачає використання експертних оцінок на початковій стадії опису можливих ризиків, а розрахунок конкретних кількісних величин може бути здійснений за допомогою будь-яких доступних засобів математичного і статистичного аналізу. Найпоширенішими є аналіз чутливості ключових показників проекту, коригування норми дисконту, дерево рішень, сценарний підхід.
Так само, як при прийнятті рішення про об'єкт вкладення коштів кожен інвестор орієнтується на свій набір факторів, кожен експерт при оцінці ризиків проекту використовує власні судження. Накопичений життєвий досвід, отримані знання і кругозір експерта, в комплексі з використанням логічного мислення та інтуїції, формують «неповторну» картину розуміння діяльності підприємства та інвестиційних процесів.
У разі комерційної зацікавленості інвесторів в реалізації проекту, саме розділ бізнес-плану, присвячений аналізу можливих ризикових ситуацій і ймовірне відхилення заявлених економічних показників, становить найбільший інтерес і викликає суперечливі коментарі.
Для правильної організації фінансування підприємницької діяльності слід класифікувати джерела фінансування. Відзначимо, що класифікація джерел фінансування в російській практиці відрізняється від закордонної. У Росії все джерела фінансування підприємницької діяльності поділяються на чотири групи: 1) власні кошти підприємств і організацій; 2) позикові кошти; 3) залучені кошти; 4) кошти державного бюджету.
До власних засобам підприємства в цьому випадку відносяться: статутний капітал (кошти від продажу акцій і пайові внески учасників або засновників); виручка від реалізації; амортизаційні відрахування; чистий прибуток підприємства; резерви, накопичені підприємством; інші внески юридичних і фізичних осіб (цільове фінансування, пожертвування, благодійні внески).
До залучених засобів відносяться: позики банків; позикові кошти, отримані від випуску облігацій; кошти, отримані від випуску акцій і інших цінних паперів; кредиторська заборгованість
За місцем виникнення фінансові ресурси підприємства класифікуються на:
внутрішні фінансування;
зовнішнє фінансування.
внутрішнє фінансуванняпередбачає використання тих фінансових ресурсів, джерела яких утворюються в процесі фінансово-господарської діяльності організації. Прикладом таких джерел можуть служити чистий прибуток, амортизація, кредиторська заборгованість, резерви майбутніх витрат і платежів, доходи майбутніх періодів.
при зовнішньому фінансуванні використовуються кошти, що надходять в організацію з зовнішнього світу. Джерелами зовнішнього фінансування можуть бути засновники, громадяни, держава, фінансово-кредитні організації, нефінансові організації.
У нас найбільша інформаційна база в рунеті, тому Ви завжди можете знайти походіть запити
Ця тема належить розділу:
Фінанси. відповіді
Корпоративні фінанси. Організація фінансової роботи Фінансові служби, Принципи організації, Джерела фінансування. Позиковий капітал
Несуча здатність одиночних паль. Сучасні методи визначення несучої здатності. Робота куща паль.
Несуча здатність одиночних паль. Сучасні методи визначення несучої здатності паль Статичне випробування Робота паль в кущі
Господарське процесуальне право
Господарське процесуальне право - це сукупність правових норм, что регулюють діяльність господарського суду та других заінтересованіх суб \\ "єктів, пов \\" язану Із здійсненням правосуддя у справах для, віднесеніх до відання господарських судів.
Укладання договорів оренди транспортних засобів
Оренда транспортних засобів як окремий вид договору оренди. Поняття, ознаки та особливості договору оренди транспортних засобів в системі цивільного права. Права і обов'язки сторін договору оренди транспортних засобів. Відповідальність сторін. Види договорів. Оренда транспортного засобу з екіпажем і без екіпажа (основні відмінності).
Матеріалознавство
Екзаменаційні відповіді на питання. Доменний процес, доменна піч. Отримання стали, способи. Кристалічну будову, обробка стали. Діаграма стану. Залізовуглецевих сплави, властивості чавуну. Термообробка. Відпал, загартування його різновиди. Цементація. Легуючі елементи. Алюміній. Мідь. Гумові матеріали.
Інфразвук і ультразвук: властивості і вплив на організм людини
Дослідницька робота з фізики на тему: «Нечутні звуки». Що таке звук? Характеристики звуку. Джерела, застосування інфразвуку. Вплив інфразвуку на організм людини. Чому інфразвук небезпечний для людини? Інфразвукові зброю. Ультразвук. Джерела, застосування ультразвуку. Вплив ультразвуку на організм людини. Дослідження в області ультразвукових апаратів
ТЕМА 3. Фінансові ресурси І КАПІТАЛ КОРПОРАЦІЇ
Фінансові ресурси корпорації - це сукупність власних грошових коштів і надходжень позикових і залучених коштів, призначених для виконання фінансових зобов'язань, фінансування поточних витрат і витрат, пов'язаних з розширенням капіталу. Вони є результатом взаємодії надходження, витрачання і розподілу грошових коштів, їх накопичення і використання.
^ За джерелами утворення фінансові ресурси поділяються навласні (внутрішні) і залучені на різних умовах (зовнішні), що мобілізуються на фінансовому ринку і надходять у порядку перерозподілу (рис. 3.1).
Основну частку у власних фінансових ресурсах становить прибуток, що залишається в розпорядженні підприємства. Другим за значимістю джерелом власних фінансових ресурсів служать амортизаційні відрахування.
Слід пам'ятати, що не весь прибуток залишається в розпорядженні підприємства, частина її у вигляді податків та інших податкових платежів надходить до бюджету. Прибуток, що залишається в розпорядженні організації, розподіляється рішенням керівних органів управління на цілі накопичення і споживання. Прибуток, що спрямовується на накопичення, використовується на розвиток виробництва і сприяє зростанню майна підприємства. Прибуток, яку направляють на споживання, використовується для вирішення соціальних завдань.
Амортизаційні відрахування представляють собою грошове вираження вартості зносу основних виробничих фондів і нематеріальних активів. Вони мають двоїстий характер, так як включаються до складу витрат на виробництво продукції і потім у складі виручки від реалізації продукції надходять на розрахунковий рахунок підприємства, стаючи внутрішнім джерелом фінансування як простого, так і розширеного відтворення.
Мал. 3.1. Склад фінансових ресурсів підприємства (корпорації)
Залучені, або зовнішні, джерела формування фінансових ресурсів можна розділити на власні, позикові, які надходять у порядку перерозподілу і бюджетні асигнування. Цей поділ обумовлено формою вкладення капіталу. Якщо зовнішні інвестори вкладають грошові кошти в якості підприємницького капіталу, то результатом такого вкладення стає утворення залучених власних фінансових ресурсів.
^ 3.2. Сутність, значення та класифікація капіталу
Найбільш повна класифікація капіталу, має такий вигляд.
1. По приналежності підприємству виділяють власний і позиковий види його капіталу.
Власний капітал характеризує загальну вартість засобів підприємства, що належать йому на правах власності і використовуються ним для формування певної частини його активів. Ця частина активів, сформована за рахунок інвестованого в них власного капіталу, являє собою чисті активи підприємства.
Позиковий капітал характеризує залучені для фінансування розвитку підприємства на поворотній основі кошти чи інші майнові цінності. Всі форми позикового капіталу, використовуваного підприємством, являють собою його фінансові зобов'язання, що підлягають погашенню в передбачені терміни.
^ 2. За цілями використання в складі підприємства можуть бути виділені наступні види капіталу: продуктивний, позичковий та спекулятивний.
Продуктивний капітал характеризує кошти підприємства, інвестовані в його операційні активи для здійснення виробничо-збутової діяльності.
Позичковий капітал являє собою ту його частину, яка використовується в процесі інвестування в грошові інструменти (короткострокові і довгострокові депозитні вклади в комерційних банках), а також в боргові фондові інструменти (облігації, депозитні сертифікати, векселі тощо)
Спекулятивний капітал характеризує ту його частину, яка використовується в процесі здійснення спекулятивних (заснованих на різниці в цінах) фінансових операцій (придбання деривативів в спекулятивних цілях і т.п.).
^ 3. За формами інвестування розрізняють капітал у грошовій, матеріальній і нематеріальній формах, використовуваний для формування статутного фонду підприємства. Інвестування капіталу в цих формах дозволено законодавством при створенні нових підприємств, збільшенні обсягу їхніх статутних фондів.
4^. По об'єкту інвестування виділяють основний і оборотний види капіталу підприємства.
Основний капітал характеризує ту частину використовуваного підприємством капіталу, який інвестований в усі види його необоротних активів (а не тільки в основні засоби, як це часто трактується в літературі).
Оборотний капітал характеризує ту його частину, яка інвестована підприємством в його оборотні активи.
^ За формою перебування в процесі кругообігу, Тобто в залежності від стадій загального циклу цього кругообігу, розрізняють капітал підприємства у грошовій, виробничій і товарній його формах.
^ По формам власностівиявляють приватний і державний капітал, інвестований в підприємство в процесі формування його статутного фонду. Такий поділ капіталу використовується в процесі класифікації підприємств за формами власності.
^ За організаційно-правовими формами діяльності виділяють наступні види капіталу: акціонерний капітал (капітал підприємств, створених у формі акціонерних товариств); пайовий капітал (капітал партнерських підприємств - товариств з обмеженою відповідальністю, командитних товариств тощо) та індивідуальний капітал (капітал індивідуальних підприємств - сімейних і т.п.).
^ За характером використання в господарському процесі в практиці фінансового менеджменту виділяють працюючий і непрацюючий види капіталу.
Працюючий капітал характеризує ту його частину, яка бере безпосередню участь у формуванні доходів і забезпеченні операційної, інвестиційної та фінансової діяльності підприємства.
Непрацюючий (або «мертвий») капітал характеризує ту його частину, яка інвестована в активи, які не беруть безпосередньої участі в здійсненні різних видів господарської діяльності підприємства і формуванні його доходів. Прикладом цього виду капіталу є кошти підприємства, інвестовані в: невикористовувані приміщення та обладнання; виробничі запаси для продукції, знятої з виробництва; готову продукцію, на яку повністю відсутній з прос покупців у зв'язку з втратою нею споживчих якостей і т.п.
^ 9. За характером використання власниками виділяють споживаний ( «проїдати») і накопичується (реінвестований) види капіталу.
Споживчий капітал після його розподілу на цілі споживання втрачає функції капіталу. Він являє собою дезінвестиції підприємства, здійснювані з метою споживання (вилучення частини капіталу з необоротних та оборотних активів з метою виплати дивідендів, відсотків, задоволення соціальних потреб персоналу і т.п.).
Капітал, що накопичується характеризує різні форми його приросту в процесі капіталізації прибутку, дивідендних виплат і т.п.
^ 10. За джерелами залучення розрізняють національний (вітчизняний) та іноземний капітал, інвестований в підприємство. Такий поділ капіталу підприємств використовується в процесі відповідної їх класифікації.
^ 3.3. Структура капіталу та його ціна
структура капіталу являє собою співвідношення власних і позикових коштів довгострокового характеру. Структура капіталу визначає багато аспектів діяльності підприємства і має прямий вплив на його фінансові результати. Управління структурою капіталу є однією з найбільш важливих і складних завдань фінансового менеджменту. Воно полягає в створенні змішаної структури капіталу, що представляє таке оптимальне співвідношення власних і позикових джерел, при якому мінімізуються загальні капітальні витрати і максимізує ринкова вартість підприємства.
Дискусії про можливість і доцільність управління структурою капіталу мають давню історію. Вчені і практики пропонують два основні підходи до цієї проблеми:
традиційний підхід визнає оптимальної ту структуру капіталу, при якій мінімізується його середньозважена вартість і, отже, максимізує ринкова вартість організації;
теорія Модільяні-Міллера грунтується на зворотному: прихильники цього підходу стверджують, що при деяких умовах вартість фірми і вартість капіталу не залежать від структури пасивів, отже, структуру джерел фінансування не можна оптимізувати. До структури капіталу в даному випадку застосовується «принцип пирога»: його можна по-різному ділити, але величина при цьому не змінюється. При всій переконливості цього підходу, в моделі Модільяні-Міллера багато припущень: зокрема, ігноруються агентські витрати і так звані витрати фінансових труднощів, які, наприклад, при банкрутстві досягають 20% вартості компанії.
Розвиток теорії Модільяні-Міллера в плані обліку агентських витрат і витрат фінансових труднощів привело до появи компромісної моделі, Відповідно до якої залучення позикових коштів, що сприяє мінімізації середньозваженої вартості капіталу, на певному етапі підвищує вартість компанії. Однак у міру збільшення ризику «зростають витрати, пов'язані з агентськими відносинами і фінансовими труднощами, що нівелює позитивний ефект позикового фінансування. Збільшення ступеня ризику не завжди прийнятно для власників. Зниження середньозваженої вартості капіталу, обумовлене залученням дешевих джерел фінансування, коригується класом ризику, в результаті такої поправки ринкова вартість компанії залишається незмінною.
Слід зазначити, що всі концепції структури капіталу можуть бути реалізовані лише при наявності розвинутого ринку цінних паперів, високу частку акціонерного капіталу і розвиненою статистики за операціями на фондовому ринку.
^ Вартість капіталу розраховується як середньозважена величина різних складових частин капіталу, таких як боргові зобов'язання, привілейовані акції, звичайні акції і нерозподілений прибуток. Кожен складовий елемент капіталу має компонент вартості. Вартість капіталу розраховується у відсотках і визначається діленням суми коштів, які сплачуються за користування фінансовими ресурсами, на суму залученого з даного джерела капіталу. Знаючи вартість капіталу, що залучається з різних джерел, можна визначити середньозважену вартість капіталу фірми WACC (Weighted Average Cost of Capital) і побачити, як використовувати цю вартість, порівнявши її з різними ставками прибутковості, для прийняття рішень по інвестиційним проектам.
^ Середньозважена вартість капіталу, яка притягається організацією на відкритому ринку, може бути виражена формулою:
WACC \u003d (1 - T) × Wd × Cd + Wpr × Cpr + We × Се,
де Wd (weiht of debt) -частка позикових коштів;
Wpr (weiht of preferred shares) -частка привілейованого капіталу;
We (weiht of common equity) -частка власного капіталу;
Cd (cost of debt) -вартість позикових коштів;
Cpr (cost of preferred capital) -вартість привілейованого капіталу;
Се (cost of common equity) -вартість власного капіталу;
(1 – T) (tax shelter) -податковий щит.
В даному випадку знайшла відображення лише та частина капіталу, яку організація залучає на ринку. Але інша частина капіталу, що утворюється за рахунок внутрішніх джерел організації, зовсім неє для неї безкоштовною. Якщо в першій частині капітал для організації виступає в якості товару, то в другому випадку - як, фактора виробництва, який, як відомо, теж має вартість.
У зв'язку з цим необхідно розглянути поелементну вартість капіталу організації. Загальна вартість капіталу організації (K o)буде включати наступні складові елементи: вартість привілейованої акції (K p),зовнішня вартість капіталу організації або вартість емісії нових звичайних акцій (K e),вартість нерозподіленого прибутку (або внутрішня вартість капіталу (K s)),вартість позикового капіталу, або вартість з урахуванням податкових ефектів (K d).
Вартість привілейованої акції (k p)визначається діленням річного дивіденду привілейованої акції (D p)на чистий дохід від продажу привілейованих акцій (Р)наступним чином:
^ Вартість звичайної акції (k e)зазвичай сприймають як nребуемую норму прибутку інвестора на звичайну акцію організації. Існують два широко використовуваних методу розрахунку акціонерного капіталу, представленого звичайними акціями: модель економічного зростання Гордона і модель оцінки основних засобів (МООС).
^ Модель економічного зростання Гордонавиражається формулою
де P o -вартість (або ринкова ціна) звичайної акції;
D 1 - дивіденди, які повинні бути отримані за один рік;
r -необхідна норма прибутку інвестора;
g -темп зростання (приймається постійним у часі).
Вирішуючи рівняння цієї моделі для r, Отримуємо формулу для розрахунку вартості звичайної акції:
символ r замінюється на k eдля того, щоб показати, що ця формула застосовується для визначення вартості капіталу.
якщо f вартість розміщення позики у відсотках, формула для розрахунку вартості нової звичайної акції буде виглядати наступним чином:
^ Модель оцінки дохідності фінансових активів САРМ (Capital Asset Pricing Model).Щоб використовувати цей альтернативний метод оцінки вартості звичайної акції, слід:
2) визначити коефіцієнт β акції, який є показником систематичного (або недиверсифікованого) ризику;
3) визначити норму прибутку на портфель цінних паперів ( r m), Таких як «Стандарт енд Пурз-500», «Сток Композит Індекс» або «Доу Джонс Індастріалз-30»;
4) оцінити необхідну норму прибутку на акцію компанії, використовуючи рівняння
k e = r f + β (r m -r f)
Вартість нерозподіленого прибутку (k s)тісно пов'язана з вартістю існуючих запасів звичайних акцій, оскільки вартість акціонерного капіталу, набутого за рахунок нерозподіленого прибутку, є тією ж самою, що і необхідна інвесторами норма прибутку з звичайних акцій організації.
^ Модель прибутку на акцію.Дана модель оцінки вартості власного звичайного капіталу базується на показнику прибутку на акцію, а не на величині дивіденду. Багато інвесторів вважають, що саме показник величини прибутку на акцію відображає реальний дохід, що отримується акціонерами, незалежно від того, виплачується він ввигляді дивідендів або реінвестується з тим, щоб принести інвесторам вигоди в майбутньому. Інвестори пильно стежать за показником прибутку на одну акцію, який відображений в звітних документах компанії, а керуючі прагнуть не створювати ситуацій, що призводять до падіння цього показника.
Показник прибутку на акцію розрахуємо за формулою:
Се \u003d EPS / Рт
де EPS (earnings per share) -прибуток, доступна звичайним акціонерам, на одну звичайну акцію;
Рт (market price) -ринкова ціна звичайної акції.
Питання, що обговорюються на практичному занятті:
Джерела фінансування поточної діяльності.
Джерела фінансування інвестиційної та фінансової діяльності господарюючого суб'єкта.
Власні, позикові та залучені кошти
Чисті активи і особливості їх визначення
Величина капіталу, можливості і перспективи діяльності компанії
Ціна джерел власного капіталу.
Ціна запозичень.
Поняття граничної ціни капіталу
Теорії структури капіталу
Теми доповідей (наукових рефератів):
Структура фінансових ресурсів корпорацій.
Грошові фонди: особливості їх формування.
Резерви підприємств (корпорацій): особливості їх формування.
Способи мобілізації корпораціями фінансових ресурсів на фінансовому ринку.
Середньозважена і гранична вартість капіталу
Порівняльна характеристика підходів формування структури капіталу
Способи фінансування діяльності корпорацій, їх переваги і недоліки
Особливості управління капталом організації (корпорації)